过去一个月，国内主要市场指数普涨，小盘股上涨更多，国证2000、中证1000上行、中证500、沪深300和上证50分别上涨10.63%、10.37%、8.62%、7.99%和6.70%。行业指数也是普遍上涨，在中信一级行业中，有29个行业上涨，其中有色金属、计算机和汽车等行业涨幅靠前，分别上涨17.53%，15.87%和14.35%。交通运输、商贸零售和消费者服务的行业指数涨跌幅靠后，其中仅有消费者服务小幅下跌，月涨跌幅分别为1.96%、1.29%和-0.23%。
　　根据景气度估值行业轮动策略，我们给出最新2月的行业推荐分别为煤炭、汽车、消费者服务、通信以及房地产。整体维持与1月份相同的行业配置。
　　本月维持稳经济扩内需行业配置思路。1月份各地密集出台楼市扶持政策：上海完善五大新城人才购房政策；长沙、济南、东莞等明文松绑限购；大连、连云港、绍兴等城市针对多子女家庭纷纷上调公积金贷款额度；郑州、厦门、珠海首套房利率均已进入3时代。当前房地产行业迎来政策窗口期。新房降幅收窄以及二手房成交改善，核心城市月度成交均价出现上涨，节后房地产市场的销售改善值得关注。
　　内需方面也有明显改善。1月8日起，新冠病毒感染调整为“乙类乙管”，各地消费实现平稳增长，呈现高意愿。春节期间，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，全国国内旅游出游人次恢复至2019年同期88.6%，对比元旦时该数据仅为2019同期42.8%。春节期间外出消费等场景也显著恢复，总体表现已然超出预期。汽车行业方面，1月多家自主品牌和新势力车企发布长期规划，新车型不断上市，地方刺激汽车消费补贴政策接力国补退出，需求端也有望维持增长；供给方面，特斯拉引领以价换量趋势，后续销量也有望好转。另外春节期间海内外寒潮带动电力需求骤升，煤、气需求也有短暂支撑。长期来看，中国经济的边际修复对能源需求形成支撑；在增产保供大背景下，供需结构性错配更加凸显，煤价也是易涨难跌，行业基本面依然强劲。
　　通信行业的业务结构进一步优化，新兴业务增收作用不断增强。1月5日，国资委召开中央企业负责人会议，强调将加大对5G、人工智能、数据中心等新型基础设施建设的投入。河北省提出到2027年数字经济占GDP比重达到42%以上；浙江省提出实施数字经济创新提质“一号发展工程”。在多项政策支持下，我国数字经济发展有望提速，通信板块在后5G时代有望迎接产业数字化的转型机遇。以数据中心、云计算、大数据、物联网等为主的新兴数字化服务快速发展，带动通信行业新一轮景气上行。
　　我们从景气度估值模型的细分因子拆解来看，本月行业配置的变动仍然主要来源于估值动量因子。汽车行业的估值动量因子打分上升明显，其他行业的估值动量排名也有所变动，但并没有影响最终的配置行业。1月行业轮动策略微跑输行业等权基准，策略收益率为5.79%，行业等权基准收益率为7.47%，策略1月的超额收益率为-1.62%。1月推荐组合煤炭、通信、消费者服务、汽车和房地产的行业月收益率分别为6.19%、11.50%、-0.23%、14.35%和3.09%，其中汽车和通信跑赢行业等权指数。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。