全球整体需求动能边际回升但仍较疲弱，发达经济体的边际修复程度强于新兴经济体。
　　相较于2022年12月，今年1月全球整体需求动能边际回暖，全球制造业、服务业与综合PMI全面回升，服务业PMI重回扩张区间。随着中国重开边境，与中国贸易关系密切的欧洲、东南亚多国均出现边际回暖；欧洲经济正逐渐走出能源危机的阴影，在1月延续了修复动能。总体来看，发达经济体边际回暖程度比新兴经济体大，欧洲好于美洲，东南亚好于东亚和南亚；欧美通胀继续回落但显黏性。具体如下：
　　增长：美国2022年四季度实际GDP季调环比折年率超预期增长2.9%（预期2.6%），居民消费需求显示韧性，但投资与出口需求显现衰退信号。欧元区2022年四季度实际GDP环比增长0.1%，符合预期。日本2022年四季度实际GDP环比折年率0.6%，低于预期的2%。
　　制造业景气：全球制造业动能边际改善，1月全球制造业PMI较前值48.7上升0.4个百分点至49.1，且多数经济体的制造业PMI都在1月上扬。其中，加拿大、法国、爱尔兰、意大利、印尼、菲律宾、泰国、东盟在1月的制造业PMI上升且高于荣枯线，美国、巴西、欧盟、德国、希腊、荷兰、波兰、英国、西班牙、中国大陆、韩国、越南的1月制造业PMI尽管仍在收缩区间，但较前值上升。日本、中国台湾1月制造业PMI表现不佳。
　　通胀：美国1月通胀继续回落但节奏变缓，CPI环比上涨0.5%、同比上涨6.4%，核心CPI环比上涨0.4%、同比上涨5.6%，基本符合预期；通胀压力仍持续存在，但“薪资—物价”传导势头未强化，通胀虽有黏性但下行趋势相对确定。欧元区1月HICP同比上涨8.5%，通胀下行趋势进一步确认，回落程度继续快于预期（预期8.9%）；但核心HICP读数超预期，1月同比上涨5.2%（预期5.1%），与前值持平，反映通胀黏性仍强。日本通胀继续上行，2022年12月物价继续上涨，全国CPI与核心CPI同比涨幅双双达到4.0%，均是1991年日本经济泡沫破裂以来的最高值，符合市场预期；价格上涨压力已广泛渗入日本国民经济，我们对日本通胀的可持续性较为乐观。
　　消费：美国商品消费续显韧性，1月（名义）零售销售环比超预期上升3%（预期2%）；去年12月实际个人消费支出环比下降0.3%，总消费信贷环比增长2.9%，较前值8.4%明显放缓但仍较强；1月密西根消费者信心继续超预期上扬至64.9（预期60.5）。欧元区去年12月零售销售环比降幅超预期，环比下降2.7%（预期2.5%），为2021年4月以来最大降幅。日本去年12月零售销售环比上涨1.1%、同比上升3.8%，均较前值反弹，不过需求动能的稳定性仍需观察。
　　投资：美国1月工业产出与上月持平，低于预期的环比升0.5%，同比继续下降至0.8%，产能利用率也再次下降0.1个百分点至78.3%，反映加息对投资活动的抑制。欧元区去年12月工业生产指数超预期下降1.1%（预期下降0.8%）。日本去年12月工业生产环比增速小幅提升至0.3%，不过同比下降2.4%。
　　就业：美国劳动力市场在1月仍是生机勃勃，1月新增非农就业人数51.7万，远超预期，失业率降至近53年最低水平的3.4%，劳动参与率维持在62.4%。欧元区去年12月失业率维持在6.6%，属历史极低水平。
　　地产：美国房地产市场尽显疲态，不过降温速度有所放缓。12月总计营建许可环比下降1%、同比下降29.5%；新屋中间价和现房中间价环比分别下跌3.7%和1.5%。新屋库销比和成房库销比分别降至9.0和2.9。1月的30年期抵押贷款利率下降0.4个百分点至6.4%。
　　货币政策：2月，美联储议息会议加息25bps，符合市场预期，鲍威尔讲话并无更鹰派措辞，总体中性偏鸽，但仍保留政策变化的灵活性；欧央行议息会议加息50bps，符合市场预期，且明确预告3月议息会议考虑继续加息50bps，总体同样符合预期。超出市场预期的是，2月14日日本政府提名植田和男为下一任日本央行行长，我们认为日本央行在今年调整当前异次元宽松货币政策是有较大概率发生的“灰犀牛”事件，且日本央行可能先从修改前瞻指引入手。
　　金融市场：市场波动幅度未见异常，且美元金融状况在1月继续改善，1月底的LIBOR-OIS利差继续回落至10.66bps，近期美债10Y-3M收益率的倒挂程度在100bps附近徘徊，美元指数在进入2月以来反弹至104附近。美国主权债CDS受债务上限问题影响而跳升，1年期CDS报价一度升至与2013年财政悬崖前相当的水平。