两粕：本周阿根廷降雨改善。巴西大豆收割加快，南美减产炒作逐步兑现，布交所调低阿根廷大豆产量预期至3800万吨，低于1月份预期的4100万吨，巴西大豆产量预期小幅下修，但仍维持1.53亿的丰产水平，若兑现则足以弥补阿根廷大豆减产水平。成本端指引有限，国内两粕基本面变动较小，整体维持近强远弱预期。国内2-3月大豆进口量下降，猪粮比降至一级预警区间，饲料需求端表现相对疲软，国内进口大豆及豆粕库存增速放缓，2月整体维持偏紧预期。
　　操作上，受油粕套利驱动，两粕存在继续震荡走弱预期，重点关注2月24日凌晨USDA农业展望论坛对美豆新作数据的预期。本周豆粕2305合约参考区间3700-3900，菜粕2305合约参考区间3000-3200。
　　油脂：2月棕榈油产地整体维持供需两弱格局，洪水问题对产量冲击的忧虑凸显，另印尼斋月将至，印尼为控制国内食用油价格，或将继续维持出口限制政策。马来高频数据基本验证预期，棕榈油出口数据有所好转，但高库存下仍限制盘面上方空间。国内油脂库存变动，豆油库存整体偏低、棕榈油库存居高不下，疫情开放后油脂整体需求端存在恢复预期。
　　操作上，油脂尚未突破箱体震荡区间，盘面继续上攻的动能有限。本周油脂跟随外盘以震荡走强为主，重点关注东南亚天气情况以及印尼出口政策调整节奏。

研究报告全文：油脂油料期货周报国元期货研究咨询部2023年2月19日东南亚洪水推高油脂两粕表现偏弱策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号两粕本周阿根廷降雨改善巴西大豆收割加快南美减产炒作逐步兑现布交所调低阿根廷大豆产量预期至3800万吨低于1月份预期吴菁琛的4100万吨巴西大豆产量预期小幅下修但仍维持153亿的丰产水电话010-84555100平若兑现则足以弥补阿根廷大豆减产水平成本端指引有限国内两粕基本面变动较小整体维持近强远弱预期国内2-3月大豆进口量下邮箱降猪粮比降至一级预警区间饲料需求端表现相对疲软国内进口大yjzxguoyuanqhcom豆及豆粕库存增速放缓2月整体维持偏紧预期操作上受油粕套利驱动两粕存在继续震荡走弱预期重点关注期货从业资格号2月24日凌晨USDA农业展望论坛对美豆新作数据的预期本周豆粕F30514322305合约参考区间3700-3900菜粕2305合约参考区间3000-3200投资咨询资格号Z0013764油脂2月棕榈油产地整体维持供需两弱格局洪水问题对产量冲击的忧虑凸显另印尼斋月将至印尼为控制国内食用油价格或将继续维持出口限制政策马来高频数据基本验证预期棕榈油出口数据有所好转但高库存下仍限制盘面上方空间国内油脂库存变动豆油库存整体偏低棕榈油库存居高不下疫情开放后油脂整体需求端存在恢复预期操作上油脂尚未突破箱体震荡区间盘面继续上攻的动能有限本周油脂跟随外盘以震荡走强为主重点关注东南亚天气情况以及印尼出口政策调整节奏油脂油料期货周报目录一期货行情3二现货价格3三油脂油料成本及压榨利润4四国外油脂油料供需面441国外大豆供需情况442国外油脂供需情况6五国内油脂油料供需面751大豆进口情况752油厂开机率及压榨情况753油脂油料库存情况754豆粕终端供需情况10六油脂油料套利分析12七豆粕及棕榈油期权统计13216油脂油料期货周报一期货行情图表1油脂油料主力合约走势4300CBOT大豆和连粕主力合约收盘价160015003800140013003300120011002800100020228202242022520226202272022920231202210202211202212连粕2305美豆230310000豆油和棕榈油主力合约收盘价90008000700060002022720228202292023120232202211202212棕榈油2022102305豆油2305数据来源Wind国元期货二现货价格1豆粕现货价格17日贸易商豆粕报价稳中下调0-10元吨其中天津贸易商报价4480元吨持稳山东贸易商报价4470元吨跌10元吨江苏贸易商报价4450元吨持稳广东贸易商报价4400元吨持稳2油脂现货价格17日内盘油脂现货价格强势攀升广东广州豆油均价9610元吨较上一交易日涨150元吨广州24度棕榈油均价在8130元吨较上一交易日涨220元吨316油脂油料期货周报三油脂油料成本及压榨利润棕榈油周内棕榈油进口成本逐渐上涨截止到2月16日马来西亚棕榈油离岸价为970美元吨较上周四涨25美元进口到岸价为990美元较上周四涨25美元吨进口成本价为8173元吨较上周四涨12758元吨大豆盘面利润反弹图表2进口大豆利润测算截至2月17日数据来源我的农产品网国元期货四国外油脂油料供需面41国外大豆供需情况澳洲气象局拉尼娜天气继续减弱7月份之前可能保持中性周二澳大利亚气象局BOM发布气象报告显示拉尼娜现象在热带太平洋继续存在仍继续影响全球天气虽然包括海面水温SST在内的海洋指标都已经减弱到中性但是大气层指标的响应速度较慢继续保持拉尼娜特征所有模型均显示太平洋中部至少在今年7月份之前将保持在中性水平既非拉尼娜也非厄尔尼诺NOPA1月份大豆压榨数据低于市场预期美国全国油籽加工商协会NOPA计周三公布的压榨数据显示1月份NOPA会员企业共加工17907亿蒲大豆环比提高08同比降低18低于此前市场预期的180亿蒲NOPA数据显示1月份美国中西部东部东南部和西南部的压榨量与上月基本持平甚至更高但是北部平原和中西部地区包括压榨量最大的衣阿华州的压榨量下降截至2月9日当周美国大豆净出口销售771万吨美国农业部发布周度出口销售报告截至2月9日当周202223年度美国大豆净出口销售512万吨前一周459万吨202324年度销售259万吨前一周185万吨当周大豆出口装船1903万吨前一周183万吨截至2月9日202223年度始于9月1日美国大豆累计出口销售4809万吨与上年同期的4808万吨基本持平202223年度中国累计采购美国大豆2983万吨截至2月9日当周中国大陆新增采购美国大豆473万吨前一周为572万吨202223年度美国对中国大陆大豆销售总量2983万吨同比增加151当周对中国装运大豆111万吨前一周为118万吨截至2月9日202223年度累计对中国装运2680万吨上年同期2415万吨未装船数量303万吨上年同期177万吨416油脂油料期货周报AgroConsult巴西大豆产量预估下调至153亿吨咨询机构AgroConsult公司预计202223年度巴西大豆产量为153亿吨低于上月预测的1534亿吨但仍然是创纪录产量同比增长184该公司将马托格罗索州大豆产量上调280万吨南马托格罗索州产量上调60万吨米纳斯吉拉斯州和马皮托巴马拉尼昂州皮奥伊州托坎廷斯州和巴伊亚州产量上调140万吨但南里奥格兰德州干旱导致该州产量预估大幅下调520万吨若恶劣天气持续下去单产可能进一步下调该州大豆产量可能接近1000万吨或更低ANEC预计2月份巴西大豆出口量降至940万吨巴西全国谷物出口商协会ANEC预计巴西2月份出口大豆9391万吨一周前估计为9693万吨1月份为944万吨上年同期为9113万吨每年2-6月份是巴西大豆出口高峰期年中二季玉米收获上市后大豆出口逐步回落2022年巴西大豆出口达7780万吨低于2021年创纪录的8660万吨因为巴西南方地区的大豆产量下降布交所阿根廷大豆产量前景进一步变差布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示由于近期热浪和长期干旱的影响交易所将进一步下调202223年度的大豆收成预估不过交易所没有给出新的产量预估数据一周前该交易所将阿根廷大豆产量调低至3800万吨低于1月份预期的4100万吨和最初预期的4800万吨交易所在周四报告里指出过去7天的气温高于平均水平加剧了干旱对处于关键生长阶段的大豆作物的影响受影响最严重的地区位于阿根廷主要农业区包括圣塔菲省和恩特雷里奥斯省阿根廷大豆销售步伐有所加快阿根廷农业部报告显示截至2月8日阿根廷农户累计销售202122年度大豆3571万吨低于去年同期的3884万吨累计预售202223年度大豆349万吨低于去年同期的750万吨由于阿根廷通胀高企今年通胀率可能接近100加上货币存在持续贬值预期阿根廷农户不愿出售大豆将大豆作为抵御比索走软的硬通货阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算图表3美豆检验及出口情况6000000美豆当周出口单位吨400000020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12316567891019281524162616271828182920301020311021122212231424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567月月月月月月1112233445566778889910111210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年516油脂油料期货周报3000000美国对华当周出口单位吨200000010000000-1000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日68156791231223221214241627203110192815242616182818293010201021月月月月月月月月月月26月月13457月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3478111223455667889910111210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源USDA国元期货42国外油脂供需情况1马来棕榈油供需SPOMMA马来西亚2月上半月棕榈油产量环比增长3南马来西亚棕榈油公会SPOMMA数据显示2023年2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长305其中鲜果串单产环比提高863出油率OER降低106马来西亚2月上旬棕榈油出口环比增长船运调查机构AmSpec数据显示2月1-10日马来西亚棕榈油出口量为312万吨环比提高325同期SGS出口数据为323万吨环比提高233ITS出口数据为345万吨环比提高3932印尼棕榈油供需未来三个月将会有4080万吨印尼棕榈油无法进入全球市场美国农业部海外农业局发布的参赞报告称在印尼政府表示将暂停三分之二的棕榈油出口许可以确保国内食用油供应后未来三个月内估计将有4080万吨的印尼棕榈油无法进入全球市场月初印尼政府决定5月1日前暂停三分之二的棕榈油出口并要求棕榈油企业将国内食用油供应量增加50达到每月45万吨以应对不断上涨的食用油价格并确保斋月和开斋节之前的供应印尼将2月下半月的棕榈油出口税费调高19印尼经济事务部副部长表示印尼将2月下半月装运的毛棕榈油参考价格定为88003美元吨高于2月上半月的87931美元吨按照印尼棕榈油参考价格和出口税费的对应表2月下半月棕榈油出口税为74美元吨高于上半月的52美元吨出口费为95美元吨高于上半月的90美元吨下半月棕榈油出口税费合计达到169美元吨比上半月的142美元吨提高27美元吨或193印度棕榈油供需印度1月份棕榈油进口下滑豆油葵油进口增长印度炼油协会SEA周三发布数据显示2023年1月份印度棕榈油进口环比下降248创6个月来的最低水平因为棕榈油相对竞争对手的优势缩窄促使买家增加采购豆油和葵花籽油1月份印度植物油进口总量为166万吨环比提高57其中棕榈油进口量降至834万吨创下2022年7月以来的最低水平豆油进口367万吨环比增长452葵花籽油进口461万吨环比提高1379616油脂油料期货周报五国内油脂油料供需面51大豆进口情况据海关数据显示中国12月大豆进口1056万吨环比增加321万吨增幅44同比增加169万吨增幅192022年1至12月大豆进口9109万吨同比减少544万吨减幅56据Mysteel农产品团队对2023年3月及4月的进口大豆数量初步统计其中3月进口大豆到港量预计650万吨4月进口大豆到港量预计960万吨2023年2月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估108船共计约702万吨本月船重按65万吨计52油厂开机率及压榨情况根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第6周2月4日至2月10日123家油厂大豆实际压榨量为20583万吨开机率为5949预计第7周2月11日至2月17日国内油厂开机率小幅下降油厂大豆压榨量预计19069万吨开机率为5511具体来看下周部分市场因断豆停机以及豆粕库存偏高短期降低开机率53油脂油料库存情况据Mysteel调研显示截至2023年2月10日第6周全国重点地区豆油商业库存约7905万吨较上次统计减少086万吨降幅108全国重点地区棕榈油商业库存约9801万吨较上周减少478万吨降幅465同比2022年第5周棕榈油商业库存增加615万吨增幅16845图表4国内主要油厂开机及压榨情况250国内主要油厂压榨量200150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日91191133556221019291911221213241424152616261627203010201122月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月411123345566778899101210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货716油脂油料期货周报图表5国内主要油厂豆油豆粕成交情况50豆粕成交量单位万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日877337812127211324142417182812221112221121311021182817271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678月月月月月月36112234455677888991011121010111112122020年2021年2022年2023年6豆油成交量单位万吨543210日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98833892321221324142518281929132312221323121122192918281828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月8112233445566778991011121010111112122020年2021年2022年2023年8000棕榈油成交量单位吨6000400020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98833892321221324142518281929132312221323121122192918281828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月8112233445566778991011121010111112122020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货816油脂油料期货周报图表6国内主要油厂油脂油料库存情况1000全国主要油厂大豆库存单位万吨8006004002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11368123312211324172719291121112213231324142430111020102022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2月月1346789月月月月月112233445566778899121012101111122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年200全国主要油厂豆粕库存单位万吨150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11368123312211324172719291121112213231324142430111020102022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月21346789月月月月月月月112233445566778899121012101111122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年200豆油商业库存单位万吨150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23191638519301019302010192815241221301726142310192030121323231424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月811123334455566778899111211101112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年916油脂油料期货周报150棕榈油商业库存单位万吨100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12119811121121312122112111213110203010203019291828202011213110301030月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134589月月月月月月月月月231112344555666777889911121010111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货54豆粕终端供需情况猪粮比价进入过度下跌一级预警区间据国家发展改革委监测1月30日2月3日当周全国平均猪粮比价为4961进入完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案确定的过度下跌一级预警区间国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作并指导各地同步收储图表7国内饲料产量及生猪存栏情况1500饲料产量单位吨10005000202052020720209202112021320215202172021920221202232022520227202011202111猪饲料蛋禽饲料肉禽饲料水产饲料反刍动物饲料宠物饲料其它饲料1016油脂油料期货周报50000生猪存栏与能繁母猪对比5000400004000300003000200002000100001000生猪存栏生猪存栏能繁母猪数据来源Wind国元期货图表8猪肉价格及养殖利润率50猪肉价格及猪粮比250040200030150020100010500000020172201752017720183201852018820191201932019620198202012020420207202092021220215202172022320225202282023120171220181020191120201220211020211220221020171022个省市平均价生猪22个省市猪粮比价4000全国生猪养殖利润率3000200010000-1000-20002018820192201942019620198202022020420206202082021220214202162021820222202242022620228202012201810201812201910201912202010202110202112202210202212养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪数据来源Wind国元期货1116油脂油料期货周报六油脂油料套利分析图表9活跃合约品种间套利3505合约油粕比30252015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月26111123344556777888991210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年100005合约豆菜粕差5000-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月26111123344556777888991210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年200005合约豆棕价差150010005000-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日21212119551626152515251121122221122211211222111121311020301929月月月月月月月月月月12345679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2611112334455677788899121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2023年数据来源Wind国元期货1216油脂油料期货周报七豆粕及棕榈油期权统计图表10豆粕期权成交量认购认沽比较12000豆粕期权成交量情况1000080006000400020000290030003100320033003450355036503800395040504150425043504450求和项认购成交量求和项认沽成交量求和项期权成交量图表11豆粕期权持仓量认购认沽比较40000豆粕期权持仓量情况3000020000100000290030003100320033003450355036503800395040504150425043504450求和项认购持仓量求和项认沽持仓量求和项期权持仓量图表12棕榈油期权成交量认购认沽比较12000棕榈油期权成交量情况1000080006000400020000600063006600690072007500780081008400870092009500100001100012000求和项认购成交量求和项认沽成交量求和项期权成交量1316油脂油料期货周报图表13棕榈油期权持仓量认购认沽比较15000棕榈油期权持仓量情况1000050000600063006600690072007500780081008400870092009500100001100012000求和项认购持仓量求和项认沽持仓量求和项期权持仓量数据来源Wind国元期货1416油脂油料期货周报重要声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策1516油脂油料期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢电话0411-848078402201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8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