【策略观点】
　　国际糖市方面，中期内供应紧张的局势依旧，原糖偏强震荡，除此之外，当前巴西港口可能来临的拥堵问题也会限制原糖的装载能力进而造成国际原糖贸易流紧张推高国际糖价；长期看，泰国和巴西产量增加将使国际糖市形成略宽松局面，目前市场已经对巴西中南部2023/24榨季于4月份开榨之后产量预增呈乐观态势，近远月价差已经走阔。
　　国内糖市方面，目前郑糖主力已经出现了一周左右高位加剧震荡的局面，多空分歧加大，市场关注重点从之前的交易预期转化为关注实际销量和消费数据，国内糖市基本面真正的改善可能要等到5月份之后榨季累库结束时。从中期来看，国内经济复苏具有不确定性，重点关注两会对经济增长目标的阐述。

研究报告全文：白糖期货周报国元期货研究咨询部2023年2月19日郑糖仍有上涨潜力但短期上涨动能不足投资咨询业务资格策略观点京证监许可201276号国际糖市方面中期内供应紧张的局势依旧原糖偏强震荡除此之外当前巴西港口可能来临的拥堵问题也会限制原糖的装载能力吴菁琛进而造成国际原糖贸易流紧张推高国际糖价长期看泰国和巴西产电话010-84555056邮箱量增加将使国际糖市形成略宽松局面目前市场已经对巴西中南部wujingchenguoyuanq202324榨季于4月份开榨之后产量预增呈乐观态势近远月价差已hcom经走阔期货从业资格号国内糖市方面目前郑糖主力已经出现了一周左右高位加剧震荡F3051432的局面多空分歧加大市场关注重点从之前的交易预期转化为关注投资咨询资格号实际销量和消费数据国内糖市基本面真正的改善可能要等到5月份Z0013764之后榨季累库结束时从中期来看国内经济复苏具有不确定性重点关注两会对经济增长目标的阐述韩广宇电话010-84555171邮箱hanguangyuguoyuanqhcom期货从业资格号F03099424白糖期货周报目录一行情回顾1二全球白糖供需格局分析121印度将于3月决定是否增加202223榨季食糖出口配额122月差走阔市场对Q2之后增产已有乐观预期2三国内白糖供需格局分析331国内糖市产销两旺332进口利润修复和消费复苏将是支撑糖价的两条主线433现货价格稳中有升基差小幅回升5四后市展望6白糖期货周报一行情回顾本周郑糖主力基本呈高位震荡态势5900关口争夺焦灼ICE原糖运行区间在19-21美分整体偏强震荡主要受近期供应面紧张的影响国内方面消费进入传统淡季叠加当前供应充足的环境下游补库积极性不高但广西收榨进度加快减产幅度增大预期增强进口利润有所修复在进口糖补充尚未放量之前郑糖震荡上涨的潜力仍在图表1郑糖主力合约价格走势图元吨数据来源文华财经国元期货图表2ICE原糖主力合约价格走势图美分磅数据来源文华财经国元期货二全球白糖供需格局分析21印度将于3月决定是否增加202223榨季食糖出口配额印度食品部长于2月15日表示在评估国内产量后将在下个月召开会议来决定是否增加202223榨季的食糖出口配额由于预计产糖量下降印度食品部此前仅批准了202223榨季600万吨的食糖出口配额而去年印度出口了创纪录的1100万吨食糖印度糖厂协会近日表示由于强降雨损及甘蔗产量且印度自202122榨季以来实行E10汽油计划202223榨第1页共8页白糖期货周报季食糖产量估计将从上榨季的3580万吨下降5至3400万吨预计马邦的食糖产量将从上榨季的1380万吨下降到1280万吨北方邦将从1020万吨小幅下降到1010万吨而卡纳塔克邦可能从600万吨下降到560万吨在202223榨季的前四个月印度食糖产量增长了342达到1935万吨全印度糖业贸易协会近日表示202223榨季第一批出口配额600万吨中已有550万吨签订出口合同截至2月9日其中2783万吨糖已经发运其中孟加拉国和印度尼西亚是最大的出口对象第二批出口配额或由原来市场预期的400万吨降至200万吨图表3印度食糖产量与出口量印度食糖产量与出口量万吨400035003000250020001500100050002014201520162017201820192020202120222023糖产量印度年万吨糖出口量印度年万吨数据来源Wind国元期货22月差走阔市场对Q2之后增产已有乐观预期巴西中南部202324榨季将于本年度4月开启市场对于巴西食糖增产的乐观预期已在盘面有所体现市场认为待巴西开榨之后充斥在国际糖市Q1-Q2中贸易流紧张的问题将得到解决从月差结构看5-7合约月差已经走阔图表4月差走阔5-7合约价差走阔元吨5960059403-25920-4-65900-85880-105860-125840-145820-16白糖2305白糖23075-7合约价差右轴数据来源Wind国元期货第2页共8页白糖期货周报三国内白糖供需格局分析31国内糖市产销两旺202223榨季截至1月底全国共生产食糖566万吨同比增加34万吨广西由于甘蔗单产下降且糖分不及预期总产糖量或降至580万吨减产近40万吨云南产糖进度较快截至2月中上旬产糖量同比增加约25万吨预计云南整个榨季产糖210万吨左右增产约13万吨综合来看我国202223榨季预计总产糖量为960万吨202122榨季总产糖量956万吨较上榨季略增国内食糖消费方面由于春节提前以及疫情防控措施优化全国消费市场在去年12月和今年1月出现了改观去年12月和今年1月我国单月销糖量分别为135万吨87万吨同比增加2315万吨和579万吨图表5我国累计产糖量单位万吨全国累计产糖量单位万吨120010002016年8002017年2018年6002019年2020年4002021年2022年2002023年010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源Wind国元期货第3页共8页白糖期货周报图表6我国单月销糖量单位万吨我国销糖量月度值单位万吨1601401202017年年10020182019年802020年602021年2022年402023年20010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源Wind国元期货32进口利润修复和消费复苏将是支撑糖价的两条主线进口利润修复和消费复苏是今年糖价获得支撑的两条主线节后郑糖在消费复苏的带动下展开了一波幅度较大的修复行情震荡重心亦有抬升但由于现阶段正是国产糖供应高峰库存高峰同时又是消费淡季郑糖短期上行存在一定阻力同时面临糖价攀升后主产区制糖集团报价大幅提高的情况下游企业采购趋谨慎进而目前需求方面总体逐步趋向于淡季特征截至2月16日广西白糖现货成交价为5816元吨下跌7元吨产区制糖集团主流报价区间为5760-5900元吨加工糖厂主流报价区间为5900-6060元吨糖企现货报价整体持稳仅个别上调10元吨现货市场购销延续平淡态势观望氛围居多成交一般现阶段郑糖上涨主要集中在进口缺口以及进口利润修复的问题上202223榨季国产糖的开榨速度和收榨速度都要快于往年目前广西单产下降问题比较突出预计减产40万吨左右待进口窗口打开之前我国国内食糖缺口将被放大长期以来我国食糖产不足销大概有500万吨左右的消费缺口将由进口弥补今年在我国国产糖小幅减产的情况下食糖的进口节奏将成为中短期内影响市场走势的重要因素根据以往经验来看每年1-4月国产糖生产期间配额外的食糖到港较少为国产糖的销售预留时间窗口据商务部公布数据2023年1月关税配额外原糖实际到港数量为1206万吨高于往年同期水平而2月到港预报数量为0由于去年进口利润持续倒挂导致食糖进口量同比减少约40万吨近期由于海运费和加工费下降明显配额外食糖进口负利润有所修复我们以截至2月16日的数据进行测算ICE原糖主力收盘价1977美分磅美元兑人民币汇率68725加工费400元吨测算巴西配额外食糖进口加工成白砂糖的完税估算成本为6289元吨泰国配额外食糖进口加工成白砂糖的完税估算成本为6285元吨与截至2月16日加工糖厂主流报价5900-6300元吨大致持平这对国内糖价形成了较强支撑第4页共8页白糖期货周报图表7进口糖成本估算食糖进口成本估算巴西泰国日期ICE原人民币海运费进口升巴西配巴西配海运费进口升巴西配巴西配糖收盘汇率美元贴水额内估额外估美元贴水额内估额外估价吨美分算成本算成本吨美分算成本算成本磅磅2023021019966815834000125069645915001315146656020230213197668190340001249296307150013150066408202302141996683093400013495463401500102499563932023021519686851534000064893626115000744890625720230216197768550340000649146289150007449116285数据来源Wind国元期货33现货价格稳中有升基差小幅回升图表8白糖现货价格元吨白糖现货价元吨64006300620061006000590058005700560055005400现货价白砂糖柳州日元吨现货价白砂糖南宁日元吨现货价白砂糖昆明日元吨现货价白砂糖武汉日元吨现货价白砂糖鲅鱼圈日元吨现货价白砂糖西安日元吨现货价白砂糖日照日元吨数据来源Wind国元期货第5页共8页白糖期货周报图表9白糖基差小幅回升元吨白糖基差元吨3002001000-100-200-300-400-5001月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日202120222023数据来源Wind国元期货四后市展望国际糖市方面中期内供应紧张的局势依旧原糖偏强震荡除此之外当前巴西港口可能来临的拥堵问题也会限制原糖的装载能力进而造成国际原糖贸易流紧张推高国际糖价长期看泰国和巴西产量增加将使国际糖市形成略宽松局面目前市场已经对巴西中南部202324榨季于4月份开榨之后产量预增呈乐观态势近远月价差已经走阔国内糖市方面目前郑糖主力已经出现了一周左右高位加剧震荡的局面多空分歧加大市场关注重点从之前的交易预期转化为关注实际销量和消费数据国内糖市基本面真正的改善可能要等到5月份之后榨季累库结束时从中期来看国内经济复苏具有不确定性重点关注两会对经济增长目标的阐述第6页共8页白糖期货周报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第7页共8页白糖期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0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