【策略观点】
　　国际糖市方面，中期内供应紧张的局势依旧，糖价仍偏强运行，除此之外，当前巴西港口可能来临的拥堵问题也会限制原糖的装载能力进而造成国际原糖贸易流紧张推高国际糖价；长期看，泰国和巴西产量增加将使国际糖市形成略宽松局面，ICE原糖05主力合约较03合约呈现出贴水态势。
　　国内糖市方面，目前郑糖主力已经出现了高位加剧震荡的局面，多空分歧加大，市场交易重点已经从“强预期-强现实-现实或不及预期”进行转变，2023年国内经济弱复苏对白糖消费的影响不容忽视，2月最新预测显示，2023年国内白糖消费量将达到1560万吨。从今年的食糖生产成本角度看，甜菜糖生产成本在5700元/吨左右，广西、云南的甘蔗糖生产成本在5400-5500元/吨左右，对期价形成了很强的支撑带。另外，从盘面来看，短期郑糖主力在5900-6000元附近震荡幅度加剧，前期进入的卖套盘进行锁仓，目前基差走弱，套保效果不及前期，但仍可操作，预计后期上涨的压力将愈发明显。我们仍维持前期观点，05合约短期会在5900-6000元之间打磨，等待均线系统修复完成。
　　

研究报告全文：白糖期货周报国元期货研究咨询部2023年2月15日短期利好已基本消化完毕分歧较大震荡加剧策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号国际糖市方面中期内供应紧张的局势依旧糖价仍偏强运行除此之外当前巴西港口可能来临的拥堵问题也会限制原糖的装载能力进而造成国际原糖贸易流紧张推高国际糖价长期看泰国和巴西吴菁琛电话010-84555056产量增加将使国际糖市形成略宽松局面ICE原糖05主力合约较03邮箱合约呈现出贴水态势wujingchenguoyuanq国内糖市方面目前郑糖主力已经出现了高位加剧震荡的局面hcom多空分歧加大市场交易重点已经从强预期-强现实-现实或不及预期货从业资格号期进行转变2023年国内经济弱复苏对白糖消费的影响不容忽视F30514322月最新预测显示2023年国内白糖消费量将达到1560万吨从今投资咨询资格号年的食糖生产成本角度看甜菜糖生产成本在5700元吨左右广西Z0013764云南的甘蔗糖生产成本在5400-5500元吨左右对期价形成了很强的支撑带另外从盘面来看短期郑糖主力在5900-6000元附近震韩广宇荡幅度加剧前期进入的卖套盘进行锁仓目前基差走弱套保效果电话010-84555171不及前期但仍可操作预计后期上涨的压力将愈发明显我们仍维邮箱持前期观点05合约短期会在5900-6000元之间打磨等待均线系统hanguangyuguoyuanqhcom修复完成期货从业资格号F03099424白糖期货周报目录一行情回顾1二全球白糖供需格局分析221全球糖市中期偏紧后期逐步转为宽松222202223榨季截至1月下半月巴西中南部累计产糖3350万吨223印度202223榨季产量预估尚有较大分歧324202223榨季泰国食糖产量和出口量预计均有所增加3三国内白糖供需格局分析431糖厂收榨进度加快432供需宽松销糖好转533现货价格稳中有升基差走弱6四后市展望7白糖期货周报一行情回顾本周郑糖主力运行区间为5870-5976元吨周涨跌为017振幅为179近期外盘强势为郑糖提供支撑叠加国内供需边际改善市场情绪偏乐观郑糖主力整体维持高位偏强震荡盘中一度冲击5980元一线遇阻后又回落最终报收于5939元吨多空分歧加剧2月下旬开始广西糖厂生产陆续进入尾声预计多数糖厂收榨时间同比提前短期关注广西收榨进度及外盘走势目前前期利好已基本消化完毕郑糖主力短期预计在5800-5900元之间震荡本周ICE原糖主力合约切换为05合约运行区间为1943-2137美分磅本周国际原糖仍受到供应偏紧支撑维持高位区间震荡但市场预计巴西泰国增产前景良好短期贸易流偏紧格局或将有所改善市场做多情绪略有降温后半周国际原糖出现回调下破20美分线最终报收于1996美分磅下跌133美分磅ICE原糖主力短期预计在19-21美分之间震荡图表1郑糖主力合约价格走势图元吨数据来源文华财经国元期货图表2ICE原糖主力合约价格走势图美分磅数据来源文华财经国元期货第1页共9页白糖期货周报二全球白糖供需格局分析21全球糖市中期偏紧后期逐步转为宽松我们认为全球糖市在202223年度前期将处于偏紧状态待3月份巴西提前开榨之后市场会逐步转为偏宽松状态此期间国际糖价将保持偏强运行短期全球糖市偏紧主要体现在全球第二大产糖国印度因强降雨损及甘蔗产量印度主要产糖邦马邦糖厂的压榨时间或较去年缩短45-60天202223榨季马邦预计产糖1280万吨低于上榨季的1380万吨此外印度提前收榨造成减产风波还会导致第二批出口配额下达不及预期问题本年度印度食糖出口不足成为国际市场首要担心的问题但近期需要注意印度产糖数据与印度官方减产的论调出现了背离据外电2月3日消息印度糖厂协会表示印度10月1日至1月31日糖产量同比增加62至2161万吨高于上年同期的2034万吨如果后期印度减产风波证伪糖价存在下跌风险其次巴西202324榨季将提前开榨且小幅增产除此之外截至2月10日巴西含税乙醇价格26775雷亚尔升下跌近22乙醇折糖价1396美分磅原糖溢价接近6美分巴西糖厂202324榨季仍会偏向于食糖生产预计202324榨季巴西制糖比最终会落在44-46相对偏高区间所以我们说在202223榨季的后半程即2023年度3月份之后全球糖市将逐步转为略宽松态势图表3全球以及巴西食糖产量20000450019500400019000350018500300018000250017500200017000150016500160001000155005001500002014201520162017201820192020202120222023糖产量巴西年万吨全球糖产量年万吨数据来源Wind国元期货22202223榨季截至1月下半月巴西中南部累计产糖3350万吨202223榨季截至1月下半月巴西中南部地区累计入榨量为542395万吨较去年同期的522616万吨增加了19779万吨同比增幅达378甘蔗ATR为14115kg吨较去年同期的14299kg吨下降了184kg吨累计制糖比为4592较去年同期的4503增加了089累计产乙醇27887亿升较去年同期的26956亿升增加了931亿升同比增幅达345累计产糖量为3350万吨较去年同期的32061万吨增加了1439万吨同比增幅达449第2页共9页白糖期货周报图表4截至2023年2月1日202223榨季巴西累计食糖产量数据来源UNICA国元期货1月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为307万吨高于去年同期当时甘蔗压榨已经停止制糖比为4313产糖量为17万吨产乙醇213亿升较去年同期的165亿升增加了048亿升同比增幅达2965图表5202223榨季巴西双周食糖产量数据来源UNICA国元期货23印度202223榨季产量预估尚有较大分歧全印度糖业贸易协会AISTA于本周四表示根据其初步预测印度202223榨季食糖产量将从上榨季创纪录的3650万吨下降至3580万吨印度糖厂协会ISMA于1月31日表示根据实地考察当前每公顷甘蔗产量趋势和出糖率对产量预估进行了修订预测印度本榨季食糖产量为3400万吨较此前估计的3650万吨有所下降预测本榨季印度甘蔗面积同比增加6达590万公顷24202223榨季泰国食糖产量和出口量预计均有所增加202122榨季泰国食糖产量为1015万吨甘蔗压榨量为9207万吨食糖出口量为769万吨泰国甘蔗基糖业委员会2月10日表示预计泰国202223榨季将产糖1150万吨甘蔗压榨量预计106亿吨食糖出口量将较上榨季增加17至900万吨泰国202223榨季截至1月底累计甘蔗入榨量为50634万吨同比增加19563万吨累计产糖量为55429万吨同比提高4749万吨其中白糖产量9275万吨原糖产量为44714万吨精制糖产量为144万吨第3页共9页白糖期货周报图表6泰国食糖产量与出口量泰国食糖产量与出口量万吨160014001200100080060040020002017201820192020202120222023糖产量泰国年万吨糖出口量泰国年万吨数据来源Wind国元期货三国内白糖供需格局分析31糖厂收榨进度加快2月下旬开始糖厂收榨进度加快截至2月末预计收榨糖厂总数达30家占比约41比202122榨季增加22家比202021榨季增加9家3月将迎来收榨高峰预计收榨的糖厂有39家比202122榨季减少13家比202021榨季减少10家截至3月上半月预计收榨糖厂达54家占比超7成截至3月末预计收榨糖厂总数达69家占比约95202223榨季广西糖厂收榨进度预计整体有所提前主要原因有2个其一受天气影响全区大部分蔗区的甘蔗出现不同程度减产糖厂开机生产时间减少其二本榨季有近40家糖厂开榨时间同比提前故收榨时间也相应提前图表7202223榨季广西糖厂预计收榨时间分布数据来源泛糖科技国元期货第4页共9页白糖期货周报32供需宽松销糖好转农村农业部2月份对202223年度预测数据不作调整截至1月底北方甜菜糖生产已近尾声南方甘蔗糖生产进入高峰据中国糖业协会统计截至1月末202223年度全国累计产糖566万吨同比增加34万吨增幅64累计销糖237万吨同比增加27万吨增幅129累计销糖率418比上年同期加快23个百分点随着学校开学企业全面复工将有利于拉动食糖消费国际方面2月初印度下调本年度食糖产量巴西终止乙醇进口免税政策导致糖厂倾向于减少食糖生产支撑国际糖价走高但多家国际机构预测本年度食糖产大于需后期需关注主产省区生产进度和印度食糖产量是否出现超预期下降图表8我国累计产糖量单位万吨我国累计产糖量万吨120010002016年8002017年2018年6002019年2020年4002021年2022年2002023年010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源Wind国元期货图表9我国累计销糖量单位万吨我国累计销糖量万吨120010002016年2017年8002018年6002019年2020年4002021年2002022年2023年010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源Wind国元期货第5页共9页白糖期货周报33现货价格稳中有升基差走弱图表10白糖现货价格元吨白糖现货价元吨640062006000580056005400现货价白砂糖柳州日元吨现货价白砂糖南宁日元吨现货价白砂糖昆明日元吨现货价白砂糖武汉日元吨现货价白砂糖鲅鱼圈日元吨现货价白砂糖西安日元吨现货价白砂糖日照日元吨数据来源Wind国元期货图表11白糖基差走弱元吨白糖基差元吨3002001000-100-200-300-400-5001月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日202120222023数据来源Wind国元期货第6页共9页白糖期货周报四后市展望国际糖市方面中期内供应紧张的局势依旧糖价仍偏强运行除此之外当前巴西港口可能来临的拥堵问题也会限制原糖的装载能力进而造成国际原糖贸易流紧张推高国际糖价长期看泰国和巴西产量增加将使国际糖市形成略宽松局面ICE原糖05主力合约较03合约呈现出贴水态势国内糖市方面目前郑糖主力已经出现了高位加剧震荡的局面多空分歧加大市场交易重点已经从强预期-强现实-现实或不及预期进行转变2023年国内经济弱复苏对白糖消费的影响不容忽视2月最新预测显示2023年国内白糖消费量将达到1560万吨从今年的食糖生产成本角度看甜菜糖生产成本在5700元吨左右广西云南的甘蔗糖生产成本在5400-5500元吨左右对期价形成了很强的支撑带另外从盘面来看短期郑糖主力在5900-6000元附近震荡幅度加剧前期进入的卖套盘进行锁仓目前基差走弱套保效果不及前期但仍可操作预计后期上涨的压力将愈发明显我们仍维持前期观点05合约短期会在5900-6000元之间打磨等待均线系统修复完成第7页共9页白糖期货周报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第8页共9页白糖期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-89816681第9页共9页