【策略观点】
　　国际棉市方面，美国农业部2月份供需报告中性偏空，对内外棉价再次造成了不利影响。此次全球棉花消费量再次调减，虽幅度不大，但也佐证了目前现实需求转弱的事实，尤其是美国国内用棉量下降。后期全球都将需求的变数放在中国，短期美棉出口情况仍是市场的重要关注点。在种植结构方面，目前棉粮比处于近10年历史低位水平，市场普遍预期2023/24年度美棉种植面积将下降，后续需关注美国国家棉花协会植棉意向数据。
　　国内棉市方面，首先经济超预期好转，1月信贷社融数据超预期大增，基本面方面依然以利多居多。其次从棉花产业链来看，目前棉花基差已经提前启动了修复行情，纺企织厂或提早开始弱补库动作，在金三银四来临前增加原料备货。虽然目前利多消息已经被市场价格所反馈完毕，但较强的需求回暖预期尚未被证伪，依然为棉价提供了充足的支撑。预计郑棉下方空间有限，经短期蓄力后有望再度冲击万五关口。
　　
　　

研究报告全文：20221122棉花期货周报国元期货研究咨询部2023年2月12日短期上涨需蓄力郑棉下方支撑仍存策略观点投资咨询业务资格国际棉市方面美国农业部2月份供需报告中性偏空对内外棉京证监许可201276号价再次造成了不利影响此次全球棉花消费量再次调减虽幅度不大但也佐证了目前现实需求转弱的事实尤其是美国国内用棉量下降后期全球都将需求的变数放在中国短期美棉出口情况仍是市场的重吴菁琛要关注点在种植结构方面目前棉粮比处于近10年历史低位水平电话010-84555056市场普遍预期202324年度美棉种植面积将下降后续需关注美国国邮箱家棉花协会植棉意向数据wujingchenguoyuanq国内棉市方面首先经济超预期好转1月信贷社融数据超预期hcom期货从业资格号大增基本面方面依然以利多居多其次从棉花产业链来看目前棉F3051432花基差已经提前启动了修复行情纺企织厂或提早开始弱补库动作投资咨询资格号在金三银四来临前增加原料备货虽然目前利多消息已经被市场价格所反馈完毕但较强的需求回暖预期尚未被证伪依然为棉价提供了Z0013764充足的支撑预计郑棉下方空间有限经短期蓄力后有望再度冲击万五关口韩广宇电话010-84555171邮箱hanguangyuguoyuanqhcom期货从业资格号F03099424棉花期货周报目录一行情回顾1二全球棉花供需格局分析221美棉出口销售创市场年度高位222市场看多情绪回升223美棉库存增加全球消费再减3三国内棉花供需格局分析531棉纱进口量同比下滑532纺服行业景气度向好国内服装需求有所改善633基差出现季节性回升内外棉价差小幅收窄7四后市展望8棉花期货周报一行情回顾2月6日至2月10日当周郑棉主力基本延续回调趋势一度跌破上涨通道线下轨截至2月10日郑棉05合约收于14460元吨2月份之前郑棉期价整体重心明显上移主要因为202223年度皮棉加工进度落后仓单注册量偏低加之纺企对下游需求情绪好转给棉市带来一定提振作用但进入到2月份之后轧花厂偿还银行贷款压力明显增大今年5-8月份一是由于上方套保压力逐渐增加二是下游需求暂未有显著改善故导致郑棉承压回落目前05合约已经初次放量跌破我们在周报郑棉关注15000关口多空争夺中提出的下方回调第一支撑位14500元下周关注14200-14500元区间支撑的有效性图表1郑棉主力合约价格走势图元吨数据来源文华财经国元期货图表2ICE美棉主力合约价格走势图美分磅数据来源文华财经国元期货第1页共10页棉花期货周报二全球棉花供需格局分析21美棉出口销售创市场年度高位据外电2月9日消息美国农业部周四公布的出口销售报告显示2月2日止当周美国202223市场年度陆地棉出口销售净增578万吨创市场年度高位较之前一周增加54较前四周均值增加58目前由于美国棉花国内销售愈发低迷库存偏高市场将更加聚焦于美棉出口数据是否乐观图表3美棉出口创市场年度高位美棉出口情况单位吨140000120000100000800006000040000200000-20000-400001月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日202120222023数据来源Wind国元期货22市场看多情绪回升市场看多情绪出现回升美棉净多仓环比增逾一倍据CFTC公布的数据显示截至1月24日当周对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位增至17833手较此前一周增长逾一倍其中非商业多头持仓为61599手空头持仓为43766手图表4美棉非商业持仓数量美棉非商业多空持仓张120000100000800006000040000200000ICE2号棉花非商业多头持仓持仓数量周张ICE2号棉花非商业空头持仓持仓数量周张数据来源Wind国元期货第2页共10页棉花期货周报图表5美棉非商业持仓环比变化美棉非商业持仓环比变化1000050000-5000-10000ICE2号棉花非商业多头持仓持仓数量周环比增减周张ICE2号棉花非商业空头持仓持仓数量周环比增减周张数据来源Wind国元期货23美棉库存增加全球消费再减根据美国农业部2月份棉花供需预测全球棉花产量预测值较上个月下调223万吨至24902万吨其中印度进一步大幅调减218万吨印度已连续两个月调减幅度在20万吨以上原因在于近期国内新棉上市持续缓慢不过现下市场对于印度棉花减产早有预期导致该利多未能发酵有相关人士表示印度棉花上市偏慢或主要因为棉农惜售因此后续产量或仍有较大变数同时调增中国产量109万吨原因在于新疆棉花检验数据强劲巴基斯坦产量调增43万吨原因是近期新棉上市量增加全球消费调减42万吨至24094万吨其中中国消费量调增109万吨但印尼巴基斯坦美国和越南消费减少完全抵消了中国棉花消费量的增加全球期末库存下调185万吨至19366万吨202223年度全球棉花需求持续调减全球棉花产量调减幅度大于消费调减幅度致期末库存调减美国农业部2月供需报告利空因素多过利好整体影响略显负面美国年末库存调增叠加全球消费再次调减且美国产量预估下调预期落空导致美棉期价承压下滑不过整体跌幅较为有限美棉期价仍处于锲形整理的末端单看美国其产量调减预期落空且国内使用量出现下滑导致期末库存预估较上月增加2月份USDA并未将美棉出口数据预估进行调整但近期从数据上看美棉周度签约量的确出现好转此前报告显示1月26日当周美国202223市场年度陆地棉出口销售净增376万吨较之前一周减少20但较前四周均值增加28未来市场将更加关注美国农业部的每周棉花出口销售情况图表6美国农业部USDA2023年2月全球棉花产销存预测USDA全球棉花产销存预测同比统计2月单位万吨项国家和地201819201920202021202122202223202223202223环比变化目区12月1月2月名称中国6042593364235879609660966205109印度566162056009533459875775552-218美国39994336318138153101319631960巴西28330023562613283289628960第3页共10页棉花期货周报产巴基斯坦165513598130680680684943量澳大利亚4791366111971089108910890土耳其8167516318271067106710670其他4254440740594274422142064048-158合计25736261182424825246251972512524902-223中国860718587098506772977297838109印度52914463566154435008489948990巴基斯坦233204723323511961961916-44孟加拉国15681502185118511785178517850消土耳其15021437167618941742174217420费越南1524143715891481141513931372-21巴西745886756976976976970其他468638340024184398439313846-85合计2624122489264932595724322413624094-42中国2099155428017641742168716870孟加拉国15241633190517217421742172-22越南151114111592147143713931372-21土耳其785101711612199369369360进巴基斯坦62186511599551089108998-109口印尼664547502555533479414-65印度39249648421835937370其他1649130713841454136513661326-40合计92458831106869357920490638805-258美国32333773563192667261326130巴西131194623981682180718071742-65澳大利亚79129634184912851285132843印度7676971348849729675544-131出贝宁303211305305305305283-22口马里294256131239218218207-11希腊2953193553162782782780其他205318312122199419111891798-92合计9042893410558942591999078792-278中国77668034854681128206815181510巴西26683136242126629292972303866期印度1873341525991859248124382351-87末澳大利亚418261549937901901858-43库土耳其369602596177117117110存孟加拉国388548632532487487465-22美国1056157968681676291493622其他3722460133553339302230052886-119合计1774921291191851844619501958119396-185库存消费比6894945770417263801881138050-095PP数据来源USDA国元期货第4页共10页棉花期货周报三国内棉花供需格局分析31棉纱进口量同比下滑2022年我国棉纱进口量同比下滑明显主要因为国内外纺织服装需求均双双走弱多数企业纷纷减少对进口纱的询价采购以规避风险2022年12月我国进口棉纱线8万吨环比持平同比减少6万吨或下降42852022年1-12月棉纱进口量累计为118万吨较去年同期下降445累计同比减幅仍在继续扩大国内纺企需求有限中长期进口棉纱需求维持偏弱态势图表7棉纱进口量同比下滑棉纱进口量万吨25201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022数据来源Wind国元期货图表8棉纱进口量环比持平棉纱进口量万吨25201510502019-032022-052019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112019-01数据来源Wind国元期货第5页共10页棉花期货周报32纺服行业景气度向好国内服装需求有所改善自12月份我国疫情防控政策优化调整之后纺企接单上量产能逐渐释放中旬疫情高峰期导致开机率下降产量受到一定影响12月底纺企开工基本恢复正常强预期依然持续纺企纱布库存下滑为主截至12月底纺织企业纱线库存1748天较上月减少1654天坯布库存3353天较上月减少555天纱线库存大幅降低纺企此前积压在成品库存上的资金也得到了释放图表9纱线库存天数季节性分析纱线库存天数454035302019年252020年202021年152022年10501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind国元期货图表10坯布库存天数季节性分析坯布库存天数50454035302019年252020年202021年152022年10501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind国元期货第6页共10页棉花期货周报33基差出现季节性回升内外棉价差小幅收窄图表11基差出现季节性回升棉花基差元吨300025002000150010005000-500-1000-15001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日2020年2021年2022年2023年数据来源Wind国元期货图表12内外棉价差小幅收窄单位元吨内外棉价差元吨300006000250004000200020000015000-200010000-40005000-600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