【策略观点】 
　　国际糖市方面，中短期内印度以减产为主，由于市场担忧印度第二批食糖出口配额很大可能不及之前预估，导致近期原糖大涨，后续等待最新的印度食糖产量预估。但中长期内，市场预估巴西提前开榨并伴随增产，且2023年1月巴西糖与糖蜜出口数据较为景气，市场对短期贸易流紧张的担忧暂时有所缓解，同时伴随着前期利多消息的消化，国际原糖加速回调，郑糖随之承压。但是我们认为，在巴西2023/24尚未开始以及印度本榨季食糖产量尚未定产之前，原糖仍存支撑，前文所说的巴西出口高位也表明需求较为旺盛。因此，在巴西新榨季开始之前，需重点关注印度产量情况以及第二批出口配额是否发放。
　　国内糖市方面，近期郑糖波动的逻辑在于国外消息与国内基本面的综合作用。节前与节间消费环境较好，1月份广西、云南的产销数据好于预期，助推糖价上涨；但节后处于季节性供应旺季和消费淡季，2月份我国食糖工业库存将会形成累库，一季度郑糖继续上涨需要新消息刺激，需求端或难以提振郑糖，同时原糖回调或拖累郑糖，我们仍维持月报《外盘利好品，郑糖能否进一步上涨》中的观点“食糖的季节性供应压力在逐步体现，将出现季节性累库，在跟涨原糖的同时，上行空间有限，待市场情绪平稳之后，大概率高位震荡”，目前市场情绪基本已经平稳，暂无新消息，05合约短期强势突破6000元阻力位的概率不大，预计短期之内在5800-5900元之间震荡，等待均线系统修复完成。
　　

研究报告全文：白糖期货周报国元期货研究咨询部2023年2月9日国际供应紧张担忧再起郑糖关注5900关口争夺策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号国际糖市方面中短期内印度以减产为主由于市场担忧印度第二批食糖出口配额很大可能不及之前预估导致近期原糖大涨后续等待最新的印度食糖产量预估但中长期内市场预估巴西提前开榨吴菁琛电话010-84555056并伴随增产且2023年1月巴西糖与糖蜜出口数据较为景气市场邮箱对短期贸易流紧张的担忧暂时有所缓解同时伴随着前期利多消息的wujingchenguoyuanq消化国际原糖加速回调郑糖随之承压但是我们认为在巴西hcom202324尚未开始以及印度本榨季食糖产量尚未定产之前原糖仍存期货从业资格号支撑前文所说的巴西出口高位也表明需求较为旺盛因此在巴西F3051432新榨季开始之前需重点关注印度产量情况以及第二批出口配额是否投资咨询资格号发放Z0013764国内糖市方面近期郑糖波动的逻辑在于国外消息与国内基本面的综合作用节前与节间消费环境较好1月份广西云南的产销数韩广宇据好于预期助推糖价上涨但节后处于季节性供应旺季和消费淡季电话010-845551712月份我国食糖工业库存将会形成累库一季度郑糖继续上涨需要新邮箱消息刺激需求端或难以提振郑糖同时原糖回调或拖累郑糖我们hanguangyuguoyuanqhcom仍维持月报外盘利好品郑糖能否进一步上涨中的观点食糖的期货从业资格号季节性供应压力在逐步体现将出现季节性累库在跟涨原糖的同时F03099424上行空间有限待市场情绪平稳之后大概率高位震荡目前市场情绪基本已经平稳暂无新消息05合约短期强势突破6000元阻力位的概率不大预计短期之内在5800-5900元之间震荡等待均线系统修复完成白糖期货周报目录一行情回顾1二全球白糖供需格局分析221巴西终止乙醇进口免税政策222ISMA大幅下调本榨季印度食糖产量或损及印度第二批食糖出口配额223202324榨季巴西将提前开榨预计小幅增产2三国内白糖供需格局分析331现货成交良好价格上调332销糖好转目前库存累积放缓4四后市展望5白糖期货周报一行情回顾节间国际糖市传来多重利好巴西上调本地汽油价格75印度由于强降雨损及甘蔗供应导致提前收榨和减产节后郑糖盘面利多兑现迎来补涨行情短暂的大涨之后市场情绪逐渐稳定强预期已经转为强现实截至2023年2月7日05合约最高涨至5944元吨随后在2月2日美联储加息25BP的影响下郑糖盘面小幅下跌近期又由于国际糖市贸易流紧张的压力暂缓ICE原糖进一步从六年高点处下跌但目前印度食糖产量最新预估尚未出炉中短期内市场仍较为关注印度食糖减产风波糖价有支撑但随着巴西202324榨季提前开榨且小幅增加后续走势尚有待观察图表1郑糖主力合约价格走势图元吨数据来源文华财经国元期货图表2ICE原糖主力合约价格走势图美分磅数据来源文华财经国元期货第1页共7页白糖期货周报二全球白糖供需格局分析21巴西终止乙醇进口免税政策据外电2月2日消息巴西农业部网站周四晚间发布的一份报告显示巴西政府决定立即终止乙醇接口免税政策这项措施将主要损害美国的乙醇行业从现在到2023年年度巴西进口乙醇将支付16的关税到2024年税率将升至18巴西农业部长表示免税政策损害了巴西当地的制糖业和乙醇行业巴西的工厂有能力向全国供应乙醇而不会出现价格上涨的风险22本年度印度食糖产量预估大幅下调或损及出口印度糖厂协会ISMA在1月31日发布的一份声明中表示根据实地考察当前每公顷甘蔗产量趋势和出糖率对产量预估进行了修订预测印度本榨季食糖产量为3400万吨较此前估计得3650万吨有所下降预测本榨季印度甘蔗面积同比增加6达590万公顷此外印度糖厂协会ISMA在2月2日发布的公告中也表示202223榨季截至1月31日已有4家糖厂停止压榨作业去年同期为1家我们在月报外盘利好频发郑糖能否进一步上涨中指出目前各方均预期印度202223榨季减产但最终的减产幅度仍有不确定性但无论如何会使印度第二阶段可供出口的糖量会低于之前市场预估的300万吨静态来看短期的贸易流紧张会支撑全球糖价但从动态视角考量印度出口缩减会引起巴西和泰国增加出口且巴西202324榨季提前开榨产量可观若市场交易贸易流紧张暂缓的预期则会使原糖价格回调技术上下方第一支撑位在20美分左右图表3印度食糖产量与出口量印度食糖产量与出口量万吨400035003000250020001500100050002014201520162017201820192020202120222023糖产量印度年万吨糖出口量印度年万吨数据来源Wind国元期货23202324榨季巴西将提前开榨预计小幅增产据外电消息StoneX于1月31日发布的报告中显示预计巴西中南部地区202324榨季甘蔗压榨量为5882亿吨较上榨季增长55食糖产量将达到3600万吨同比增长496第2页共7页白糖期货周报甘蔗基乙醇产量将达260亿升同比增长41乙醇总产量将达315亿升同比增长69目前巴西202223榨季已经结束截至2023年1月上半月巴西中南部地区累计制糖比为4593较去年同期的4503增加了090累计产糖量为33483万吨较去年同期的32061万吨增加了1422万吨同比增幅达443巴西出口景气短期贸易流紧张压力暂缓据巴西经济部外贸秘书处数据巴西在2023年1月出口了2119万吨糖和糖蜜巴西2023年1月的糖和糖蜜出口量为9634万吨日较2022年1月6426万吨日高出49以上发运价格为43030美元吨较2022年同期高11以上图表4巴西食糖产量与出口量巴西食糖产量与出口量万吨4500400035003000250020001500100050002014201520162017201820192020202120222023糖产量巴西年万吨糖出口量巴西年万吨数据来源Wind国元期货三国内白糖供需格局分析31现货成交良好价格上调由于春节备货提振叠加节间国内消费热情较高同时外盘利好频发春节之后国内白糖期现价格共振上涨1月中下旬以来广西白糖现货价格出现较大幅度上调截至1月底广西制糖集团报价区间为5780-5860元吨环比上涨80-140元吨云南制糖集团报价区间为5730-5770元吨环比上调90元吨由于2023年春节较早故202223榨季截至1月份销糖数据较为亮眼广西202223榨季截至1月累计产糖35755万吨同比减少709万吨累计销糖15966万吨同比增加2678万吨产销率4465同比提高821第3页共7页白糖期货周报图表5白糖现货价格数据白糖现货价元吨640062006000580056005400现货价白砂糖柳州日元吨现货价白砂糖南宁日元吨现货价白砂糖昆明日元吨现货价白砂糖武汉日元吨现货价白砂糖鲅鱼圈日元吨现货价白砂糖西安日元吨现货价白砂糖日照日元吨数据来源Wind国元期货32销糖好转目前库存累积放缓节后食糖成交有所回暖广西销糖同比好转库存同比下降根据市场调研数据截至1月26日广西第三方仓库食糖库存为12759万吨同比下降1327万吨为2021年同期以来最低的三方库存水平同时1月我国的三方库存增加6785万吨低于去年同期的7599万吨由此我们预计全国工业库存也将维持同比降低态势此外如果从广西和云南1月份的产销量来看广西2023年1月单月产糖同比减少1862万吨销糖同比增加519万吨云南1月产糖同比减少485万吨销量同比增加137万吨定量来看1月国内食糖工业库存累积329万吨同比增加仅7万吨但需要注意的是当前仍处于压榨高峰期节后压榨进度同比偏快1月份的库存数据只能反映节前的情况所以我们认为2月份我国食糖工业库存累积速度或加快图表6我国食糖工业库存单位万吨我国食糖工业库存万吨7006002016年5002017年2018年4002019年3002020年年20020212022年1002023年010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源Wind国元期货第4页共7页白糖期货周报四后市展望国际糖市方面中短期内印度以减产为主由于市场担忧印度第二批食糖出口配额很大可能不及之前预估导致近期原糖大涨后续等待最新的印度食糖产量预估但中长期内市场预估巴西提前开榨并伴随增产且2023年1月巴西糖与糖蜜出口数据较为景气市场对短期贸易流紧张的担忧暂时有所缓解同时伴随着前期利多消息的消化国际原糖加速回调郑糖随之承压但是我们认为在巴西202324尚未开始以及印度本榨季食糖产量尚未定产之前原糖仍存支撑前文所说的巴西出口高位也表明需求较为旺盛因此在巴西新榨季开始之前需重点关注印度产量情况以及第二批出口配额是否发放国内糖市方面近期郑糖波动的逻辑在于国外消息与国内基本面的综合作用节前与节间消费环境较好1月份广西云南的产销数据好于预期助推糖价上涨但节后处于季节性供应旺季和消费淡季2月份我国食糖工业库存将会形成累库一季度郑糖继续上涨需要新消息刺激需求端或难以提振郑糖同时原糖回调或拖累郑糖我们仍维持月报外盘利好品郑糖能否进一步上涨中的观点食糖的季节性供应压力在逐步体现将出现季节性累库在跟涨原糖的同时上行空间有限待市场情绪平稳之后大概率高位震荡目前市场情绪基本已经平稳暂无新消息05合约短期强势突破6000元阻力位的概率不大预计短期之内在5800-5900元之间震荡等待均线系统修复完成第5页共7页白糖期货周报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第6页共7页白糖期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号47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