【策略观点】
　　央行本周公开市场净回笼16080亿元，节后资金面好转，资金利率回落。债市对2023年的经济展望偏乐观，经济增速终将上行的预期使得利率债承压。1月份国内景气明显好转制造业、非制造业PMI回升至扩张区间，疫情过峰之后，生产活动放缓趋势有所好转，线下消费场景逐步恢复。短期来看股市调整、配置力量增强、资金面充裕支撑下期债价格表现偏强。技术上，期债处于反弹之后的盘整过程中，建议暂时观望，注意换月。
　　
　　

研究报告全文：国债期货周报国元期货研究咨询部2023年2月6日权益市场波动期债震荡走强投资咨询业务资格策略观点京证监许可201276号央行本周公开市场净回笼16080亿元节后资金面好转资金许雯利率回落债市对2023年的经济展望偏乐观经济增速终将上行的电话010-84555101预期使得利率债承压1月份国内景气明显好转制造业非制造业邮箱PMI回升至扩张区间疫情过峰之后生产活动放缓趋势有所好转xuwenguoyuanqhcom线下消费场景逐步恢复短期来看股市调整配置力量增强资金面充裕支撑下期债价格表现偏强技术上期债处于反弹之后的盘期货从业资格号整过程中建议暂时观望注意换月F3023704投资咨询资格号Z0012103国债期货周报目录一行情回顾1一期货市场1二现券市场1三行业要闻1二资金面分析2三综合分析3四技术分析及建议4国债期货周报一行情回顾一期货市场本周国债期货震荡走暖全线收涨本周公布的PMI数据显示经济景气有所好转但债市对经济数据反应钝化由于节后股市进入整理股债跷跷板带动期债上涨同时节后配置盘的力量有所增强套保头寸移仓换月也助力期债震荡上行下周应重点关注信贷数据以及资金面情况表1国债期货行情合约收盘价日涨跌周涨跌成交量持仓量日增仓周增仓TS23031009400030165586937820-1286-4777TF23031010700030395425685733-4409-12185T230310035500506263470143487-3388-22230数据来源Wind国元期货二现券市场本周国债现券收益率曲线小幅下行短端国债到期收益率曲线2年期收益率242较上日01BP较上周-04BP中期5年期国债收益率269较上日-02BP较上周-3BP长端10年期国债收益率289较上日-03BP较上周-28BP从经济数据来看当前经济景气较低对债券有支撑但各地疫情快速过峰之后经济景气将逐步回升已是市场共识债市中基本面好转预期较强普遍认为2023年我国经济恢复性增长经济增速将显著提高但也观察到由于各种内外部因素的影响经济景气度尚低经济修复的过程中不确定性也较高弱现实与强预期博弈下债市陷入震荡当前债市弱现实交易略占上风本周现券市场受节后配置盘的影响走强表2银行间国债到期收益率期限利率日涨跌bp周涨跌bp3M18529-041Y21500-022Y24201-043Y25209-065Y269-02-307Y28600-0110Y289-03-2830Y328-0202数据来源Wind国元期货三行业要闻第1页共7页国债期货周报1国务院总理李克强主持召开国务院全体会议讨论政府工作报告征求意见稿李克强指出随着稳经济一揽子政策措施持续发挥效应和优化调整疫情防控措施的落实当前经济运行正在回升各部门要贯彻党中央国务院部署继续抓好当前经济社会发展工作巩固和拓展经济运行回升态势2财政部2022年全国一般公共预算收入203703亿元同比增长06全国一般公共预算支出260609亿元同比增长61证券交易印花税2759亿元同比增长1142022年全国政府性基金预算收入77879亿元同比下降206中央政府性基金预算收入4124亿元同比增长3地方政府性基金预算本级收入73755亿元同比下降216其中国有土地使用权出让收入66854亿元同比下降2333上证报今年以来地方债持续靠前发力推动实物工作量和投资拉动力加速形成1月已发行地方债逾6000亿元其中新增专项债占比近八成主要投向市政和产业园区基础设施等领域目前相关部门内部已下发了组织申报2023年第二批地方政府专项债项目的通知4中国基金报受去年四季度债市调整影响曾经红极一时的网红产品中短债基金单季度规模锐减近1600亿元该类基金的小微化程度也有所抬升目前已有近三成产品规模不足2个亿多只产品也于近日纷纷公告拟持续运作或清盘5央行2022年末人民币房地产贷款余额5316万亿元同比增长15房地产开发贷款余额1269万亿元同比增长37个人住房贷款余额388万亿元同比增长126上交所债券做市交易业务将于2月6日正式上线首批做市商包括安信证券东方证券国泰君安国信证券华泰证券申万宏源银河证券招商证券中信建投中信证券财通证券和国金证券12家证券公司推出债券做市业务一方面有利于降低流动性溢价和债券发行成本完善交易所债券市场功能进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用另一方面有利于提高定价效率形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线为市场定价提供基准参考7美联储放缓加息幅度至25个基点落地后欧洲央行英国央行等全球主要央行亦纷纷公布利率决议欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点鉴于潜在通胀压力拟于3月份再度加息50个基点然后评估货币政策后续路径欧洲央行称利率需要稳步上升确认资产购买计划每月将减少150亿欧元英国央行将关键利率上调50个基点至40但不再用有力一词来描述未来加息行动香港金管局澳门金管局亦宣布2月2日起将基准利率上调25个基点至50二资金面分析本周央行公开市场累计开展了8880亿元逆回购操作央行公开市场共有16080亿元逆回购到期因此本周央行公开市场净回笼7200亿元央行回收了春节前投放的资金资金面平稳尤其是进入2月后资金面转宽松主要回购利率大幅下行本周资金利率整体小幅上行主要货币市场利率周五7天回购定盘利率190较上日-15BP较上周46BPSHIBOR7天报185较上日-109BP较上周-04BP银行间隔夜质押式回购加权平均利率138较上日-327BP较上周185BP资金面较为充裕资金利率整体尚处低位第2页共7页国债期货周报表3主要货币市场利率期限利率日涨跌bp周涨跌bpFR001135-350150FR007190-15046FR014205-198100ShiborON126-37360Shibor1W185-109-04Shibor2W187-59-62R001138-327185R007191-17620数据来源Wind国元期货三综合分析本周央行公开市场净回笼16080亿元进入2月后资金面转宽松资金利率尚处低位长周期来看债市对2023年的经济展望偏乐观2023年中国经济终将恢复稳健增长经济增速较2022年应有较为明显的提升经济增速上行使得利率债承压短期来看去年四季度至今多部门密集出台了稳增长举措并加大了支持房地产行业的政策力度债市宽信用的预期得到加强基本面上1月份国内景气明显好转领先指标来看1月份制造业非制造业PMI回升至扩张区间结束了连续3个月的收缩趋势1月官方制造业PMI为501较12月上升31个百分点疫情过峰之后1月份制造业景气较12月有所恢复生产活动放缓趋势有所缓和产品订货量增加受疫情等因素影响生产活动有所放缓产品订货量减少1月官方非制造业PMI为544较12月上升128个百分点非制造业大幅改善线下消费场景逐步恢复整体来看经济景气回暖12月份金融数据走低弱于市场预期2022年12月社会融资规模存量34421万亿同比增长96M2余额26643万亿同比增长118人民币贷款余额21399万亿同比增长111社融M2增速小幅回落主要是经济景气有所下降融资需求回落疫情影响经济下行压力增加经济恢复过程中依然面临诸多风险因此货币政策大概率继续保持宽松助力内需走稳根据1月份同业存单利率表现1月份的金融数据会偏强但也难以大幅度超出市场预期图1社会融资规模第3页共7页国债期货周报社会融资规模4001614350123001025086200415021000社会融资规模存量期末值社会融资规模存量期末同比数据来源Wind国元期货2022年12月价格指标回升CPI同比增速回升PPI同比降幅收窄12月CPI同比增长18环比上涨0PPI同比下降07环比下降05由于PPI降幅收窄CPI-PPI剪刀差小幅回落CPI方面12月消费品价格同比涨幅小幅上升核心CPI增速平稳食品价格表现偏强能源价格转弱服务与可选消费表现延续弱势PPI方面PPI降幅收窄12月PPI同比下降07较11月降幅收窄06个百分点为连续第3个月转负当前内部通胀不是债券市场关注重点图2CPI-PPICPI-PPI1005000502018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11100150CPI-PPI数据来源Wind国元期货外部环境来看欧美等主要经济体经济数据走弱通胀预期下降2023年2月美联储放缓加息幅度至25个基点市场预期美联储再次加息25BP之后大概率会停止加息进程并将联邦基金利率目标区间维持在475-5一段时间外部流动性的预期好转但也要关注高利率停驻时间较长引发的累积效果四技术分析及建议期债震荡盘整股市调整配置力量增强资金面充裕支撑下期债价格表现偏强市场预期各地第一波感染快速过峰之后疫情对经济的干扰将会显著降低经济回升信贷需求回暖会对利率债有压制国内地产政策继续放松对头部房企的扶持力度加大宽信用的预第4页共7页国债期货周报期走强外部环境方面当前市场预期美联储加息周期或接近拐点外部流动性预期边际好转技术上期债处于反弹之后的盘整过程中市场交易中强预期与弱现实博弈建议暂时观望请注意换月图3国债收益率中债国债到期收益率3025202年5年10年数据来源Wind国元期货图4国债期限利差国债收益率利差070605040302010010年-2年10年-5年数据来源Wind国元期货第5页共7页国债期货周报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第6页共7页国债期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢电话0411-848078402201-3室西安分公司电话0571-8768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