【策略观点】
　　央行本周公开市场净投放6020亿元，资金面边际收紧，资金利率上行。债市对2023年的经济展望偏乐观，经济增速终将上行的预期使得利率债承压。1月份国内景气明显好转制造业、非制造业PMI回升至扩张区间，生产活动有所好转，线下消费场景逐步恢复。短期来看股市调整、配置力量增强、资金面充裕支撑下期债价格表现偏强。技术上，期债处于反弹之后的盘整过程中，实体信贷需求回暖短期对利率债有压力，建议逢高试空，请注意换月

研究报告全文：国债期货周报国元期货研究咨询部2023年2月14日金融数据落地期债震荡走强投资咨询业务资格策略观点京证监许可201276号央行本周公开市场净投放6020亿元资金面边际收紧资金利许雯率上行债市对2023年的经济展望偏乐观经济增速终将上行的预电话010-84555101期使得利率债承压1月份国内景气明显好转制造业非制造业PMI邮箱回升至扩张区间生产活动有所好转线下消费场景逐步恢复短xuwenguoyuanqhcom期来看股市调整配置力量增强资金面充裕支撑下期债价格表现偏强技术上期债处于反弹之后的盘整过程中实体信贷需求回期货从业资格号暖短期对利率债有压力建议逢高试空请注意换月F3023704投资咨询资格号Z0012103国债期货周报目录一行情回顾1一期货市场1二现券市场1三行业要闻2二资金面分析2三综合分析3四技术分析及建议4国债期货周报一行情回顾一期货市场本周国债期货震荡上行全线小幅收涨本周资金面收敛对短端影响较大中长端较为平稳本周公布的1月金融数据显示企业融资较强但由于债市预期较为充分金融数据落地影响不大近期由于股市进入整理股债跷跷板带动期债上涨期债中长期方向不明显下周关注机构投资者移仓情况表1国债期货行情合约收盘价日涨跌周涨跌成交量持仓量日增仓周增仓TS23031009650000034412730117-1176-7703TF2303101090-0060044560171767-5868-13966T2303100470-00601447000128389-5986-15098数据来源Wind国元期货二现券市场本周国债现券收益率曲线小幅上行短端受到资金面阶段性影响上行幅度略大短端国债到期收益率曲线2年期收益率244较上日01BP较上周18BP中期5年期国债收益率270较上日0BP较上周04BP长端10年期国债收益率290较上日09BP较上周06BP从经济数据来看当前经济景气恢复偏慢低于春节前的市场预期对债券有一定支撑但年内经济景气将逐步回升也是市场共识市场普遍认为2023年我国经济恢复性增长经济增速将显著提高同时也对经济修复的过程中不确定性有一定担忧当前债市等待进一步的基本面数据跟进市场博弈较为激烈我们认为中长期来看我国经济增速回升是大概率的信用扩张也会伴随经济增速回升而增强基本面对债市的压力随着时间推进逐步累积表2银行间国债到期收益率期限利率日涨跌bp周涨跌bp3M199-211341Y21701182Y24401183Y25406145Y27000047Y287081610Y290090630Y3290703数据来源Wind国元期货第1页共7页国债期货周报三行业要闻1银保监会央行制定了商业银行金融资产风险分类办法已于2020年3月17日经中国银行保险监督管理委员会2020年第1次委务会审议通过现予公布将自2023年7月1日起施行办法称金融资产按照风险程度分为五类分别为正常类关注类次级类可疑类损失类后三类合称不良资产221财经截至目前31省份获得的提前批专项债一般债额度合计分别为21900亿4320亿相比去年分别增长5032二者均为2022年新增专项债新增一般债额度的60意味着监管部门按照全国人大常委会授权上限下达了提前批额度3证券时报首批个人养老金理财产品名单公布共计有3家机构7只产品其中工银理财有4只中邮理财2只农银理财1只从工银理财获悉自2月10日起在全国36个试点城市发售工银理财4只产品均为新发暂不涉及子份额农银理财中邮理财均涉及子份额并命名为L份额4发改委召开全国价格工作视频会议部署2023年任务2023年各级价格主管部门要以稳物价为重点强化市场保供稳价深化重点领域价格改革规范价格和收费行为突出问题导向责任导向速度导向超前导向细节导向作风导向推动价格工作迈上新台阶5上海发布2023年上海市重大工程安排正式项目191项涉及总投资约17万亿元涵盖科技产业社会民生生态文明等5个领域其中年内计划新开工项目15项建成项目26项全年计划完成投资超过2150亿元比2022年计划数增长756中指院2023年1月房地产企业非银融资总额为5085亿元同比下降331环比下降270业内表示随着融资环境的逐步改善企业的状况正在好转但还未到大幅度扭转的地步房企境外债发行在经历了连续数月的断档之后终于重启7中证报截至2月9日已有逾300家商业银行公布2023年同业存单发行计划其中多家银行备案额度较上年有所提升还有部分银行备案额度超万亿元专家认为2023年随着宏观经济复苏银行上调同业存单备案额度顺应了融资需求回暖的大趋势二资金面分析本周央行公开市场累计开展了18400亿元逆回购操作央行公开市场共有12380亿元逆回购到期因此本周央行公开市场净投放6020亿元资金面偏紧后半周央行持续大额投放资金面明显改善本周资金利率整体上行周五有所回落主要货币市场利率周五7天回购定盘利率208较上日-32BP较上周18BPSHIBOR7天报196较上日-237BP较上周111BP银行间隔夜质押式回购加权平均利率188较上日-541BP较上周504BP资金面较上周收紧资金利率上行表3主要货币市场利率期限利率日涨跌bp周涨跌bpFR001190-550550FR007208-320180第2页共7页国债期货周报FR014220-200150ShiborON187-453603Shibor1W196-237111Shibor2W223-162358R001188-541504R007208-389170数据来源Wind国元期货三综合分析本周央行公开市场净投放6020亿元本周资金面边际收紧资金利率上行长周期来看债市对2023年的经济展望偏乐观2023年中国经济终将恢复稳健增长经济增速较2022年应有较为明显的提升经济增速上行使得利率债承压短期来看去年四季度至今多部门密集出台了稳增长举措并加大了支持房地产行业的政策力度债市宽信用的预期得到加强基本面上1月份国内景气明显好转领先指标来看1月份制造业非制造业PMI回升至扩张区间结束了连续3个月的收缩趋势1月官方制造业PMI为501较12月上升31个百分点疫情过峰之后1月份制造业景气较12月有所恢复生产活动放缓趋势有所缓和产品订货量增加受疫情等因素影响生产活动有所放缓产品订货量减少1月官方非制造业PMI为544较12月上升128个百分点非制造业大幅改善线下消费场景逐步恢复整体来看经济景气回暖1月份金融数据走高基本符合市场预期2023年1月社会融资规模存量35093万亿同比增长94M2余额27381万亿同比增长126人民币贷款余额21975万亿同比增长113社融增速小幅下降02个百分点M2较上月大幅上升08个百分点社融-M2剪刀差走阔后期将逐步收敛企业部门整体表现较强融资大幅同比多增政府部门居民部门融资同比少增居民部门融资需求仍弱由于目前仍处于经济恢复过程的初期货币政策大概率继续保持宽松助力内需走稳图1社会融资规模社会融资规模4001614350123001025086200415021000社会融资规模存量期末值社会融资规模存量期末同比数据来源Wind国元期货第3页共7页国债期货周报2023年1月价格指标走势分化CPI同比增速上升PPI同比下降1月CPI同比增长21环比上涨08PPI同比下降08环比下降04CPI-PPI剪刀差小幅上行CPI方面1月消费品价格同比涨幅小幅上升核心CPI增速上行食品价格表现偏强能源价格转弱出行文娱消费与服务价格走强PPI方面1月受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响PPI继续下行受基数影响PPI下行趋势放缓当前内部通胀不是债券市场关注重点图2CPI-PPICPI-PPI100500050100150CPI-PPI数据来源Wind国元期货外部环境来看欧美等主要经济体经济数据走弱通胀预期下降2023年2月美联储放缓加息幅度至25个基点市场预期美联储再加息1次之后大概率会暂停加息进程并将联邦基金利率维持在高位一段时间外部流动性的预期好转但也要关注高利率停驻较长时间引发的累积效果四技术分析及建议期债震荡上行股市调整配置力量增强信贷大规模投放预期支撑下期债价格表现偏强经济景气回升预期逐步兑现市场博弈较为激烈等待基本面数据进一步跟进市场普遍认为2023年我国经济增速将显著提高同时也对经济修复过程中存在的不确定性有所担忧美联储加息周期或接近拐点外部流动性预期边际好转技术上期债处于反弹之后的盘整过程中实体信贷需求回暖短期对利率债有压力建议逢高试空请注意换月第4页共7页国债期货周报图3国债收益率中债国债到期收益率3025202年5年10年数据来源Wind国元期货图4国债期限利差国债收益率利差070605040302010010年-2年10年-5年数据来源Wind国元期货第5页共7页国债期货周报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第6页共7页国债期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢电话0411-848078402201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔通辽营业部6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-89816681第7页共7页