【策略观点】
　　两粕：USDA报告上调美豆期末库存，维持巴西新作大豆产量，下调阿根廷大豆产量预期，整体符合市场预期，对盘面影响相对有限。多机构下调阿根廷大豆产量，USDA报告后市存在继续调整空间，美豆维持高位震荡走势，国内两粕相对偏弱，近期国内供需面变动有限。国内2-3月大豆进口量下降，猪粮比降至一级预警区间，饲料需求端表现相对疲软，国内进口大豆及豆粕库存增速放缓，2月整体维持偏紧预期。
　　操作上，本周当周两粕盘面以区间震荡为主，南美天气升水对美豆支撑作用减弱，重点关注2月24日凌晨USDA农业展望论坛对美豆新作数据的预期。本周豆粕2305合约参考区间3700-3950，菜粕2305合约参考区间3050-3300。
　　油脂：斋月将至，印尼提高DMO比例至50%以确保其国内棕榈油食用供应，另外印尼生物柴油B35政策将于2月1日开始执行，两者均对印尼棕油出口有所限制。1月马来棕榈油呈现供需两弱格局，MPOB报告中性偏空，报告对产量及出口的预估符合市场预期，但进口量超预期，使得马来棕油期末库存意外走高。国内油脂基本面驱动有限，国内来看，节后国内现货成交量显著放大，需求复苏的预期逐步兑现。
　　操作上，本周油脂以震荡整理为主，缺乏单边持续性驱动，重点关注印尼出口政策调整进度。

研究报告全文：油脂油料期货周报国元期货研究咨询部2023年2月12日两报告中性偏空油粕缺乏单边驱动策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号两粕USDA报告上调美豆期末库存维持巴西新作大豆产量下调阿根廷大豆产量预期整体符合市场预期对盘面影响相对有限多机姜振飞构下调阿根廷大豆产量USDA报告后市存在继续调整空间美豆维持高电话010-84555100位震荡走势国内两粕相对偏弱近期国内供需面变动有限国内2-3月大豆进口量下降猪粮比降至一级预警区间饲料需求端表现相对疲邮箱软国内进口大豆及豆粕库存增速放缓2月整体维持偏紧预期yjzxguoyuanqhcom操作上本周当周两粕盘面以区间震荡为主南美天气升水对美豆支撑作用减弱重点关注2月24日凌晨USDA农业展望论坛对美豆新作期货从业资格号数据的预期本周豆粕2305合约参考区间3700-3950菜粕2305合约F3073825参考区间3050-3300投资咨询资格号Z0016238油脂斋月将至印尼提高DMO比例至50以确保其国内棕榈油食用供应另外印尼生物柴油B35政策将于2月1日开始执行两者均对印尼棕油出口有所限制1月马来棕榈油呈现供需两弱格局MPOB报告中性偏空报告对产量及出口的预估符合市场预期但进口量超预期使得马来棕油期末库存意外走高国内油脂基本面驱动有限国内来看节后国内现货成交量显著放大需求复苏的预期逐步兑现操作上本周油脂以震荡整理为主缺乏单边持续性驱动重点关注印尼出口政策调整进度油脂油料期货周报目录一期货行情3二现货价格3三油脂油料成本及压榨利润4四国外油脂油料供需面441国外大豆供需情况442国外油脂供需情况6五国内油脂油料供需面651大豆进口情况652油厂开机率及压榨情况753油脂油料库存情况754豆粕终端供需情况9六油脂油料套利分析11七豆粕及棕榈油期权统计12215油脂油料期货周报一期货行情图表1油脂油料主力合约走势4300CBOT大豆和连粕主力合约收盘价160015003800140013003300120011002800100020225202242022620227202282022920231202210202211202212连粕2305美豆230310000豆油和棕榈油主力合约收盘价900080007000600020227202282022920231202211202212棕榈油2305202210豆油2305数据来源Wind国元期货二现货价格1豆粕现货价格10日贸易商豆粕报价下调10-20元吨其中天津贸易商报价4540元吨跌20元吨山东贸易商报价4530元吨跌10元吨江苏贸易商报价4520元吨跌10元吨广东贸易商报价4510元吨跌10元吨2油脂现货价格10日内盘油脂现货价格全线回落广东广州豆油均价9330元吨较上一交易日跌150元吨广州24度棕榈油均价在7760元吨较上一交易日跌170元吨315油脂油料期货周报三油脂油料成本及压榨利润棕榈油周内棕榈油进口成本下跌截止到2月9日马来西亚棕榈油离岸价为9675美元吨较上周四涨275美元进口到岸价为9875美元较上周四涨275美元吨进口成本价为804542元吨较上周四涨27566元吨大豆盘面利润回落图表2进口大豆利润测算截至2月10日数据来源我的农产品网国元期货四国外油脂油料供需面41国外大豆供需情况美国农业部调高美国大豆期末库存美国农业部2月供需报告显示预计202223年度美国大豆压榨量为2230亿蒲式耳低于上月预测的2245亿蒲但是仍然比上年提高11因为12月份美国遭遇恶劣严寒天气导致压榨作业放慢本月维持美国大豆产量以及出口等数据不变因此期末库存相应上调1500万蒲式耳至225亿蒲式耳调高后的库存仍然是七年来的最低水平美国农业部调低阿根廷大豆产量美国农业部2月预计世界第三号大豆生产国阿根廷的大豆产量将会降至4100万吨低于上月预测的4550万吨也低于上年的4390万吨阿根廷大豆压榨调低至3730万吨低于上月预测的3800万吨和上年的3883万吨阿根廷大豆出口调低至420万吨低于上月预测的570万吨和上年的286万吨此外美国农业部上调100万吨巴西大豆出口量至9200万吨下调100万吨中国大豆压榨量至9400万吨美国农业部调低全球大豆期末库存美国农业部2月小幅调整了全球大豆产量压榨和期末库存数据由于阿根廷和乌克兰的产量减少全球大豆产量调低500万吨至383亿吨全球大豆出口预期几乎没有变化因为阿根廷大豆出口下调被巴拉圭和巴西出口上调所抵消全球大豆期末库存调低150万吨至102亿吨因为南美库存的下调部分被中国上调所抵消PAN截至2月2日巴西大豆收获进度为986巴西咨询机构家园农商公司PAN上周五表示截至2月2日巴西202223年度大豆收获进度为986上年同期为204因为主要产区的降雨导致收获进展缓慢另一家咨询公司Safras预计巴西大豆收获78低于上年同期的171以及五年同期均值10415油脂油料期货周报Safras1月份巴西新豆销售步伐依然迟缓分析机构SafrasMercado上周五发布数据显示截至2月3日巴西202223年度大豆的远期销售量为4672万吨相当于产量预期的305高于1月6日时的285低于上年同期的441也低于五年同期均值448Safras预测巴西大豆产量达到创纪录的154373亿吨由于巴西大豆收获速度缓慢加上农户希望卖出更高价格导致远期销售迟缓陈豆销售较好截至2月3日巴西农户销售979的202122年度大豆高于1月6日时的96上年同期为95五年同期均值为973分析师预计CONAB将调高巴西大豆产量预期值周三巴西国家商品供应公司CONAB将会发布月度报告8位分析师参与的调查显示202223年度巴西大豆产量可能调高到15328亿吨高于CONAB上月预测的15271亿吨预测区间为1520815480亿吨分析师们预测巴西大豆种植面积达到4354万公顷略高于1月份CONAB预估的4346万公顷大豆单产预计为3523吨公顷高于1月份CONAB预估的3514吨公顷BAGE阿根廷大豆播种工作结束布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE发布周度报告称截至2023年2月1日的一周202223年度阿根廷大豆种植进度为100一周前为993过去一周的降雨使得土壤墒情改善47的大豆状况一般到优良高于一周前的37但12月以及1月上半月出现的高温少雨天气加上长势最快的大豆开始进入关键生长期仍有可能影响到当前的大豆产量预期截至2月1日阿根廷324的大豆处于关键单产形成期该交易所预计阿根廷大豆产量为4100万吨低于上年度的4330万吨BCR再次大幅调低阿根廷大豆产量2月8日罗萨里奥谷物交易所BCR发布月报将202223年度阿根廷大豆产量预期值调低至3450万吨低于前期预估的3700万吨这将是14年来的最低大豆产量这也是迄今各家机构对阿根廷大豆产量的最低预期2022年中期以来阿根廷遭遇60年来的最严重干旱导致小麦产量减半大豆和玉米的播种和生长也受到影响上个月该交易所已经将阿根廷大豆产量调低1200万吨图表3美豆检验及出口情况6000000美豆当周出口单位吨400000020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12316567891019281524162616271828182920301020311021122212231424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567月月月月月月1112233445566778889910111210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年515油脂油料期货周报3000000美国对华当周出口单位吨200000010000000-1000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日68156791231223221214241627203110192815242616182818293010201021月月月月月月月月月月26月月13457月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3478111223455667889910111210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源USDA国元期货42国外油脂供需情况1马来棕榈油供需MPOB进口量意外大增库存超预期上涨据外电2月10日消息马来西亚棕榈油局MPOB周五公布的数据显示马来西亚1月末棕榈油库存较前月增加326至227万吨MPOB称马来西亚1月毛棕榈油产量较前月下降1473至138万吨1月棕榈油出口下滑2296至114万吨此前的调查显示马来西亚1月末棕榈油库存料降至五个月低位218万吨产量料下滑至139万吨出口预计为115万吨SPOMMA马来西亚2月1-5日期间棕榈油产量环比增长24南马来西亚棕榈油公会SPOMMA的数据显示2023年2月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增长2393其中鲜果串单产环比提高2888出油率OER减少094ITS马来西亚2月1-10日棕榈油出口量环比增加3931据船运调查机构ITS数据显示马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为345080吨上月同期为247711吨环比增加39312印尼棕榈油供需2023年印尼棕榈油产量预计为5250万吨同比提高25印尼棕榈油局IPOB代理董事长萨哈特西纳加本周表示今年印尼棕榈油产量预计增至5250万吨其中包括4814万吨毛棕榈油和440万吨毛棕榈仁油如果预测实现将会比2022年的产量5120万吨提高130万吨或252023年印尼棕榈油消费将主要受到食品消费增长的推动棕榈油的食品消费量将提高到1100万吨比2022年的990万吨提高111五国内油脂油料供需面51大豆进口情况据海关数据显示中国12月大豆进口1056万吨环比增加321万吨增幅44同比增加169万吨增幅192022年1至12月大豆进口9109万吨同比减少544万吨减幅56据Mysteel农产品团队对2023年3月及4月的进口大豆数量初步统计其中3月进口大豆到港量预计650万吨4月进口大豆到港量预计960万吨2023年2月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估108船共计约702万吨本月船重按65万吨计615油脂油料期货周报52油厂开机率及压榨情况根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第5周1月28日至2月3日111家油厂大豆实际压榨量为11726万吨开机率为3941本周油厂实际开机率大幅低于预期较预估低2166万吨主要因各市场春节后开机时间延迟影响预计第6周2月4日至2月10日国内油厂开机率大幅上升油厂大豆压榨量预计19652万吨开机率为6604具体来看下周各市场结束春节假期的生产的影响进入正常偏高水平53油脂油料库存情况据Mysteel调研显示截至2023年2月3日第5周全国重点地区豆油商业库存约7991万吨较上次统计减少495万吨降幅583全国重点地区棕榈油商业库存约10279万吨较上周减少031万吨降幅03同比2022年第5周棕榈油商业库存增加68万吨增幅19546图表4国内主要油厂开机及压榨情况250国内主要油厂压榨量200150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日91191133556221019291911221213241424152616261627203010201122月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月411123345566778899101210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货图表5国内主要油厂豆油豆粕成交情况50豆粕成交量单位万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日877337812127211324152517182812221112221121311021182817271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678月月月月月月36112234455677888991011121010111112122020年2021年2022年2023年715油脂油料期货周报6豆油成交量单位万吨543210日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98833892321221324152618281929132312221323121122192918281828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月8112233445566778991011121010111112122020年2021年2022年2023年8000棕榈油成交量单位吨6000400020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日98833892321221324152618281929132312221323121122192918281828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月8112233445566778991011121010111112122020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货图表6国内主要油厂油脂油料库存情况1000全国主要油厂大豆库存单位万吨8006004002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11368123312211324172719291121112213231324142430111020102022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月21346789月月月月月月月112233445566778899121012101111122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年815油脂油料期货周报200全国主要油厂豆粕库存单位万吨150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11368123312211324172719291121112213231324142430111020102022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2月月1346789月月月月月112233445566778899121012101111122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年200豆油商业库存单位万吨150100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23191638519301019302010192815241221301726142310192030121323231424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月811123334455566778899111211101112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年150棕榈油商业库存单位万吨100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12119811121121312122112111213110203010203019291828202011213110301030月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134589月月月月月月月231112344555666777889911121010111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源我的农产品网国元期货54豆粕终端供需情况猪粮比价进入过度下跌一级预警区间据国家发展改革委监测1月30日2月3日当周全国平均猪粮比价为4961进入完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案确定的过度下跌一级预警区间国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作并指导各地同步收储915油脂油料期货周报图表7国内饲料产量及生猪存栏情况1500饲料产量单位吨10005000202052020720209202112021320215202172021920221202232022520227202011202111猪饲料蛋禽饲料肉禽饲料水产饲料反刍动物饲料宠物饲料其它饲料50猪肉价格及猪粮比250040200030150020100010500000020172201742017720179201822018520187201932019520198202012020420206202092021220214202172021920222202252022720181020181220191120201120211220221020221220171222个省市平均价生猪22个省市猪粮比价数据来源Wind国元期货图表8猪肉价格及养殖利润率50000生猪存栏与能繁母猪对比5000400004000300003000200002000100001000生猪存栏生猪存栏能繁母猪1015油脂油料期货周报4000全国生猪养殖利润率3000200010000-1000-20002019220188201942019620198202022020420206202082021220214202162021820222202242022620228201810201812201910201912202010202012202110202112202210202212养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪数据来源Wind国元期货六油脂油料套利分析图表9活跃合约品种间套利3505合约油粕比30252015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月26111123344556777888991210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年100005合约豆菜粕差5000-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月26111123344556777888991210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年1115油脂油料期货周报400005合约豆棕价差20000-2000-4000-6000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日55212121191121122221122211211222111121311020301929162615251525月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月26111123344556777888991210111112122015年2016年2017年2018年102019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind国元期货七豆粕及棕榈油期权统计图表10豆粕期权成交量认购认沽比较10000豆粕期权成交量情况80006000400020000285030003100320033003400350037003800395040504150425043504450求和项认购成交量求和项认沽成交量求和项期权成交量图表11豆粕期权持仓量认购认沽比较1215油脂油料期货周报40000豆粕期权持仓量情况3000020000100000285030003100320033003400350037003800395040504150425043504450求和项认购持仓量求和项认沽持仓量求和项期权持仓量图表12棕榈油期权成交量认购认沽比较10000棕榈油期权成交量情况80006000400020000600063006600690072007500780081008400870092009500100001200012600求和项认购成交量求和项认沽成交量求和项期权成交量图表13棕榈油期权持仓量认购认沽比较15000棕榈油期权持仓量情况1000050000600063006600690072007500780081008400870092009500100001200012600求和项认购持仓量求和项认沽持仓量求和项期权持仓量数据来源Wind国元期货1315油脂油料期货周报重要声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策1415油脂油料期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢电话0411-848078402201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-898166811515