研究报告全文：粕类周报压榨利润修复国内豆粕基差下行银河农产品研究员陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458摘要粕类市场周度要点分析1美国出口及压榨数据环比略有好转但需求偏弱预期仍在兑现中后市提振空间有限2南美收获进度偏慢欧洲地区蛋白供应紧张价格快速上涨3豆粕开机提货下滑基差下跌逐步开启市场成交清淡关注后续需求端变化4菜粕成交走弱工厂以执行合同为主颗粒粕库存量偏低下游需求继续好转豆菜粕价差缩小GALAXYFUTURES1目录第一章报告摘要2第二章基本面数据变化9第三章核心逻辑分析9GALAXYFUTURES21美国需求略有回暖但偏弱格局仍将维持最近两周以来美国大豆市场基本面略有好转出口销售数据和月度压榨数据均较此前有所改善截止2月9日当周美国20222023年度大豆出口净销售为513万吨预期40-80万吨前一周为459万吨20232024年度大豆净销售259万吨预期0-30万吨前一周为185万吨另一方面NOPA压榨量数据显示1月共压榨大豆179007亿蒲环比增加08虽然从出口销售的绝对量来看对比历史同期仍然处于偏低水平但可以看到除中国以外的其他需求国采购量有所增加此前几周均连续出现洗船近期国际豆粕价格继续维持强势欧盟地区压榨利润有所修复一定程度对采购大豆形成拉动而压榨方面看虽然1月数据同比去年182216亿蒲下降18并低于市场预估的181656亿蒲但可以看到美豆油消费在1月明显呈现出反季节性的上升于此同时近期美豆压榨利润也开始略有回暖不过需要说明的是近期美豆需求回暖更多属于阶段性因素提振一方面当前月度压榨同比下降仍低于2月平衡表预估且美豆粕基差下跌在生柴政策看不到太多变化情况下美豆压榨上升空间或有限另一方面本周美湾贴水仍有小幅下调反应产地卖压仍然存在美豆大方向利好或难以持续GALAXYFUTURES32巴西收获进度继续偏慢欧洲地区豆粕偏紧影响仍在本周巴西大豆收获进度仍然偏慢受今年播种较晚以及降雨量较大对收获带来的不利影响巴西整体收割进度相对偏慢截止上周conab口径数据显示巴西大豆全境收割率为154上周为89而去年同期为25同比下降38其中马州表现较好但同比仍然下降33巴拉那圣保罗等州同比降幅居前整体来看巴西市场供需两旺虽然产量创纪录但国内需求同样较好年初以来压榨利润继续创出新高这使得巴西本身销售进度仍然偏慢虽然近期国内贴水仍在走弱但对于国际市场冲击有限另一方面机构继续下调阿根廷大豆产量最近几周阿根廷国内压榨利润同样维持较好水平反应国内豆粕供应继续偏紧短期阿根廷国内压榨偏低格局或仍将延续欧盟进出口数据较长时间未更新但从去年年末的数据来看大豆和豆粕进口偏低的情况已经有所反应年内欧盟地区豆粕价格持续维持偏高水平反应了蛋白供应偏紧的情况SemanaatEstado2022202312Feb4Feb11FebTocantins2000050Maranho1001030Piau5000150Bahia601025MatoGrosso601256401MatoGrossodoSul1902050Gois15090170MinasGerais1604590SoPaulo1602020Paran1501040SantaCatarina1300010RioGrandedoSul00000012estados25089154GALAXYFUTURES43现货基差走弱油厂开机提货下滑本周国内豆粕现货市场明显走弱成交提货环比均明显下滑各地基差下调明显其中天津05620山东05640华东05620广东05570各地区跌幅基本都在30-40元吨其中广东地区跌幅较大达到80元吨消息显示近期华南地区豆粕胀库现象多发油厂贸易商出货积极因而基差跌幅整体较大盘面35及59价差的回落也基本对此有所体现不过从历史数据来看广东地区豆粕库存高点一般都在10万吨以上国内一般在100万吨以上且多发在每年年中当前广东地区豆粕库存仅6万吨左右全国不及60万吨预计胀库整体属于部分企业现象本周国内油厂开机率全面下滑提货同样跟随走弱反应市场确实进入转淡期整体来看年后豆粕基差走弱基本在预期内一方面2-3-4月国内大豆到港量仍然维持相对较高水平虽然巴西收获进度偏慢但从近期装运数据来看并未受到太多干扰另一方面在近期巴西贴水持续下行压力下大豆盘面压榨利润在逐步修复中油厂挺价情绪减弱不过从历史季节性来看年后1-2个月左右油厂可能会迎来季节性检修开机率下滑而另一方面当前饲料厂库存整体不高未来可能会承接一定的供应压力此外可以看到近期猪价开始有一定的启动迹象二次育肥现象频繁未来需求方面不排除会有少许亮点在此背景下预计现货下行空间有限GALAXYFUTURES54菜粕需求继续向好豆菜价差走弱本周菜粕现货变动有限各地区基差小幅震荡调整油厂成交萎缩基本以执行合同为主国内1月菜籽到港预计58万吨2-3月到港预计仍在50万吨以上后续菜系市场供应端相对比较宽松压榨方面来看虽然菜籽压榨较此前几周有所下滑但仍维持在8万吨左右的较高水平随着菜籽到港继续增加预计油厂开机率将继续维持偏高水平受豆粕现货基差走弱影响上周国内豆菜粕价差走弱但仍维持在偏高水平饲料企业用量继续偏高最近几周国内菜粕周均提货量上升至5万吨以上加之当前国内颗粒粕库存水平不高随着备货需求的增加预计后续需求仍有一定抬升可能2-3月高供应下菜粕或整体维持供需平衡状态GALAXYFUTURES6策略单边市场可供交易的新题材比较有限但随着巴西新作逐步上市预计供应端偏空压力将逐步显现继续以震荡偏空思路对待M05关注3750一线处的支撑套利M-RM05价差缩小持有M35反套持有RM59正套期权买M2305-C-3850卖M2305-C-3750持有观点仅供参考不作为买卖依据GALAXYFUTURES7目录第一章报告摘要1第二章基本面数据变化3第三章核心逻辑分析16GALAXYFUTURES8国际市场巴西降雨维持正常阿根廷炎热干燥南美气温预测南美降雨预测南美土壤墒情GALAXYFUTURES9国际市场美豆周度销售美豆周度压榨利润吨美元蒲7000000051314600000004141550000000315164000000021617300000001200000001718010000000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1819周13579275113151719212325293133353739414345474953011第第第第1920第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周13579291315171921232527313335373941434547495153113y-Avg第第第第第20152016201720182019202020212022第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第美豆月度压榨量美豆出口检验量千蒲吨2100003500000190000141530000001700001516150000250000016171300002000000171811000090000150000018199月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月1000000192020215000001415151616171718212201819192020212122147101316192225283134374043464952GALAXYFUTURES10国际市场巴西月度出口量巴西月度压榨千吨千吨20001415520018001516470016001617140042001200171837001000181932008001920600270040020212200200212212345678910111202122E20152016201720182019202020212022910111212345678阿根廷出口阿根廷月度压榨千蒲吨500600141514155004001516151616171617400300171817183001819200181919202001920202110020211002122021220910111212345678910111212345678GALAXYFUTURES11国外贴水美湾FOB巴西FOB美湾FOB巴西FOB800201380020132014201470070020152015600201660020165002017201750040020182018201940020193002020202011529122612269238225193173114281125923620418300202120211142792272021528122572031629112461921528102361912345678910111220222022123456789101112阿根廷FOB菜籽CNF7501150700105020141314650950201560014158502016550151675050020171718450650201840018195502019350192045020203002021350202111427122572031629112461941730122592241730132682121426719214267192142671911325618301123122451729112321222022910111212345678123456789101112GALAXYFUTURES12宏观汇率国际海运美元兑人民币USDCNH美元兑雷亚尔USDBRL美元兑比索UDSARSGulf-DalianBrz-Dalian巴拿马级货船海运费价格美金吨美金吨tonGulf-Dalian100Brz-Dalian10020162016808020172017巴拿马级货船海运费价格ton602018602018海运路线最新前值涨跌涨跌幅402019402019美湾-中国4078408-002-005202020202020巴西-中国41324149-017-041020210202112082717524131209281642312311982720221208271752413120928164231231198272022阿根廷-中国462446200400912345678910111220231234567891011122023GALAXYFUTURES13供应压榨量明显提升大豆进口量大豆周度压榨量万吨千吨大豆月度进口量大豆压榨量130000300020141511000020002015161000900000201617周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周-1000周万吨3579700001131517192123252729313335373941434547495120171811第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第50000第201819300002015年2016年2017年2018年20192010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2019年2020年2021年2022年菜籽月度进口量菜籽周度压榨量吨吨7000油厂菜籽压榨量60000910152013101120145000111220151040001213201613142017300014151516520182000161720191000171820201819020210001920135791113151719212325272931333537394143454749515320221011121234567892021GALAXYFUTURES14需求端提货量下滑豆粕提货量菜粕提货量万吨吨豆粕提货量油厂菜粕提货量102013200008201420151000062016000420172018周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周23579-1000012019111315171921232527293133353739414345474951第第第第第02020第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2021-213579111315171921232527293133353739414345474951532015年2016年2017年2018年2019年20222020年2021年2022年2023年2023GALAXYFUTURES15库存稳步抬升大豆库存菜籽库存千吨万吨国内大豆库存9020138020149507020158502015年20167506020176502016年5020185502017年404502019303502018年2020250202021年1502019102022周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周357912020年02023253137431113151719212327293335394145474951第第第第第1357911131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第豆粕库存菜籽菜粕库存千吨吨豆粕库存60201320145014002016年201512002017年40201610002018年20178003020186002019年2019204002020年20202002021年10202102022周周周周周2022年周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周3579102023351113151719212325272931333739414345474951第第第第第2023年1357911131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第数据来源我的农产品GALAXYFUTURES16基差成交现货基差走弱豆粕现货基差菜粕现货基差豆粕成交吨20002000豆粕成交15001500600000201610001000500000201720185005004000002019030000002020200000-500-500202110000020201220211220221220231220201220211220221220231220220天津湾山东华东广东广西基差广东基差福建基差华东基差15913172125293337414549532023国内豆粕现货基差走弱华北05650山东05640华东05620华南05570菜粕基差维持坚挺广西地区05110广东05170福建05180华东颗粒05170GALAXYFUTURES1718免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES18陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座3133层100020Floor11ChinaLifeCenterNo16ChaoyangmenwaiStreetBeijingPRChina100020上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP