本周贵金属市场承压，整体处于偏弱向下运行态势。分项来看，白银的走势仍弱于黄金，金银比继续小幅回升；SPDR黄金ETF较上周变化不大，SLV白银ETF持仓增加82吨，多头情绪继续走强；美元指数和10年美债收益率强势上行，回到1月上旬的水平，前者一度冲破104.6一线，周五收于103.8，后者同样在周五收于3.82的高点。

研究报告全文：贵金属基本面分析大宗商品研究所王颖颖投资咨询资格证号Z00149132023年2月19日近期贵金属基本面分析市场表现n本周贵金属市场承压整体处于偏弱向下运行态势分项来看白银的走势仍弱于黄金金银比继续小幅回升SPDR黄金ETF较上周变化不大SLV白银ETF持仓增加82吨多头情绪继续走强美元指数和10年美债收益率强势上行回到1月上旬的水平前者一度冲破1046一线周五收于1038后者同样在周五收于382的高点运行逻辑n本周美国公布的CPI零售数据PPI和就业数据均指向美国经济仍然强劲具有韧性美国的通胀压力或将比想象的更加持久市场对于美国通胀能否继续下行至2的目标也存在一定担忧与此同时美联储方面有多位美联储官员接连放出鹰派信号表现出了在持续通胀的情况下继续加息的决心并且加息幅度和峰值均有可能高于此前的预期另外长短期美债收益率仍持续深度倒置表明市场对未来经济衰退的预期仍不乐观叠加目前地缘政治局势也相对复杂未来市场面对的不确定性仍较大GALAXYFUTURES1内外盘走势内外盘黄金期货价格偏弱向下运行内外盘白银期货跟随向下22004603573002100440630020004203053001900400254300180038033001700360201600340230015150032013001400300103002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02COMEX黄金SHFE黄金COMEX白银SHFE白银资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES2内外盘金银比上期所金银比继续回升外盘COMEX金银比继续回升130110120110100100909080807070606050502020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01上期所金银比comex金银比资料来源ifind银河期货GALAXYFUTURES3ETF持仓SPDR黄金ETF持仓整体保持平稳SLV白银ETF持仓继续回升14003520001200302550015001000252050080020155001000600151050040010500550020050005002017-092018-092019-092020-092021-092022-09SPDR黄金持仓量吨伦敦现货黄金美元SLV白银净持仓量吨伦敦现货白银美元资料来源ifind银河期货GALAXYFUTURES4美国通胀数据和零售数据超预期美联储鹰派信号不断n美国1月未季调CPI年率64预期620前值650这标志着自去年6月份达到自1981年以来的最高水平91后CPI年率已经连续第七个月降温但下降步伐开始显示出趋于停滞的迹象n美国1月零售销售月率3前值-110远超预期180为2021年3月以来最大增幅n美国至2月11日当周初请失业金人数194万人低于预期20万人前值196万人nPPI的表现也确实高于预期环比上涨07推动同比上涨至601月份的大部分上涨归因于能源价格的上涨5GALAXYFUTURES5通胀预期有所抬升CPI持续回落但趋于停滞通胀预期有所抬升盈亏平衡通胀率4035302520151005002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-0120年10年7年5年30年资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES6美国经济数据Markit制造业和服务业PMI有所回升ISM制造业PMI有待观察服务业PMI超预期反弹808070706060505040304020302018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12美国Markit制造业PMI美国Markit服务业PMI分水岭美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM服务业PMI资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES7美国经济数据美国GDP数据耐用品订单月率40020152001005002019-03-312020-03-312021-03-312022-03-31-005-202014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07-01-015-40-02美国GDP不变价基于基础价格环比折年率季调当耐用品新增订单季调环比季值耐用品新增订单除运输与国防季调环比资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES8劳动力市场仍具韧性当周初请失业金人数低于预期整体仍处于低位美国新增非农就业人数远超预期美国当周初次申请失业金人数季调10009003000008007002500006002000005004001500003002001000001005000002021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-0102022-102022-112022-122023-01美国新增非农就业人数当月值季调资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES9劳动力市场仍具韧性平均时薪同比环比下降失业率下降职位空缺上升341014000001400339328120000012003176100000010003052980000080042836000006002722614000004002502000002000000002020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美国平均时薪非农就业员工私营企业季调当月值2020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美国失业率季调美国职位空缺数美国职位空缺率美国失业率季调平均时薪同比右资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES10美国国债收益率表现长短期收益率深度倒挂TIPS保持震荡上行2200050000美国国债收益率与TIPS170004500040000502012000350000700030000401502000250003010-0300020000150002005-0800010000-130001000050002022-09-292022-10-292022-11-292022-12-292023-01-29-1800000000美国国债收益率10YTIPS10Y美国国债收益率10年-3月美国国债收益率10年-2年美国联邦基金目标利率资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES11n作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬n免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES12王颖颖大宗商品研究所电话021-65789219电邮wangyingyingqh1chinastockcomcn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP