铜
　　日内沪铜价格继续走强，外矿再起干扰，第一量子称巴拿马铜矿可能2月23号停产，对铜矿市场继续构成扰动。不过铜价上涨以后，下游消费很差，现货市场拿货力度减弱，而且最近废铜很多，再生铜杆消费很好，广东地区多家铜杆厂停产检修，加上国内供应非常充足，现货升水再度调降。不过海外供应非常紧张，基本面内弱外强的情况下，进口亏损再次拉大，接近出口利润打开窗口，未来可能会刺激冶炼厂出口。价格端来看，目前铜价上涨的主要动力来源于海外铜矿及冶炼厂减产，导致的境外挤仓情绪，短期来看铜价易涨难跌的局面仍然在持续中（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属衍生品日报2023年2月20日星期一有色金属衍生品日报研究员王颖颖第一部分市场研判期货从业证号F3039600铜投资咨询从业证号Z0014913日内沪铜价格继续走强外矿再起干扰第一量子称巴拿马铜矿可能2月23号停产021-65789219对铜矿市场继续构成扰动不过铜价上涨以后下游消费很差现货市场拿货力度减wangyingyingqh1chinas弱而且最近废铜很多再生铜杆消费很好广东地区多家铜杆厂停产检修加上国tockcomcn内供应非常充足现货升水再度调降不过海外供应非常紧张基本面内弱外强的情况下进口亏损再次拉大接近出口利润打开窗口未来可能会刺激冶炼厂出口价研究员陈婧格端来看目前铜价上涨的主要动力来源于海外铜矿及冶炼厂减产导致的境外挤仓期货从业证号F03107034情绪短期来看铜价易涨难跌的局面仍然在持续中以上观点仅供参考不作为入市投资咨询从业证号依据Z0018401铝010-68569781今日铝价大幅上涨在云南减产落地消息的刺激下走势强势沪铝2303合约涨260元chenjingqh1chinastock至18775元吨宏观方面今日市场情绪改善股市飘红市场对经济复苏的交易仍comcn在持续基本面方面煤价在连续大跌后趋于稳定5500大卡目前稳定在千元关口煤电成本暂时企稳测算山东地区实时成本低于16万元吨冶炼利润较好云南地区新一轮减产已经开始电解铝企业减产提升至41左右影响约7080万吨左右的产能贵州地区预计月底陆陆续续进入复产状态按照当前生产节奏预计年底全国产量在40504090万吨之间库存方面今日再度回归累库铝锭库存增加24万吨至1236万吨现货成交方面今日铝棒成交尚可铝锭惜售情绪较浓接货情绪一般交易策略方面近期成本端暂时企稳供应端减产靴子落地市场情绪得到提振价格向上反馈减产的效果短期内铝价或将维持震荡偏强的走势以上观点仅供参考不作为入市依据114银河有色有色研发报告锌近日沪锌大幅上涨沪锌2303合约涨495元至23355元吨宏观方面今日市场情绪表现亢奋股市飘红基建相关的股票表现很好国内复苏的逻辑还在持续产业方面TC价格近期出现回落进口TC回落至240美元附近国内加工费也有百元的小幅下跌因发生致命事故五矿资源澳洲锌矿暂停运营该矿设计年采选能力170万吨年产锌17万吨以上库存方面周内库存提前开始去化市场情绪明显好转今日社会库存较周五再度减少03万吨至1815万吨下游加工方面本周镀锌合金等领域开工明显好转氧化锌略微偏弱整体表现较好下游补库氛围较好尤其是价格回落后交易策略方面下游补库氛围和库存开始去化带来积极的氛围虽然始终有产量增加的预期存在但是短期内库存数据表现仍旧偏多尤其是价格跌破23万元关口后现货升水明显抬升预计锌价短期内或将维持反弹的走势以上观点仅供参考不作为入市依据铅今日铅价小幅反弹下跌趋势被破坏沪铅2303合约涨95元至15220元吨社会库存方面今日社会库存较周五减少029万吨成本方面此前高价采购的废旧电瓶集中到货安徽地区甚至出现胀库的情况目前废旧电瓶整体仍旧处于高位甩货积极性高发运积极预计废旧电瓶价格仍有下跌压力现货成交方面价格下跌后下游询价较为积极交易策略方面下游需求表现较好电池厂采购情绪不错库存开始去化铅价或将企稳反弹以上观点仅供参考不作为入市依据镍不锈钢镍价随外围市场企稳NI2303合约收于204500元吨宏观方面因A股大涨提振市场情绪现货方面周五SMM统计社库增加500吨保税区减少500吨可以看作保税区库存被转移到了国内与现货进口镍相对充裕相符镍价下跌后下游成交有所回暖不过表现较为平淡市场氛围偏空现货升水有回落的压力短期库存低且持续减少仍然是多头最大的支撑但矛盾不断缓和主力逐渐在向2304移仓镍价运行区间下调至20-22万元吨关注20万一线支撑214银河有色有色研发报告不锈钢预期跟随黑色市场转强SS2303合约收于16605元吨宏观等待更多的经济刺激政策内外需都没出现明显改善现货市场冷轧报价跟随期货不断调整热轧相对冷静冷热轧倒挂使得部分热轧消费转移到冷轧上大多数钢厂仍然亏损钢厂原料采购谨慎与铁厂僵持现货高库存难以去化印尼回流资源和大型钢厂分货的压力雪上加霜不锈钢期货仓单分流了部分现货库存压力但期货则更加承压价格预计在16200-17200元吨之间运行关注是否会有钢厂减产的消息以上观点仅供参考不做为入市依据锡日内沪锡价格反弹目前锡矿短缺冶炼厂很难采购到原料铜精矿加工费不断下降冶炼厂整体生产情况不佳价格下跌以后下游采购情绪回暖逢低补库的需求增多交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于升水300升水800元吨价格端来看锡市场处于强预期弱现实的状态目前市场最大的利多来自于原料端紧缺不过目前还处在淡季现货需求整体较弱加上锡市场受到了进口锡和冶炼厂交仓的冲击精锡库存不断增加基于矿端的问题我们仍然认为锡是有色里面基本面最好的品种等待市场消费回归后锡价仍有上行的空间以上观点仅供参考不作为入市依据第二部分有色产业价格及相关数据铜2月20日2月17日2月16日2月15日2月14日较上周末较上月末上海现货升贴水元吨-80-55-506040-25-25天津现货升贴水元吨-300-285-270-250-250-15-30广东现货升贴水元吨-110-75-404055-35-20沪铜当月-3个月元吨-50-20-210-110-250-30-10精废价差元吨1682168216471582179435-226上海仓单美元吨24502450245024502450000-500LME铜升贴水0-3美元吨-3725-3150-3075-2550-2150-575-1560沪伦比值768769769767765-001013进口现货盈亏元吨-77865-77944-53764-60095-5176307911021进口期货盈亏元吨-54760-54413-29450-30652-14480-346-17037LME铜库存吨6480064800649756597563800000-1042500COMEX铜库存短吨2165421654223322303523396000-688900上期所仓单吨131286132530132004120564314银河有色有色研发报告铝2月20日2月17日2月16日2月15日2月14日较上周末较上月末长江现货价格1869018460184301849018480230-40对当月升贴水-90-80-80-40-40-1020价格价差月差当月-3个月1015分20-20-35-105-9540110电解铝利润东部自备电269378269625273429282822281438-24775572LMECash-3M-4100-4100-3975-3650-2325000-1000内外比值沪伦比值772771771773763001035进口现货盈亏元吨-59377-69320-66294-72150-79530994373196动煤秦岛5500大卡1050100999799099041-140国产氧化铝指数294629462946294929510-1澳洲氧化铝FOB37137137136336301原料价格预焙阳极山东价格592059205920592059200000佛山型材白料废铝15850157501575015750157501001050精废价差28402710268027402730130-1090下游价格佛山铝棒加工费元吨410530530500510-120100SMM铝锭社会库存万吨1233121612161218121817247SMM铝棒社会库存万吨19832023202320852085-04061库存数据LME铝库存吨5874255874255978256021506016000180100上期所仓单219133221039221154202791锌2月20日2月17日2月16日2月15日2月14日较上周末较上月末上海现货价格02327022970228202312023180300-1090广州现货价格02319022910227402305023090280-1150天津现货价格02321022910227602305023110300-1090上海基差对当月510202080-540期货月差当月-三个月270150145350120285上海premium美元吨140808080806060LME升贴水C-3M27752775272518502575000-201沪伦比值757758755751747-001048进口现货盈亏元吨-210267-209487-201580-217944-222310-780126128国产矿TC元金属吨5650565056505650565000进口TC美元干吨2402402502502500-20国产锌精矿冶炼利润元吨159523159523156373161023161473000-18122进口锌精矿冶炼利润元吨1019201019201070961224868460700057021国内三地库存16061616166716671667-010190LME锌库存吨2985029850298502507525325012600上期所仓单55650561025632837444镍2月20日2月17日2月16日2月15日2月14日较上周末较上月末镍现货价元吨209050212150211150214700212500-3100-21150俄镍升贴水515051505400535053500-3100金川镍升贴水73507750790076507650-400-1150沪镍次月-当月VALUE-3860-5040-4810-7000VALUEVALUELME镍升贴水0-3M-22200-22200-5100-23500-23200000-3100沪伦比值816797812811803019043进口现货盈亏元吨80341831570879487380159265999748777312进口期货盈亏元吨134626-362944115010158501-1814349768609LME镍库存吨4517445174454324656646710000-420000上期所仓单17702084216018271429-314953414银河有色有色研发报告铅2月20日2月17日2月16日2月15日2月14日较上周末较上月末1铅锭现货均价SMM150001497515025150751510025-125精废价格再生铅现货均价PB985148251480014800148251485025-50原生铅再生铅价差原-再1751752252502500-75上海升贴水SMM00-20-20-25035LME升贴水美元吨-875-875-1275-1275-900000-075价差比值沪伦比值727731729719716-004024进口现货盈亏元吨-209767-200308-198789-221471-220225-945925855进口期货盈亏元吨-189850-185920-185058-202503-199106-393127735出口现货盈亏元吨废电瓶铅价格安徽元吨90259025907590759075000-10000原料价格平均加工费到厂价11001100111711171117017社会库存7721677216508675086750867023581库存数据LME期货库存2500025000247002450022125047502月17日2月16日2月15日2月14日2月13日较上周末较上月末沪锡现货升贴水元吨250250100100-2500055000沪锡当月-3个月元吨-4503302470-550-83000079000上海仓单美元吨7575757575000000LME锡升贴水0-3美元吨-19700-19800-20700-21900-16000000-16500沪伦比值000000808808785000-774进口现货盈亏元吨1316108417085397323229-168611LME锡库存吨3105307031453130上期所仓单吨83448288838084827795000192000第三部分有色行业重要数据图表汇总图1现货升贴水单位元吨图2LME0-3单位美元吨铜现货升贴水150001500上海华北广东100001000500500000005001000-5000-37251500-10000数据来源银河期货wind资讯514银河有色有色研发报告图3洋山铜溢价单位元吨图4当月-3个月价差单位元吨洋山铜溢价铜月差当月-三月18060001601405000120100400080603000402020000100002021-08-182021-09-182021-11-182021-12-182022-01-182022-03-182022-04-182022-06-182022-07-182022-08-182022-10-182022-11-182022-12-182023-02-182022-02-182022-05-182022-09-182023-01-182021-10-18-1000提单仓单数据来源银河期货wind资讯图5铜进口利润单位元吨图6精废价差单位元吨铜进口利润40004000期货盈亏现货盈亏2000300002000-20001682-40001000-6000-76737759340-80002021-08-112022-08-11-100001000202012202112202212202312数据来源银河期货wind资讯图7上期所铜库存单位吨图8SHFE注册仓单单位吨上期所铜库存SHFE铜注册仓单4000003000003500002500003000002000002500002000001500001500001000001000005000050000002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯614银河有色有色研发报告图9国内铜社会库存单位万吨图10铜保税区库存单位万吨国内社会库存保税区铜库存6050455040354030302520201510105002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯图11氧化铝价格单位元吨美元吨图12电解铝成本利润分项单位元吨SMM氧化铝指数-平均价电力成本氧化铝成本阳极成本5000600利润铝现货价2000030000400050040025000300015000300200002000100002001500010001005000100000005000-50000数据来源银河期货wind资讯图13铝进口利润及沪伦比单位元吨图14沪铝月差单位元铝进口利润600现货盈亏沪伦比500200090040010008503000800750200-1000700100-20006500-3000600-100-4000550-200-5000500202032202052202072202092202112202132202172202192202232202252202312202012202152202212202272202292202332202111220221122020112数据来源银河期货wind资讯714银河有色有色研发报告图15主流消费地基差情况单位元吨图16海外三地现货升贴水美日欧单位美元吨电解铝现货美元升水欧洲无锡铝升贴水佛山铝升贴水电解铝现货美元升水美国中西部400巩义铝升贴水1000电解铝现货美元升水日本港口现货2008000600-200400-400200-6000数据来源银河期货wind资讯图17LME铝库存季节图单位吨图18LME铝分地区库存单位吨25000002500000200000020000001500000150000010000001000000500000500000001121314151617181911111211011121314151617181911011111212019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯图19国内铝锭库存单位万吨图20国内铝棒库存单位万吨20232022202120202023202220212020200302515020100151050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯814银河有色有色研发报告图21铝锭出库季节图单位吨图22铝棒出库季节图单位吨2023202220212020202320222021202010258206151045200112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图23铝棒加工费佛山单位元吨图24铝棒加工费无锡单位元吨12002023202220212020120020232022202120201000100080080060060040040020020000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图25锌主流消费地对当月基差单位元吨图26沪锌月差情况单位元上海基差广东基差天津基差1000300025005002000150001000500-5000-1000-500数据来源银河期货wind资讯914银河有色有色研发报告图27交割月基差情况单位元图28锌LMEC-3M季节图单位美元6002500050020000400300150002001000010005000-100000-2002020-11-042021-11-042022-11-04日日日日日日日日日日日日日日日9135720182224262830111316-5000Zn2212Zn2301Zn2302Zn2303DAYLAST数据来源银河期货wind资讯图29锌精矿进口利润单位元吨图30锌进口利润及内外比值单位元吨锌矿进口盈亏SMM0锌锭-平均价2000现货盈亏沪伦比值90030000300010008502800020000260008001000-1000240007500-200022000700-1000-300020000650-400018000-2000-500060016000-3000-600055014000-4000-7000500数据来源银河期货wind资讯图31全球分地区锌库存单位吨图32锌注销仓单及占比单位吨LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计欧洲LME锌库存合计全球LME锌库存合计亚洲400000LME锌注销仓单合计全球1000020000000注销仓单比80001500000030000010000000600020000050000004000100000000200000002019-11-182020-11-182021-11-18数据来源银河期货wind资讯1014银河有色有色研发报告图33LME库存季节图单位吨图34沪锌三地社库季节图单位吨2020年2021年2020年2021年3500002022年2023年2022年2023年35300000302500002520000020150000151000001050000500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图35加工费走势单位元吨美元干吨图36内外矿冶炼利润单位元吨SMM国产锌精矿周度加工费国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润80002503000SMM进口锌精矿周度加工费20060002000150100040001000200050-100000-2000数据来源银河期货wind资讯图37LME镍及现货升贴水变化单位美元吨图38镍现货均价及升贴水单位元吨600001000500000300008005000025000600400000400004002000020030000030000015000-2001000020000-40020000010000-6005000-8001000000-100000-50002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01金川镍平均价进口镍平均价LME镍价0-3M升贴水金川镍升贴水进口镍升贴水数据来源银河期货wind资讯1114银河有色有色研发报告图39LME镍库存变化单位吨图40SHFE镍库存变化单位吨500000703500045000060300004000002500050350000200003000004015000250000100002000003050001500002010000001050000002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01LME镍库存合计全球注销仓单占比上海保税区库存上期所库存smm六地库存数据来源银河期货wind资讯图41菲律宾红土镍矿单位美元吨图42高镍铁较不锈钢溢价单位吨120400200100080-2002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0160-400-60040-80020-10000-12002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-1400菲律宾红土镍矿15CIF菲律宾红土镍矿15FOB高镍铁较电解镍溢价高镍铁较废不锈钢溢价数据来源银河期货wind资讯图43硫酸镍折镍价单位美元吨图44硫酸镍生产成本单位吨3000006000035000030000025000040000250000200002000002000000150000150000-20000100000100000-4000050000050000-600000-800002021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01MHP生产硫酸镍成本高冰镍生产硫酸镍成本电池级硫酸镍折镍价硫酸镍对镍豆溢价镍豆生产硫酸镍成本数据来源银河期货wind资讯1214银河有色有色研发报告图45镍期货仓单单位吨图46不锈钢期货仓单单位吨180001200001600010000014000120008000010000600008000600040000400020000200000202362202312202322202332202342202352202372202382202392202312202322202332202342202352202362202372202382202392202310220231122023122202310220231122023122202120222023202120222023数据来源银河期货wind资讯1314银河有色有色研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn邮箱wangyingyingqh1chinastockcomcn电话400-886-77991414