一级市场：发行及净融资规模显著增加
　　本周（2023年2月13日至2023年2月19日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2596亿元，较上周变动908亿元；净融资规模1356亿元，较上周变动601亿元。其中：
　　（1）城投债发行规模1535亿元，较上周变动625亿元；净融资规模1005亿元，较上周变动577亿元；
　　（2）产业债发行规模1061亿元，较上周变动283亿元；净融资规模350亿元，较上周变动24亿元。
　　二级市场：收益率上行，信用利差整体收窄
　　本周，主要信用债二级市场收益率下行；信用利差整体收窄。
　　评级负面
　　2023年2月13日至2023年2月17日，共有1家主体评级下调，2家主体中债隐含评级下调。
　　风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。

研究报告全文：信用一二级市场跟踪周报20230219发行及净融资规模增加信用利差收窄2023年02月19日TableAuthor一级市场发行及净融资规模显著增加本周2023年2月13日至2023年2月19日下同非金融企业信用债单周发行规模2596亿元较上周变动908亿元净融资规模1356亿元较上周变动601亿元其中1城投债发行规模1535亿元较上周变动625亿元净融资规模1005亿元较上周变动577亿元分析师谭逸鸣执业证书S01005220300012产业债发行规模1061亿元较上周变动283亿元净融资规模350电话18673120168亿元较上周变动24亿元邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪执业证书S0100122030050二级市场收益率上行信用利差整体收窄电话18344896727邮箱liuxuemszqcom本周主要信用债二级市场收益率下行信用利差整体收窄研究助理唐梦涵执业证书S0100122090014电话15221856383评级负面邮箱tangmenghanmszqcom2023年2月13日至2023年2月17日共有1家主体评级下调2家主体中债隐含评级下调相关研究1可转债周报20230218如何看待近期市场的调整-20230219风险提示城投口径偏差宏观经济下行地方政府债务压力超预期信用2流动性跟踪周报20230218下周逆回购到风险事件超预期数据披露延迟或不完整期166万亿元-202302183利率债周度跟踪20230218下周利率债发行4385亿元-202302184高频数据跟踪周报20230218地产景气延续回暖-202302185聚焦区县系列三个维度透视广东区县-20230217本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1一级市场发行及净融资规模增加311发行规模显著增加312发行利率涨跌互现42二级市场收益率下行信用利差整体收窄521收益率收益率下行522信用利差整体收窄623期限利差3Y1Y收窄824等级利差整体收窄93评级负面114风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1一级市场发行及净融资规模增加11发行规模显著增加本周2023年2月13日至2023年2月19日下同非金融企业信用债单周发行规模2596亿元较上周变动908亿元净融资规模1356亿元较上周变动601亿元其中1城投债发行规模1535亿元较上周变动625亿元净融资规模1005亿元较上周变动577亿元2产业债发行规模1061亿元较上周变动283亿元净融资规模350亿元较上周变动24亿元图1信用债发行及净融资走势周度亿元图2城投债产业债净融资走势周度亿元净融资发行规模城投债产业债40001500300010002000500100000-500-1000-10002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-02资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院分主体评级看AAAAAAA信用债发行规模分别为1613亿元745亿元236亿元净融资规模分别为661亿元520亿元174亿元与上周相比AAAAAAA信用债净融资规模分别变动253亿元168亿元168亿元表1分评级信用债发行及净融资亿元发行净融资AAAAAAA其他AAAAAAA其他本周2023-02-19161374523626615201740上周2023-02-12102754012104093527-12较上周变化585205115225316816812资料来源wind民生证券研究院分券种来看短期融资券中票企业债公司债定向工具信用债发行规模分别为1406亿元459亿元0亿元569亿元162亿元净融资规模分别为511亿元329亿元-12亿元437亿元89亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告与上周相比短期融资券中票企业债公司债定向工具净融资规模分别变动72亿元92亿元-8亿元362亿元82亿元表2分券种信用债发行及净融资亿元发行净融资短融中期票据企业债公司债定向工具短融中期票据企业债公司债定向工具本周2023-02-1914064590569162511329-1243789上周2023-02-12974368525487439237-4758较上周变化43291-5314757292-836282资料来源wind民生证券研究院12发行利率涨跌互现本周AAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为291377367较上周变化2798bp-995bp-1705bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为345478475较上周变化-1767bp819bp493bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为428525615较上周变化-1263bp-3728bp71bp表3信用债发行利率及变化bpAAAAAAA011335011335011335本周2023-02-19291377367345478475428525615上周2023-02-12263387384363469470441562544较上周变化2798-995-1705-1767819493-1263-37287100料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告2二级市场收益率下行信用利差整体收窄21收益率收益率下行2023年2月17日中债国债到期收益率1年期3年期5年期7年期10年期分别为2225327286289较2023年2月10日分别变化291bp-054bp015bp-157bp-083bp中债国开债到期收益率1年期3年期5年期7年期10年分别为23827287304306较2023年2月10日分别变化55bp-076bp004bp-045bp-03bp表4国债国开收益率分布bp中债国债到期收益率中债国开债到期收益率1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y2023-02-17本周2202532702862892382702873043062023-02-10上周217254270287290233270287304306较上周变化bp291-054015-157-083550-076004-045-030当前分位点255263278260305251172159125150252192522672852852382762993203175024428129731431426831233935635775283303321341344310362383406401100380381394403399468492507513513资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042023年2月17日AAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为27307335较2023年2月10日分别变化-327bp-7bp-74bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为28338372较2023年2月10日分别变化-228bp-9bp-84bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为295378417较2023年2月10日分别变化-1728bp-16bp-104bp表5中债中短期票据到期收益率分布bpAAAAAAA1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y2023-02-17本周2703073352803383722953784172023-02-10上周273314343283347381313394428较上周变化bp-327-700-740-228-900-840-1728-1600-1040当前分位点1642221961502722711382592002527931034029333136931337642750314357383335381415359413460本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告75371411434395445473436485521100525533547553561576573583598资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04图3国债国开收益率走势图4中票中短期票据收益率走势资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图5城投债收益率走势图6产业债收益率走势资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院22信用利差整体收窄2023年2月17日1年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为3132bp421bp571bp较2023年2月10日分别变化-877bp-778bp-2278bp3年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为3768bp6852bp10852bp较2023年2月10日分别变化-624bp-824bp-1524bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告5年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为4852bp8585bp13085bp较2023年2月10日分别变化-744bp-844bp-1044bp表6中短期票据信用利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2023-02-17本周313242105710376868521085248528585130852023-02-10上周40094988798843927676123765596942914129较上周变化bp-877-778-2278-624-824-1524-744-844-1044当前分位点96607536258964658272359725384554437260339653818261390465301076550476670029597423464929942458975241236975614185651146849417712119175345870214107100988313511178508461127151687293821281717317资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042023年2月17日1年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为3417bp4377bp5777bp11777bp较2023年2月10日分别变化-781bp-981bp-1881bp-2381bp3年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为383bp6624bp11874bp18674bp较2023年2月10日分别变化-611bp-1211bp-1011bp-711bp5年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为4231bp6931bp13081bp19881bp较2023年2月10日分别变化-1514bp-1514bp-1514bp-1214bp表7城投债信用利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAA2AAAAAAAAA2AAAAAAAAA22023-02-17本周341743775777117773830662411874186744231693113081198812023-02-10上周41985358765814158444178351288519385574584451459521095较上周变化bp-781-981-1881-2381-611-1211-1011-711-1514-1514-1514-1214当前分位点971121636092716088649272104158458792540995169644982523722508669389623441162119211128205054396606852910991482362028283111875210728510470149217574548822107091334656577392102891443463138457118641759310011521144211910825908101321417717679258889525146751917527044资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告图7中票中短期票据信用利差bp图8城投债信用利差bp资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院23期限利差3Y1Y收窄2023年2月17日AAA主体3Y1Y5Y3Y中短期票据期限利差分别为3772bp2786bp较2023年2月10日分别变化-373bp-04bpAA主体3Y1Y5Y3Y中短期票据期限利差分别为5778bp3435bp较2023年2月10日分别变化-672bp06bp表8期限利差分布bp中短期票据期限利差城投债期限利差AAAAAAAAAA3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y2023-02-17本周377227865778343535492103538320092023-02-10上周41452826645033754005292662392232较上周变化bp-373-040-672060-456-823-856-223当前分位点51956682952350933074919525231316972680229619911701221622705036752622398533603500275538053264754864326954244080484334425389392010082936096922573878086630086646503资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告图9中票中短期票据期限利差bp图10城投债期限利差bp资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24等级利差整体收窄2023年2月17日1年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为15bp1078bp较2023年2月10日分别变化-15bp099bp3年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为40bp3084bp较2023年2月10日分别变化-7bp-2bp5年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为45bp3733bp较2023年2月10日分别变化-2bp-1bp表9中短期票据等级利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2023-02-17本周1500107840003084450037332023-02-10上周30009794700328447003833较上周变化bp-1500099-700-200-200-100当前分位点29890599789414748251300137721001784370023345020002000330023004700280075330026004600290056003733100610052006400520072006400资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042023年2月17日1年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为96bp14bp较2023年2月10日分别变化-2bp-9bp3年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为2794bp525bp较2023年2月10日分别变化-6bp2bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告5年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为27bp615bp较2023年2月10日分别变化0bp0bp表10城投债等级利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2023-02-17本周960140027945250270061502023-02-10上周116023003394505027006150较上周变化bp-200-900-600200000000当前分位点34449099819925800100011001600150025505011001500150022001900315075150024001894300025003988100450063005000710064007000资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04图11中票中短期票据等级利差bp图12城投债等级利差bp资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告3评级负面2023年2月13日至2023年2月17日共有1家主体评级下调2家主体中债隐含评级下调表11本周评级负面信息汇总亿元发债主体公告日期事件类别存续债券只数存续债券余额主体评级广汇汽车服务集团股份公司2023216主体评级下调34966AA北京昌平科技园发展有限公司2023215中债隐含评级下调742AA营口经济技术开发区城市开发建设投资有限公司2023213中债隐含评级下调414AA资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告4风险提示1城投口径偏差本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径较传统意义上的城投口径更为广泛2宏观经济下行地方政府债务压力超预期债务风险与经济发展紧密相关宏观经济下行或导致各地偿债压力超预期抬升3信用风险事件超预期企业基本面若有恶化会引致信用风险事件4数据披露延迟或不完整二级市场信息披露存在延迟与遗漏本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告插图目录图1信用债发行及净融资走势周度亿元3图2城投债产业债净融资走势周度亿元3图3国债国开收益率走势6图4中票中短期票据收益率走势6图5城投债收益率走势6图6产业债收益率走势6图7中票中短期票据信用利差bp8图8城投债信用利差bp8图9中票中短期票据期限利差bp9图10城投债期限利差bp9图11中票中短期票据等级利差bp10图12城投债等级利差bp10表格目录表1分评级信用债发行及净融资亿元3表2分券种信用债发行及净融资亿元4表3信用债发行利率及变化bp4表4国债国开收益率分布bp5表5中债中短期票据到期收益率分布bp5表6中短期票据信用利差分布bp7表7城投债信用利差分布bp7表8期限利差分布bp8表9中短期票据等级利差分布bp9表10城投债等级利差分布bp10表11本周评级负面信息汇总亿元11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14