城投债利差：中低等级明显收窄
　　2023年02月17日，城投整体利差为175.3bp，较2023年02月10日下行12.46bp。
　　分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：95.28bp、164.76bp、385.9bp，较2023年02月10日变化：-9.41bp、-16.43bp、-12.56bp；
　　分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：101.4bp、159.82bp、189.74bp、212.64bp、264.04bp，较2023年02月10日变化：-10.5bp、-13.81bp、-13.82bp、-15.4bp、-14.47bp。
　　分省份看，与2023年02月10日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：西藏（-17.39bp）、安徽（-15.75bp）、新疆（-15.6bp）；利差上行省份为：青海（10.49bp）、天津（4.31bp）。
　　分地级市看，与2023年02月10日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：赣州市（23.61bp）、六盘水市（10.87bp）、静海区（8.23bp）、武清区（4.93bp）、海淀区（3.52bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：张家界市（-40.41bp）、北辰区（-27.1bp）、芜湖市（-26.44bp）、宣城市（-24.23bp）、儋州市（-22.01bp）。
　　产业债利差：各行业利差均下行
　　2023年02月17日，产业整体利差为98.07bp，较2023年02月10日下行8.83bp。
　　分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：70.75bp、166.68bp、193.37bp，较2023年02月10日变化：-8.28bp、-13.31bp、-11.3bp。
　　分行业看，与2023年02月10日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：家用电器（-16.47bp）、化工（-15.61bp）、钢铁（-14.97bp）、医药生物（-14.18bp）、轻工制造（-12.79bp）。
　　风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
　　

研究报告全文：城投产业利差跟踪周报20230219城投产业利差连续三周整体下行2023年02月19日TableAuthor城投债利差中低等级明显收窄2023年02月17日城投整体利差为1753bp较2023年02月10日下行1246bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为9528bp16476bp3859bp较2023年02月10日变化-941bp-1643bp-1256bp分析师谭逸鸣分行政层级来看省级地级市国家级园区省级园区区县级平台利差执业证书S0100522030001分别为1014bp15982bp18974bp21264bp26404bp较2023年电话1867312016802月10日变化-105bp-1381bp-1382bp-154bp-1447bp邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪分省份看与2023年02月10日相比利差变化下行幅度最大的三个省份执业证书S0100122030050为西藏-1739bp安徽-1575bp新疆-156bp利差上行省份为电话18344896727青海1049bp天津431bp邮箱liuxuemszqcom研究助理唐梦涵分地级市看与2023年02月10日相比利差上行幅度最大的五个地级市执业证书S0100122090014为赣州市2361bp六盘水市1087bp静海区823bp武清区493bp电话15221856383海淀区352bp利差下行幅度最大的五个地级市为张家界市-4041bp邮箱tangmenghanmszqcom北辰区-271bp芜湖市-2644bp宣城市-2423bp儋州市-2201bp相关研究1可转债周报20230218如何看待近期市场产业债利差各行业利差均下行的调整-202302192023年02月17日产业整体利差为9807bp较2023年02月10日2流动性跟踪周报20230218下周逆回购到下行883bp期166万亿元-202302183利率债周度跟踪20230218下周利率债发分评级来看AAAAAAA主体利差分别为7075bp16668bp行4385亿元-2023021819337bp较2023年02月10日变化-828bp-1331bp-113bp4高频数据跟踪周报20230218地产景气延分行业看与2023年02月10日相比利差变化幅度最大的五个行业为续回暖-20230218家用电器-1647bp化工-1561bp钢铁-1497bp医药生物-5聚焦区县系列三个维度透视广东区县-202302171418bp轻工制造-1279bp风险提示城投口径偏差样本偏误宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1城投债利差中低等级明显收窄311分区域观察312重点省份观察52产业债利差各行业利差均下行1021分行业观察1022重点行业观察113风险提示14插图目录15表格目录15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1城投债利差中低等级明显收窄2023年02月17日城投整体利差为1753bp较2023年02月10日下行1246bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为9528bp16476bp3859bp较2023年02月10日变化-941bp-1643bp-1256bp分行政层级来看省级地级市国家级园区省级园区区县级平台利差分别为1014bp15982bp18974bp21264bp26404bp较2023年02月10日变化-105bp-1381bp-1382bp-154bp-1447bp表1城投整体利差分布及当前分位点bp合计AAAAAAA省级地级市国家级园区省级园区区县级2023-02-1717530952816476385901014015982189742126426404较上周变化-1246-941-1643-1256-1050-1381-1382-1540-1447当前分位点879807924987493682828648929MIN59355170465959727125119711081578613012714715050140821261921021481531861887516392142255121165180225220MAX234172236422198302261276382资料来源wind民生证券研究院注分位数起始时间为2010-01-15下同图1城投利差走势分主体评级bp图2城投利差走势分行政层级bp合计AAAAAAA省级地级市国家级园区区县级50035030040025030020020015010010050002018201820192019202020202021202120222022202320182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-02-17下同注数据截至2023-02-17下同11分区域观察分省份看与2023年02月10日相比利差变化下行幅度最大的三个省份为西藏-1739bp安徽-1575bp新疆-156bp利差上行的省份为青海1049bp天津431bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告图3各省利差均值汇总bp各省利差均值汇总BP合计AAAAAAA本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点安徽154-166946-914140-2072258-1397北京58-81453-813162-1496---福建99-114054-738107-1461215-1792甘肃295-1598231-1598811-1996604-398广东65-102158-83290-1543112-1734广西313-1398127-1886304-1498494-898贵州746-798182-1597251-11951030-199河北125-154557-826171-1698207-1669河南165-976128-695147-1570531-1198黑龙江395-991---311-1588445-699湖北145-126787-1269111-1653239-1197湖南246-137254-1127160-1670487-998吉林370-999361-798341-1394471-999江苏133-153460-1134141-1675257-1788江西187-119679-1065236-1598414-699辽宁411-1188166-1791450-1083546-898内蒙古292-1086---292-1099---宁夏206-1584102-1792724-898---青海10781088---10781090---山东213-129585-1070315-1598524-1098山西159-1557105-1640117-1841370-990陕西186-1193111-994237-1399359-1398上海55-92448-82773-1432108-1644四川193-128055-1129120-1368525-899天津45641004447100525-1099---西藏162-1796---162-1796---新疆181-166777-1263161-1771357-995云南479-999380-1291699-3100648-799浙江99-134042-812100-1549208-1488重庆174-118056-1125151-1483457-1199合计175-128895-981165-1692386-1399资料来源wind民生证券研究院注颜色深浅代表数值大小纵向比较分地级市看与2023年02月10日相比利差上行幅度最大的五个地级市为赣州市2361bp六盘水市1087bp静海区823bp武清区493bp海淀区352bp利差下行幅度最大的五个地级市为张家界市-4041bp北辰区-271bp芜湖市-2644bp宣城市-2423bp儋州市-2201bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告图4利差上下行幅度最大地级市TOP15bp利差上行幅度最大地级市TOP15BP利差下行幅度最大地级市TOP15BP地级市所属省份本周利差均值本周利差变化排名地级市所属省份本周利差均值本周利差变化1赣州市江西42123611张家界市湖南740-40412六盘水市贵州142310872北辰区天津746-27103静海区天津6698233芜湖市安徽98-26444武清区天津5714934宣城市安徽146-24235海淀区北京833525儋州市海南212-22016遵义市贵州10682406中山市广东91-21927合川区重庆209-21498随州市湖北216-21169江津区重庆228-210610哈密市新疆198-197511南阳市河南119-194612韶关市广东134-193113兰州市甘肃1469-190514南岸区重庆155-189015张家口市河北307-1890资料来源wind民生证券研究院注颜色深浅代表数值大小纵向比较12重点省份观察图5城投利差走势江苏bp图6城投利差走势浙江bp江苏AAAAAAA浙江AAAAAAA40030025030020020015010010050002018201820192019202020202021202120222022202320182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院121江苏2023年02月17日江苏省城投整体利差为13275bp较2023年02月10日变化-148bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为5971bp1411bp25742bp较2023年02月10日变化-1124bp-1623bp-166bp具体到地市与2023年02月10日相比利差变化幅度最大的三个地市分别为南通-1699bp淮安-1683bp宿迁-1595bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告表2江苏省城投利差分布bp2023-02-17较上周变化当前分位点MIN255075MAX江苏13275-14803460120148170293AAA5971-11243431556883142AA14110-16237553103120141228AA25742-16608869161194234354南通12784-16993757115155196261淮安23295-16836953137198245518宿迁29625-15959860133163190341盐城23110-15878061145184222283南京10440-1582444185110139233连云港26683-15698779142180225311镇江26483-156053101179254323520徐州15505-15305253114154171240苏州9152-1508313985119160267扬州15225-14656559110134170397无锡8900-1379274287116145267泰州21562-13727269147189219512常州13421-13523562119163192276资料来源wind民生证券研究院122浙江2023年02月17日浙江省城投整体利差为9859bp较2023年02月10日变化-13bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为4197bp10039bp20814bp较2023年02月10日变化-797bp-1523bp-1391bp具体到地市与2023年02月10日相比利差变化幅度最大的三个地市分别为温州-1725bp衢州-1646bp台州-1575bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告表3浙江省城投利差分布bp2023-02-17较上周变化当前分位点MIN255075MAX浙江9859-1300404882110146299AAA4197-7971225526480171AA10039-1523494380101124333AA20814-13918859136161189339温州12081-17254255106130157266衢州11652-164681428094110180台州10354-15751931118156218518嘉兴10205-1545404688117160227湖州20914-14818062141172201408绍兴11031-1398364292131166334宁波9419-1362274592119151331舟山13053-1310585099125161227金华12611-128696317893108175杭州6907-112122347293127337丽水00000005490108130213资料来源wind民生证券研究院123部分其他重点省份2023年02月17日山东省城投整体利差为21343bp较2023年02月10日变化-1169bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为848bp31507bp5238bp较2023年02月10日分别变化-997bp-1529bp-995bp江西省城投整体利差为18688bp较2023年02月10日变化-1068bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为7891bp23616bp41426bp较2023年02月10日分别变化-981bp-1533bp-639bp四川省城投整体利差为19301bp较2023年02月10日变化-1151bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为5518bp11978bp52536bp较2023年02月10日分别变化-1117bp-1274bp-829bp湖南省城投整体利差为24647bp较2023年02月10日变化-1275bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为5374bp15975bp48683bp较2023年02月10日分别变化-1091bp-1608bp-936bp湖北省城投整体利差为14546bp较2023年02月10日变化-1197bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为8664bp11123bp23917bp较2023年02月10日分别变化-1216bp-1634bp-1065bp安徽省城投整体利差为15364bp较2023年02月10日变化-1575bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告分评级来看AAAAAAA主体利差分别为4594bp14019bp25786bp较2023年02月10日分别变化-925bp-2049bp-1321bp表4其他部分重点省份利差观察bp山东AAAAAAA江西AAAAAAA2023-02-1721343848031507523802023-02-171868878912361641426较上周变化-1169-997-1529-995较上周变化-1068-981-1533-639当前分位点948704983984当前分位点956646982985MIN54404164MIN592944672511857951512511755891495014169116211501396810420075162941482607515586121262MAX294269353567MAX220128273444四川AAAAAAA湖南AAAAAAA2023-02-1719301551811978525362023-02-172464753741597548683较上周变化-1151-1117-1274-829较上周变化-1275-1091-1608-936当前分位点795285676985当前分位点716265704982MIN66295277MIN6030446325122549015325162531071745015865106200502046813525475184771282877525185164320MAX254136235563MAX485206296589湖北AAAAAAA安徽AAAAAAA2023-02-1714546866411123239172023-02-171536445941401925786较上周变化-1197-1216-1634-1065较上周变化-1575-925-2049-1321当前分位点666685533966当前分位点688140722974MIN54344262MIN62275562251136384138251195210114250135761071715013967121175751529113420475159120143204MAX229154229275MAX281320249290资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告图7城投利差走势山东bp图8城投利差走势江西bp山东AAAAAAA江西AAAAAAA600500500400400300300200200100100002018201820192019202020202021202120222022202320182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图9城投利差走势四川bp图10城投利差走势湖南bp四川AAAAAAA湖南AAAAAAA600600500500400400300300200200100100002018201820192019202020202021202120222022202320182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图11城投利差走势湖北bp图12城投利差走势安徽bp湖北AAAAAAA安徽AAAAAAA3003002502502002001501501001005050002020201820182019201920202021202120222022202320182018201920192020202020212021202220222023----------------------07010701070101070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告2产业债利差各行业利差均下行2023年02月17日产业整体利差为9807bp较2023年02月10日下行883bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为7075bp16668bp19337bp较2023年02月10日变化-828bp-1331bp-113bp表5产业利差整体表现bp合计AAAAAAA2023-02-179871167193较上周变化-883-828-1331-1130当前分位点830446MIN7048105170251176914321350130771902507514785245300MAX179110348391资料来源wind民生证券研究院图13产业利差走势分主体评级bp图14分行业利差收窄面合计AAAAAAA收窄面4001009830096942009210090880201920192019202020202020202120212021202220222022202386国通医建轻农休电纺家计有钢传食商交综化建电非采机公汽防信药筑工林闲子织用算色铁媒品业通合工筑气银掘械用车-------------01050901050901050901050901军生材制牧服服电机金饮贸运装设金设事工物料造渔务装器属料易输饰备融备业资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注收窄面行业内利差下行主体数量全部主体数量无数据部分系该行业纳入样本个券利差均走阔21分行业观察分行业看与2023年02月10日相比利差变化幅度最大的五个行业为家用电器-1647bp化工-1561bp钢铁-1497bp医药生物-1418bp轻工制造-1279bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告图15各行业利差均值汇总bp行业利差均值汇总BP合计AAAAAAA本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点采掘202-1191179-1114578-1679387-14587传媒77-1013057-836298-11286149-1400电气设备77-107444-6148131-15567---电子102-7150112-60068-1569---纺织服装112-1379---97-1500134-1000非银金融88-722767-600193-11501---钢铁142-1500142-1500------公用事业36-68635-526999-15150---国防军工33-68333-6120------化工162-16283105-13938244-16720302-17638机械设备54-84442-7130119-13192---计算机554-6790554-6782------家用电器171-1600---171-1600---建筑材料53-95452-826967-1941---建筑装饰76-108350-8392156-1578590-1356交通运输77-837774-7837112-18219---农林牧渔69-84169-800------汽车114-1200117-120061-900---轻工制造289-13441321-800257-17540---商业贸易101-94481-10219231-15543---食品饮料76-94665-8439124-14646102-15118通信50-40050-4306------休闲服务143-876242-6180127-1100566-900医药生物153-1439039-8118230-19654---有色金属65-913561-9120103-14153---综合77-94167-8266221-645992-2819合计98-97671-8296167-13444193-1159资料来源wind民生证券研究院22重点行业观察2023年02月17日采掘行业整体利差为202bp较2023年02月10日变化-1132bp分评级来看AAAAA主体利差分别为79bp78bp较2023年02月10日变化-1125bp-158bp钢铁行业整体利差为142bp较2023年02月10日变化-1497bp有色金属行业整体利差为65bp较2023年02月10日变化-92bp分评级来看AAAAA主体利差分别为61bp103bp较2023年02月10日变化-8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