市场周度回顾及展望
　　从市场指数来看，当下权益和转债市场指数均来到了2022年内相对较高的位置，虽说市场整体对后续宏观经济向好的预期较强，但是数据仍呈现“弱现实”的状态；叠加市场连续上行后，自身也存在调整的需要，累积的压力亟待消化；以及近期北向资金流入放缓，市场处在一个存量资金博弈的阶段，同时国内公募资金相对谨慎观望，整体交易情绪不高。
　　我们认为市场长期仍维持修复态势，但是短期市场调整的压力犹在。经济层面上，此前发布政策的落地效果有待观察，宏观经济数据亟待兑现，政策利好程度后续或有所减弱；公司层面上，当前正处于业绩的真空期，此番调整有利于市场阶段性压力的释放，长期仍维持乐观的预期。
　　本周转债市场收跌。其中中证转债下跌1.63%，上证转债下跌1.42%，深证转债下跌2.04%；万得可转债等权指数下跌1.72%，万得可转债加权指数下跌1.49%。
　　展望后市，建议关注：（1）双低转债依然具备性价比。2023年初至今，市场整体修复态势较强，转债市场中偏股型的弹性标的整体反弹趋势明显，目前在价格和溢价率层面均有一定程度的抬升；在此期间，双低转债已有一定表现，但展望后市，仍具备一定的性价比。（2）地产板块复苏预期之下，银行有望迎来估值回升。全面注册制之下，券商板块或有望迎来行情修复；（3）寻求正股弹性。国防军工、信创概念热度不减，建议持续关注。消费电子或将迎来困境反转；光储及新能源车板块景气有望延续，需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。
　　一级市场
　　截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有2只，规模合计98.45亿元。本周一级审批公司达23家，近期一级审批显著回暖。
　　二级市场
　　本周转债市场收涨，成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为449.72亿元，较上周日均增加7.00亿元，周内成交额合计2248.60亿元。
　　转债行业层面上,合计仅1个行业收涨，其余28个行业悉数收跌。其中美容护理行业涨幅为1.68%；国防军工、家用电器和电力设备等行业领跌。
　　转债市场估值
　　全市场加权转股价值略有回落，溢价率小幅上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为88.97元，较上周末减少1.73元，全市场加权转股溢价率为39.09%，较上周末上升了0.65pct。
　　锚定平价区间在90-110元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，全市场百元平价溢价率水平为21.41%，较上周末小幅上行0.17pct；拉长视角来看，虽然前期估值处于持续压缩状态，但是当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的70%分位数水平以上。
　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情反复。

研究报告全文：可转债周报20230218如何看待近期市场的调整2023年02月18日TableAuthor市场周度回顾及展望从市场指数来看当下权益和转债市场指数均来到了2022年内相对较高的位置虽说市场整体对后续宏观经济向好的预期较强但是数据仍呈现弱现实的状态叠加市场连续上行后自身也存在调整的需要累积的压力亟待消化以及近期北向资金流入放缓市场处在一个存量资金博弈的阶段同时国内公募资金相对谨慎观望整体交易情绪不高分析师谭逸鸣执业证书S0100522030001我们认为市场长期仍维持修复态势但是短期市场调整的压力犹在经济层电话18673120168面上此前发布政策的落地效果有待观察宏观经济数据亟待兑现政策利好程邮箱tanyimingmszqcom度后续或有所减弱公司层面上当前正处于业绩的真空期此番调整有利于市研究助理尚凌楠场阶段性压力的释放长期仍维持乐观的预期执业证书S0100122070033电话18801385469本周转债市场收跌其中中证转债下跌163上证转债下跌142深证邮箱shanglingnanmszqcom转债下跌204万得可转债等权指数下跌172万得可转债加权指数下跌149相关研究展望后市建议关注1双低转债依然具备性价比2023年初至今市1聚焦区县系列三个维度透视广东区县-20场整体修复态势较强转债市场中偏股型的弹性标的整体反弹趋势明显目前在2302172城投区域研究与分析系列四个维度再审视价格和溢价率层面均有一定程度的抬升在此期间双低转债已有一定表现但山西-20230216展望后市仍具备一定的性价比2地产板块复苏预期之下银行有望迎来估3城投随笔系列延期平滑展期续接如何值回升全面注册制之下券商板块或有望迎来行情修复3寻求正股弹性理解-20230215国防军工信创概念热度不减建议持续关注消费电子或将迎来困境反转光4可转债打新系列精锻转债汽车精锻齿轮储及新能源车板块景气有望延续需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得龙头企业-20230214持续关注5聚焦区县系列三个维度透视重庆区县-20230213一级市场截至本周五已公告发行的待上市转债数量合计有2只规模合计9845亿元本周一级审批公司达23家近期一级审批显著回暖二级市场本周转债市场收涨成交额有所增加本周转债市场日均成交额为44972亿元较上周日均增加700亿元周内成交额合计224860亿元转债行业层面上合计仅1个行业收涨其余28个行业悉数收跌其中美容护理行业涨幅为168国防军工家用电器和电力设备等行业领跌转债市场估值全市场加权转股价值略有回落溢价率小幅上升从市场转股价值和溢价率水平来看本周末按存量债余额加权的转股价值均值为8897元较上周末减少173元全市场加权转股溢价率为3909较上周末上升了065pct锚定平价区间在90-110元之间的转债以此计算的转股溢价率来看全市场百元平价溢价率水平为2141较上周末小幅上行017pct拉长视角来看虽然前期估值处于持续压缩状态但是当下百元平价溢价率水平仍不低目前仍处于2017年以来的70分位数水平以上风险提示1宏观经济波动超预期2权益市场波动剧烈3国内疫情反复本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1市场周度回顾与展望32转债市场周报621本周无转债上市一级审批数量增加622近期市场震荡调整溢价率小幅上行83高频数据跟踪1431全市场转债估值情况1432不同分类转债表现144风险提示17插图目录18表格目录18本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1市场周度回顾与展望本周权益市场指数全线回调市值风格有所分化本周A股市场主要指数均有所下跌周内万得全A下跌170上证指数下跌112深证成指下跌218创业板指下跌376大盘股整体更为抗跌周内上证50下跌118中证1000下跌153科创50下跌373后续继续关注中国经济活动的修复两会前后的政策预期以及海外主要市场的增长压力和紧缩政策退坡预期的变化情况短期成长风格和中小市值在新产业趋势和积极政策的环境下可能仍有较好表现行业层面看消费和化工板块上行新能源科技金融等整体下行春节后消费如市场预期之中正在回暖在消费升级以及节后宴席和商务消费的恢复等因素共同拉动之下目前部分有定价权的消费品批价已出现小幅上涨但当前消费还仍未恢复到疫情之前的水平预计未来消费环比恢复的趋势较为确定本周医药板块小幅震荡回调市场对新型变异毒株是否会引发新一轮传播仍持怀疑态度新冠主题投资有卷土重来之势中药注册管理专门规定发布政策利好刺激下中药板块强势冲高本周转债市场深度调整其中中证转债下跌163上证转债下跌142深证转债下跌204自2022年12月中下旬以来权益和转债市场共同经历了一波强势反弹截至2023年02月17日万得全A指数较2022年12月23日低点已经反弹了770中证转债指数较低点也反弹了373当下市场主要指数已经来到了2022年6月底的水平图12022年以来权益和转债指数累计收益图22022年以来权益和转债指数走势万得全A中证转债万得全A中证转债右63004600-55840436-105380412-154920388-20-254460364-3040003402022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-04资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从中长期来看当前市场估值虽有修复但仍低于历史均值中期市场机遇大于风险但是短期根据国家统计局数据1月份不含食品的零售端的CPI环比略涨同比涨幅略微放大但生产端PPI环比与同比双双下降结合已经披露的汽本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告车100城房地产等销售数据和人行公布的金融数据中居民部门的存贷款数据可得因制约居民消费能力的劳动者收入并未显著改善居民消费信心仍较低迷消费的恢复或没有我们预期中那么乐观而近期市场对于新一轮疫情扩散的担忧也有所提升从市场指数来看当下权益和转债市场指数均来到了2022年内相对较高的位置虽说市场整体对后续宏观经济向好的预期较强但是数据仍呈现弱现实的状态叠加市场连续上行后自身也存在调整的需要累积的压力亟待消化以及近期北向资金流入放缓市场处在一个存量资金博弈的阶段同时国内公募资金相对谨慎观望整体交易情绪不高综上我们认为市场长期仍维持修复态势但是短期市场调整的压力犹在经济层面上此前发布政策的落地效果有待观察宏观经济数据亟待兑现政策利好程度后续或有所减弱公司层面上当前正处于业绩的真空期此番调整有利于市场阶段性压力的释放长期仍维持乐观的预期2月FOMC会议加息放缓并认可通胀有所缓解但对暂停加息的期望落空美联储如期放缓加息脚步之后人民币汇率弹性显著增强国内经济长期向好的趋势不改人民币资产当下更具战略配置价值内外环境整体利好国内汇市股市图3A股市场风险溢价风险溢价70分位数5004003002001000002018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-02资料来源wind民生证券研究院注无风险利率以10年期国债收益率计算展望后市建议关注双低转债较具备性价比2023年初至今市场整体修复态势较强转债市场中偏股型的弹性标的整体反弹趋势明显目前在价格和溢价率层面均有一定程度的抬升在此期间双低转债已有一定表现但展望后市仍具备一定的性价比地产板块复苏预期之下银行有望迎来估值回升近期地产政策持续发力板块整体趋势向好而当下处于估值底部的银行则有望受益于地产政策支持迎来资产质量的改善且在较高的安全垫和较低的价格之下性价比进一步凸显近期在本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告全面注册制之下券商板块也有望受益寻求正股弹性当下权益市场正处于震荡上行周期此时可适当配置正股弹性较优的个券博取正股价格向上的收益后续1二十大报告新增国家安全篇章国防军工信创概念热度不减ChatGPT概念火热近期调整之后有望迎来布局机会供应链安全诉求之下半导体国产替代有望加速建议持续关注2消费电子或将迎来困境反转智能机出货量企稳新机型降价之下对消费电子或形成一定支撑ARVR新品发售进一步支撑消费电子需求3延续高景气板块值得持续关注热门板块中的光储及新能源车板块景气有望延续需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告2转债市场周报21本周无转债上市一级审批数量增加本周无新转债上市截至本周五已公告发行的待上市转债数量合计有2只规模合计9845亿元本周一级审批公司达23家其中华懋科技规模1050亿元下同宇邦新材500亿元传智教育500亿元经董事会预案远信工业286亿元天源环保1000亿元获股东大会通过晓鸣股份329亿元水羊股份695亿元等16家获证监会核准百洋医药860亿元晶科能源10000亿元获发审委通过表1一级市场发行进度情况公告日期公司代码公司名称方案进度发行规模亿元发行期限年发行方式2023-02-17603306SH华懋科技董事会预案10506优先配售网上定价和网下配售2023-02-16003032SZ传智教育董事会预案5006优先配售网上定价和网下配售2023-02-16301266SZ宇邦新材董事会预案5006优先配售网上定价和网下配售2023-02-17301053SZ远信工业股东大会通过2866优先配售网上定价和网下配售2023-02-14301127SZ天源环保股东大会通过10006优先配售网上定价和网下配售2023-02-14301015SZ百洋医药发审委通过8606优先配售网上定价和网下配售2023-02-14688223SH晶科能源发审委通过100006优先配售网上定价和网下配售2023-02-17300967SZ晓鸣股份证监会核准3296优先配售网上定价和网下配售2023-02-17300740SZ水羊股份证监会核准6956优先配售网上定价和网下配售2023-02-17003036SZ泰坦股份证监会核准2966优先配售网上定价和网下配售2023-02-15688357SH建龙微纳证监会核准7006优先配售网上定价和网下配售2023-02-15300826SZ测绘股份证监会核准4076优先配售网上定价和网下配售2023-02-14603051SH鹿山新材证监会核准5246优先配售网上定价和网下配售2023-02-14300787SZ海能实业证监会核准6006优先配售网上定价和网下配售2023-02-14300409SZ道氏技术证监会核准26006优先配售网上定价和网下配售2023-02-14601666SH平煤股份证监会核准29006优先配售网上定价和网下配售2023-02-14300918SZ南山智尚证监会核准7006优先配售网上定价和网下配售2023-02-14300452SZ山河药辅证监会核准3206优先配售网上定价和网下配售2023-02-14300793SZ佳禾智能证监会核准10046优先配售网上定价和网下配售2023-02-14300837SZ浙矿股份证监会核准3206优先配售网上定价和网下配售2023-02-14301046SZ能辉科技证监会核准3486优先配售网上定价和网下配售2023-02-14300401SZ花园生物证监会核准12006优先配售网上定价和网下配售2023-02-14001212SZ中旗新材证监会核准5406优先配售网上定价和网下配售资料来源Wind民生证券研究院自2022年初至2023年2月17日预案转债数量合计185只规模合计286442亿元其中董事会议案通过的转债数量为13只规模合计17874亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告经股东大会通过的转债数量为132只规模合计219804亿元经发审委通过的转债数量为5只规模合计16407亿元经证监会核准的转债数量为35只规模合计32358亿元图4预案转债规模和数量亿元只规模数量右证监会核准发审委通过股东大会通过董事会预案资料来源wind民生证券研究院从需求端看公募基金依然是转债市场的配置主力截至2023年1月末公募基金持有沪市可转债包含可交债下同市值175478亿元持有深市可转债市值93015亿元环比分别增长-175和1103沪市转债中除公募基金外持有转债超千亿元市值有企业年金和一般机构投资者持有市值分别为131821亿元和108877亿元环比分别下降337和203持有市值超400亿元的还有券商自营自然人投资者和保险机构此外2023年01月末银行持有市值为9474亿元环比下降6712023年01月各类型投资者持有深市转债数量均有所上升截至2023年1月末各类投资者持有深市转债市值共计315447亿元环比上升615其中基金持有深市可转债包含可交债市值93015亿元环比上升1103除基金之外持有市值超400亿元的有自然人和企业年金持有市值分别为59949亿元50558亿元环比下降102和上升652券商自营持有市值环比上涨最多达2242本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告图5沪市持有人持有转债规模变动情况亿元图6深市持有人持有转债规模变动情况亿元2022-012023-01环比增速右2022-012023-01环比增速右20005100025201500800015600100010400-5550020000-10公募基金企业年金券商自营保险机构私募基金券商资管信托机构社保基金银行理财银行自营财务公司自然人投资者基金资管计划其他专业机构一般机构投资者QFII0-5自然人基金企业年金一般机构保险机构券商自营基金专户社保基金信托机构券商集合理财其他专业机构RQFIIRQFIIQFII资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院22近期市场震荡调整溢价率小幅上行221北向资金流入放缓权益市场震荡回调本周权益市场震荡回调其中万得全A下跌170上证指数下跌112深证成指下跌218创业板指下跌376市场风格上更偏向于大盘价值周内沪深300下跌175上证50下跌118小盘指数中中证1000下跌153科创50下跌373图7权益市场主要指数周度涨跌幅图8万得全A指数走势及成交额亿元00成交额右万得全A650018000-0515000-10590012000-1553009000-2047006000-2541003000-30350002020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-02-352023-01-02-40中证上证科创上证指数深证成指创业板指沪深万得全50100050300A资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注统计区间为20230213-20230217本周行业跌多涨少其中美容护理食品饮料轻工制造行业领涨市场涨幅分别为409181154电力设备有色金属和电子行业居跌幅前三跌幅分别为545444374本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告图9申万行业涨跌幅行业本周年初至今2023-022023-012022年2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021年美容护理409553340100-694949682-699-800-4360631531542-221-397429-1428230食品饮料181776-078596-157310611501-2247-111073-7011603195353-1027-075-1124-430轻工制造154978345608-1949-0021081-634-867078-4521040754-1333-782088-9021336社会服务049197063065-1026931342-104-622-097-6691093404-719-711155-597-479建筑材料039868-043993-2547-5091792-981-911-680-7751027213-556-420-063-682674石油石化034865174826-1329-523765-883-804414-366-1911343-531-1104895-4142118纺织服饰016679069593-1370156979-500-981-146-041304775-992-738329-563411传媒-0051381595761-25132391581-268-1405115-311658615-1424-416-139-1332102医药生物-019545-118511-1951-322744596-639-251-5581232115-1431112398-1406-466钢铁-039735077706-2299-5011056-267-1064-649-063285387-811-991791-6403512基础化工-082917170803-1838-438819-530-1146-275-0668561096-1351-857971-9823907通信-0941324309984-1516-320320426-1112-103391790608-1293-819557-776401机械设备-11911472111009-2044-557592380-1197-73456811941041-1475-1126290-11461633家用电器-123576-308842-20780821132-1449-478-426-0481305161-053-1356-479-435-1777建筑装饰-145651031675-1005-7881188-159-821-226-325-113166-289-228403-1901737公用事业-151298-006331-1522-426736-345-964-046420211910-664-861789-11583203环保-174849178706-2217-497806-023-1155-6045752981032-1499-860770-9422204煤炭-182288-1665331062-988317-1222-084785-795083973-19513281553-4493899综合-206-050-2000951107233864018-744240322508448-1265356854-6211442交通运输-210204-070342-334-038545-407-409112-380270695-199-649280-281398银行-242-116-587395-10480621275-918-015-106-849374-344-230-174101231-356农林牧渔-246273-119486-988245619-638-1234052394707548-1361292076-292-410房地产-260049-202415-970-10572349-1300-084-110-499533-591-724876-078034-1087商贸零售-271-290-352-006-6324461263-764-408-170-4121249295-207-998000-574-304国防军工-275509-111662-2511-456-283833-763-4282448451127-1529-1051543-17701630非银金融-292567-4891008-2128-0761505-477-900222-7551015018-866-630-298-661-1479计算机-31717241131399-2504-1934161516-957-580-1311039219-1695-1129264-798423汽车-318993-0901169-2003-294907-426-1437-118545714041826-1070-1173055-11501917电子-374916-123918-3663-466507122-1536-115-1691132896-1570-1513122-13511759有色金属-444901-3851413-1928-538701-449-1224-6480001243798-1354-10881718-9584251电力设备-545395-6551150-2431-342107-447-1492-78817823991243-1782-873254-9475145资料来源wind民生证券研究院注本周涨跌幅统计区间为20230213-20230217资金层面北向资金周内流入量增加连续14周呈净流入本周北向资金累计净买入8251亿元2023年以来北向资金已累计净买入157895亿元尽管本周流入放缓但依然维持净流入图10北向资金周度净流入亿元6005004003002001000-100-200-3002022-10-212022-10-282022-11-042022-11-112022-11-182022-11-252022-12-022022-12-092022-12-162022-12-232022-12-302023-01-062023-01-132023-01-202023-02-032023-02-102023-02-17资料来源wind民生证券研究院从北向资金行业资金流向来看本周北向资金流入最多的行业是食品饮料其次是机械设备此外科技板块整体获北向资金的大额买入本周19个行业获北向资金增持11个行业遭减持其中食品饮料机械设备和电子2个行业流入金额超20亿元6个行业减持金额超5亿本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告图11北向资金周度流入行业情况亿元403020100-10-20传媒汽车通信钢铁环保综合电子煤炭银行食品饮料机械设备电力设备商贸零售基础化工美容护理石油石化社会服务建筑材料家用电器轻工制造建筑装饰纺织服饰交通运输医药生物国防军工非银金融有色金属公用事业农林牧渔计算机房地产资料来源wind民生证券研究院注统计区间为20230213-20230217222转债市场收跌全市场溢价率小幅下行转债市场收跌其中中证转债下跌163上证转债下跌142深证转债下跌204万得可转债等权指数下跌172万得可转债加权指数下跌149转债成交额有所增加本周转债市场日均成交额为44972亿元较上周日均增加700亿元周内成交额合计224860亿元图12转债指数周度涨跌幅图13中证转债指数走势及成交额亿元00成交额右中证转债4602200-054301760-10-154001320-20370880-25中证转债上证转债深证转债万得可转债等权指数万得可转债加权指数34044031002020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-02资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注统计区间为20230213-20230217转债行业层面上合计仅1个行业收涨其余28个行业悉数收跌其中美容护理行业涨幅为168国防军工家用电器和电力设备等行业领跌正股行业层面上合计10个行业收涨19个行业收跌其中美容护理社会服务和纺织服饰行业居市场涨幅前三涨幅分别为1316412332家用电器有色金属和电力设备等行业领跌本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告图14转债申万行业涨跌幅行业本周年初至今2023-022023-012022年2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021年美容护理168467161301DIV0-042-080071074-440300713244332-294-083-737000纺织服饰-029389039349-608-259294-123-154-308220231290-158-432-032-1613487医药生物-084450-017468-211-339219387-191-121011441225-344-078-122-2621125银行-088041-095137-270-190172-235-051-002-025127-041030-180-082216267传媒-098318-0363561155115271-103-125-096266018166-180-1161737431313交通运输-107030-090121-026-151211-166-031137-035096147052-337-083149756机械设备-111766077683-1189-382089277-274-503393585410-216-889-122-5153386钢铁-120259-118381247-332272-083-308-090036075158189-019396-0235423煤炭-129296-265576-1173-645380-445-355-137-284602818-434-574049-0973523轻工制造-138450-036488-1206-352401-091-211-280097281129-315-566-148-1801813基础化工-139458-086550-903-293276-181-397-155040431636-074-875169-4243367建筑材料-145326-161495-1462-459532-353-331-230-068362052-083-631-159-1421233食品饮料-153408057349-657-135219-217-159-232052387257-050-272-074-4221083社会服务-156284010273925260-118160487-837-2914201435-346-058-1500912524建筑装饰-168401-087492-409-334367-185-318-202-026158370000-443334-0943092非银金融-184032-239278-1502-218318-121-239098-167324071020-330-632-682977公用事业-186217-128350-1273-296359-549-415-182604021618129-1066235-6594069计算机-1891008108891-363-235-228788-231-347163240399-214-598084-1131602通信-190571-038611-796-093-402136-098-419355495372-246-824068-0902821农林牧渔-201121-202329-881-139148-513-512-021461327282-517-314-5294991200环保-203576-075656-470-287244052-305-283247250220-095-7682800232342汽车-217504-178695-882-408258-001-301-784832762744-196-1041-121-4613522电子-223318-133457-2123-361-090126-446-286085530326-308-1141-232-4582290石油石化-232060-300371-544-153173-330-137-168207229422-081-581030-1271467有色金属-241503-280806-992-514321-424-240-608456704507-275-820196-2074133商贸零售-264167-264443-1915-248282-310-149-142-169088058221-587-064-1013309电力设备-270366-440843-1913-466057-043-424-7410151240605-242-972-275-6598458家用电器-271632-190838-789-380204-295-190-1024859946353068-827-074-2682605国防军工-274591-312932-2597-434-663938-091-15853151396740-1068-1316071-7845498资料来源wind民生证券研究院注本周涨跌幅统计区间为20230213-20230217图15正股申万行业涨跌幅行业本周年初至今2023-022023-012022年2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021年美容护理131614101582-1491303-124145259183-9236716238516861391000-1885000社会服务41213231056241346810212741101369247-1971082062-1764496-157-085165纺织服饰332946363562-15733251196-515-525-1024636819696-1088-1103090-8231644轻工制造218826308502-13244471990-1013-849-107-2121064279-982-865052-7641971食品饮料1629681195-203-2496581301-059-077-369-7151352682-542-851548-17091324交通运输108129174-0451384007920-382297321-444357275141-454-0363891414石油石化053644064576323-457941-885-178226-027-305801-373-64114330402928钢铁0451029302705-946-6031423-627-1145-041-022268811-866-3091031-5644682通信03318957341081-050-155-8061014-12830957613591455-1788-1107599-7942620煤炭029613-065682-3197-9171126-1232-1300094-7676121249-1463-556733-8332418医药生物-021655188459-700-2266561121-323-175-6361245719-1973258283-1163159机械设备-0351538509980-2052-6296511250-808-62899410701141-1858-1656270-13135014计算机-05526128241651-552-307-3153581-710-65150510081166-1899-1106468-12392338汽车-059954059890-2082-830850-094-1171-76645720023022-1004-1902-366-14105999基础化工-1081022095919-047-392995-225-1078-10628116661571-880-977836-11776981建筑材料-133409-245671-22960291582-984-1137-349-608866408-1021-703310-593919国防军工-142747-022771-2318-402-6902102-637-11722791530637-1619-1023305-12062462建筑装饰-165992073913-715-5391278-333-502-457243117668-739-3391008-8786745传媒-193842228600224113241324-462-7212912010061068-17201257592883090公用事业-206-026-024-002-825-131550-992-562024705-263677190-700656-8014472银行-217-305-374072223-0241151-701-094-038-428465-440059-034168260-620非银金融-227335-327685-2815-473830014-868643-370707-091-829-597-915-10611588商贸零售-246-069-068-001-2279328988-611-618-445-897158949-488-718405-1308-805农林牧渔-250-053-280234-525162388-1144-1043-114902992-006-1315639005340-1907环保-2931031176841-1511-452759-282-772-5004173511308-1134-1012872-8163952电子-417476-224716-3701-273235310-1545117-2221056696-1266-1987001-11331899电力设备-423418-8781421-1721-402-133-331-780-984-26620941529-839-1167700-74313291有色金属-425988-6241720-782-827693-843-799-92652522441381-1411-10852332-11246934家用电器-47120461541863-1851-172987-1004-722-151117226681014-130-1479325-13583913资料来源wind民生证券研究院注本周涨跌幅统计区间为20230213-20230217个券层面看剔除本周新上市转债的收盘数据外周涨幅前五的转债分别为特一转债医药生物2353拓尔转债计算机1944华亚转债电子1351智能转债机械设备1204惠城转债环保1154周跌幅前五的转债分别为蓝盾转债计算机-1085恩捷转债电力设备-1083本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告太极转债计算机-1080嵘泰转债汽车-1023鼎胜转债有色金属-975周成交额前五的转债分别为特一转债医药生物10286亿元智能转债机械设备6686亿元拓尔转债计算机5095亿元盘龙转债医药生物4235亿元泰林转债机械设备2638亿元图16周度涨跌幅前五转债图17周度成交额前五转债亿元30成交额周涨跌幅右251202520100201580101556001040-5520-10-1500特一转债智能转债拓尔转债盘龙转债泰林转债特一转债拓尔转债华亚转债智能转债惠城转债蓝盾转债恩捷转债太极转债嵘泰转债鼎胜转债资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注统计区间为20230213-20230217周内新上市转债未统计注统计区间为20230213-20230217价格层面来看在市场普跌的情况下本周中转债低价转债数量占比提升本周绝对低价转债绝对价格小于110元较上周增加12只价格区间在110元-130元的转债较上周增加12只价格区间在130元-150元的转债较上周减少16只价格区间在150元-200元的转债较上周减少9只价格在200元的转债较上周增加1只本周转债价格中位数有所回落截至本周五全市场转债价格中位数收报12198元较上周末下跌224元图18绝对价格占比图19价格中位数元110以下占比110-130占比130-150占比转债价格中位数50分位数150-200占比大于200占比1351001308012560120115401102010501002022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-112023-02-11资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告全市场加权转股价值略有减少溢价率小幅上升从市场转股价值和溢价率水平来看本周末按存量债余额加权的转股价值均值为8897元较上周末减少173元全市场加权转股溢价率为3909较上周末上升了065pct锚定平价区间在90-110元之间的转债以此计算的转股溢价率来看全市场百元平价溢价率水平为2141较上周末小幅上行017pct拉长视角来看虽然前期估值处于持续压缩状态但是当下百元平价溢价率水平仍不低目前仍处于2017年以来的70分位数水平以上图20转股价值和转股溢价率元图21百元平价溢价率百元平价溢价率70分位数转股价值右转股溢价率3055100255096204592154088103584530802022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-1002017-01-032017-05-032017-09-032018-01-032018-05-032018-09-032019-01-032019-05-032019-09-032020-01-032020-05-032020-09-032021-01-032021-05-032021-09-032022-01-032022-05-032022-09-032023-01-03资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告3高频数据跟踪31全市场转债估值情况2022年全市场加权转股溢价率整体高位震荡在2022年11月份债券市场调整作为诱发因素之下转债估值持续压缩溢价率较2022年内高点已有较大的降幅但是拉长视角来看当下转股溢价率水平仍然维持高位截至本周五全市场加权转股溢价率仍在2017年以来的90分位数水平震荡图222017年以来全市场加权转股价值和转股溢价率元转股价值右转股溢价率90分位数55105469937932887198110752017-01-032017-04-032017-07-032017-10-032018-01-032018-04-032018-07-032018-10-032019-01-032019-04-032019-07-032019-10-032020-01-032020-04-032020-07-032020-10-032021-01-032021-04-032021-07-032021-10-032022-01-032022-04-032022-07-032022-10-032023-01-03资料来源wind民生证券研究院32不同分类转债表现以平底溢价率20作为分界线定义偏股型偏债型和平衡型转债在该分类下以债券余额作为权重编制不同类型转债指数考察偏股型偏债型和平衡型转债全年表现偏股型转债更具弹性从全年表现来看偏股型转债整体表现为高波动在2022年1-4月市场下行期间偏股型转债录得更深的跌幅但是在市场反弹期间偏股型转债也更具弹性截至2022年8月底偏股型转债收复此前跌幅并实现正收益截至本周五偏债和平衡型转债均较2022年初有所下跌但偏股型转债已经收回2022年全年跌幅并在近期市场反弹区间录得不错的收益偏债型转债整体更为抗跌偏债型转债在2022年表现出相对抗跌的属性截至2022年4月底偏债型转债录得最小跌幅但是相应在市场上涨期间也并没有实现较大的反弹全年呈现震荡走低的态势本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收定期报告图23偏股偏债平衡型转债表现偏股型平衡型偏债型151050-5-10-15-202022-03-042022-01-042022-02-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-04资料来源wind民生证券研究院2022年初至今不同分类下的转股溢价率水平均呈现高位震荡态势近期在债市压力传导之下转债市场估值持续压缩2022年12月中旬以来理财产品净值和规模企稳溢价率压缩压力阶段性释放转债市场估值企稳进入2023年市场行情修复当下偏股型转债溢价率大幅回升截至本周五偏股型和平衡型转债转股溢价率水平已降至2020年以来8050分位水平以上图24偏股型转债转股溢价率图25平衡型转债转股溢价率偏股型50分位数平衡型50分位数20331530271024215180152020-05-022021-03-022022-03-022020-03-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022020-01-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-02资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从评级分类来看高评级AAA转债整体表现稳健但是AA评级转债表现不佳AAA评级转债在市场下跌期间更为抗跌全年小幅下跌究其原因AAA评级转债多为银行和券商转债本身价格不高高评级使得债底保护较强所以下跌空间有限反观AA评级转债较高的评级并没有造就转债较高的安全垫自年初以来就录得较大跌幅后续反弹力度也略显不足在各评级转债中录得最大跌幅低评级转债弹性较好低评级转债整体表现出较强的抗跌属性和更大的反弹力度本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收定期报告近期各评级转债转股溢价率水平均有所压缩2022年上半年各评级之间溢价率水平差异较大A转溢价率水平远高于其他评级近期债市调整受负债端赎回压力影响各评级转债转股溢价率水平均出现一定程度的压缩评级间的差异也在逐步缩小目前高评级转债溢价率水平较低低评级转债溢价率近期回落较快图26评级分类下转债表现图27评级分类下转债加权转股溢价率AAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-A1001510805060-540-10-1520-2002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-02-252023-01-022022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-04资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从债券余额分类来看2022年小盘转债明显表现较好市场下行期间各分类转债表现为同步下跌但是在反弹期间小盘转债表现出更大的弹性究其原因2022年二季度的反弹主要以小盘成长为主而大盘股在地产及疫情等因素压制之下涨幅弱于小盘指数其次小盘转债在2022年受个人投资者和游资的青睐整体表现较为突出在2022年5-6月份的震荡行情之中市场缺乏交易主线新券炒作现象频出其中以低评级小盘转债尤甚在此期间小盘转债溢价率明显高于其他类型转债直至监管层出手新券炒作方歇截至目前不同债券余额分类转债定价趋于理性溢价率有所回落图28债券余额分类下转债表现图29债券余额分类下转债加权转股溢价率小盘中小盘中盘大盘小盘中小盘中盘大盘80564048-532-10-1516-202022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042022-01-0402020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-02资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注定义0-5亿元包含5-10亿元包含10-30亿元包含和大于30亿元的转债分别为小盘中小盘中盘和大盘转债本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收定期报告4风险提示1宏观经济波动超预期货币政策财政政策产业政策等影响经济基本面变化2权益市场波动剧烈权益市场波动影响转债收益3国内疫情反复国内疫情反复影响投资者对市场的预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17固收定期报告插图目录图12022年以来权益和转债指数累计收益3图22022年以来权益和转债指数走势3图3A股市场风险溢价4图4预案转债规模和数量亿元只7图5沪市持有人持有转债规模变动情况亿元8图6深市持有人持有转债规模变动情况亿元8图7权益市场主要指数周度涨跌幅8图8万得全A指数走势及成交额亿元8图9申万行业涨跌幅9图10北向资金周度净流入亿元9图11北向资金周度流入行业情况亿元10图12转债指数周度涨跌幅10图13中证转债指数走势及成交额亿元10图14转债申万行业涨跌幅11图15正股申万行业涨跌幅11图16周度涨跌幅前五转债12图17周度成交额前五转债亿元12图18绝对价格占比12图19价格中位数元12图20转股价值和转股溢价率元13图21百元平价溢价率13图222017年以来全市场加权转股价值和转股溢价率元14图23偏股偏债平衡型转债表现15图24偏股型转债转股溢价率15图25平衡型转债转股溢价率15图26评级分类下转债表现16图27评级分类下转债加权转股溢价率16图28债券余额分类下转债表现16图29债券余额分类下转债加权转股溢价率16表格目录表1一级市场发行进度情况6本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19