市场行情：本周（2023/2/13-2023/2/17）A股SW商贸零售、美容护理、社服板块表现均强于大盘，其中SW社会服务行业下跌1.70%，商贸零售行业下跌1.70%，美容护理行业上涨2.13%。细分板块中，化妆品（3.35%）、医疗美容（2.56%）领涨。港股申万行业各细分板块中，酒店餐饮、旅游零售、互联网电商涨幅位列前三，分别为-0.55%、-1.39%、-1.91%。
　　行业数据：春运：春运期间（1.7-2.15）全国客运量约15.95亿人次，恢复至2019年春运期间的53.5%，全社会人员流动量、客运量均达到2020年春运以来的新高。免税：春运期间，海南机场集团旗下11家机场共运送旅客678万人次，完成航班起降4.49万架次，同比2022年春运分别增长20.8%、3.6%。据海口海关统计，春运期间离岛免税购物金额达到89.5亿元。培育钻：1月，印度培育钻石毛坯进口渗透率13.9%，环比+7.1pct，渗透率环比增长较多主要系天然钻石进口额出现较大环比下滑。印度培育钻石裸钻出口渗透率6.7%，同比+1pct，环比-0.8pct。近两年来，出口额渗透率整体中枢提升，进口额渗透率提升不明显。当前培育钻石主要消费市场仍为美国，出口额渗透率提升说明培育钻石受欢迎程度进一步提升；进口额渗透率不匹配出口额渗透率提升速度，或为印度本土供应占比增加所致。
　　投资建议：近期美妆板块表现活跃，消费复苏的效应逐步传导至此，市场对板块内公司今年业绩修复或增长提速的信心增强。今年1-2月美妆数据表现一般，一是由于本身为美妆淡季，全面放开后消费复苏的传导效果还未完全显现，二是22年1-2月美妆基数较高。但从各品牌方的动作来看，国际品牌纷纷宣布涨价，国货品牌陆续推出新品蓄势，均体现出对后续美妆复苏的较大信心。综合考虑去年各月基数情况，预计23年美妆行业增速将逐季提升，短期建议重点关注“38”节活动和Q2的表现。长期建议重点把握三点：（1）功效性护肤仍为主流，产品力是支撑品牌和业绩的核心，具有强大研发实力、基础研究和应用研究并重的公司更具优势；（2）抖音仍有较大的流量红利，电商团队成熟、自播能力优异的公司有望取得更大发展；（3）彩妆尤其受益疫后复苏，有望贡献更大的增长弹性。整体而言，美妆行业基本面向好，下游头部品牌有望实现较为可观的增长，建议关注珀莱雅、丸美股份、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，中游代工厂业绩有望持续修复，建议关注青松股份、嘉亨家化。
　　风险提示。疫情对经济冲击影响仍然存在；消费信心和能力恢复节奏低于预期；相关公司短期业绩可能低于预期等。
　　

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报商贸零售证券研究报告批零社服TableTitle行业TableGrade行业评级买入前次评级买入国货美妆推新蓄势板块情绪提振报告日期2023-02-19TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点市场行情本周股商贸零售美容护02023213-2023217ASW022204220622082210221222理社服板块表现均强于大盘其中SW社会服务行业下跌170-5商贸零售行业下跌170美容护理行业上涨213细分板块中-10化妆品335医疗美容256领涨港股申万行业各细分板块-15中酒店餐饮旅游零售互联网电商涨幅位列前三分别为-055-20-139-191-25行业数据春运春运期间17-215全国客运量约1595亿人次商贸零售沪深300恢复至年春运期间的全社会人员流动量客运量均达到20195352020年春运以来的新高免税春运期间海南机场集团旗下11家分析师TableAuthor洪涛机场共运送旅客678万人次完成航班起降449万架次同比2022SAC执证号S0260514050005年春运分别增长20836据海口海关统计春运期间离岛免税SFCCENoBNV287购物金额达到895亿元培育钻1月印度培育钻石毛坯进口渗透021-38003654率139环比71pct渗透率环比增长较多主要系天然钻石进口额hongtaogfcomcn出现较大环比下滑印度培育钻石裸钻出口渗透率67同比1pct分析师嵇文欣环比-08pct近两年来出口额渗透率整体中枢提升进口额渗透率提SAC执证号S0260520050001升不明显当前培育钻石主要消费市场仍为美国出口额渗透率提升说021-38003653明培育钻石受欢迎程度进一步提升进口额渗透率不匹配出口额渗透jiwenxingfcomcn率提升速度或为印度本土供应占比增加所致请注意嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注投资建议近期美妆板块表现活跃消费复苏的效应逐步传导至此市册持牌人不可在香港从事受监管活动场对板块内公司今年业绩修复或增长提速的信心增强今年1-2月美TableDocReport妆数据表现一般一是由于本身为美妆淡季全面放开后消费复苏的传相关研究导效果还未完全显现二是22年1-2月美妆基数较高但从各品牌方批零社服行业消费需求复苏2023-02-12852808的动作来看国际品牌纷纷宣布涨价国货品牌陆续推出新品蓄势均强劲驱动酒店提价体现出对后续美妆复苏的较大信心综合考虑去年各月基数情况预计批零社服行业消费板块节后2023-02-0523年美妆行业增速将逐季提升短期建议重点关注38节活动和Q2回调复苏预期仍然明朗的表现长期建议重点把握三点1功效性护肤仍为主流产品力是批零社服行业春节消费复苏2023-01-29支撑品牌和业绩的核心具有强大研发实力基础研究和应用研究并重超预期关注节后常态经营的公司更具优势2抖音仍有较大的流量红利电商团队成熟自播能力优异的公司有望取得更大发展3彩妆尤其受益疫后复苏有望TableContacts贡献更大的增长弹性整体而言美妆行业基本面向好下游头部品牌有望实现较为可观的增长建议关注珀莱雅丸美股份华熙生物贝泰妮鲁商发展中游代工厂业绩有望持续修复建议关注青松股份嘉亨家化风险提示疫情对经济冲击影响仍然存在消费信心和能力恢复节奏低于预期相关公司短期业绩可能低于预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明113TablePageText投资策略周报商贸零售重点公司估值和Tableimpcom财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E九毛九09922HKHKD195620221114买入1844015044130404445261914237302010奈雪的茶02150HKHKD62820221018增持540-015014-448628801077-460590中国中免601888SHCNY2005420230205买入24330243640825331334825192710102110君亭酒店301073SZCNY716520221026买入7594035108204716634611134667401870锦江酒店600754SHCNY643320221125买入665301814835739434723681781120890华住HTHTOUS492220220329增持428103407858862602221617779341744首旅酒店600258SHCNY251220230202买入3015-050077-32621217564-530760宋城演艺300144SZCNY155620230125买入1637000041302603795888325250101220天目湖603136SHCNY276820230118买入3709011093251642976422715391801340科锐国际300662SZCNY498720230131增持5560149185334726962177181412801400同程旅行00780HKHKD170020221205买入19700250596524272826401700-140500携程网TCOMOUS364720221227买入400323762310635405669503603-100360阿里巴巴BABANUS1000120230119买入1389154625779144213621266875343389京东JDOUS530220230110买入7982167120562560108131232316440700拼多多PDDOUS934220221228买入1131230373417214919102344171128002300周大福01929HKHKD153220230115买入1979072088212817411306111517601770迪阿股份301177SZCNY562020221030买入5181259332217016931550121513101440老凤祥600612SHCNY490020230108买入57053343801467128973467516001540周大生002867SZCNY152320221030买入152410912713971199108895318201820华熙生物688363SHCNY1277620230111增持16463202268632547674454344514501620珀莱雅603605SHCNY1910920221028买入20218270337707756704728390621502120贝泰妮300957SZCNY1442520221026买入20810283378509738164932353220202120青松股份300132SZCNY76520230131增持875-141025-3060-2006-5170840王府井600859SHCNY273520230202买入31760161121709424421503775100620数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算阿里巴巴BABAN收盘价合理价值单位均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币京东JDO收盘价合理价值均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币拼多多PDDO收盘价合理价值均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币携程TCOMO收盘价合理价值均为美元ADSEPS采用non-GAAP口径计算单位人民币同程旅行00780HK收盘价合理价值均为港元股EPS采用non-GAAP口径计算单位人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明213TablePageText投资策略周报商贸零售目录索引一行业重点数据5二市场行情8一市场大盘行情和子板块涨幅8二子板块估值9三本周三大板块涨幅TOP510三风险提示11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明313TablePageText投资策略周报商贸零售图表索引图1202317-2023215春运期间全国客运量和恢复情况5图2我国主要城市近一个月地铁客运量情况万人次日6图3三亚凤凰机场日度进出港航班架次6图4海口美兰机场日度进出港航班架次6图5三亚凤凰机场和海口美兰机场客流情况7图6印度培育钻石毛胚进口额及增速变化7图7印度培育钻石裸钻出口额及增速变化7图8印度培育钻石毛胚进口额渗透率变化8图9印度培育钻石裸钻出口额渗透率变化8图10一周2023213-2023217申万一级行业各板块涨幅8图11申万二级行业商贸零售子板块涨幅9图12申万二级行业美容护理和社会服务板块涨幅9图13港股申万二级行业商贸零售和社会服务子板块涨幅9图14商贸零售板块估值情况PE-TTM9图15美容护理板块估值情况PE-TTM9图16社会服务板块估值情况PE-TTM10图17互联网板块申万港股估值情况PE-TTM10表1本周商贸零售板块涨幅TOP510表2本周美容护理板块涨幅TOP510表3本周社会服务板块涨幅TOP511表4本周主要覆盖港股消费个股涨幅TOP511表5本周主要覆盖美股涨幅TOP5排序11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明413TablePageText投资策略周报商贸零售一行业重点数据春运春运期间17-215全国客运量约1595亿人次恢复至2019年春运期间的535全社会人员流动量客运量均达到2020年春运以来的新高但考虑到22年末提前返乡的大学生群体等实际返乡阶段长于春运时期因此客运数据可能被低估此外春节期间公众自驾出行意愿也显著增强对营业性客运量有所分流1月27日高速公路小客车流量为60291万辆次图1202317-2023215春运期间全国客运量和恢复情况客运量万人次相比2019年可比期间水平右200000855100159500758801500001169005355514756010000040500003480020224525521400全国客运量总计其中铁路其中公路其中水路其中民航数据来源交通运输部WindCEIC广发证券发展研究中心注2019年春运时间为121-312023年春运时间为17-215因此2019年的121-31和2023年17-215为可比期间城市出行节后主要城市地铁客运量均温和增长近一周2023211-2023217北京上海广州深圳的周均地铁客运量环比变化466612596识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明513TablePageText投资策略周报商贸零售图2我国主要城市近一个月地铁客运量情况万人次日上海北京深圳广州重庆苏州成都武汉南京西安2023-01-187080602836425135236680340472263182125212023-01-195976469829374569203768831331878151421832023-01-204681329922453870152855121791413108916202023-01-212111124412872357124544611307504988832023-01-2222801955193828041203654162999568615422023-01-23255622822038280215507221758111381917152023-01-243173257018793056184998819411292125020292023-01-2534333131204933122200108722021504130422132023-01-2643413524243538082278123224831774143723212023-01-2740873961282442122503110229932055148225752023-01-286612634741275442300098839942544197930982023-01-2974256977502063382724106245482856215633272023-01-3090368205582369553567114652973063240435922023-01-3196278835624673463673121556213180255936702023-02-0198239033649476513659124357363166260236152023-02-0297449164659976713640120757572984249935942023-02-03101819635695480323855130459923260269738042023-02-0465865747524162153162123542782689221337412023-02-0558725516528654273031118140092606189434822023-02-06101499707711880193808118261133482253335392023-02-07106679972723581663739128259953487261835302023-02-081067810138733983423814127760733357260433852023-02-091012210082740583533776117661823345244934782023-02-101122910872804790564243147164553810295637372023-02-1167166827679578363624115646323302240432932023-02-1255195433626571743162102442372740192727532023-02-131080710791768485803688133962783382262233122023-02-141174811206802790243965152566473968297237742023-02-151145010850782988643851144762793755282635242023-02-161142410821779189423851144462303675282335142023-02-171194789767839983442536794414631553905周度均值9944927274618608377113235871356726763439环比6646961253252519685-33数据来源Wind广发证券发展研究中心免税近一周0211-0217海口美兰国际机场日均旅客吞吐量约775万人次环比下降446三亚凤凰国际机场日均旅客吞吐量约717万人次环比下降694春运期间海南机场集团旗下11家机场共运送旅客678万人次完成航班起降449万架次同比2022年春运分别增长20836据海口海关统计春运期间离岛免税购物金额达到895亿元图3三亚凤凰机场日度进出港航班架次图4海口美兰机场日度进出港航班架次日均当日进港当日出港日均当日进港当日出港2202802152702102052602002501951902401852301801752201702102023182023212023242023272023111202311420231172023120202312320231262023129202321020232132023216数据来源航旅纵横飞常准广发证券发展研究中心数据来源航旅纵横飞常准广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明613TablePageText投资策略周报商贸零售图5三亚凤凰机场和海口美兰机场客流情况100000海口美兰机场客流人次三亚凤凰机场客流人次7604580000600007132340000200000数据来源三亚凤凰国际机场官微海口美兰国际机场官微广发证券发展研究中心培育钻1月印度培育钻石毛坯进口额132亿美元同比-137环比187进口额渗透率139同比27pct环比71pct渗透率环比增长较多主要系天然钻石进口额出现较大环比下滑1月天然钻石进口817亿美元同比-327环比-4641月印度培育钻石裸钻出口额103亿美元同比-155环比08出口额渗透率67同比1pct环比-08pct1月天然钻石出口1445亿美元同比-295环比138近两年来出口额渗透率整体中枢提升进口额渗透率提升不明显当前培育钻石主要消费市场仍为美国出口额渗透率提升说明培育钻石受欢迎程度进一步提升进口额渗透率不匹配出口额渗透率提升速度或为印度本土供应占比增加所致印度进出口额数据月度波动较大建议观察多月的数据图6印度培育钻石毛胚进口额及增速变化图7印度培育钻石裸钻出口额及增速变化印度培育钻石毛坯进口额亿美元印度培育钻石裸钻出口额亿美元YoY右轴250YoY右轴30002002500250020018020002000160140150150015001201001000100010008050050006005004000020000-500000-5002019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源魔镜广发证券发展研究中心数据来源魔镜广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明713TablePageText投资策略周报商贸零售图8印度培育钻石毛胚进口额渗透率变化图9印度培育钻石裸钻出口额渗透率变化培育钻石毛坯进口额渗透率培育钻石裸钻出口销售额渗透率160100139901408012070100606780506040304020201000002019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源魔镜广发证券发展研究中心数据来源魔镜广发证券发展研究中心二市场行情一市场大盘行情和子板块涨幅SW美容护理板块SW社会服务板块SW商贸零售板块表现均强于大盘本周2023213-20232173个申万一级行业上涨28个申万一级行业下跌其中商贸零售行业下跌170社会服务行业下跌170美容护理行业上涨213图10一周2023213-2023217申万一级行业各板块涨幅3213210-1-2-170-3-176-170-4数据来源Wind广发证券发展研究中心细分板块中SW商贸零售板块中贸易II一般零售专业连锁II互联网电商子板块的涨幅是-239-149-059-247SW美容护理板块中化妆品医疗美容子板块的涨幅是335256SW社会服务板块中专业服务酒店餐饮和旅游及景区子板块的涨幅是-144-096-164识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明813TablePageText投资策略周报商贸零售图11申万二级行业商贸零售子板块涨幅图12申万二级行业美容护理和社会服务板块涨幅0040335-0530256-059-1020-1510-149-2000-190-25-10-239-247-096-30-20-144-164贸易II一般零售专业连锁II互联网电商旅游零售II化妆品医疗美容专业服务酒店餐饮旅游及景区数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心港股方面分子板块看SW商贸零售和SW社会服务子板块中酒店餐饮旅游零售互联网电商子板块的涨幅位列前三涨幅分别为-055-139-191图13港股申万二级行业商贸零售和社会服务子板块涨幅0-1-055-2-139-111-205-191-3-240-240-4-344-5-477-6数据来源Wind广发证券发展研究中心二子板块估值图14商贸零售板块估值情况PE-TTM图15美容护理板块估值情况PE-TTM商贸零售PE左轴沪深300PE美容护理PE左轴沪深300PE右轴1504002035010030011791550117925020010015063191005-5050-1005878002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明913TablePageText投资策略周报商贸零售图16社会服务板块估值情况PE-TTM图17互联网板块申万港股估值情况PE-TTM社会服务PE左轴沪深300PE右轴互联网电商SW港股PE10000208000恒生指数成份PE右轴6000117915250121816400014200200010121501008-2000701851006-4000504185772-60000002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三本周三大板块涨幅TOP5表1本周商贸零售板块涨幅TOP5涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨幅年涨幅证券代码证券简称周涨幅年涨幅605136SH丽人丽妆992465600605SH汇通能源-632703300518SZ盛讯达692807603123SH翠微股份-649-1367600361SH创新新材563528----603708SH家家悦441-230002264SZ新华都-913-885600861SH北京城乡418432603613SH国联股份-1760-1036数据来源Wind广发证券发展研究中心表2本周美容护理板块涨幅TOP5涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨幅年涨幅证券代码证券简称周涨幅年涨幅603605SH珀莱雅13161410300886SZ华业香料-1231822300955SZ嘉亨家化12372242002243SZ力合科创-1261127300856SZ科思股份9011595603238SH诺邦股份-172370301009SZ可靠股份7881867001206SZ依依股份-220600300957SZ贝泰妮595-334603059SH倍加洁-3212349数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1013TablePageText投资策略周报商贸零售表3本周社会服务板块涨幅TOP5涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨幅年涨幅证券代码证券简称周涨幅年涨幅300795SZ米奥会展10493943300416SZ苏试试验-761-381002858SZ力盛体育768760600136SHST明诚-8074637002621SZ美吉姆6982807000428SZ华天酒店-872-2192301073SZ君亭酒店680221300359SZ全通教育-1023584603377SH东方时尚6512208301169SZ零点有数-10903468数据来源Wind广发证券发展研究中心表4本周主要覆盖港股消费个股涨幅TOP5涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨幅年涨幅证券代码证券简称周涨幅年涨幅06808HK高鑫零售1805277301880HK中国中免-139-71309896HK名创优品513569403690HK美团-W-263-174609869HK海伦司493-22901992HK复星旅游文化-275-82902150HK奈雪的茶346-166009991HK宝尊电商-W-372339409922HK九毛九327-61909988HK阿里巴巴-SW-4471530数据来源Wind广发证券发展研究中心主要覆盖港股为17个表5本周主要覆盖美股涨幅TOP5排序涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨幅年涨幅证券代码证券简称周涨幅年涨幅MNSON名创优品2865107BABAN阿里巴巴-3511353JDO京东140-554VIPSN唯品会-391088PDDO拼多多1051456REREN万物新生-487138TCOMO携程网-027602ATATO亚朵-5853208YSGN逸仙电商-152-1096DADAO达达集团-10915466数据来源Wind广发证券发展研究中心主要覆盖美股为11个三风险提示1疫情对经济的冲击仍然存在国内疫情出现确诊高峰可能会导致旅行政策再次收紧线下消费场景受到冲击客流量下降2消费信心和能力的恢复节奏低于预期若宏观经济增速低于预期将影响消费能力恢复同时将影响消费者收入预期对消费信心恢复形成负面影响3相关公司短期业绩可能低于预期短期业绩的恢复受到宏观经济环境及公司自身经营影响若酒店餐饮珠宝等公司渠道扩张低于预期或品牌势能下降可能影响当前市场格局短期业绩低于预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1113TablePageText投资策略周报商贸零售广发批零与社会服务行业研究小组TableResearchTeam洪涛首席分析师浙江大学金融学硕士2010年开始从事商贸零售行业研究2014年加入广发证券发展研究中心曾就职于华泰联合证券平安证券嵇文欣资深分析师南京大学经济学硕士曾任职于西南证券2020年加入广发证券发展研究中心李旭东资深分析师复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心包晗高级分析师英国伦敦玛丽女王大学财富管理硕士2020年加入广发证券发展研究中心王薇高级研究员武汉大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心童嘉伟高级研究员伦敦大学学院计算金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1213TablePageText投资策略周报商贸零售广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1313