证券：全面注册制落地，境外上市新规和重要货基管理新规发布，资本市场开放和规范程度进一步提升。本周沪深两市成交额日均0.99万亿元（环比上升14.32%）；沪深两融余额15778.09亿元（环比上升0.47%）。2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施，全面注册制下主板统一发行承销制度，更加市场化的定价与更高效的资源配置效率，对承销商的定价、销售能力等综合实力提出更高要求，同时，主板统一融资融券制度，完善市场多空平衡机制，推动两融业务尤其是融券业务发展，业务集中度有望持续提升。同日，证监会发布境外上市新规，完善负面清单、科学划定监管范围、细化备案程序要求，支持企业融入全球化发展，尊重企业自主选择上市板块，对提升资本市场开放程度有重要意义。同日，证监会协同央行发布重点货币市场基金管理规定，明确重要货币市场基金的定义及评估条件、标准、程序，有效识别重要货币市场基金，明确针对重要货基的附加监管要求和风险防控处置机制，增强抗风险能力，有利于提升货基产品安全性，有效防范风险。个股建议关注：ADT敏感度较高的、同花顺（A，与计算机组联合覆盖）、东方财富（A，与传媒组联合覆盖）；短期业绩压制弹性较强且泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、兴业证券（AH）；估值低位且受益于大投行业务增长及格局优化的中金公司（H）、中信证券（AH）。
　　保险：2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势，尤其是寿险板块，建议积极关注。负债端方面，寿险如期转暖，从1月份公布的保费数据来看，平安和国寿保费增速较2022年同期提升，在续期保费增速下滑的背景下，我们预计新单保费有望实现正增长，继续延续寿险2023年拐点的预期，一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售；再考虑目前居民储蓄意愿较高，其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素，保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升；另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。资产端方面，当前10年期国债收益率2.89%，生产、生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A/H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示。市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。
　　
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入资本市场改革深入推进经济复苏保费数据回暖报告日期2023-02-19TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote7证券全面注册制落地境外上市新规和重要货基管理新规发布资本市1场开放和规范程度进一步提升本周沪深两市成交额日均099万亿元环-6比上升1432沪深两融余额1577809亿元环比上升0472-122021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-23月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公-19-25布之日起施全面注册制下主板统一发行承销制度更加市场化的定价与-32更高效的资源配置效率对承销商的定价销售能力等综合实力提出更高非银金融沪深300要求同时主板统一融资融券制度完善市场多空平衡机制推动两融业务尤其是融券业务发展业务集中度有望持续提升同日证监会发布分析师TableAuthor陈福境外上市新规完善负面清单科学划定监管范围细化备案程序要求SAC执证号S0260517050001支持企业融入全球化发展尊重企业自主选择上市板块对提升资本市场SFCCENoBOB667开放程度有重要意义同日证监会协同央行发布重点货币市场基金管理0755-82535901规定明确重要货币市场基金的定义及评估条件标准程序有效识别chenfugfcomcn重要货币市场基金明确针对重要货基的附加监管要求和风险防控处置机分析师刘淇制增强抗风险能力有利于提升货基产品安全性有效防范风险个股SAC执证号S0260520060001建议关注ADT敏感度较高的同花顺A与计算机组联合覆盖0755-82564292东方财富A与传媒组联合覆盖短期业绩压制弹性较强且泛财富管liuqigfcomcn理具有优势的东方证券AH兴业证券AH估值低位且受益于大请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册投行业务增长及格局优化的中金公司H中信证券AH持牌人不可在香港从事受监管活动保险2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势尤其是寿险板块TableDocReport建议积极关注负债端方面寿险如期转暖从1月份公布的保费数据来相关研究看平安和国寿保费增速较2022年同期提升在续期保费增速下滑的背非银金融行业市场复苏预期2023-02-12景下我们预计新单保费有望实现正增长继续延续寿险2023年拐点的向好建议关注非银板块非银金融行业全面注册制引2023-02-05预期一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售再852808考虑目前居民储蓄意愿较高其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素保险产品领行业向上建议关注非银刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升另外从供给侧来板块看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能大幅度提升有非银金融行业证券保险行2023-01-29望弥补代理人规模的下滑我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标业基金持仓均有所回暖的资产端方面当前10年期国债收益率289生产生活和消费场2022Q4公募基金持仓分析景的恢复推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国太保AH中国人寿联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912中国平安新华保险中国财险友邦yanyilangfcomcnAHAHAHH保险H中国人保AH港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所风险提示市场风险事件行业政策变动与公司经营业绩不达预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国平安601318SHCNY488020221026买入658063879476561506005512151294新华保险601336SHCNY303620221030买入364542061672349303303011841686中国太保601601SHCNY271220221029买入276628838394270804904611941464中国人寿601628SHCNY344220230205买入4683167269206112800740668831227中国人保601319SHCNY50720220309买入6160680874663409308412521324中国平安02318HKHKD570520221026买入603063879406105706105712151294新华保险01336HKHKD197020221030买入294542061641128101901711841686中国太保02601HKHKD215520221029买入224128838365649403403211941464中国人寿02628HKHKD135220230205买入27251672690260230260238831227友邦保险01299HKHKD836520221102买入95890570831870128415814310431042中国财险02328HKHKD72020221028买入99912915049042106906414101520最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海通证券600837SHCNY90020221031买入141806907813041154070067540590华泰证券601688SHCNY123620221029买入2308136156909792070065810860中信证券600030SHCNY202420230113买入2613143186141510881191088601040东方证券600958SHCNY99320230108买入131503706126841628107103440640国泰君安601211SHCNY140220221029买入21171371471021951079078800830东方财富300059SZCNY209520230129增持26260650883223238143735216321752招商证券600999SHCNY137420221030买入156709611214311227114108698781兴业证券601377SHCNY63220221030买入74003705017081264102096550640越秀金控000987SZCNY64420220506买入108807308288278509409010001090同花顺300033SZCNY1165020221024买入141603544133291282174759122702090江苏金租600901SHCNY58320230209增持77307408378870211410614851565海通证券06837HKHKD51220221031买入661069078651576035033540590HTSC06886HKHKD91420221029买入1568136156590514045042810860中信证券06030HKHKD167420230113买入216614318610277890860788601040东方证券03958HKHKD43020230108买入5760370611019618041039440640国泰君安02611HKHKD94020221029买入1272137147601559047046800830中金公司03908HKHKD169820221030买入166419724675660508908110801230招商证券06099HKHKD80020221030买入901096112731627058055698781中国光大控股00165HKHKD61420220323买入1246178198303272019018619643远东宏信03360HKHKD69620220318增持98618020033930505505015561575中银航空租赁02588HKHKD603520230201增持7960-013097--793159148-1901360香港交易所00388HKHKD3308020221020增持364007449103900318973869120502250华兴资本控股01911HKHKD71820220406增持171923227927122604604117961938注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一本周表现4二行业动态及一周点评4一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势4二证券全面注册制落地境外上市新规和重要货基管理新规发布资本市场开放和规范程度进一步提升5三风险提示11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融一本周表现上证指数报322402点跌112深证成指报1171577点跌218沪深300报403451点跌175创业板指报244935跌376中信II证券指数CI005165跌292中信II保险指数CI005166涨033图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅000000上证指数深证成指沪深300创业板指-050证券中信保险中信-050-033-100-100-150-112-150-200-175-250-218-200-300-250-350-300-400-376-292-350数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势1长端利率上行截至2月18日我国10年期国债收益率289较上周末2月10日下降一个BP1月份社融新增589万亿元高于市场平均预期实体信贷表现非常强势信贷强势开局映射初政策稳定围观预期的意愿中央经济工作会议明确指出2023年的经济工作要从改善社会心理预期提振发展信心入手春节期间的高频数据看随着居民生活半径的打开经济出现了景气度的同步好转经济的预期企稳利好保险资产端包括长端利率的中枢上移及房地产行业的投资情况图3中债国债到期收益率10年10年期国债收益率3403203002802602402020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-02数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势尤其是寿险板块建议积极关注负债端方面寿险如期转暖从1月份公布的保费数据来看平安和国寿保费增速较2022年同期提升在续期保费增速下滑的背景下我们预计新单保费有望实现正增长继续延续寿险2023年拐点的预期一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售再考虑目前居民储蓄意愿较高其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升另外从供给侧来看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能大幅度提升有望弥补代理人规模的下滑我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的资产端方面当前10年期国债收益率289生产生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国太保AH中国人寿AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友邦保险H中国人保AH二证券全面注册制落地境外上市新规和重要货基管理新规发布资本市场开放和规范程度进一步提升1证监会布全面实行股票发行注册制相关制度规则2023年2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会配套制度规则同步发布实施全面注册制配套制度共165部内容涵盖发行条件注册程序保荐承销重大资产重组监管执法投资者保护等各个方面较2月1日的征求意见稿更加全面股票上市等主要规则正式稿与征求意见稿变动不大交易所变动主要涉及延长中介机构工作底稿报送时间优化主板回拨机制和网下投资者报价行为规范等方面证监会变动主要涉及加大违法违规行为惩戒力度完善法律责任规定等方面上述事件影响如下全面注册制下主板统一发行承销制度更加市场化的定价与更高效的资源配置效率对承销商的定价销售能力等综合实力提出更高新要求与改革前相比主板首发发行承销机制明确新股发行价格规模主要通过市场化方式决定完善新股询价定价机制优化部分申购配售机制与约束安排证券公司执业思维也应由可批性向可投性转变提升研究和机构覆盖深度助力市场形成合理审慎定价全面注册制下主板统一融资融券制度完善市场多空平衡机制推动两融业务尤其是融券业务发展业务集中度有望持续提升注册制下将股票上市首日纳入两融标的存托凭证参与两融转融券优化措施复制到主板提升主板转融券业务的市场化水平和成交效率拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围大幅降低证券公司参与转融券业务成本转融券费率差统一降至06取消转融通业务保证金比例档次最低20的限制有利于增加市场供给提升交易效率进一步满足参与方多样化需求激发市场活力转融通制度优化有助于带动两融业务规模放量增长结构优化同时企业客户覆盖广自身跟投项目多与公募等机构客户业务基础好及协同能力强的头部券商能够为客户提供更加广泛的券源覆盖以及更加灵活的借券条件竞争优势进一步巩固两融业务集中度有望进一步提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图4两融余额及其中融券余额占比亿元图5转融通交易金额亿元及其占两融比重3000100200001001800090250080160008014000702000601200060150010000504080004010006000302040002050020001000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月159159159159159159年年年年年年年年年年年年年年年年年年2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01201720172017201820182018201920192019202020202020202120212021202220222022转融通交易金额转融券占转融通交易比重右轴融资融券余额亿元融券占两融比重右轴转融通占两融比重右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2证监会发布境外上市办法新规支持企业自主选择2023年2月17日经国务院批准证监会发布了境内企业境外发行证券和上市管理试行办法并同步发布了相关配套监管指引自3月31日起实施证监会表示国家扩大资本市场对外开放的方向不会改变境外上市备案管理制度规则的发布实施将更好支持企业依法合规到境外上市利用两个市场两种资源实现规范健康发展上述事件影响如下三方面修改构建系统完备的境外上市监管法规制度体系本次境外上市新规修订主要涉及三方面一是完善负面清单按照最小必要原则聚焦重大境内合规问题完善不得境外发行上市的情形把应由投资者自主判断的事项交给市场不对境外上市额外设置门槛和条件二是科学划定监管范围进明确间接境外上市的标准遵循实质重于形式的原则合理界定在减少监管盲区的同时避免监管泛化三是细化备案程序要求充分考虑境外融资实践差异化境外发行上市不同类型的备案要求减轻企业备案负担支持企业融入全球化发展尊重企业自主选择境外上市监管制度规则立足现行监管实践着力提升规范化透明度和便利化水平以制度促规范以规范促发展更好发挥法治稳预期利长远的作用推动形成良好市场生态进一步优化监管环境激发市场活力增强发展信心在合法合规的前提下监管部门尊重企业的自主选择选择在境内外上市都给予支持境外上市作为资本市场对外开放的重要组成部分境外上市新规的发布对支持企业融入全球化发展扩大资本市场对外开放程度具有重要意义3证监会与央行联合发布重要货币市场基金监管暂行规定2月17日中国证监会官网发布消息为强化重要货币市场基金监管证监会联合中国人民银行共同发布重要货币市场基金监管暂行规定识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融上述事件影响如下明确重要货币市场基金的定义及评估条件标准程序有效识别重要货币市场基金重要货币市场基金是指因基金资产规模较大或投资者人数较多与其他金融机构或者金融产品关联性较强如发生重大风险可能对资本市场和金融体系产生重大不利影响的货币市场基金规定满足规模大于2000亿元或者投资者数量大于5000万个等条件的货币市场基金纳入评估范围截至2022Q4满足以上条件的有两个货币基金分别为天弘余额宝规模689274亿元用户7414235万户和易方达易理财规模211056亿元用户280656万户图6截至22Q4资产净值超1500亿元的货币基金规模亿元及持有人个数万户右轴80008000070007000060006000050005000040004000030003000020002000010001000000资产净值亿元截至2022Q4持有人个数万户截至2022H1数据来源wind广发证券发展研究中心明确针对重要货币市场基金的附加监管要求和风险防控处置机制增强抗风险能力暂行规定对于重要货币基金的附加监管要求主要从经营投资理念和内部管理要求投资运作指标基金规模及持有人结构管控风险准备金比例其他3个月内要完成的要求五个方面施加暂行规定同时明确针对重要货币市场基金的风险防控处置机制要求基金管理人及相关市场主体应当制定合理有效的风险应对预案提前对风险处置事项做出安排规定证监会会同人民银行等相关部门建立信息共享机制明确重大风险情形下的风险处置机制规定不同风险情形下基金管理人自有资金风险准备金主要股东等风险处置资金来源多角度明确针对重要货币市场基金的监管及风控要求增强重要货币市场基金产品抗风险能力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融表1针对重要货币市场基金的特别监管要求特别监管要求具体内容基金管理人应当全面审慎评估重要货币市场基金对投资者资本市场和金融体系的影响遵循长期稳健的经营和投资理念确保自身投资研究人员配备系统运营客户服务风险管理与危机应对等方面的能力水平与重要货币市场基金管理规模相匹配不得盲目扩张基金规模经营及投资理念基金管理人应当为重要货币市场基金配置专门的投资研究交易风控合规运营稽核等岗位人员相关岗位人员应当具有3年以上相关岗位从业经历重要货币市场基金的基金经理不得少于2人基金管理人的高级管理人员基金经理等相关人员的考核评价薪酬激励等不得直接或者间接与重要货币市场基金的规模相挂钩一持有一家公司发行的证券市值不得超过基金资产净值的5二投资于具有基金托管人资格的同一商业银行发行的金融工具占基金资产净值的比例不得超过15三持有债券资产支持证券银行存款同业存单等金融工具的内部信用评级以及债券逆回购交易的交易对手的内部信用评级应当为较高级四涉及私募资管产品的债券逆回购交易余额合计不得超过基金资产净值的10相关质押券等担保品计入第一项规定的比例且其内部信用评级应当为较高级其中涉及同一私募资管产品的投资运作指标债券逆回购交易余额不得超过基金资产净值的1五投资组合中现金国债中央银行票据政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于20六主动投资于流动性受限资产的规模合计不得超过基金资产净值的5投资于有存款期限的银行存款含协议约定可无条件提前支取的银行存款的规模不得超过基金资产净值的50七投资组合的平均剩余期限不得超过90天八投资组合的杠杆比例不得超过110九中国证监会根据审慎监管原则作出的其他要求一审慎确认大额申购申请避免出现接受单一投资者申购申请后导致其持有份额超过基金总份额5的情况单一投资者持有份额超过基金总份额5的基金管理人应当与相关投资者就其赎回行为提前作出约束性安排包括但不限于单日净赎回份额不得超过基金总份额的5延缓支付部分赎回款项等基金规模及持有人结二及时主动了解并分析投资者潜在赎回需求测算资产变现对产品运作和市场秩序的影响提前调整构管控流动性资产以平稳应对投资者赎回三依照法律法规规定审慎确认巨额赎回申请并在发生巨额赎回当日向中国证监会报告四根据最大限度保护基金份额持有人利益的原则必要时可以采取设定单一投资者单日申购金额上限基金单日净申购比例上限以赎回申请规模确定接受申购申请规模暂停基金申购等规模管控措施基金销售机构应当建立重要货币市场基金风险准备金机制每月从重要货币市场基金的全部销售收入中风险准备金比例计提的风险准备金比例不得低于20风险准备金余额达到上季末重要货币市场基金销售保有规模的025时可以不再提取一投资组合的平均剩余期限不得超过60天二除发生巨额赎回连续3个交易日累计赎回其他调整3个月内完20以上或者连续5个交易日累计赎回30以上以及中国证监会认可的情形外不得开展债券正回购交成易数据来源证监会广发证券发展研究中心有利于提升货币市场基金产品安全性有效防范风险规定重要货币市场基金持有一家公司发行的证券市值不得超过基金资产净值的5投资组合的杠杆比例不得超过110截至2022年12余额我国公募基金市场规模达2603万亿元其中货币基金规模1046万亿元占比402此次规定的发布有利于证监会协同央行做好重要货币市场基金产品的日常监管和风险监测工作切实保护基金份额持有人合法权益促进相关产品平稳健康发展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图7券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002019-01-252019-04-042019-06-062019-08-092019-10-112019-12-132020-02-212020-04-242020-06-242020-08-282020-10-302020-12-312021-03-052021-05-072021-07-092021-09-102021-11-122022-01-142022-03-252022-05-272022-07-292022-09-242022-10-262022-11-052022-11-142022-11-232022-12-022022-12-112022-12-202022-12-292023-01-072023-01-162023-01-252023-02-032023-02-12市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源wind广发证券发展研究中心图8全部AB股周度成交金额亿元700060005000400030002000100002021-05-072021-05-282021-06-182021-07-082021-07-302021-08-192021-09-092021-10-082021-10-282021-11-192021-12-092021-12-312022-01-212022-02-172022-03-102022-03-312022-04-212022-05-122022-06-022022-06-232022-07-142022-08-042022-08-252022-09-152022-10-062022-10-282022-11-182022-12-092022-12-302023-01-202023-02-17数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图9全部AB股两融规模亿元25000200001500010000500002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04数据来源wind广发证券发展研究中心图102023年以来市场及券商保险指数涨幅700635600500461436437421400329300200100000上证指数深证成指沪深300创业板指券商指数保险指数数据来源wind广发证券发展研究中心附表1美股可比公司估值情况股价EPS元PE倍PB倍公司股票代码元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E摩根士丹利MSN9951816770851120912921169181174167高盛GSN368506035404841441051910889124118108美银BACN353536032637921221084933116110104嘉信理财SCHWN8032284341448282823551793316255231数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心注表中估值情况按2月17日最新收盘价计算盈利预测数据来自彭博一致预测美股股价和EPS单位为美元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融三风险提示市场风险事件包括经济增速放缓利率波动影响等行业竞争加剧行业政策变动等公司经营业绩不达预期爆发重大风险及违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableI声明mportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明