因疫情及新冠感染高峰，寿险开门红表现有所分化。2023年1月平安/新华/国寿/太保寿险原保费同比增速为3.8%/-1.9%/-2.5%/-5.7%，其中平安实现正增长，而国寿增速较去年同期的-5.3%明显改善，预计平安和国寿开门红新单保费实现正增长，才能在续期保费下降的背景下拉动总保费增速修复；另外太保增速（-5.7%）较去年同期（-1.1%）有所下降主要是公司调整开门红产品，聚焦价值率较高的增额终身寿等产品，因此保费规模有所下降，但预计价值率明显提升；新华的增速（-1.9%）较去年同期（+3.6%）有所下降，主要是公司加大对长缴费期产品的投入，导致新单期交保费有所下降，但价值率预计同样明显提升。开门红整体情况虽然有所分化，但在代理人同比降幅较大、2023年春节时间明显提前导致的展业时间缩短、12月份预售期间受感染高峰导致的展业时间缩短等综合背景下，平安和国寿能实现总保费增速的改善、太保预计实现价值的增长，已经实属不易。展望未来：（1）首先随着代理人企稳推动的同比降幅的缩窄，产能的提升有望推动23年保险公司新单保费增速改善；（2）感染波峰过后销售场景的回暖，产说会等工具的重新展开利好保单销售；（3）储蓄类保险产品相较于其他竞争产品的优势，持续受到客户的青睐，综合以上供给和需求的变化，我们继续保持2023年寿险负债端拐点的预期。
　　新车销量下滑导致车险短暂回调，而非车险业务首战告捷。23年1月太保财/人保财/平安财原保费同比增速分别为10.9%/1.2%/-2.1%，表现有所分化，预计受1月狭义乘用车销量同比下滑至-37.9%的影响，车险保费增速下滑。从具体险种来看，人保财险1月份车险/非车险保费同比增速分别为0.2%/2.1%，非车险业务保费增长主要受益于政府性业务开门红，农险和意康险这两大类政府性业务（1月份合计占非车险业务的69.1%）分别实现了14.5%和1.0%的正增长。展望2023年，随着春节导致的车险销售季节性回调褪去后，在新能源车高景气度下，预计车险保费增速有望超越2022年。
　　疫情政策优化后生产消费场景的正常化，资产端呈现改善趋势。截至2月17日，10年期国债收益率2.89%（数据来源wind），疫情防控优化、地产政策放松、央行工作会议稳增长，均带动经济预期改善，长端利率预期向上和地产风险缓释均利好保险资产端的改善。
　　投资建议：预计2023年寿险有望迎来资产负债拐点，财险维持高景气度，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保(A/H)、中国平安（A/H）、新华保险(A/H)、中国财险（H）、友邦保险（H）)。
　　风险提示：长端债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。
　　
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析保险证券研究报告TableTitleTableGrade保险行业行业评级买入前次评级买入1月保费点评-寿险开门红呈现改善趋势报告日期2023-02-19TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote因疫情及新冠感染高峰寿险开门红表现有所分化2023年1月平安1新华国寿太保寿险原保费同比增速为38-19-25-57其0222042206220822102212220223-5中平安实现正增长而国寿增速较去年同期的-53明显改善预计平-11安和国寿开门红新单保费实现正增长才能在续期保费下降的背景下-18拉动总保费增速修复另外太保增速-57较去年同期-11-24有所下降主要是公司调整开门红产品聚焦价值率较高的增额终身寿-31等产品因此保费规模有所下降但预计价值率明显提升新华的增速保险沪深300-19较去年同期36有所下降主要是公司加大对长缴费期产品的投入导致新单期交保费有所下降但价值率预计同样明显提升开门红整体情况虽然有所分化但在代理人同比降幅较大2023分析师TableAuthor陈福年春节时间明显提前导致的展业时间缩短12月份预售期间受感染高SAC执证号S0260517050001峰导致的展业时间缩短等综合背景下平安和国寿能实现总保费增速SFCCENoBOB667的改善太保预计实现价值的增长已经实属不易展望未来1首0755-82535901先随着代理人企稳推动的同比降幅的缩窄产能的提升有望推动23年chenfugfcomcn保险公司新单保费增速改善2感染波峰过后销售场景的回暖产说分析师刘淇会等工具的重新展开利好保单销售3储蓄类保险产品相较于其他SAC执证号S0260520060001竞争产品的优势持续受到客户的青睐综合以上供给和需求的变化0755-82564292我们继续保持2023年寿险负债端拐点的预期liuqigfcomcn新车销量下滑导致车险短暂回调而非车险业务首战告捷23年1月请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册太保财人保财平安财原保费同比增速分别为10912-21表持牌人不可在香港从事受监管活动现有所分化预计受1月狭义乘用车销量同比下滑至-379的影响TableDocReport车险保费增速下滑从具体险种来看人保财险1月份车险非车险保相关研究费同比增速分别为0221非车险业务保费增长主要受益于政府保险行业12月保费点评-2023-01-19852808性业务开门红农险和意康险这两大类政府性业务1月份合计占非车负债端有望迎拐点险业务的691分别实现了145和10的正增长展望2023年保险行业11月保费点评-2022-12-16随着春节导致的车险销售季节性回调褪去后在新能源车高景气度下负债和资产呈现积极趋势预计车险保费增速有望超越2022年保险行业2023年投资策略2022-11-30疫情政策优化后生产消费场景的正常化资产端呈现改善趋势截至2资产负债双轮驱动行业拐月17日10年期国债收益率289数据来源wind疫情防控优点渐行渐近化地产政策放松央行工作会议稳增长均带动经济预期改善长端利率预期向上和地产风险缓释均利好保险资产端的改善TableContacts投资建议预计年寿险有望迎来资产负债拐点财险维持高景气2023度维持行业买入评级我们建议持续关注保险股个股建议关注中国人寿AH中国太保AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友邦保险H风险提示长端债券收益率下行代理人超规模下滑大灾损害提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText跟踪分析保险重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级元收盘价报告日期2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E股中国平安601318SHCNY488020221026买入658063879476561506005512151294新华保险601336SHCNY303620221030买入364542061672349303303011841686中国太保601601SHCNY271220221029买入276628838394270804904611941464中国人寿601628SHCNY344220230205买入4683167269206112800740668831227中国人保601319SHCNY50720220309买入6160680874663409308412521324中国平安02318HKHKD570520221026买入603063879406105706105712151294新华保险01336HKHKD197020221030买入294542061641027901901711841686中国太保02601HKHKD215520221029买入224128838365449103403211941464中国人寿02628HKHKD135220230205买入27251672690250230250238831227友邦保险01299HKHKD836520221102买入95890570831870128415814310431042中国财险02328HKHKD72020221028买入99912915048841906906414101520数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算EPS中友邦保险为美元而其余均为人民币估值中国财险和中国人保为PB其余为PEV识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText跟踪分析保险图1上市保险公司寿险原保费累计同比增速图2上市保险公司寿险原保费单月同比增速平安太保新华国寿60平安太保新华国寿60504040203020010-200202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301-40-10-20202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301-60数据来源公司月度公告广发证券发展研究中心数据来源公司月度公告广发证券发展研究中心图3上市保险公司财险原保费累计同比增速图4上市保险公司财险原保费单月同比增速20平安太保人保平安太保人保400153001020050100-500202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301-10-100-15202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301-200数据来源公司月度公告广发证券发展研究中心数据来源公司月度公告广发证券发展研究中心图5人保车险保费单月增速图6人保车险市场份额人保车险单月保费增速人保车险市场份额20335153303251032053153100305-5300-10-15数据来源公司月度公告广发证券发展研究中心数据来源公司月度公告银保监会广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText跟踪分析保险广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明45TablePageText跟踪分析保险广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的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