事件点评：
　　整体：1月上市险企原保费收入：寿险同比-3.0%，产险同比+2.6%。
　　1月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计4645亿元、同比-3.0%；产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计1203亿元、同比+2.6%。
　　寿险保费同比增速最高：1月平安寿（+4.43%）。
　　1月寿险保费增速：平安寿1029亿元（同比+4.43%）、新华352亿元（同比-1.92%）、国寿2021亿元（同比-2.46%）、太保寿527亿元（同比-5.72%）、太平寿324亿元（同比-6.89%）、人保寿392亿元（同比-15.81%）。
　　产险保费同比增速最高：1月太平产（+25.99%）。
　　1月产险保费增速：太平产37亿元（同比+25.99%）、太保产233亿元（同比+10.95%）、人保产612亿元（同比+1.23%）、平安产321亿元（同比-2.15%）。
　　整体来看，1月疫情传播及春节假期影响下上市险企寿险保费负增长，但我们认为短期承压不改负债端逐步改善的趋势：1）储蓄险产品相对其他金融产品的保本、确定等优势仍然明显，对客户吸引力仍较强；2）险企渠道改革之下，代理人数量降幅持续收窄且人均产能明显提升；3）银保渠道的销售状态有望保持。平安寿险1月保费增速优于同业，我们认为这或与公司首次在开门红期间投放增额寿产品有关。产险增速延续回落趋势，1月汽车产/销量大幅下降或是主因。
　　投资建议：维持保险行业负债端弱复苏的判断，继续看好储蓄险产品、个险渠道改善和银保渠道发力对保费规模维稳的积极作用。叠加2022年的低基数效应，国寿、平安、太保等头部险企今年NBV实现正增长概率较大。资产端方面，经济复苏预期下的长端利率上行趋势暂未改变，年初至2月17日股市表现较好（沪深300 +4.21%、万得全A +6.13%）。我们依次推荐中国平安、中国人寿和中国太保，推荐逻辑与我们2月1日发布的年度策略中一致：平安受益于负债端改善和资产端质量担忧减轻，国寿受益于负债端稳健和资产端弹性较足，太保负债端的改善程度有望在2023年领先同业。
　　风险提示：代理人持续流失、资本市场波动加剧、长端利率下行等。
　　

研究报告全文：保险保险行业1月保费点评领先大市-A维持寿险短期承压不改负债端弱复苏趋势2023年2月20日行业研究行业快报保险行业近一年市场表现事件点评整体1月上市险企原保费收入寿险同比-30产险同比261月上市险企寿险业务国寿平安寿太保寿新华人保寿原保费收入合计4645亿元同比-30产险业务人保产平安产太保产原保费收入合计1203亿元同比26资料来源最闻寿险保费同比增速最高1月平安寿4431月寿险保费增速平安寿1029亿元同比443新华352亿元同比首选股票评级-192国寿2021亿元同比-246太保寿527亿元同比-572601318SH中国平安买入-A太平寿324亿元同比-689人保寿392亿元同比-1581601628SH中国人寿买入-B产险保费同比增速最高1月太平产2599601601SH中国太保增持-A1月产险保费增速太平产37亿元同比2599太保产233亿元同比1095人保产612亿元同比123平安产321亿元同比-215相关报告整体来看月疫情传播及春节假期影响下上市险企寿险保费负增长山证保险负债端逐步改善资产1但我们认为短期承压不改负债端逐步改善的趋势1储蓄险产品相对其他金端关注利率走势股市表现和涉房资产-融产品的保本确定等优势仍然明显对客户吸引力仍较强2险企渠道改山证金融衍生品保险年度策略革之下代理人数量降幅持续收窄且人均产能明显提升3银保渠道的销售202321状态有望保持平安寿险1月保费增速优于同业我们认为这或与公司首次山证保险寿险增速继续承压产在开门红期间投放增额寿产品有关产险增速延续回落趋势1月汽车产销险延续回落趋势-山证金融衍生品量大幅下降或是主因保险行业12月保费点评2023130投资建议维持保险行业负债端弱复苏的判断继续看好储蓄险产品个险分析师渠道改善和银保渠道发力对保费规模维稳的积极作用叠加2022年的低基数崔晓雁效应国寿平安太保等头部险企今年NBV实现正增长概率较大资产端方面经济复苏预期下的长端利率上行趋势暂未改变年初至月日股执业登记编码S0760522070001217市表现较好沪深万得全我们依次推荐中国平安邮箱cuixiaoyansxzqcom300421A613中国人寿和中国太保推荐逻辑与我们月日发布的年度策略中一致平研究助理21安受益于负债端改善和资产端质量担忧减轻国寿受益于负债端稳健和资产王德坤端弹性较足太保负债端的改善程度有望在2023年领先同业邮箱wangdekunsxzqcom风险提示代理人持续流失资本市场波动加剧长端利率下行等请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业快报图1我国人身险和财产险月度保费收入单位亿元资料来源银保监会山西证券研究所注银保监会披露时间在月底故滞后一月图2上市险企寿险月度保费收入单位亿元图3上市险企寿险月度保费增速资料来源公司公告山西证券研究所资料来源公司公告山西证券研究所图4上市险企产险月度保费收入单位亿元图5上市险企产险月度保费增速资料来源公司公告山西证券研究所资料来源公司公告山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业快报图6中国国债10年期收益率走势图7上市险企AH溢价走势资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所表1上市险企保费收入单位亿元公司名称2023年1月同比环比太保人寿527-57257115平安人寿102944321073新华人寿352-19245418中国人寿2021-24674916太平人寿324-68923578人保寿险392-158187460人保产险6121234307平安产险321-2151357太保产险23310956138太平产险3725997467资料来源公司公告山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5