投资要点：
　　事件：中国基金业协会公布2022年Q4公募基金销售保有规模百强榜单。
　　公募基金销售持续走弱。前100家合计股票+混合公募基金、非货币市场公募基金保有规模分别为5.65/8.01万亿元，同比-12.51%/3.82%，环比-0.95%/-4.16%。保有规模下降主要原因在于四季度债券市场大幅震荡导致债基、银行理财产品净值下降，赎回压力增加，压制销售规模。
　　券结模式下，券商继续蚕食份额。在券结模式及发展场内ETF的环境下，券商与基金公司合作更加频繁，同时券商加快财富管理转型步伐，基金投顾提高用户粘性，综合实力较强的券商持续蚕食代销份额。Top100机构中券商、银行、第三方机构股混类公募基金保有量市场份额分别为17.27%/39.65%/19.92%，同比6.56pct/-3.51pct/0.50pct。非货类基金保有规模市场份额分别为9.22%/24.97%/16.70%，同比2.98pct/-2.04pct/-0.98pct，券商代销份额继续提升。
　　头部券商及互联网券商具备优势。1）中信证券、华泰证券、广发证券、中信建投、招商证券保有规模稳居行业前五，其中，中信、华泰首次进入百强榜前十。2）东方财富得益于其独特的互联网获客引流优势，规模增速第一。3）中小券商发力，西南证券环比增速最快。
　　银行整体表现不佳：销售规模市场份额银行依然独占鳌头，但四季度整体表现不佳，股混类基金保有规模同比下降23.75%，非货类下降11.43%。其中1）招商银行稳居龙头，股混及非货基金保有规模均位列银行第一。2）兴业银行表现亮眼，环比、同比均位列前五。
　　第三方格局稳固：第三方销售平台中TOP2份额进一步加剧，占榜单内其余第三方销售平台比例为72%。其中1）蚂蚁基金、天天基金、腾安基金、盈米基金、汇成基金稳居前五。2）好买、肯特瑞同比增速最快。3）盈米、雪球环比增速最快。
　　投资策略：关注二级市场回暖下财富管理相关标配置价值。四季度由于债券市场调整，及年末收益兑现等因素代销规模整体下降。随着防疫政策进入新常态化，二级市场回暖活跃度及市场风险偏好回升，权益类资产再度受到投资者配置，预计2023年代销规模将出现回暖，带动财富管理相关收入的增长。目前银行系在代销市场依然是主要的渠道，券商份额有所提升但仍空间，同时集中度是三类机构中最低的，竞争并不充分，头部机构控、参基金公司优势显著，基金投顾展业较好的公司有望实现弯道超车，券商代销份额预计将继续提升。财富管理具备优势的证券公司拥有较宽的护城河，建议关注头部券商中信证券及财富管理特色券商东方证券。
　　风险提示：二级市场大幅下滑；疫情超出预期；资本市场改革不及预期。

研究报告全文：证券公募基金销售动态跟踪领先大市-A维持Q4保有规模走弱券商持续蚕食市场份额2023年2月13日行业研究行业动态分析证券板块近一年市场表现投资要点事件中国基金业协会公布2022年Q4公募基金销售保有规模百强榜单公募基金销售持续走弱前100家合计股票混合公募基金非货币市场公募基金保有规模分别为565801万亿元同比-1251382环比-095-416保有规模下降主要原因在于四季度债券市场大幅震荡导致债基银行理财产品净值下降赎回压力增加压制销售规模券结模式下券商继续蚕食份额在券结模式及发展场内ETF的环境下资料来源最闻券商与基金公司合作更加频繁同时券商加快财富管理转型步伐基金投顾提高用户粘性综合实力较强的券商持续蚕食代销份额Top100机构中券商首选股票评级银行第三方机构股混类公募基金保有量市场份额分别为172739651992同比656pct-351pct050pct非货类基金保有规模市场份额分别为92224971670同比298pct-204pct-098pct券商代销份额继续提升相关报告头部券商及互联网券商具备优势1中信证券华泰证券广发证券山证证券莫道浮云终蔽日严冬中信建投招商证券保有规模稳居行业前五其中中信华泰首次进入百过尽绽春雷-山证非银证券行业年度强榜前十2东方财富得益于其独特的互联网获客引流优势规模增速第策略2023113一3中小券商发力西南证券环比增速最快山证证券山证非银证券行业周银行整体表现不佳销售规模市场份额银行依然独占鳌头但四季度整报20221226互联互通标的范围扩大体表现不佳股混类基金保有规模同比下降2375非货类下降1143证券板块更具投资价值20221226其中1招商银行稳居龙头股混及非货基金保有规模均位列银行第一2兴业银行表现亮眼环比同比均位列前五分析师第三方格局稳固第三方销售平台中TOP2份额进一步加剧占榜单内孙田田其余第三方销售平台比例为72其中1蚂蚁基金天天基金腾安基金盈米基金汇成基金稳居前五好买肯特瑞同比增速最快盈米执业登记编码S076051803000123雪球环比增速最快电话0351-8686900投资策略关注二级市场回暖下财富管理相关标配置价值四季度由于邮箱suntiantiansxzqcom债券市场调整及年末收益兑现等因素代销规模整体下降随着防疫政策进刘丽入新常态化二级市场回暖活跃度及市场风险偏好回升权益类资产再度受执业登记编码S0760511050001到投资者配置预计2023年代销规模将出现回暖带动财富管理相关收入电话0351--8686985的增长目前银行系在代销市场依然是主要的渠道券商份额有所提升但仍邮箱liuli2sxzqcom空间同时集中度是三类机构中最低的竞争并不充分头部机构控参基金公司优势显著基金投顾展业较好的公司有望实现弯道超车券商代销份额预计将继续提升财富管理具备优势的证券公司拥有较宽的护城河建议请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业动态分析关注头部券商中信证券及财富管理特色券商东方证券风险提示二级市场大幅下滑疫情超出预期资本市场改革不及预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业动态分析目录1市场整体表现情况42内部机构表现情况521券商522银行623第三方8图表目录图1券商股票混合公募基金保有规模前十5图2券商非货币市场公募基金保有规模前十5图3银行股票混合公募基金保有规模前十7图4银行非货币市场公募基金保有规模前十7图5第三方股票混合公募基金保有规模前十9图6第三方非货币市场公募基金保有规模前十9表1券商银行第三方机构基金保有量总体情况4表2百强榜单内券商公募基金保有量亿元6表3百强榜单内银行公募基金保有量亿元8表4百强榜单内第三方机构公募基金保有量亿元9请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业动态分析1市场整体表现情况四季度市场需求不足权益非货代销双低截至2022年四季度末基金保有量前100中有53家券商26家银行19家第三方代销机构2家保险公司市场前100家合计股票混合公募基金非货币市场公募基金销售保有规模达565801万亿元同比-1251382环比-095-416代销产品大幅下降主要原因在于新冠疫情管控的放开导致的短期内患病率飙升压制市场需求同时叠加四季度债券市场大幅震荡导致债基银行理财产品净值下降赎回压力增加从而进一步压制了市场需求券商增速一骑绝尘2022年四季度末Top100机构中券商银行第三方机构股混类公募基金保有量分别为126289145万亿同比3384-2375-1486环比762-592124非货类公募基金保有量为144389260万亿同比4156-1143-950环比499-112-1327同比环比增速来看仅券商保持较高的正增速券结模式下券商继续蚕食份额2022年四季度末Top100机构股混类非货类市场份额分别为77645137集中度环比小幅上升同比略有下降Top100机构中券商银行第三方机构股混类公募基金保有量市场份额分别为172739651992同比656pct-351pct050pct非货类基金保有规模市场份额分别为92224971670同比298pct-204pct-098pct银行系依然独占鳌头但在券结模式及发展场内ETF的环境下券商与基金公司将合作更加频繁综合实力较强的券商将持续蚕食代销份额2022年四季度新发公募基金363只其中22只券商作为托管人基金投顾展业较好的公司有望实现弯道超车2022年四季度券商银行第三方机构股混类基金保有规模CR10分别为512784469530相比三季度分别变化-14bp62bp22bp券商集中度最低且环比减少远小于银行及第三方代销机构市场竞争并不充分而银行及第三方机构市场已经成熟头部机构控参基金公司优势显著基金投顾展业较好的公司有望实现弯道超车表1券商银行第三方机构基金保有量总体情况指标股票混合公募基金保有规模非货币市场公募基金保有规模单位亿元2022Q42022Q32021Q4同比环比2022Q42022Q32021Q4同比环比市场合计728004571534918771572-1700177155877481604780316271727-420-287前100合计565255707064609-1251-095800798355283262-382-416前100市占率776479787366399-214513752065117020-069券商合计1257011680939233847621437813694101574156499银行合计288683068637861-2375-592389273936743952-1143-112第三方合计145011432417032-1486124260373002028769-950-1327券商份额172716331071656094922853624298069银行份额396542904316-351-325249724532701-204044请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业动态分析第三方份额199220021942050-010167018711768-098-201数据来源中基协Wind山西证券研究所2内部机构表现情况21券商Top100机构内券商数量保持在53家中信证券华泰证券首次进入榜单前十分别位列第8第9国新证券江海证券四季度迈入百强位列第97100粤开证券东海证券下滑出百强之外中信证券保有量位列第一股混类基金保有量1417亿元非货类基金保有量1733亿元股混类基金保有规模中华泰证券广发证券中信建投招商证券位列第2-5位分别为1226821723683亿元前五券商环比同比均有所上涨中信证券同环比均高于30非货类基金保有规模中前五家位次保持不变保有规模分别为1367948807736亿元同比均实现大幅增长东方财富同比增速最快股混类基金保有规模同比增长39833非货类基金保有规模同比增长492554排名从三季度41位升至39位中银证券东吴证券东莞证券增速大于100股混类基金保有规模增速分别位305771433311613非货类基金保有规模增速分别为287271419411111西南证券环比增速最快股混类基金保有规模环比增长4194非货类基金保有规模环比增长4063排名上升3位至第81股混类基金与非货类基金中增速前三不同股混类基金保有规模中国元证券中信证券增速位列前三分别为36733181非货类基金保有规模中中信证券东吴证券增速较快分别为30792295图1券商股票混合公募基金保有规模前十图2券商非货币市场公募基金保有规模前十数据来源中基协山西证券研究所数据来源中基协山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业动态分析表2百强榜单内券商公募基金保有量亿元数据来源中基协山西证券研究所按股混公募基金保有规模排名请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业动态分析22银行Top100机构内银行数量减少1家东莞银行跌出百强榜单招商银行依然蝉联榜首招商银行四季度末股混类基金保有量为6291亿元非货类基金保有量为7576亿元稳居银行类机构第一位股混类基金保有规模中工商银行建设银行中国银行交通银行位列第2-5位分别为4383332726982152亿元同比增速均大幅下滑非货类基金保有规模中工商银行中国银行建设银行兴业银行位列第2-5位分别为5080438039712486亿元前五中兴业银行表现亮眼同比增速达5962南京银行兴业银行增速较快股混类基金保有规模增速规模为正的仅有南京银行江苏银行渤海银行同比增速分别为302623531212非货类基金保有规模增速前五分别为兴业银行江苏银行平安银行宁波银行杭州银行主要为发达区域城商行同比增速59262918186317471152兴业银行环比均为前五股票及混合型基金保有量中江苏银行宁波银行平安银行中国银行兴业银行环比增速位列前五环比1275644183022016非货类基金规模保有量中兴业银行平安银行宁波银行江苏银行农业银行位列前五分别为339424691432708357图3银行股票混合公募基金保有规模前十图4银行非货币市场公募基金保有规模前十数据来源中基协山西证券研究所数据来源中基协山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业动态分析表3百强榜单内银行公募基金保有量亿元数据来源中基协山西证券研究所按股混公募基金保有规模排名23第三方Top100机构内第三方销售公司数量增加1家四季度共上榜19家长量基金再入榜单位列第95蚂蚁基金稳居第一总榜单第二四季度末蚂蚁股混类基金保有量5712亿元非货类基金保有量11545亿元股混类基金保有规模中天天腾安盈米汇成位列第2-5位分别为4657874618403亿元Top2规模占榜内第三方机构的7151集中度进一步提升头部机构与三季度保持一致竞争格局较为稳固非货类基金保有规模中天天腾安基煜汇成位列第2-5位分别为5845180514031309亿元较三季度比前五公司中仅腾安基煜位次有所变化好买肯特瑞同比增速最快好买股混类基金保有规模同比增长4124盈米肯特瑞同花顺度小满居其后同比2769542259159京东肯特瑞非货基金保有量同比增长5968好买盈米同花顺度小满位列2-5位分别为28061126556463盈米雪球环比增速最快盈米股混类基金保有规模环比增长1727肯特瑞雪球嘉实财富中欧财富紧随其后增速分别位1295692390303非货类基金保有量中仅雪球和同花顺环比增速为正分别497072请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业动态分析图5第三方股票混合公募基金保有规模前十图6第三方非货币市场公募基金保有规模前十数据来源中基协山西证券研究所数据来源中基协山西证券研究所表4百强榜单内第三方机构公募基金保有量亿元数据来源中基协山西证券研究所按股混公募基金保有规模排名请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业动态分析分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业动态分析免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11