研究报告全文：亿纬锂能300014再推股权激励计划高目标彰显发展信心2023-02-20公司近况公司公布第四期股权激励计划1本计划拟授予不超过3500万限制性股票占公司总股本约171其中首次授予股份占比857预留约1432本次首次授予价格含预留为4123元股激励对象总人数165人覆盖董事高级管理人员中高层管理人员及董事会认为需要激励的其他人员考核2023-2026年营收不低于700100015002000亿元3公司测算2023-2026股权激励摊销费用528421230109亿元评论股权激励目标具备一定挑战性亦彰显管理层对未来发展信心本次股权激励计划考核2023-2026年营收不低于700100015002000亿元2023-2026营收CAGR419考虑到动力储能电池降价趋势我们测算出货层面动力储能CAGR或达到50以上公司的股权激励目标具备挑战性对管理层能够形成较强的激励同时亦彰显管理层对公司未来发展的信心产品差异化高端化上游一体化布局构建竞争优势产品方面我们认为公司46系大圆柱具备较高的技术和工艺壁垒技术和产能布局行业领先有望借46系大圆柱结构性机会提升份额客户方面公司已通过SKI配套奔驰现代起亚46系大圆柱方形获得宝马订单公司计划2023年逐步量产海外较好的盈利性支撑公司中长期利润中枢成本方面公司上游一体化布局行业领先公司预计合资公司金海锂盐公司持股80年产11万吨锂盐产能有望于2023年逐步释放远期规划产能3万吨同时公司亦参股非控股兴华锂盐瑞福锂业等多家锂盐厂商我们认为在碳酸锂价格高位下控股锂盐部分将带来成本优势为以价换量释放利润空间非控股锂盐部分带来利润增厚同时亦保障供应链安全我们看好公司在产品差异化客户高端化上游一体化三维布局下有望实现份额和利润双升下游需求逐步企稳复苏公司排产回升节后下游新能源车需求在车企以价换量策略新车周期下逐步复苏带动产业链排产回暖根据鑫椤资讯数据公司2月锂电池排产环比增长83我们预计1Q23排产或达到8GWh对应出货或接近75GWH全年我们预计动力储能出货有望达60-70GWh盈利预测与估值维持公司202220232024年3596821046亿元盈利预测不变维持105元目标价和跑赢行业评级当前股价对应20232024年245x160xPE目标价对应20232024年314x205xPE有282上行空间风险全球新能源车销量不及预期上游原材料涨价超预期市场竞争加剧致产能利用率不及预期盈利下滑