投资要点
　　事件：股权激励方案落地、收入目标超预期。公司计划授予3500万股限制性股票，占总股本1.71%，其中首次授予3000万股，预留500万股，授予对象包括总裁、董秘在内共165人，授予价格为41.23元/股（前日均价的50% ）。考核要求23-26年收入分别不低于700/1000/1500/2000亿元，若假设22年收入350亿元，对应增速100%/43%/50%/33%，4年复合增速达42%，且23年收入目标700亿元，翻倍增长，且扣除锂原电池及消费电池收入，预计动力储能电池收入目标600亿元左右，对应60GWh+，目标有一定挑战性，充分彰显管理层信心。
　　 23年新增5.3亿股权激励费用，23年合计影响预计8.8亿元。本次第四期股权激励预计23-27年分别需分摊5.3/4.2/2.3/1.1/0.2亿元，考虑第三期股权激励费用，23年合计影响利润预计8.8亿元。本次授予价格较低，费用整体影响可控，有效激发核心团队积极性，利于公司长期发展。
　　 23年出货翻番以上增长，盈利水平预计维持。我们预计22年公司动储收入近270亿元，电池出货30 GWh；23年动储收入预计600亿元，出货70 GWh，对应三元近20 GWh（其中大圆柱3-4 GWh），铁锂50 GWh+（其中储能收入300亿元，对应出货35 GWh）。盈利方面，23年电池价格小幅下行，但公司依靠原材料价格下行，叠加一体化布局产能进一步释放（自给率升至20%+），我们预计净利率维持5%+，动储电池23全年收入预期约600亿元，贡献30亿元净利润。
　　盈利预测与投资评级：我们维持22-24年归母净利34/70/100亿元的预测，同增18%/104%/43%，对应22-24年49/24/17x PE。考虑到公司储能业务持续扩张，一体化布局加速，盈利水平向好发展，我们给予公司23年38倍PE，目标价130元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池亿纬锂能300014股权激励方案落地收入目标翻倍增长2023年02月17日买入维持证券分析师曾朵红执业证书S0600516080001盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E021-60199793zengdhdwzqcomcn营业总收入百万元169003598670042108904证券分析师阮巧燕同比1071139555执业证书S0600517120002归属母公司净利润百万元29063439700310038021-60199793同比761810443ruanqydwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股142168343492证券分析师岳斯瑶执业证书PE现价最新股本摊薄5757492624191688S0600522090009yuesydwzqcomcn关键词TableTag股权激励投资要点TableSummary股价走势亿纬锂能沪深300事件股权激励方案落地收入目标超预期公司计划授予3500万股3124限制性股票占总股本其中首次授予万股预留万171713000500103股授予对象包括总裁董秘在内共165人授予价格为4123元股-4-11-18前日均价的50考核要求23-26年收入分别不低于-25-32-39700100015002000亿元若假设22年收入350亿元对应增速202221720226182022101720232151004350334年复合增速达42且23年收入目标700亿市场数据元翻倍增长且扣除锂原电池及消费电池收入预计动力储能电池收入目标600亿元左右对应60GWh目标有一定挑战性充分彰显管收盘价元8193理层信心一年最低最高价524512180市净率倍77623年新增53亿股权激励费用23年合计影响预计88亿元本次第四流通A股市值百15145013期股权激励预计23-27年分别需分摊5342231102亿元考虑第三万元总市值百万元期股权激励费用23年合计影响利润预计88亿元本次授予价格较16760596低费用整体影响可控有效激发核心团队积极性利于公司长期发展基础数据23年出货翻番以上增长盈利水平预计维持我们预计22年公司动储每股净资产元LF1056收入近270亿元电池出货30GWh23年动储收入预计600亿元出资产负债率LF6630货70GWh对应三元近20GWh其中大圆柱3-4GWh铁锂50GWh总股本百万股204176流通股百万股其中储能收入300亿元对应出货35GWh盈利方面23年电池A184457价格小幅下行但公司依靠原材料价格下行叠加一体化布局产能进一相关研究步释放自给率升至20我们预计净利率维持5动储电池23亿纬锂能3000142022年业全年收入预期约亿元贡献亿元净利润60030绩预告点评储能布局持续加盈利预测与投资评级我们维持22-24年归母净利3470100亿元的预速业绩基本符合市场预期测同增1810443对应22-24年492417xPE考虑到公司储2023-01-12能业务持续扩张一体化布局加速盈利水平向好发展我们给予公司亿纬锂能300014亿纬锂能拟70亿元扩建44GWh产能大23年38倍PE目标价130元维持买入评级圆柱产能再加码风险提示电动车销量不及预期2022-12-1313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告亿纬锂能三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产18221278055131280144营业总收入169003598670042108904货币资金及交易性金融资产68223612702811594营业成本含金融类13254295895821290507经营性应收款项6784148772649841200税金及附加59126245381存货371281061594924797销售费用3894868411416合同资产5772140218管理费用572118819612614其他流动资产846113816982337研发费用1310237538945554非流动资产26312355064481751551财务费用132480519432长期股权投资8142814281528162加其他收益378864911871固定资产及使用权资产8374160672366928933投资净收益1758136926712477在建工程3362436255626522公允价值变动901010无形资产858135818582358减值损失-229-410-431-452商誉66666666资产处置收益-6011长期待摊费用414414414414营业利润30913566753210907其他非流动资产5097509750975097营业外净收支-50-10-10-10资产总计445346331196130131696利润总额30413556752210897流动负债14906302725638682413减所得税-108100376654短期借款及一年内到期的非流动负债191224583312100净利润31493456714610243经营性应付款项11571258315082079013减少数股东损益24417143205合同负债29465500归属母公司净利润29063439700310038其他流动负债1129132722543301非流动负债9241924192419241每股收益-最新股本摊薄元142168343492长期借款5481548154815481应付债券2197219721972197EBIT1314222348898432租赁负债33333333EBITDA22052539649710938其他非流动负债1529152915291529负债合计24146395136562791654毛利率2157177816891689归属母公司股东权益17934213282788937223归母净利率17199561000922少数股东权益2454247126142819所有者权益合计20388237993050340041收入增长率107061129494645548负债和股东权益445346331196130131696归母净利润增长率75891836103624335现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流186351511201215969每股净资产元945112314691961投资活动现金流-7384-8150-8258-6772最新发行在外股份百万股2042204220422042筹资活动现金流8216-211-348-4641ROIC56667512301774现金净增加额2676-321034064556ROE-摊薄1620161325112697折旧和摊销89131716082506资产负债率5422624168276960资本开支-6269-9520-10919-9239PE现价最新股本摊薄5757492624191688营运资本变动-838189045604313PB现价867739565423数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn