事项：
　　2023年1月11日公司发布2022年年度业绩预告，公司22年归母净利31.96-36.32亿元，同比+10.00-25.00%；扣非净利25.47-28.02亿元，同比+0.00-10.00%。分季度看，22Q4归母净利5.31-9.67亿元，同比-23.07至+40.10%，环比-59.37%至-26.01%；扣非净利3.70-6.25亿元，同比-11.19%至+49.88%，环比-62.31%至-36.39%。剔除计提第三期股权激励方案费用和年终奖金计提额的影响，主业利润实现同比+130%-150%。
　　评论：
　　主业业绩同比大幅增长符合预期。22年归母净利中枢34.14亿元，同比+17.50%。剔除股权激励费用和年终奖的影响，主业利润实现同比+130%-150%。22年业绩同比大幅增长主要系：盈利能力的修复和新增产能的加速释放。1）调整产品定价机制，修复盈利能力。在上游主要材料价格急剧上涨的背景下，公司调整产品定价机制，各产品线的盈利能力得到较好修复。一方面，公司布局供应链保证成本优势，掌控资源端+合资扩产中游。公司通过参股兴华锂盐、金海锂业、金昆仑等公司布局上游锂、镍等资源。通过选择德方纳米、贝特瑞、恩捷股份、中科电气、新宙邦等企业合资扩产保供中游主材（正负极、隔膜、电解液）。另一方面，加强生产管控以降低制造成本，下游客户涨价以分担上游价格上涨压力。2）新增产能加速释放，营收表现出色。新工厂、新产线进入量产阶段叠加下游动储需求旺盛，22年公司的出货规模增长迅速，带来了营业收入同比增长约110%。
　　扩张动储锂电池产能的步伐继续前进。2022年，公司开展一系列募资计划。其中包括向特定对象发行A股股票募集资金来投资“乘用车锂离子动力电池项目”和“HBF16GWh乘用车锂离子动力电池项目”。两个项目主要生产动力储能锂离子电池，建成后可形成年产20GWh 46系列动力储能锂离子电池和年产16GWh方形磷酸铁锂电池的产能。至2027年，本次募投项目、乘用车动力电池项目（三期）及截至2022年6月30日其他已开工建设的动力储能电池项目释放产能约100GWh，与公司现有产能规模合计约131GWh。募投项目产品已取得国内外知名客户的定点或签订了框架合作协议，其中46系列大圆柱电池全过程验证预计于2023年至2024年陆续完成。展望未来，项目成功落地和项目产品验证顺利完成，有望助力公司营收进一步增长。
　　投资建议：根据公司业绩预告，我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为34.36/62.27/87.22亿元（原值为30.17/58.77/82.33亿元），对应EPS分别为1.68/3.05/4.27元，对应PE分别为50/27/20倍。考虑公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚等大客户，方形磷酸铁锂电池不断进步，大圆柱电池得到德国宝马集团定点，公司获得众多优质客户的青睐，保持较强竞争力。参考可比公司估值，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价107元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，新能源车销量不及预期，消费和储能电池需求不及预期，电子烟政策风险，大圆柱电池验证进度不及预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告锂电池2023年01月17日亿纬锂能3000142022年业绩预告点评强推维持目标价107元业绩符合预期动储产能持续扩张当前价元8333事项华创证券研究所2023年1月11日公司发布2022年年度业绩预告公司22年归母净利证券分析师黄麟3196-3632亿元同比1000-2500扣非净利2547-2802亿元同比000-1000分季度看22Q4归母净利531-967亿元同比-2307至4010邮箱huanglin1hcyjscom环比-5937至-2601扣非净利370-625亿元同比-1119至4988执业编号S0360522080001环比至剔除计提第三期股权激励方案费用和年终奖金计提额-6231-3639联系人苏千叶的影响主业利润实现同比130-150评论邮箱suqianyehcyjscom主业业绩同比大幅增长符合预期22年归母净利中枢3414亿元同比公司基本数据1750剔除股权激励费用和年终奖的影响主业利润实现同比总股本万股20417593130-15022年业绩同比大幅增长主要系盈利能力的修复和新增产能的已上市流通股万股18365731加速释放调整产品定价机制修复盈利能力在上游主要材料价格急剧1总市值亿元170140上涨的背景下公司调整产品定价机制各产品线的盈利能力得到较好修复流通市值亿元153042一方面公司布局供应链保证成本优势掌控资源端合资扩产中游公司通资产负债率6630过参股兴华锂盐金海锂业金昆仑等公司布局上游锂镍等资源通过选择每股净资产元1056德方纳米贝特瑞恩捷股份中科电气新宙邦等企业合资扩产保供中游主12个月内最高最低价117885403材正负极隔膜电解液另一方面加强生产管控以降低制造成本下游客户涨价以分担上游价格上涨压力2新增产能加速释放营收表现出色市场表现对比图近12个月新工厂新产线进入量产阶段叠加下游动储需求旺盛22年公司的出货规模增长迅速带来了营业收入同比增长约1102022-01-172023-01-168扩张动储锂电池产能的步伐继续前进2022年公司开展一系列募资计划其中包括向特定对象发行股股票募集资金来投资乘用车锂离子动力电池-12A220122032206220822112301项目和HBF16GWh乘用车锂离子动力电池项目两个项目主要生产动力-31储能锂离子电池建成后可形成年产20GWh46系列动力储能锂离子电池和年产16GWh方形磷酸铁锂电池的产能至2027年本次募投项目乘用车动-51力电池项目三期及截至年月日其他已开工建设的动力储能电池2022630亿纬锂能沪深300项目释放产能约100GWh与公司现有产能规模合计约131GWh募投项目产品已取得国内外知名客户的定点或签订了框架合作协议其中系列大圆柱46相关研究报告电池全过程验证预计于2023年至2024年陆续完成展望未来项目成功落地和项目产品验证顺利完成有望助力公司营收进一步增长亿纬锂能300014重大事项点评4695大圆柱电池扩产步伐不停新电池技术探索势头正盛投资建议根据公司业绩预告我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分2022-12-22别为343662278722亿元原值为301758778233亿元对应EPS分别亿纬锂能3000142022年三季报点评动力为168305427元对应PE分别为502720倍考虑公司为全球锂原电池龙储能双引擎Q3业绩表现优异头三元软包电池深度绑定戴姆勒现代起亚等大客户方形磷酸铁锂电池不2022-10-30亿纬锂能重大事项点评全新一代断进步大圆柱电池得到德国宝马集团定点公司获得众多优质客户的青睐300014储能电池LF560K解决TWh储能规模下的应用保持较强竞争力参考可比公司估值我们给予公司2023年35倍PE对应痛点目标价107元维持强推评级2022-10-26风险提示原材料价格波动风险新能源车销量不及预期消费和储能电池需求不及预期电子烟政策风险大圆柱电池验证进度不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万16900366415148375164同比增速10711168405460归母净利润百万2905343662278722同比增速759182812401每股盈利元153168305427市盈率倍54502720市净率倍88796147资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月16日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载亿纬锂能年业绩预告点评3000142022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金6809137882090733068营业收入16900366415148375164应收票据696150921213096营业成本13254300534008658012应收账款5002108151519922199税金及附加59128180263预付账款551112117702958销售费用38976910811578存货371282481100215922管理费用572113615962330合同资产5779139253研发费用1310227231924660其他流动资产1451280940355991财务费用132137185232流动资产合计18221382905503483234信用减值损失-180-100-100-100其他长期投资0000资产减值损失-49-60-80-100长期股权投资8142814281428142公允价值变动收益9999固定资产8321853985358332投资收益1758150019002300在建工程3362396244024682其他收益378400500600无形资产858772695625营业利润30913889738610792其他非流动资产5630554754815427营业外收入5555非流动资产合计26313269622725527208营业外支出55555555资产合计445346525282289110442利润总额30413839733610742短期借款1200120012001200所得税-1081155871289应付票据4717102171428821353净利润3149372467499453应付账款6854166922193332019少数股东损益244288522731预收款项0000归属母公司净利润2905343662278722合同负债2946368941306NOPLAT3286385769209657其他应付款360360360360EPS摊薄元153168305427一年内到期的非流动负债712712712712其他流动负债768187525933731主要财务比率流动负债合计1490531692419806068120212022E2023E2024E长期借款5481548154815481成长能力应付债券2197219721972197营业收入增长率10711168405460其他非流动负债1563156315631563EBIT增长率604253892459非流动负债合计9241924192419241归母净利润增长率759182812401负债合计24146409335122169922获利能力归属母公司所有者权益17934215772780436525毛利率216180221228少数股东权益2454274232643995净利率186102131126所有者权益合计20388243193106840520ROE143141200215负债和股东权益445346525282289110442ROIC167169244269偿债能力现金流量表资产负债率542627622633单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比547459359275经营活动现金流18636480630410413流动比率12121314现金收益41544862793210661速动比率10091011存货影响-1998-4536-2754-4920营运能力经营性应收影响-2188-7136-5564-9064总资产周转率04060607经营性应付影响597015338931217152应收账款周转天数85789190其他影响-4075-2047-2622-3415应付账款周转天数139141173167投资活动现金流-7384-850-690-530存货周转天数74728684资本支出-5299-1733-1356-983每股指标元股权投资-3332009每股收益153168305427其他长期资产变化1247883666444每股经营现金流091317309510融资活动现金流8216134915052278每股净资产878105713621789借款增加8187000估值比率股利及利息支付-125-150-200-250PE54502720股东融资318318318318PB9865其他影响-164118113872210EVEBITDA1661357956资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2亿纬锂能年业绩预告点评3000142022电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3亿纬锂能年业绩预告点评3000142022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理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