事件：公司于近日发布第四期限制性股票激励计划，本计划拟向激励对象授予不超过3500万股限制性股票，约占目前公司股本比例1.71%。其中首次授予3000万股，授予价格（含预留）为41.23元/股，授予对象165人。本激励计划首次授予部分四个归属期业绩考核目标值为2023-2026年营业收入分别不低于700/1000/1500/2000亿元。根据会计准则，本激励计划首次授予限制性股票摊销总费用约13.1亿元，其中2023-2027年分别摊销5.3/4.2/2.3/1.1/0.2亿元。
　　三元铁锂新增产能持续释放，大圆柱进入量产元年。公司新增产能持续释放，我们预计公司23年三元方形名义产能从12.5GWh提升至18GWh，三元软包维持10GWh产能不变，大圆柱产能从6.7GWh提升至20GWh，三元总产能提升至48GWh，预计全年出货约18GWh（软包10+方形5+大圆柱3）。公司方形铁锂产能持续释放，我们预计全年出货50GWh以上，同比翻倍以上增长，分应用领域看，受益于乘用车及商用车老客户深化合作以及新客户拓展，我们预计铁锂乘用车/商用车/储能分别出货10/8/32GWh以上，其中储能下游需求旺盛叠加公司产能释放贡献主要增量。
　　主材降价叠加锂盐产能释放提振盈利水平，消费业务有望迎来复苏。锂电主材23年均进入价格下行周期，公司成本压力减轻。我们预计为深度绑定动力战略客户，公司材料端成本下降会逐步让利给下游动力大客户。但考虑23年金海锂业锂盐项目正式投产，公司整体盈利能力有望稳步提升。此外，受益于消费环境好转，公司消费业务及思摩尔整体经营情况有望好转。
　　投资建议：考虑公司积极扩产，我们预计公司2022-2024年归母净利润至34.14/70.14/101.60亿元，同比+17.5%/+105.5%/+44.9%，对应EPS分别为1.67/3.44/4.98元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；产能释放不及预期；下游需求不及预期

研究报告全文：公司点评亿纬锂能目标收入翻倍增长股权激励志在远方证券研究报告2023年02月18日亿纬锂能300014SZ第四期股权激励事件点评核心结论公司评级买入股票代码300014SZ事件公司于近日发布第四期限制性股票激励计划本计划拟向激励对象授前次评级--予不超过3500万股限制性股票约占目前公司股本比例171其中首次评级变动首次授予3000万股授予价格含预留为4123元股授予对象165人本当前价格798激励计划首次授予部分四个归属期业绩考核目标值为2023-2026年营业收入分别不低于700100015002000亿元根据会计准则本激励计划首次近一年股价走势授予限制性股票摊销总费用约131亿元其中2023-2027年分别摊销亿纬锂能锂电池创业板指5342231102亿元2918三元铁锂新增产能持续释放大圆柱进入量产元年公司新增产能持续释放7我们预计公司23年三元方形名义产能从125GWh提升至18GWh三元软-4-15包维持10GWh产能不变大圆柱产能从67GWh提升至20GWh三元总-26产能提升至48GWh预计全年出货约18GWh软包10方形5大圆柱3-372022-022022-062022-10公司方形铁锂产能持续释放我们预计全年出货50GWh以上同比翻倍以上增长分应用领域看受益于乘用车及商用车老客户深化合作以及新客户分析师拓展我们预计铁锂乘用车商用车储能分别出货10832GWh以上其中杨敬梅S0800518020002储能下游需求旺盛叠加公司产能释放贡献主要增量021-38584220主材降价叠加锂盐产能释放提振盈利水平消费业务有望迎来复苏锂电主yangjingmeiresearchxbmailcomcn材23年均进入价格下行周期公司成本压力减轻我们预计为深度绑定动相关研究力战略客户公司材料端成本下降会逐步让利给下游动力大客户但考虑23亿纬锂能铁锂产能加速释放储能业务持续年金海锂业锂盐项目正式投产公司整体盈利能力有望稳步提升此外受高增亿纬锂能300014SZ2022年度业绩预告点评2023-01-12益于消费环境好转公司消费业务及思摩尔整体经营情况有望好转亿纬锂能大圆柱产能持续加码新技术新产品多点开花亿纬锂能300014SZ新技术投资建议考虑公司积极扩产我们预计公司2022-2024年归母净利润至新产品发布会点评2022-12-16亿纬锂能新增产能加速释放盈利能力显著3414701410160亿元同比1751055449对应EPS分别提升亿纬锂能300014SZ2022三季报为167344498元维持买入评级点评2022-10-30风险提示竞争加剧产能释放不及预期下游需求不及预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元8162169003598772672106932增长率273107111291019471归母净利润百万元165229063414701410160增长率857591751055449每股收益EPS081142167344498市盈率PE986561477232160市净率PB10584775843数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评亿纬锂能2023年02月18日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物38046809167773092050193营业收入8162169003598772672106932应收款项41156606140802764537856营业成本579413254298415828186668存货净额1714371282221654124250营业税金及附加3959187326470其他流动资产17081095871983927销售费用22638982816132246流动资产合计11342182213995076090113227管理费用95418833760713310192固定资产及在建工程770911683130271435115452财务费用60132410343256长期股权投资48108142814281428142其他费用-收入8401909271626964108无形资产462919105612311467营业利润192930913679767111209其他非流动资产13795568342944585729营业外净收支1150232834非流动资产合计1435826312256542818130790利润总额191830413656764311175资产总计257004453465603104271144016所得税费用237108110306447短期借款2001200639680840净利润168131493546733810728应付款项663113348297675930185440少数股东损益29244133323568其他流动负债328358470385404归属于母公司净利润165229063414701410160流动负债合计716014906308776036686684长期借款及应付债券11908264101621214415062财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债680977728795833盈利能力长期负债合计18709241108911293815896ROE151180174285308负债合计9029241464176873304102579毛利率290216171198190股本18891898204220422042营业利润率236183102106105股东权益1667120388238363096741437销售净利率20618699101100负债和股东权益总计257004453465603104271144016成长能力营业收入增长率273107111291019471现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率1816031901085461净利润168131493546733810728归母净利润增长率857591751055449折旧摊销433631398141357偿债能力利息费用60132410343256资产负债率351542637703712其他6262050413345673812流动比158129129126131经营活动现金流1548186384881238815153速动比134097103099103资本支出20386270217523622358其他2211114331623553943每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流22597384114161585每股指标债务融资34805543819682794EPS081142167344498权益融资528839398206258BVPS704878104113741859其它3029233000估值筹资活动现金流2293821634017622535PE986561477232160汇率变动PB10584775843现金净增加额1582269499681414319273PS20096452215数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评亿纬锂能2023年02月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司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