本报告导读：
　　公司推出第四期股权激励计划，收入激励超市场预期。2023年公司有望在动力储能业务高速增长和供应链合资企业产能释放共同推动下实现量利齐升。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司股权激励计划显示出对长期增长的充分信心。维持2022-2024年EPS为1.55元、3.26元、4.54元，维持公司目标价为137.79元。
　　公司公告，拟推出第四期股权激励。具体内容：1）授予对象：包括公司总裁合计在内165人，首次授予3000万股，预留500万股；2）授予价格：41.23元/股；3）股票来源：向激励对象定向发行；4）解锁条件：2023-2026年每年25%解锁，条件为2023/2024/2025/2026年的营业收入分别不低于700、1000、1500、2000亿元；5）费用摊销：预计2023-2027年分别摊销5.28、4.21、2.30、1.09、0.18亿元。
　　股权激励实现员工利益共享，收入激励超市场预期。目前公司第三期和第四期限制性股票激励计划所涉权益共占公告日公司股本总额2.51%，激励总额对应现价约40.97亿元，充分激发员工积极性。同时公司公布2026年激励收入目标不低于2000亿元，2021-2026年CAGR有望达到64%，彰显公司成长信心。
　　市场份额进一步提升，一体化布局盈利能力改善。2022年公司实现国内动力电池装机7.2GWh，同比增长139.3%，位居国内第6较2021年显著提升，储能业务受益于下游国内外大储、通信客户以及沃太能源等在户储领域的放量同样实现高速增长。随着以青海盐湖为代表的产业链合资企业产能陆续释放，公司成本有望进一步优化。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest亿纬锂能300014评级增持上次评级增持拟推出第四期股权激励收入目标超预期目标价格13779上次预测13779公亿纬锂能股权激励点评当前价格7980司石岩分析师庞钧文分析师牟俊宇分析师202302200755-23976068021-386747030755-23976610更交易数据shiyan019020gtjascompangjunwengtjascommoujunyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080001S0880517120001S088052108000352周内股价区间元5403-11788报总市值百万元162932本报告导读总股本流通A股百万股20421845告流通股股百万股公司推出第四期股权激励计划收入激励超市场预期2023年公司有望在动力储能业BH00流通股比例90务高速增长和供应链合资企业产能释放共同推动下实现量利齐升日均成交量百万股1910投资要点日均成交值百万元165040TableSummary维持增持评级公司股权激励计划显示出对长期增长的充分信心TableBalance资产负债表摘要维持2022-2024年EPS为155元326元454元维持公司目标股东权益百万元20050价为13779元每股净资产982公司公告拟推出第四期股权激励具体内容1授予对象包括市净率81净负债率6251公司总裁合计在内165人首次授予3000万股预留500万股2授予价格4123元股3股票来源向激励对象定向发行4解TableEpsEPS元2021A2022E锁条件2023-2026年每年25解锁条件为2023202420252026年Q1032025Q2042041的营业收入分别不低于700100015002000亿元5费用摊销证Q3035064券预计2023-2027年分别摊销528421230109018亿元Q4034025股权激励实现员工利益共享收入激励超市场预期目前公司第三期全年142155研和第四期限制性股票激励计划所涉权益共占公告日公司股本总额究TablePicQuote报251激励总额对应现价约4097亿元充分激发员工积极性同52周内股价走势图时公司公布2026年激励收入目标不低于2000亿元2021-2026年亿纬锂能深证成指告CAGR有望达到64彰显公司成长信心33市场份额进一步提升一体化布局盈利能力改善2022年公司实现18国内动力电池装机72GWh同比增长1393位居国内第6较20214-10年显著提升储能业务受益于下游国内外大储通信客户以及沃太能-25源等在户储领域的放量同样实现高速增长随着以青海盐湖为代表的-39产业链合资企业产能陆续释放公司成本有望进一步优化2022-022022-062022-102023-02风险提示新能源车销量不及预期行业竞争加剧升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入816216900342586790396637绝对升幅-5-5-10-271071039842相对指数-4-93经营利润EBIT115214633077630510770-292711010571TableReport相关报告净利润归母16522906317466649263-976911039加码荆门产能迎接量利齐升20230201每股净收益元081142155326454重视大圆柱和钠电池应用20221219每股股利元003016032049051可转债募资70亿元继续加码电池产能20221213TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率141879093111产能持续扩张产业链合作加码20221004净资产收益率115162110192215上半年营收翻倍增长盈利能力好转在即投入资本回报率56507312917920220901EVEBITDA88739648416421431287市盈率98635607513424451759股息率0002040606请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage亿纬锂能300014TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230220财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入816216900342586790396637工业营业成本579413254285725639678603税金及附加3959171306435资本货物销售费用22638958210861546管理费用27057285614941933EBIT115214633077630510770公允价值变动收益59000TableStock投资收益8371758109620371933亿纬锂能300014财务费用60132340283223营业利润192930913369713210721所得税237-10817107536少数股东损益29244167351916净利润16522906317466649263评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产48786822140931978121888上次评级增持其他流动资产19654694614462046长期投资48108142111421364215642目标价格13779固定资产合计63228321100821160113062上次预测13779无形及其他资产11093504369539134110资产合计257004453477488108481125217当前价格7980流动负债716014906361536116069088非流动负债18709241974196419241股东权益1667120388315953768146888投入资本IC1807330011418684803357021TableWebsite公司网址现金流量表wwwevebatterycomNOPLAT101015153061621010232折旧与摊销556891746862990流动资金增量113287217685476-1733资本支出-2025-6269-3794-4144-3985公司简介自由现金流-347-990178184055504TableCompany经营现金流154818635242118378041公司是国家级高新技术企业专注于锂投资现金流-2259-7384-6130-4936-4394电池的创新发展经过多年的努力公融资现金流229382168109-1273-1610现金流净增加额15822694722156282037司锂亚电池居世界前列锂原电池居国财务指标内领先地位成长性收入增长率27310711027982423EBIT增长率29527111031049708净利润增长率85759921100390利润率毛利率290216166169187EBIT率141879093111净利润率202172939896收益率净资产收益率ROE115162110192215总资产收益率ROA6465416174投入资本回报率ROIC565073129179运营能力存货周转天数883737850820800应收账款周转天数11188501020990950总资产周转周转天数92617481641149304353净利润现金含量0906171809TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2483711116141偿债能力1m资产负债率3515425926536263m净负债率5421184145318791671估值比率12mPE98635607513424451759PB10711251562469379-11-10-9-8-7-6-5-4EVEBITDA88739648416421431287PS1847896476240169股息率0002040606周内价格范围TableRange525403-11788市值百万元162932股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债107224057783501881824448764487161158306850624134-717481236761108-2332882289981-39-10959036542022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万亿纬锂能价格涨幅收入增长率净资产收益率亿纬锂能相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage亿纬锂能300014本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3