本报告导读：
　　本篇报告梳理了当前云计算发展的长期逻辑和短期边际信息，在云计算、大数据和人工智能发展的浪潮之下，云计算指数以及云计算50ETF具有较高的投资价值。
　　摘要：
　　云计算可以使用户随时随地按需从共享资源池中获取存储、计算等资源，在节约本地资源成本的同时提高计算效率，应用场景包括SaaS、PaaS、IaaS等。云计算与大数据和人工智能等产业相互促进、共同发展。
　　从长期投资价值上看，云计算发展的长期逻辑包括以下四点：其一，政策大力扶持，推动算力基础设施和云计算产业协同发展；其二，芯片国产化替代进程加速，突破技术“卡脖子”同时降低硬件成本；其三，数据中心能耗下降，降低运营成本同时可持续发展；其四，AIGC应用场景广阔，提升云计算长期需求。
　　从短期边际信息变化上看，最近一段时间云计算板块存在以下三点增量信息：其一，经济复苏环境利好成长风格，防疫放开后生产开工链条有望接续复苏，推动企业利润持续上行，进入成长风格的强势期；其二，市场流动性充裕环境利好小盘，宏观层面M2高增长、微观层面北上资金持续流入，小盘风格有望保持强势；其三，ChatGPT引发市场持续关注，有助于云计算相关板块价值发现。
　　中证云计算与大数据主题指数选取主营云计算、大数据和硬件设备的股票。成分股行业分布上集中于IT服务Ⅱ和软件开发；市值分布上以200亿以下小市值为主，但不乏细分板块龙头；营收上稳健增长，估值上PS分布集中于2-5倍；研发费用上大部分公司研发费用占营收比例高于5%，高新技术企业集中。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；国产化替代进程不及预期。
　　
　　

研究报告全文：金融工金融工程程TableMainInfoTableTitle金融工程团队20230219陈奥林分析师把握云计算的时代浪潮电话021-38674835邮箱chenaolingtjascom数华夏中证云计算与大数据主题ETF价值分析证书编号S0880516100001量陈奥林分析师卢开庆研究助理殷钦怡分析师化021-38674835021-38038674电话021-38675855chenaolingtjascomlukaiqing026727gtjascom邮箱yinqinyigtjascom专证书编号S0880516100001S0880122080144题证书编号S0880519080013报本报告导读徐忠亚分析师本篇报告梳理了当前云计算发展的长期逻辑和短期边际信息在云计算大数据和人电话021-38032692告邮箱xuzhongyagtjascom工智能发展的浪潮之下云计算指数以及云计算50ETF具有较高的投资价值证书编号S0880519090002摘要张烨垲研究助理TableSummary云计算可以使用户随时随地按需从共享资源池中获取存储计算等资源在节约本地资源成本的同时提高计算效率应用场景包括SaaS电话021-38038427邮箱PaaSIaaS等云计算与大数据和人工智能等产业相互促进共同zhangyekaigtjascom证书编号S0880121070118发展徐浩天研究助理从长期投资价值上看云计算发展的长期逻辑包括以下四点其一电话021-38038430政策大力扶持推动算力基础设施和云计算产业协同发展其二芯邮箱xuhaotiangtjascom片国产化替代进程加速突破技术卡脖子同时降低硬件成本其证书编号S0880121070119三数据中心能耗下降降低运营成本同时可持续发展其四AIGC卢开庆研究助理证应用场景广阔提升云计算长期需求电话021-38038674券从短期边际信息变化上看最近一段时间云计算板块存在以下三点增邮箱lukaiqing026727gtjascom研量信息其一经济复苏环境利好成长风格防疫放开后生产开工链证书编号S0880122080144究条有望接续复苏推动企业利润持续上行进入成长风格的强势期梁誉耀研究助理其二市场流动性充裕环境利好小盘宏观层面M2高增长微观层报电话021-38038665面北上资金持续流入小盘风格有望保持强势其三ChatGPT引发邮箱liangyuyao026735gtjascom告市场持续关注有助于云计算相关板块价值发现证书编号S0880122070051中证云计算与大数据主题指数选取主营云计算大数据和硬件设备的股票成分股行业分布上集中于IT服务和软件开发市值分布上TableReport相关报告以200亿以下小市值为主但不乏细分板块龙头营收上稳健增长复盘这一轮市场反弹下的内资参与程度20230213估值上PS分布集中于2-5倍研发费用上大部分公司研发费用占营光伏降本与风电高招标下的绿电投资机会收比例高于5高新技术企业集中20230211外资流入提振风险偏好关注TMT机会风险提示宏观经济复苏不及预期国产化替代进程不及预期20230207钢铁行业基本面量化之子行业比较研究20230201钢铁行业基本面量化之行业内选股研究20230201请务必阅读正文之后的免责条款部分数量化专题报告目录1云计算大数据与基础设施311从分布式计算到云计算312从云计算到大数据再到人工智能413从IaaS到SaaS62云计算发展长期投资价值721长期逻辑1政策扶持算力基础设施和产业协同发展822长期逻辑2芯片国产化替代突破卡脖子降低硬件成本1023长期逻辑3数据中心能耗下降降低运营成本同时可持续发展1224长期逻辑4AIGC应用场景广阔提升云计算长期需求133云计算短期边际信息变化1431短期边际变化1经济复苏环境利好成长1432短期边际变化2市场流动性充裕环境利好小盘1533短期边际变化3ChatGPT引发市场持续关注164中证云计算与大数据主题指数成分股解析1741成分股筛选云计算大数据硬件设备1742行业分布集中于IT服务和软件开发1843市值分布小市值为主但不乏细分龙头1944营收和估值营收稳健增长PS分布集中于2-5倍1945研发费用分布大部分高于5高新技术企业集中205华夏中证云计算与大数据主题ETF产品介绍2151产品概况2152基金管理人和基金经理介绍226风险提示23请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24数量化专题报告1云计算大数据与基础设施11从分布式计算到云计算云计算可以使用户随时随地按需从共享资源池中获取存储计算等资源在节约本地资源成本的同时提高计算效率从发展路线上云计算经历了从分布式计算到虚拟化计算再到边缘计算的发展路径早期的分布式计算技术主要是将大型计算处理程序分解为若干个小程序然后通过多部服务器组成的系统进行处理和分析这些小程序得到计算结果作为云计算核心技术的虚拟化可以在计算机硬件上创建抽象层将单个计算机的硬件元素分成多个虚拟计算机从而大幅提高系统运行效率图1全球云计算服务规模和增速350035003250300030002500152225002380223720002090200012311222亿美元150015001370108686910009616241000491500362916500199642307369483000020172018201920202021IaaSPaaSSaaS增速资料来源Gartner目前的云计算过程一般需要将需求传导到云服务器上并将结果回传在一些小型计算任务上的网络时延甚至超过了计算时间本身由此应运而生的边缘计算可以在边缘节点计算由云节点调度计算结果从而实现更加高效的计算效率请务必阅读正文之后的免责条款部分3of24数量化专题报告图2云计算与边缘计算资料来源华为官网随着信息技术的发展不论企业与个人对于实时计算的需求与日俱增整体来看云计算的优势在于其一使用便捷提高企业IT运营效率降低企业经营成本其二资源共享数据程序与各种中间件保存在同一组服务器中减少资源调度成本其三根据需求调度资源避免需求峰值时的资源不足与需求谷值时的资源浪费与此同时云计算仍具有较大的发展空间由于云计算服务大多部署于少数几个大型服务器安全性可控性和稳定性成为用户最为关心的问题此外供应链完善程度数据迁移能力和服务标准统一性也对云计算产业发展起到了重要作用12从云计算到大数据再到人工智能云计算的发展离不开大数据离不开基础设施建设云计算作为一个高效率低成本的资源平台适合于大量数据处理的任务因而为大数据技术发展和应用提供了解决方案而大数据的广泛应用为云计算的发展提供了旺盛的需求促进了云计算服务产业的投资和发展由于任务性能要求云计算和大数据服务均部署于大型服务器中从而推动了计算芯片和存储芯片等硬件设施以及操作系统等软件设施的发展请务必阅读正文之后的免责条款部分4of24数量化专题报告图3云计算大数据和基础设施建设相互促进云计算SaaSPaaSIaaSNaaS基础设施大数据IDC数字经济国家算力枢大数据产业纽资料来源国泰君安证券研究尽管云计算和大数据在应用上有较多交叉两者之间也存在一定差异具体体现在其一目的不同云计算的目的是提供进行高效计算的工具大数据的目的是发掘数据中的信息价值其二技术方法不同云计算着重于硬件资源虚拟化大数据着重于通过若干统计建模方法进行分类预测等在云计算和大数据发展过程中人工智能得到了长足的发展一方面硬件资源调配和海量数据计算可以借助人工智能方法提高运行效率从而满足高并发任务下的时效性需求另一方面机器学习模型的训练和应用也需要大量数据和算力支撑云计算和大数据为之提供了良好的发展条件因此一个成熟的云计算服务提供商可以借助海量数据和计算资源以及人工智能应用经验实现三个领域协同发展以国外领先云计算服务商AWS为例目前AWS在云计算大数据和人工智能等方面均有一些成熟的产品和解决方案并在各个领域持续发展请务必阅读正文之后的免责条款部分5of24数量化专题报告图4AWS在云计算大数据人工智能等领域协同发展AmazonEC2云端虚拟服务器AmazonAppRunner容器化Web应用程序云计算AWSStepFunctions分布式应用程序协调服务AmazonAuroraAWS托管式关系数据库AmazonDocumentDB数据库托管式文档数据库AmazonSageMakerAmazonWebService构建训练部署机器学习模型AmazonAugmentAI人工智能机器学习预测的人工审核资料来源AWS国泰君安证券研究13从IaaS到SaaS从应用层面上看根据云服务商提供的产品或服务的不同云计算的应用场景包括SaaSSoftwareasaservice软件即服务PaaSIaaSNaaS等从而满足不同层次客户的需求例如Wind金融终端提供了一种SaaS服务用户通过客户端程序就可以访问下载存储于其服务器中的数据NaaS则主要由移动联通等电信服务商提供图5云计算应用分层资料来源IBM国泰君安证券研究从云计算的服务对象数量上看可以划分为公有云私有云社区云和混合云其中公有云指消费者全部为社会公众私有云指消费者仅来自于一个单位或组织目前国内云计算市场中公有云占比和增速高于私有云未来面向全社会的云计算资源将占据主流请务必阅读正文之后的免责条款部分6of24数量化专题报告图6国内公有云占比和增速高于私有云250090853021818020007080706520605760150055701277501048亿元401000814689645287030238052526104274372310228050020265100012345系列1系列2系列3系列4资料来源中国信息通信研究院云计算白皮书2022从国内公有云细分市场发展情况上看不同类型的云计算服务均保持30以上的高增长国内市场过去5年IaaS增速和占比均领先于PaaS和SaaS这一点与国际市场SaaS占主导的情况有所不同体现出国内市场SaaS领域仍有相当广阔的发展空间图7国内公有云细分市场发展情况180016000161471453016001400014001200012001081097801000092201000879089519070818080408000亿元70908006740600060045264620450043103930389037044000400358027043420278732901948196014871452200020087751045102881162184190000123456系列1系列2系列3系列4系列5系列6资料来源中国信息通信研究院云计算白皮书20222云计算发展长期投资价值我们从云计算的产业链出发梳理了4条长期发展逻辑包括政策端的对云计算大数据人工智能产业的扶持政策有助于云计算产业长期发展成本端的芯片国产化替代和能耗下降均有助于降低建设和经营成本需求端的AIGC发展浪潮推升对云计算服务的市场需求请务必阅读正文之后的免责条款部分7of24数量化专题报告图8云计算产业发展长期逻辑大数据和云计算政策扶持产业芯片国产化替代云计算成本端下降能耗下降需求端扩张AIGC发展浪潮资料来源国泰君安证券研究21长期逻辑1政策扶持算力基础设施和产业协同发展自2015年以来在云计算大数据和人工智能领域国家有关部门制定了若干支持政策和发展规划文件对云计算和大数据产业的发展政策文件明确了产业规模企业应用和算力的量化指标使技术落地和产业生态发展更加有的放矢此外在大数据相关政策文件中对新建数据中心能耗要求有严格的规定并逐渐趋严2022年电能使用效率计划降低至14到2025年计划进一步降低至13使得产业发展能够更加符合绿色高效的发展理念表1云计算大数据和人工智能相关政策支持时间主体政策核心内容国务院关于促进云计算创到2017年云计算在重点领域的应用得到深化产业链条基本健全带20151国务院新发展培育信息产业新业态动相关产业快速发展到2020年云计算服务能力达到国际先进水平的意见掌握云计算关键技术形成若干具有较强国际竞争力的云计算骨干企业到2019年我国云计算产业规模达到4300亿元突破一批核心关键技术云计算发展三年行动计划20173工信部云计算服务能力达到国际先进水平对新一代信息产业发展的带动效应显2017-2019著增强到2020年力争实现企业上云环境进一步优化行业企业上云意识和积推动企业上云实施指南极性明显提高上云比例和应用深度显著提升云计算在企业生产经营20188工信部2018-2020年管理中的应用广泛普及全国新增上云企业100万家形成典型标杆应用案例100个以上到2022年数据中心平均能耗基本达到国际先进水平新建大型超大工信部关于数据中心建设布局的型数据中心的电能使用效率值达到14以下高能耗老旧设备基本淘汰20192等三部指导意见关于加强绿色数水资源利用效率和清洁能源应用比例大幅提升废旧电器电子产品得到有门据中心建设的指导意见效回收利用关于加快构建全国一体化到2025年全国范围内数据中心形成布局合理绿色集约的基础设施一202012发改委大数据中心协同创新体系的体化格局东西部数据中心实现结构性平衡大型超大型数据中心运行指导意见电能利用效率降到13以下建立智能计算中心基于最新人工智能理论采用领先的人工智能计算架国家信智能计算中心规划建设指202012构通过算力的生产聚合调度和释放四大作业环节支撑和引领数字息中心南经济智能产业智慧城市和智慧社会应用与生态健康发展请务必阅读正文之后的免责条款部分8of24数量化专题报告布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点发展数据中心集群包括用全国一体化大数据中心协户规模较大应用需求强烈的节点京津冀长三角粤港澳大湾区成20215国务院同创新体系算力枢纽实施方渝和可再生能源丰富气候适宜数据中心绿色发展潜力较大的节点案贵州内蒙古甘肃宁夏等到2023年底全国数据中心机架规模年均增速保持在20左右平均利新型数据中心发展三年行20217工信部用率力争提升到60以上总算力超过200EFLOPS高性能算力占比达动计划2021-2023年到10国家枢纽节点算力规模占比超过70构建开放协同的人工智能科技创新体系建立新一代人工智能基础理论体国务院关于印发新一代人20177国务院系关键共性技术体系统筹布局人工智能创新平台加快培养聚集人工工智能发展规划的通知智能高端人才培育高端高效的智能经济促进新一代人工智能产业力争到2020年实现重点产品规模化发展核心基础能力显著增强智201712工信部发展三年行动计划能制造深化发展产业支撑体系基本建立2018-2020年关于促进人工智能和实体促进人工智能和实体经济深度融合要把握新一代人工智能发展的特点20193深改委经济深度融合的指导意见构建数据驱动人机协同跨界融合共创分享的智能经济形态科技部关于加快场景创新以人工着力围绕高端高效智能经济培育安全便捷智能社会建设高水平科研活20227等六部智能高水平应用促进经济高动国家重大活动和重大工程打造重大场景门质量发展的指导意见数据来源国务院网站国泰君安证券研究2021年5月公布的全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案计划在国内8个区域建设国家算力枢纽形成10大数据中心集群兼顾计算需求京津冀长三角粤港澳大湾区成渝和能源供给贵州内蒙古甘肃宁夏大力发展算力基础设施推进东数西算工程截止2021年底全球大约三分之一的算力来自于中国图9国家八大算力枢纽和十大数据中心集群数据来源国务院网站请务必阅读正文之后的免责条款部分9of24数量化专题报告图10全球算力规模持续增长图112021年中国算力规模约占全球算力三分之一7000740346000635335000530400042520EFlops3000314142000215100011050052016201720182019202020210全球算力规模全球算力增速美国中国欧洲日本其他资料来源中国信息通信研究院中国算力发展指数白皮书2022国泰君安证券研究22长期逻辑2芯片国产化替代突破卡脖子降低硬件成本云计算基础设施三大件包括计算存储和网络其中计算芯片和存储芯片由于较低的国产化率在成本中占据较大比重并且容易受到技术卡脖子限制而影响云计算相关服务的运营和发展例如浪潮信息是我国领先的服务器制造商其主营业务中服务器及部件的毛利率长期维持在10-15之间图12浪潮信息的服务器及部件业务毛利率较低700002018716260000705215631614815000014134013456047510311771240000109311401113104010亿元30000548035718182623453532000041592641679225901000014278881080825535739821300029850成本毛利毛利率资料来源Wind国泰君安证券研究云计算服务器中主要使用到的芯片包括CPUGPU闪存芯片等尽管芯片领域的市场占有率均集中于国外芯片巨头国内也有相当一部分企业推出了国产化芯片包括CPU领域的海光信息兆芯龙芯中科华为鲲鹏飞腾信息和申威科技GPU领域的景嘉微杭锦科技壁仞科技等存储芯片领域的长江存储长鑫存储等这些国产芯片目前多应请务必阅读正文之后的免责条款部分10of24数量化专题报告用于党政军项目以实现关键领域芯片先行国产化随着技术不断完善产品良率不断提升在商用领域也将发挥更加重要的作用以存储芯片为例在这一领域DRAM芯片和NANDFlash芯片为市场主要需求目前DRAM芯片市场份额集中于三星SK海力士和美光三家公司NANDFlash芯片市场份额集中于三星铠侠西部数据SK海力士美光和英特尔六家公司国产存储芯片处于起步阶段长江存储和长鑫存储两家公司分别主攻NANDFlash芯片和DRAM芯片虽然目前市占率较低但在国产化替代的浪潮之下未来有望在国内云计算服务器中发挥更加重要的作用图13存储芯片分类DRAM动态随机访问存储器易失性芯片SRAM静态随机访问存储器PROM可编程只读存储器存储芯片EEPROM非易失性芯片电可擦除可编程只读存储器NANDFlashFlashMomery闪存芯片NORFlash资料来源国泰君安证券研究图142020年长江存储在NANDFlash营收占比约1图152020年长鑫存储在DRAM营收占比不足1715090长鑫存储610其他431其他323511133143411315219229资料来源中国闪存市场国泰君安证券研究因此对于国内云计算服务商而言尽管目前电子领域卡脖子问题不断深化随着国产化芯片替代的推进长期来看公司受到技术和硬件限制的影响以及服务器硬件成本将逐步降低芯片国产化替代的优势请务必阅读正文之后的免责条款部分11of24数量化专题报告将逐步显现23长期逻辑3数据中心能耗下降降低运营成本同时可持续发展数据中心对电力的需求很大主要使用于IT设备耗能和设备散热耗能与数据中心耗能结构相似的矿场因为耗能巨大一度受到广泛关注截至2021年5月10日全球比特币挖矿的年耗电量大约是14937太瓦时这一数字已经超过马来西亚乌克兰瑞典的耗电量从数据中心运营成本结构上看电力成本占大部分因此通过新模组新设计降低数据中心耗电水平有利于数据中心成本持续下降图16数据中心运行成本中大部分为电力成本设备租赁其他310人工费370340房租770电力成本折旧25605670资料来源艾瑞咨询国泰君安证券研究除了成本因素以外能耗降低也更加符合监管要求我国目前对数据中心的耗能考核主要是PUE指标即数据中心总能耗与IT设备能耗之比数值越接近1表明非IT设备耗能越少即能效水平越好2019年以来政策文件对数据中心PUE的要求逐渐严格新建大型数据中心的PUE上限从14逐渐下降至125使数据中心发展符合可持续发展的要求请务必阅读正文之后的免责条款部分12of24数量化专题报告2182087图17对数据中心耗能的政策要求持续收紧20192工信部等三部门关于加强绿色数据中心建设的指导意见到2022年新建大型超大型数据中心PUE达到14以下202012发改委关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见到2025年新建大型超大型数据中心PUE降到13以下202110发改委等五部门关于严格能效约束推动中带你领域节能减排的若干意见到2025年数据中心PUE普遍不超过15202112发改委能源局贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案到2025年国家枢纽节点PUE下降至125以下数据来源国务院官网国泰君安证券研究24长期逻辑4AIGC应用场景广阔提升云计算长期需求2022年下半年以来互联网两度掀起人工智能生成内容AIGC热潮一是以StableDiffusion为代表的AI绘画二是2022年11月发布的ChatGPT由于AIGC大模型架构具有较强的泛化能力目前在传媒电商工业等诸多领域具有广阔的应用场景尽管目前仍然存在质量差异监管版权等方面的问题但AIGC的发展潜力是毋庸置疑的图18AIGC应用场景覆盖传媒电商影视等多元领域AIGC应用场景AIGC教育AIGC传媒AIGC电商AIGC影视AIGC娱乐AIGC工业金融医疗商品3D模型AI语音图采编传播AI剧本创作工程设计线上展示像生成录音语音转虚拟主播直AI换脸语打造虚拟偶AI合成主播自动化生产写播带货音合成像智能新闻写多语种实时智能剪辑作翻译智能视频剪手语翻译辑资料来源中国信息通信研究院和京东探索研究院国泰君安证券研究AIGC技术的发展需要大量的数据和算力支撑因此大幅推升云计算和大数据的需求在阐述了GPT3模型的论文LanguageModelsareFew-ShotLearners中开发团队表明GPT3模型拥有1750亿个参数使用了超过45TB的数据量训练一次消耗的算力资源为3640Pflops-days1Pflops-days相当于每秒执行1015次运算持续一天约1020次运算消耗的算力资源比以往的模型高出至少一个数量级请务必阅读正文之后的免责条款部分13of24数量化专题报告图19GPT3消耗的算力资源远高于其他语言模型资料来源LanguageModelsareFew-ShotLearners国内互联网企业传媒企业等若有意发展AIGC相关产业和生态首先需要借助海量云计算资源训练或开发的专门的人工智能模型而由于云计算服务的技术复杂性和硬软件设备的昂贵性企业一般难以独立负担而是使用云计算服务商提供的算力资源这对于国内云计算和大数据相关企业而言带来了长期大量的需求有望推动相关企业实现飞跃式发展3云计算短期边际信息变化31短期边际变化1经济复苏环境利好成长在政策扶持需求扩张成本下降等长期逻辑的推动下云计算相关公司的未来成长性较强我们使用MSCI推出的CNE5版本的成长因子衡量成长风格因子主要反映了公司过去营收利润的增长情况从宏观经济角度上看当企业整体利润上行时过去的高成长更有可能得到延续在市场定价层面上表现为成长风格强势从数据上看成长风格累计收益走势与工业企业利润同比走势相似当前在防疫放开后经济活力迅速恢复经济复苏有望从消费旅游链条复苏传导至生产开工链条复苏推动企业利润持续上行从而进入成长风格的强势期请务必阅读正文之后的免责条款部分14of24数量化专题报告图20成长风格累计收益走势与工业企业利润同比走势相似1081001068010460102401200980096094-20092-4009-60成长风格CNE5工业企业利润当月同比资料来源Wind国泰君安证券研究注2022年7月后不再公布工业企业利润总额的当月同比数据使用工业企业利润总额的累计值折算当月同比数据32短期边际变化2市场流动性充裕环境利好小盘云计算相关公司正处于发展的初期公司市值较小属于小盘风格小盘风格主要受到市场流动性的影响从宏观经济层面上看M2同比增速衡量了全市场货币量的增长当全市场货币量增加时股票市场流动性充足小盘往往更加强势我们发现小盘指数大盘指数的相对走势与M2同比增速的走势相似并且小盘风格的定价时点早于M2同比增速从微观市场层面上看北上资金的持续流入也有助于小盘风格持续强势当前在防疫放开后经济持续恢复市场流动性持续增强小盘风格有望保持强势格局图21小盘风格与M2同比增速走势相似2518231621191417151213101109807056小盘大盘申万M2同比-LAG3M资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15of24数量化专题报告图22防疫放开后北上资金整体上保持流入200北向成交净买入亿元人民币150100500-50资料来源Wind国泰君安证券研究33短期边际变化3ChatGPT引发市场持续关注ChatGPT自2022年11月底以来引发全球关注5天内注册超过百万两个月内用户超过1亿并在国内外互联网上保持着较高的热度从百度搜索指数上看ChatGPT一词的搜索热度在2023年2月9日达到峰值随后持续下降至今仍然保持较高的搜索热度ChatGPT引发的人工智能内容生成热潮不仅于此微软在2023年2月8日宣布将在Bing搜索引擎中接入ChatGPT随后对来自169个国家的用户进行了为期一周的必应搜索引擎人工智能新功能测试截至2023年2月16日71的测试者认可人工智能优化后的搜索结果无独有偶谷歌和百度也宣布了将在其搜索引擎中接入自研人工智能功能在可预见的未来ChatGPT将持续引发关注和讨论ChatGPT的高热度对于其背后的云计算和大数据产业甚至整个计算机板块都起到了提高曝光率引发投资者关注的作用有助于云计算等板块的市场价值快速发现图23ChatGPT仍保持较高搜索热度资料来源百度搜索指数请务必阅读正文之后的免责条款部分16of24数量化专题报告4中证云计算与大数据主题指数成分股解析41成分股筛选云计算大数据硬件设备中证云计算与大数据主题指数的成分股主要包括云计算服务大数据服务和硬件设备公司包含了云计算相关的主要产业成分股中权重排名前3的是科大讯飞恒生电子和广联达前10成分股权重合计5591前25成分股权重合计8055权重相对集中表2中证云计算与大数据主题指数编制方案指数样本股由满足以下条件的沪深A股构成1上市时间超过一个季度除非该股票自上市以来的日均A样本空间股总市值在全部沪深A股中排在前30位2非STST股票非暂停上市股票1对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名剔除排名后20的证券2对样本空间内剩余证券选取涉及以下业务的上市公司证券作为待选样本云计算服务基础设施即服务IaaS平台即服务PaaS选样方法软件即服务SaaS大数据服务数据管理服务数据分析服务硬件设备为云计算或大数据提供服务器存储等设备3在上述待选样本中按照过去一年日均总市值由高到低排名选取排名前50名的证券作为指数样本不足50只时全部纳入指数样本每半年调整一次样本调整实施时间分别为每年6月和指数调整12月的第二个星期五的下一交易日资料来源Wind国泰君安证券研究表3中证云计算与大数据主题指数前10成分股代码简称权重总市值亿申万二级PE-TTM002230SZ科大讯飞8846108519软件开发8696600570SH恒生电子841783543软件开发10559002410SZ广联达730571912软件开发8728688111SH金山办公6086128056软件开发12723600588SH用友网络592179827软件开发193209000938SZ紫光股份53165439IT服务2994300454SZ深信服441656524软件开发-19401600845SH宝信软件345794489IT服务4888603019SH中科曙光331140729计算机设备303000977SZ浪潮信息28435344计算机设备2431资料来源Wind国泰君安证券研究数据截至2023年2月17日请务必阅读正文之后的免责条款部分17of24数量化专题报告42行业分布集中于IT服务和软件开发从申万一级行业上看华夏中证云计算与大数据主题ETF成分股集中于计算机行业也有一些公司在电力设备和传媒行业从申万二级行业上看成分股集中于IT服务和软件开发也有一些公司在计算机设备和通信设备行业结合成分股筛选方案申万二级分类中的IT服务和软件开发均与云计算和大数据相关计算机设备和通信设备与硬件设备相关图24指数成分股申万一级行业分类图25指数成分股申万二级行业分类24222222IT服务86软件开发计算机6计算机设备通信42通信设备传媒游戏电力设备其他电源设备社会服务专业服务广告营销36通信服务84资料来源Wind国泰君安证券研究数据截至2023年2月17日我们以成分股中权重最大的科大讯飞为例根据其2021年年报公司主营人工智能产品研发和行业应用落地属于云计算服务提供商业务分布于智慧教育智慧医疗智慧城市等领域结合财务报表和云计算业务分类科大讯飞产品中属于SaaS的包括教育领域智慧城市政法业务汽车领域智能服务等属于PaaS业务包括开放平台及消费者业务等截至2021年年报两部分业务营收均逐年上行SaaS业务占比约65图26科大讯飞SaaS和PaaS营收持续增加以SaaS为主1400000100901200000801000000708000006050万元6000004040000030202000001000SaaS营收PaaS营收SaaS营收占比PaaS营收占比资料来源Wind国泰君安证券研究注截至2021年年报请务必阅读正文之后的免责条款部分18of24数量化专题报告43市值分布小市值为主但不乏细分龙头从个股总市值分布上看指数成分股市值集中于200亿以下的小市值股票66但成分股中也不乏大市值的细分龙头股票截至2023年2月17日金山办公总市值128056亿元科大讯飞总市值108519亿元宝信软件总市值94489亿元市值超过500亿的个股占比达到20图27指数成分股集中于200亿以下的小市值股票25212015121055322111110资料来源Wind国泰君安证券研究数据截至2023年2月17日44营收和估值营收稳健增长PS分布集中于2-5倍从营收增长率分布上看云计算指数成分股的3年复合营收增长率大部分集中于0-30之间仅有少部分个股营收下降从PS-TTM估值上看大部分集中于2-10倍区间其中2-5倍PS占比38与中证1000成分股相比云计算指数PS-TTM整体上更高表明市场对云计算指数成分股具有更高的认可度图28云计算指数3年复合营收增长率集中于0-30图29云计算指数PS-TTM分布集中于2-10区间1420191212181211161510914812109684546242220000-1010-2020-3030-50500-22-55-1010-1515资料来源Wind国泰君安证券研究数据截至2023年2月17日请务必阅读正文之后的免责条款部分19of24数量化专题报告图30云计算指数PS-TTM整体高于中证10001009080706050403020100云计算中证1000资料来源Wind国泰君安证券研究注截至2023年2月17日为展示箱型图细节未展示中证1000中PS-TTM大于100的华鑫股份和左江科技的数据45研发费用分布大部分高于5高新技术企业集中从研发费用占营业收入比例上看云计算成分股研发费用占营业收入的比例绝大多数96超过3大部分74超过5整体水平大幅高于中证1000成分股这与云计算的行业属性有关也体现出云计算成分股对研发的重视图31云计算成分股研发费用占营业收入比例集中在3-20区间141312121110866642200-33-55-1010-2020-3030资料来源Wind国泰君安证券研究数据截至2023年2月17日请务必阅读正文之后的免责条款部分20of24