通胀数据略高于预期，令此前美联储官员对于通胀的担忧兑现，也使得市场对于年内降息的预期彻底落空，贵金属价格进一步下滑。上周以伦敦金计价的国际金价全周下跌1.26%至1841.73美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周下跌1.27%至21.689美元/盎司。金银比反弹至85左右。下周美国将公布PCE数据，也将进一步印证此前对于通胀走高的猜测，对于贵金属价格不利。此外近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上，建议多单减持。风险提示：通胀大幅回落。

研究报告全文：2023年02月20日星期一商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄通胀数据略高于预期令此前美联储官员对于通胀的担忧兑现也使得市场对于年内降息的预期彻底落空金贵金属价格进一步下滑上周以伦敦金计价的国际金价全周下跌126至184173美元盎司而以伦敦银计白价的国际银价全周下跌127至21689美元盎司金银比反弹至85左右下周美国将公布PCE数据也银将进一步印证此前对于通胀走高的猜测对于贵金属价格不利此外近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续操作上建议多单减持风险提示通胀大幅回落基本金属招商评论周五铜价企稳在69000一线周内充分交易美国偏强的CPIPPI和零售数据周五美债收益率高位回落市场已经计入连续加息到七月的预期供应端在南美扰动尚未完全平息后印尼暴雨影响当地铜矿工作铜需求端周度精铜杆开工率不升反降主要是废铜杆开工率回升明显整体国内需求回复偏慢现货贴水运行进口窗口关闭操作上经过三周时间调整国内需求回复信心尚存强美元交易较为充分短期铜价或企稳建议等待逢低买入机会仅供参考周五日内锌价震荡下跌午后开始反弹走强夜盘延续午后趋势继续走强近期通胀多超市场预期美联储鹰派加息概率偏高宏观事件给予市场上方压力现货持货商贴水出货下游观望情绪随开工恢复逐渐缓解锌目前市场参与者对节后消费信心持乐观态度部分下游刚需订单已逐渐恢复春节整体累库幅度略超预期操作上锌价目前临近支撑位且市场对美联储激进加息预期的炒作已告一段落目前认为锌价将有一定反弹建议短期于23000左右逢低买入仅供参考周五铅价日内震荡走强夜盘跳水后于低位延续走强趋势现货市场下游询价增多持货商积极贴水出货但下游成交意愿偏弱近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双铅弱17日五地库存数据约8万吨左右较13日累库3万吨系合约到期交仓影响整体铅价本周在弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡操作上建议仍以区间操作为主要思路仅供参考周五SHFE镍收203100元吨-049夜盘续跌据SMM电解镍现货价格报210300214000元吨镍豆环比-3700元吨至207800元吨进口镍现货对沪镍均升水5150元吨金川镍现货均升水7750元吨镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平至720美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至13500元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比350至40000元吨外盘LME镍库存环比-258吨镍宏观方面周内公布的美国通胀数据超预期美债利率美元指数均有上行产业方面据SMM2023年新建及转产电积镍产能为513万吨2024年进一步放量近期纯镍与硫酸镍价差有所收敛但仍维持较高位置从镍元素角度来看下游地产链不锈钢偏弱新能源产业链3月排产预期回升较多预计沪镍仍受交易因素扰动宽幅震荡等待价差回归秘鲁冲突持续周五国会依旧未确定是否讨论提前大选问题秘鲁反对派在多个省份举行罢工封锁道路冲击矿山全球第四大锡矿山圣拉斐尔矿山所在省份普诺延长紧急状态60天并实行10天宵禁国内进口锡锡锭持续到港节后需求一般库存持续累积创过去3年新高接近1万吨目前锡价依旧交易海外矿端供应问题的故事预期下游需求的恢复整体操作上以谨慎做多为主黑色产业螺本周钢材供需未出现实质性变化供需仍处于季节性恢复当中板材开始去库微观高频数据显示需求较好纹但市场质疑其可持续性长材需求仍在季节性恢复中但市场对后期旺季螺纹表需高度存在分歧目前钢材敬请阅读末页的重要说明期货研究钢整体上下两难上方由于钢材产能充裕需求存疑且目前贴水已经较薄市场充分乐观因此上方空间有限而上半年原料供需偏强目前钢厂利润有限存在短期成本支撑因此下方空间亦有限预计本周钢材价格或偏弱震荡操作上建议择机短空05螺纹不锈钢周五SHFE不锈钢震荡收16540元吨036夜盘偏弱-090镍不锈钢比价小幅走低不现货方面据SMM无锡3042B卷切边现货价持平至17400-17600元吨74-76废不锈钢价格锈持环比100至12000元吨库存方面据Mysteel本周300系产品库存高位略增节后下游需求偏弱钢房地产链条复工不及预期本周到货继续增加消耗有所上升持续压制期现价格多日连跌后短期或有反抽但预计不锈钢价格中期依旧以震荡偏弱为主高炉季节性增产进行时铁矿场内库存维持历史同期极低状态钢厂补库较为刚性但受制于利润现金流铁情况钢厂补库爆发力较为有限供应端情况符合季节性但需关注南非电力供应紧张情况目前市场核心分矿歧在于旺季需求对应的均衡铁水产量目前市场预估平衡产量在日均235万吨左右铁矿本周仍继续小幅石垒库但去库即将开始铁矿基本面较强但具体节奏仍需关注钢材预计本周铁矿价格或偏弱震荡操作上建议短空05铁矿59正套价差在50元吨以上可择机离场农产品市场招商评论短期CBOT市场比较平淡变动不大大格局来看阿根廷产量在收缩不过南美整体维持大增预期主要是巴西创历史记录丰产短期随着巴西收割推进集中供应全球南美基差面临压力持续偏弱及豆粕阿根廷减产也逐步被市场所交易阶段性或呈现震荡格局而中期有望重心下移不过短期核心仍是阿根廷天气而国内市场近端库存回归宽松水平呈现震荡偏弱外强内弱大方向跟随国际成本端观点仅供参考玉米上周五c2305小幅上涨前期售粮进度偏慢年后余粮较多随着气温升高农户售粮意愿增加近期卖压较大贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能玉米本年度库消比仍有上调可能机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加22下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受年后卖压需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考短期马盘偏强驱动在印尼出口政策供需维度MPOB供需数据显示马棕整体近端仍呈现宽松格局油脂价格维度短期国际油脂的焦点在印尼出口政策的拉动阶段产区有效供应下降驱动马盘反弹而国内整体油脂库存不高市场情绪好转走强不过中期来看大格局油脂供需双增观点仅供参考鸡蛋上周五jd2305合约小幅下跌目前家庭需求偏弱餐饮等需求好转市场走货转缓粉蛋走货偏慢河北等粉蛋产区库存增加南方销区到货增加走货一般流通环节库存偏多关注后期库存去鸡蛋化速度随着蛋价及淘汰鸡价格转弱养殖户虽然淘鸡积极性一般但询价增加蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季期价预计区间震荡为主观点仅供参考生猪上周五lh2305合约上涨171猪价上涨后北方散户普遍存在挺价情绪市场二次育肥积极政策面收储提振信心冻品分割入库增加二育收储冻品化解供应压力报价稳中上涨屠企采购难生猪度加大提价采购生猪短期来看随着二育分割入库等化解供应压力政策面收储刺激惜售情绪短期市场看涨情绪高涨且不断加强期价预计偏强运行观点仅供参考能源化工招商评论上周五夜盘lldpe主力合约延续小幅震荡华北低价现货8160元吨05基差盘面减60基差走强成交尚可近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口关闭LLDPE供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应偏宽松美国几套大装置出现意外检修导致美国出口量推迟需求端下游开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游总体新增订单一般但对后期需求心态敬请阅读末页的重要说明期货研究普遍乐观需要关注后期下游需求恢复情况策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp产业链库存健康节后下游新增订单一般不过下跌之后成交好转短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况e社会库存意外下降期货震荡走强供应端上游开工率76处于正常水平电石走势偏弱西北出厂价3500最近电石价格下降较多华东及华南样本仓库总库存4378万吨较上一期减少149同比PVC增2430下游需求端季节性恢复样本开工率从43回升到55现货价格华东6310华南6350西南6280最近下游季节性恢复但还要观察持续性建议观望原油端价格走势震荡成本端PX供应增加广东石化近期已投产3月季节性检修较多海外方面沙特重启失败再度停车进口预计较低供应端PTA开工负荷变动较小PTA现货加工费大幅压缩需关注低加工费状态下出现装置检修情况需求端聚酯工厂负荷及下游负荷提升幅度较大聚酯库存小幅累库产销未见改善下游订单分化整体偏弱终端消化原料备货为主刚需采购下游工厂陆续复工PTA开工有所提升但新订单情况不乐观需持续关注其改善程度综合来看2月PXTA存量装置及新投产装置贡献产量聚酯需求维持低位PTA预计季节性大幅累库交易维度下游需求复苏不及预期叠加季节性累库PTA加工费大幅压缩下建议观望关注低加工费下装置变动情况风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度供需偏紧本周库存小幅度下降上游供应端开工率91上游库存2935万吨环比下降013万吨下游需求端玻璃日融量159万吨湖北三峡江门信义冷修光伏玻璃在产生产线共计415条日熔纯碱量合计81380吨日纯碱现货价格华北3000华中3000青海地区2760虽然低库存供需偏紧但价格高利润高继续上行还需要新动力建议观望上游产销不好现货重心缓慢下跌供应端玻璃日融量159万吨湖北三峡江门信义有产线冷修需求端下游深加工逐步恢复但房地产需求依然较弱市场等待复苏现货价格回落华北1490华玻璃东1770华南1860武汉地区1650上游库存7023万重量箱较上周四库存增加316万重量箱增幅471库存天数约3663天较上周增加220天基本面较弱但下跌空间不大建议观望上周五夜盘pp主力合约延续小幅震荡华东PP现货7760元吨基差05盘面减120基差走弱成交一般海外美金价格持稳低价进口窗口关闭出口窗口小幅打开供给端随着新装置投放05供应压力加大近期由于pdh由于大幅亏损检修装置不断增加美国几套大装置意外检修关注短停持续时间需求端节后下游总体开工率延续回升处于历年正常偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下PP游补库存和需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局节后下游由于新增订单一般导致补库不及预期但上游库存压力不大关注后期下游需求恢复情况短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况上周五夜盘主力合约小幅下跌华东现货价格8340元吨成交一般供给端短期随着浙石化检修国产环比减少出口减少净进口仍处于低位二三月将逐步去库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存偏高盘面持续下跌之后估值中性需求环比回升随着浙江石化检修后期逐步去库存短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料价格震荡走弱供应端EG浙石化陕西榆林等装置检修降负供应维持低位随着卫星石化中科炼化及中石化武汉投产预计供应将有所回升海外方面沙特多套装置降负停车进口供应偏低港口库存小幅去库45万吨在105万吨附近需求端聚酯及下游工厂负荷大幅提升但整体复苏程度不及预期下游订单疲软聚酯综合库存小幅累库整体库存处于高位2月中下旬需求能否达到预期将逐步MEG兑现需持续关注下游复工情况随着聚酯负荷快速提升EG供需压力缓解同时二季度EG减产预期下EG下方支撑较强但终端订单并不明朗整体偏弱情况下EG走势偏震荡交易维度煤炭价格下跌叠加终端需求复苏不及预期短期建议观望二季度EG多套装置计划转产叠加传统需求旺季EG有望去库关注EG低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度敬请阅读末页的重要说明期货研究消息面0213-0217上周油价偏弱因土耳其地震造成的供应中断完全恢复美国EIA周报显示上周油品库存大幅累积基本面需求端中国出行需求正快速恢复但市场对中国的需求增量仍有分歧同时欧美衰退仍在持续因此需求端仍然有较大不确定性这是油价未能走出单边行情的核心所在供应端俄罗斯原油减产仍需要时间兑现市场短期供应过剩格局仍然存在原油总结短期油价能否上涨需要关注几方面因素俄罗斯减量是否超预期以及需求端关注中国需求能否持续回升以及美联储加息何时结束中期来看下半年中国需求有望变得更加繁荣稳定国际航空放开利好航煤需求23年H2海外加息周期大概率结束欧佩克持续限产挺价尤其下半年供需预计是平衡或偏紧的因此2023年原油交易不宜做空应当以逢低买入的思路操作风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期中国需求弱于预期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明