本周（0213-0217）有色板块继续震荡偏弱，其中LME强弱排序为锌＞铜＞铅＞铝＞锡＞镍。
　　主要逻辑在于：本周国内需求恢复，但斜率不及节前过多乐观的预期，美国CPI,PPI，零售等数据强劲叠加美联储官员鹰派发言，金属继续承压。但周内后期，铜价企稳，美元反弹或部分计入，国内复苏交易有望重新开始。

研究报告全文：期货研究报告商品研究招商期货基本金属周报利空短期计入充分耐心等待企稳反弹2023年02月13日-2023年02月17日研究员-徐世伟联系电话021-61659372联系人-马芸联系电话18565665428xushiweicmschinacomcn执业资格号Z0001836mayuncmschinacomcn2023年02月19日01周度回顾目录02下周观点03品种分析铜铝锌铅锡镍不锈钢201周度回顾3周度回顾伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数年初至今-92-267-149-11371-414年初至今-36-179-81-15130-363过去一月-31-89-67-67-36-91过去一月1415-35-13-31-07过去一周18-2418-10-66-56过去一周07-07-17-14-74-24伦铜指数伦铝指数伦锌指数沪铜指数沪铝指数沪锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数1506010040502000-20-50-40-60-100-802022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01本周0213-0217有色板块继续震荡偏弱其中LME强弱排序为锌铜铅铝锡镍主要逻辑在于本周国内需求恢复但斜率不及节前过多乐观的预期美国CPIPPI零售等数据强劲叠加美联储官员鹰派发言金属继续承压但周内后期铜价企稳美元反弹或部分计入国内复苏交易有望重新开始4数据来源Wind招商期货02下周观点5下周观点供应及变化需求及变化库存及变化标的估值交易逻辑策略周度关注风险提示国内需求恢复不及矿到精铜供应持续增加美元指数走强国内需铜环比恢复缓慢低位累库偏高观望欧美PMI议息会议纪要PCE预期加息预期提短期扰动加剧求等验证升周度电解铝在产产能国内需求恢复不及美元指数走强国内需铝4061万吨云南预期减环比恢复缓慢淡季累库或已结束中性逢低买入电解铝减产落地情况和累库节奏预期加息预期提求等验证产85万吨升经历前一周的强预期弱现国内需求恢复不及原料宽裕锌锭偏强预基本恢复至节前水准预春节前后共计累库14万吨锌中性实后价格下滑至支撑位逢低做多欧美PMI议息会议纪要PCE预期加息预期提期不变期较好略高于去年同期存在反弹修复的需求升国内需求恢复不及矿锭收窄预计产量偏节后开工恢复符合预期弱驱动下铅价预计区间铅低位累库中性区间操作有色板块整体运行预期加息预期提低但非旺季需求增量有限震荡升秘鲁冲突依旧国会关于是否提前大选的讨论国内节后复工略低于预宏观偏多短期炒作矿秘鲁冲突缓解国锡没有结果使得矿山生期但是锡焊料开工率国内外累库中性做多矿端供应数据山减产内强预期不兑现产中断引发矿端供应担反弹明显忧镍铁电解镍产量回升不锈钢需求不及预期LME低流动性风险镍湿法火法产能逐步放新能源车产业链3月排低位去库偏高宏观中性微观偏空中性偏空1月美国核心PCE低显性库存风险量产预期回升房地产需求竣工节后供给有所回升中1月美国核心PCE主要口径300系不锈钢下游节后需求继续偏弱高位累库中性宏观中性微观偏空中性开工修复继续不期存在减产预期产品库存及预期6数据来源招商期货下周观点整体逻辑上周交易的主要逻辑依然是美国超强的CPIPPI零售数据下叠加美联储官员鹰派发言市场计入了加息到7月的预期美元指数走强金属承压我们认为短期强美元交易较为充分伴随周五十债收益率下行通胀预期上行贵金属和铜有短期企稳迹象国内继续交易需求恢复速度不及年前乐观预期根据我们调研很大一个原因是民营地产暂时依然资金短缺这对地产后端的金属形成压制但个别品种已经停止累库加上两会将近市场对于国内需求依然存在信心至少认为需求会强于2022年推荐策略我们对有色维持中长期看好的整体观点短期建议关注个别品种买入机会铜价在上周版块内表现继续偏强沪铜主力似乎站稳了69000元一线海外经济数据强劲衰退预期减弱而加息预期交易较为充分铜价可能跟随通胀预期继续上行电解铝上周关注度较高云南减产迟迟未落地但周末消息确认要减产85-90万吨减产量超出前期预期的60万吨铝价周内跌到18200元附近后快速企稳本周有望延续反弹建议逢低买入锌的需求在几个品种中恢复明显较好是由于其用于基建更多的因素或站稳地点建议观望等待买入机会铅短期供需矛盾不大维持区间震荡观点锡价承压于宏观情绪和持续累计的库存买入尚需等待合理的估值镍和不锈钢由于供应的增加和需求的走弱短期板块内相对表现偏弱维持偏空的观点下周关注周二欧美PMI周四议息会议纪要周五PCE数据和周内美联储官员发言7数据来源招商期货行业分析铜03利空计入较多铜价或将企稳8铜宏观后四次加息预期均为25bp7月加息概率上行3月加息概率5月加息概率450-475475-500525-550475-500500-525525-550911008210079747780807060604040202000上一周上一日目前上一周上一日目前6月加息概率7月加息概率475-500500-525525-550475-500500-525525-55060604849495050394032344030302020101000上一周上一日目前上一周上一日目前9数据来源CME招商期货铜宏观美国经济数据强劲美债收益率先扬后抑美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比美债十年真实利率美债十年名义利率美债十年通胀预期10004500090080035000700250006005001500040005000300200-05000100-15000000美国Sentix投资信心指数欧元区Sentix投资信心指数Wind美国零售和食品服务销售额总计季调同比月日本Sentix投资信心指数60605040402030020-2010-400-60-10-202020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012017-112006-082007-052008-022008-112009-082010-052011-022011-112012-082013-052014-022014-112015-082016-052017-022018-082019-052020-022020-112021-082022-052023-022005-11-3010数据来源彭博WIND招商期货铜供应印尼暴雨接续供给扰动1月国内精铜产量增43ICSG全球铜矿产量ICSG原生精炼铜产量当月值2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年200019001900180018001700170016001600150015001400140013001300120012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月smm精铜产量未锻造铜及铜材进口9500002018201920202021202220238000009000002018年2019年2020年2021年2022年7000008500008000006000007500005000007000004000006500003000006000005500002000001234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月11数据来源SMMWind招商期货铜供应1月废铜金属进口同比-172月产量预增15废铜进口金属吨国内废铜产量金属吨20202021202220232020年2021年2022年2023年1614141212101088664422001234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东有色金属城再生铜周度吞吐量2021年2022年2023年500004000030000200001000001月1日2月13日4月17日6月19日8月15日9月18日10月17日11月28日12数据来源SMMWind招商期货铜需求再生铜挤压精铜市场精铜开工率环比下行废铜杆周度开工精铜制杆周度开工率702021年2022年2023年605090804070306050204010302001001月6日2月18日5月13日7月1日8月6日9月16日11月4日12月10日漆包线行业开工率1202017线缆开工率201820192019年2020年2021年2022年2023年202020212022100202390808070605060403020104001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012345678910111213数据来源SMMWind招商期货铜需求铜管开工偏弱2月空调排产走强有基数效应2017铜管开工率20182019202020212022空调排产总量2023同比2017201820191002020202120222023902000408070150020600100050-2040500-4030200-60123456789101112123456789101112空调外销空调内销同比201720182019同比201720182019202020212022202320202021202220231000301500180020100600010000400-100-205000200-3000-400-112345678910111212345678910111214数据来源SMMWind招商期货铜需求光伏新能源维持高速增长2017板带开工率201820192020202120222017铜材开工率20182019202020212022959080857075606550554045303520251015123456789101112123456789101112产量太阳能电池光伏电池当月同比产量新能源汽车当月同比产量新能源汽车累计同比国内新能源汽车产量占比右轴100500025804006002040300015202000100100-2000052019-092016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09-402016-01-100000-6015数据来源SMMWind招商期货铜需求地产销售和汽车批发小幅改善乘用车周度批发30城地产成交套数250000700002018年2019年2020年2000002020年2021年2022年2023年600002021年2022年2023年500001500004000010000030000200005000010000001月8日2月16日3月28日5月16日7月5日8月21日10月10日11月22日1月1日2月10日3月28日5月15日7月1日8月18日10月4日11月21日产量集成电路当月同比产量集成电路累计同比产量挖掘机当月同比120140100120801006080604040202000-20-20-402020-092008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012021-052022-012022-09-602008-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09-402016-01-8016数据来源SMMWind招商期货铜库存全球显性库存48万吨全球显性铜库存万吨LME铜库存20192020202120222023201920202021202220231304000001103500009030000070250000502000003015000010100000500000Comex铜库存SHFE铜库存2019202020212022202320192020202120222023120000100000400000800003000006000020000040000100000200000017数据来源SMMWind招商期货铜库存国内周度累库25万吨国内铜库存上海铜社库出库上海单位万吨广东单位万吨保税区库存单位万吨250002021年2022年2023年6050200004015000301000020500010001月6日2月11日4月1日5月14日7月1日8月13日9月30日11月19日202011202111202211202311LME注销占比LME0-31001200901000807080060600504040030200200100-2002020-06-122021-06-122022-06-1218数据来源SMMWind招商期货铜估值海外供应扰动使得TC持续下移到7823美金进口铜精矿指数周国内南方粗铜加工费周-平均价国内北方粗铜加工费周-平均价95CIF进口粗铜周-平均价85160018016075140012001406510001201005580080456006040040352002025002021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-24铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精矿长单冶炼盈亏平衡硫酸价格40002020年2021年2022年2023年1200300010002000800600100040002000-10001月1日2月23日4月17日6月9日8月1日9月23日11月15日201211201271201311201371201411201471201511201571201611201671201711201771201811201871201911201971202011202071202111202171202211202271202311-2000201171-300019数据来源SMMWind招商期货铜估值进口盈亏平衡精废差1650元现货贴水扩大现货进口盈亏三月进口盈亏3000精废价差200010002019年2020年2021年2022年2023年0-10005000-200040003000-30002000-400010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-1000日9532883152317252810211730301221162911241427221831月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月41378125612344567889911121010111212广东升贴水华北升贴水华东升贴水锂电铜箔加工费6m周-平均价900锂电铜箔加工费8m周-平均价7005000050040000300003002000010010000-1000-300-5002021112021712022112022712023112021-09-272021-08-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-2720数据来源SMMWind招商期货