宏观：国内方面，中国1月份楼市显著回暖。海外方面，美国上周初请失业金人数为19.4万人，预期20万人。
　　供给及成本：供应端，云南减产传闻几经波折，近期传本周末开始落实，2月27日前压减到位，预期减产总规模在80万吨上下。钢联数据显示，上周电解铝周产量7.05吨，环比上升0.09%。成本方面，上周预焙阳极、煤价跌势放缓，电解铝整体成本仍在下移。
　　需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率61.5%，周环比上升1.7pct；据钢联数据，铝锭前一周出库13.4万吨，环比增加3.9万吨；铝棒前一周出库7.05万吨，环比增加3.5万吨。
　　库存:截至2月17日，国内铝锭+铝棒社会库存141.83万吨，较上周累库1.39万吨，其中铝锭累库2.6万吨至121.6万吨，铝棒去库1.21万吨至20.23万吨。LME库存59.20万吨，周度累库10.5万吨。
　　进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损559/吨，沪铝3个月期货进口亏损833元/吨。
　　观点：上周铝价止跌企稳，我们认为当前铝价并不具备深跌条件。加息预期走强刺激美指上行，LME库存走高抑制伦铝价格，国内煤价下跌导致成本下移，云南减产传闻反反复复，四大原因导致上周铝价整体偏弱。首先，我们认为加息预期退坡的大趋势不变，因此美指近期回升以反弹看待，预计长期仍是向下，当前关注104上方阻力。其次，云南减产为大概率事件，且从目前得到的数据看，减产规模甚至有可能在80万吨以上。同时，从需求端看，铝锭、铝棒出库好转，且铝棒数据明显好于铝锭，体现自下而上的需求好转正反馈，下游补库需求提升。调研走访结果也显示，下游型材订单普遍好于去年同期。因此，即使成本有所回落，在短期基本面不弱，社库累库也出现明显放缓的情况下，电解铝得到一定利润空间是可以接受的，硬要往下碰成本线的理由不充分。最后，LME的库存连续走高，或与海外某大贸易商交仓有关，这种行为是否具有可持续性较难判断，叠加当前LME库存仍处于历史低值，我们认为这并不会成为未来交易的核心点。综上，我们认为铝价下方仍有支撑。
　　策略：单边，前多单继续持有，关注1.85w以下多单入场机会。

研究报告全文：南华有色金属铝周报铝价尚不具备深跌条件2023年2月19日星期日分析师夏莹莹分析师梅怡雯投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030919670571-897275440571-89727544xiayingyingnawaacommywnawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点宏观国内方面中国1月份楼市显著回暖海外方面美国上周初请失业金人数为194万人预期20万人供给及成本供应端云南减产传闻几经波折近期传本周末开始落实2月27日前压减到位预期减产总规模在80万吨上下钢联数据显示上周电解铝周产量705吨环比上升009成本方面上周预焙阳极煤价跌势放缓电解铝整体成本仍在下移需求据SMM数据上周加工龙头企业开工率615周环比上升17pct据钢联数据铝锭前一周出库134万吨环比增加39万吨铝棒前一周出库705万吨环比增加35万吨库存截至2月17日国内铝锭铝棒社会库存14183万吨较上周累库139万吨其中铝锭累库26万吨至1216万吨铝棒去库121万吨至2023万吨LME库存5920万吨周度累库105万吨进口利润目前沪铝现货即时进口亏损559吨沪铝3个月期货进口亏损833元吨观点上周铝价止跌企稳我们认为当前铝价并不具备深跌条件加息预期走强刺激美指上行LME库存走高抑制伦铝价格国内煤价下跌导致成本下移云南减产传闻反反复复四大原因导致上周铝价整体偏弱首先我们认为加息预期退坡的大趋势不变因此美指近期回升以反弹看待预计长期仍是向下当前关注104上方阻力其次云南减产为大概率事件且从目前得到的数据看减产规模甚至有可能在80万吨以上同时从需求端看铝锭铝棒出库好转且铝棒数据明显好于铝锭体现自下而上的需求好转正反馈下游补库需求提升调研走访结果也显示下游型材订单普遍好于去年同期因此即使成本有所回落在短期基本面不弱社库累库也出现明显放缓的情况下电解铝得到一定利润空间是可以接受的硬要往下碰成本线的理由不充分最后LME的库存连续走高或与海外某大贸易商交仓有关这种行为是否具有可持续性较难判断叠加当前LME库存仍处于历史低值我们认为这并不会成为未来交易的核心点综上我们认为铝价下方仍有支撑策略单边前多单继续持有关注185w以下多单入场机会重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝2390-58-23778563沪铝18530-100-054850183现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货23465-5824-41-524华东现货18460-110-70-20华南现货18460-110-70-25中原现货18380-60-15030期限结构价差涨跌AL2302-AL2303525AL2302-AL23052590AL2303-AL2304-10-40AL2303-AL23052065LME铝升贴水3-27-214-701库存数据现值变动LME591950105025SHFE26898423651合计86093412867602资料来源WindBloombergSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给及成本04需求05库存03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾04重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面回顾沪铝活跃合约收盘价元沪铝活跃合约收盘价元吨吨活跃合约成交持仓量活跃合约成交持仓量120000012000004000004000002500025000100000010000003200003200002200022000800000800000240000240000600000600000190001900016000016000040000040000016000160002000002000008000080000130001300000001000010000成交量成交量持仓量右轴持仓量右轴33个月伦铝收盘价美元个月伦铝收盘价美元吨吨LME投资公司和信贷机构持仓40004000600000200000360036005500001600005000001200003200320045000080000280028004000004000024002400350000020002000300000-4000016001600120012002021-012021-022021-042021-072021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-072022-102022-112022-122023-012023-022021-032021-052021-062021-082021-092022-032022-052022-062022-082022-09净多持仓右轴多头持仓空头持仓05资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议升贴水沪铝连续-连三LME铝3-27700900700550500400300250100100-100-50-300-200-500A00铝现货升贴水元吨LME铝现货升贴水2600020043004024000150390010035002522000503100102000002700-5-50180002300-20-100-3516000-150190014000-2001500-50SMMA00铝左轴SMMA00铝升贴水右轴LME现货LME铝现货-3个月右轴06资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议进口利润现货进口盈亏3个月期货进口盈亏9530009030002000908520001000851000080080-100075-100075-2000-300070-200070-4000-30006565-5000-400060-600060-5000现货盈亏右轴沪伦比现货三月盈亏右轴沪伦比三个月07资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议废铝废铝进口季节性分析万吨华东有色金属城废铝周度吞吐量万吨300002502500020020000150150001000010050005000012345678910111220212022201720182019202020212022精废价差6000500040003000200010000-1000佛山破碎生铝精废价差元吨佛山型材铝精废价差元吨上海机件生铝精废价差元吨上海型材铝精废价差元吨08资料来源SMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议02宏观环境09重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境国内方面中国1月份楼市显著回暖国家统计局发布数据显示1月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比上月分别增加21个和6个一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓其中上海合肥新建住宅环比涨07涨幅并列第一北京二手房环比涨幅领跑全国涨幅达09专家表示随着各地政府对房地产销售政策支持效果持续显现市场信心有望逐步恢复未来房地产的销售可能开始好转海外方面美国上周初请失业金人数为194万人预期20万人前值自196万人修正至195万人至2月4日当周续请失业金人数1696万人预期1695万人前值修正至168万人美国1月CPI同比涨幅由上月的65回落至64为连续7个月涨幅下降创2021年10月以来最低但高于预期值62环比则上升05符合市场预期核心CPI同比升56创2021年12月以来最小增幅预期升55前值升57核心CPI环比升04符合预期利率期货数据显示目前市场预期美联储在3月加息25个基点的概率超过90010重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议03供给及成本011重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝土矿供给铝土矿净进口季节性分析万吨铝土矿国内产量季节性分析万吨14001100100012009001000800800700600600400500400200123456789101112123456789101112201820192020202120222023201720182019202020212022铝土矿港口库存季节性分析万吨铝土矿库存季节性分析万吨400050003800360045003400320030004000280026003500240022002000300025001234567891011122019202020212022202320182019202020212022202312资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议氧化铝供给国产氧化铝产量万吨氧化铝进口季节性分析万吨6071050660406103056020510100460123456789101112123456789101112201720182019202020212022201820192020202120222023氧化铝港口库存季节性分析万吨氧化铝库存季节性分析万吨9020080180701606014050120401003020801060040200123456789101112202020212022202320182019202020212022202313资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原铝供给电解铝产量季节性分析万吨电解铝周产量万吨360828034078320763007472280702606866240123456789101112201820192020202120222023202120222023原铝净进口季节性分析万吨电解铝厂内库存季节性分析万吨307025605020401530102051000-5123456789101112201720182019202020212022202020212022202314资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议能源价格荷兰天然气TTFEURMWh动力煤Q5500绝对价格元吨3503000300250025020002001500150100050010005002021-102021-112022-022022-052022-082022-092022-122021-092021-122022-012022-032022-042022-062022-072022-102022-112023-012023-02山西鄂尔多斯秦皇岛港陕西汇总Brent原油美元桶欧洲部分国家电价EURMWh14080012070060010050080400300602004010020002021720219202212022220223202252022720229202312023220218202242022620228202111202211202110202112202210202212FRANCEGERMANSPAINUK015资料来源BLOOMBERG钢联南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议电解铝成本与利润氧化铝国内报价元吨预焙阳极价格元吨4300105009000380075003300600028004500300023001500180002019-012019-072020-072021-042021-072021-102023-012019-042019-102020-012020-042020-102021-012022-012022-042022-072022-10山东河南山西广西贵州连云港华东平均价华中平均价西南平均价西北平均价电解铝成本利润元吨25000800020000600040001500020001000005000-20000-4000202003202005202107202109202111202201202203202205202001202007202009202011202101202103202105202207202209202211202301国产电解铝完全成本国产电解铝利润-右轴016资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议04需求017重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝棒库存加工费及铝水比例铝棒社库季节性分析万吨铝棒厂内库存万吨353030252520201515101055002021202220232018201920202021202220236063铝棒加工费120国内电解铝铝水比例72001200700010006800800660060064004006200200600005800-2005600540052001234567891011122021-012021-052021-072021-112022-012022-052022-072022-092022-112021-032021-092022-032023-01临沂河南广东无锡包头2020202120222023018资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议出库铝棒出库季节性分析万吨铝锭出库季节性分析万吨92587206155410325100201820192020202120222023201820192020202120222023铝锭铝棒出库季节性分析万吨302520151050201820192020202120222023019资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议