2月15日，根据国会预算办公室预测，如果债务上限保持不变，美国联邦政府将在2023年7月至9月期间发生债务违约。目前关于X日的估计区间比较大，等到4月税收上缴后，预计各方机构会给出更加准确的区间。当前市场对X日的估计范围从6月初到9月初，大部分机构为8月。
　　大部分债务上限对市场影响较小，而只有两党之间针锋相对，分歧极其严重，临近X日，债务上限问题迟迟没有进展，可能导致市场出现避险情绪，如2011年。
　　但值得注意的是，即使美国政府面临违约风险，当X日临近，美债短期利率会因为违约风险上升而大幅拉升，但美国长期国债却不惧违约风险，反而受益于避险情绪问题，收益率下降。也就是说市场对于美国长期还债能力依然深信不疑，只是犹豫短期问题。
　　风险提示.
　　美国经济发展情况

研究报告全文：你需要了解的美国债务上限二2月15日根据国会预算办公室预测如果债务上限保持不变美国联邦政府将在2023年7月至9月期间发生债务违约目前关于X日的估计区间比较大等到4月税收上缴后预计各方机构会给出更加准确的区间当前市场对X日的估计范围从6月初到9月初大部分机构为8月大部分债务上限对市场影响较小而只有两党之间针锋相对分歧极其严重临近X日债务上限问题迟迟没有进展可能导致市场出现避险情绪如2011年但值得注意的是即使美国政府面临违约风险当X日临近美债短期利率会因为违约风险上升而大幅拉升但美国长期国债却不惧违约风险反而受益于避险情绪问题收益率下降也就是说市场对于美国长期还债能力依然深信不疑只是犹豫短期问题1请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观策略周报1你需要了解的美国债券上限二311X日什么时候到来更新312市场影响47请务必阅读正文之后的免责条款部分2宏观策略周报1你需要了解的美国债券上限二11X日什么时候到来更新X日是指非常规措施和现金TGA账户用尽财政部可能出现技术性违约的日期这一天如果真的到来将对市场产生明显影响1月19日耶伦已宣布触及债务上限并启动非常规举措在此之前如果债务上限保持不变那么财政部为了支付庞大的已承诺支出只能依赖主要政府收入来源税收收入但根据美国财政情况收不抵支已形成常态且赤字缺口越来越大图111美国联邦政府常年收不抵支资料来源Wind南华研究之前美国财政部部长耶伦表示财政部的现金余额加非常规措施不太可能在6月初之前耗尽即X日的最保守估计是6月初2月15日美国国会预算办公室CBO发布2023年2月联邦债务和法定限额报告报告称根据国会预算办公室预测如果债务上限保持不变美国联邦政府将在2023年7月至9月期间发生债务违约最终耗尽的时间是不确定的因为中间几个月的收入和支出的时间和金额可能与CBO的预测不同特别是4月份的所得税收入可能会高于或低于CBO的估计例如如果这些收入低于预计金额如果2022年实现的资本收益较小或者如果2023年年初美国收入增长放缓幅度超过CBO预计那么非常规措施可能会更快用尽财政部可能会在7月之前耗尽资金因此目前关于X日的估计区间比较大等到4月税收上缴后预计各方机构会给出更加准确的区间当前市场对X日的估计范围从6月初到9月初大部分机构为8月3请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观策略周报12市场影响早年间国会常常将债务限额视为最后期限两党都没有将债务违约作为一种可选项在极少数情况下当政客提出违约这一选项时它会被认为是极端激进或装腔作势但是近年来这种共识逐渐被打破部分国会议员开始公开提倡在债务限额突破期间违约其中影响最大的当属2011年和2013年2011年4月4日时任财政部部长蒂莫西表示正式触及债务上限X日或将于8月2日到来但民主党和共和党对债务上限提升多少以及与此同时应该增加哪些长期政策变化持不同观点并迟迟没有达成新的预算和债务协议在此期间标准普尔和穆迪两家评级机构将美国主权国债放入负面评级观察名单最后两院在最后时刻距离X日的到来仅几个小时前达成提高债务上限的协议尽管穆迪此后调回美国评级但标普则在8月5日将美国主权债务评级从AAA下调至AA这是1917年以来首次金融市场也受到了显著冲击2011年债务上限临近时美国股市大幅下调伴随VIX指数急剧拉升市场避险情绪升温导致欧洲股市大幅下滑美欧10年期国债收益率均下降而黄金也顺势走高图1212011年债务上限风波期间美股波动剧烈图1222011年债务上限风波期间欧股波动剧烈1400600013505000130012504000120030001150200011001050100010000002011-09-012011-10-012011-04-012011-05-012011-06-012011-07-012011-08-012011-11-012011-12-012012-01-012012-02-012012-03-01标准普尔500指数标准普尔500波动率指数VIX右WindWind请务必阅读正文之后的免责条款部分4宏观策略周报图1232011年债务上限风波期间美欧10年期债图1242011年债务上限风波期间黄金大幅上涨美指券利率下行表现不明显WindWind2012年12月31日债务上限再次触及由于债务上限谈判陷入僵局美国政府在2013年10月1日部分关门时任财政部部长杰克表示如若债务上限问题不能有效解决X日将于2013年10月17日到来最后在X日的前一天即10月16日参议院通过了2014年持续拨款法案ContinuingAppropriationsAct2014为政府持续提供资金至2014年1月15日同时暂停债务上限至2014年2月7日从而结束了2013年联邦政府停摆的局面以及债务上限危机一方面市场经历过2011年的洗礼明白债务上限终将得到解决另一方面2013年的债务上限提前一天解决并未拖延至最后时刻导致市场的波动并不明显图1252013年债务上限风波期间美股波动不明显图1262013年债务上限风波期间欧股波动也不明显WindWind5请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观策略周报图1272013年债务上限风波期间美欧10年期债图1282013年债务上限风波期间黄金美指表现不券表现也不明显明显WindWind总体而言大部分债务上限对市场影响较小而只有两党之间针锋相对分歧极其严重临近X日债务上限问题迟迟没有进展可能导致市场出现避险情绪但值得注意的是以最值得借鉴的2011年为例即使美国政府面临违约风险当X日临近美债短期利率会因为违约风险上升而大幅拉升但美国长期国债却不惧违约风险反而受益于避险情绪问题收益率下降也就是说市场对于美国长期还债能力依然深信不疑只是犹豫短期问题图1292011年债务上限风波期间美债短期利率飙升图12102013年债务上限风波期间美短债利率飙升WindWind请务必阅读正文之后的免责条款部分61363100027请务必阅读正文之后的免责条款部分