供应：铜精矿加工费继续下滑，硫酸价格微跌，冶炼收入减少；粗铜加工费持平，冷料供应相对宽松。消息面，在政府暂停第一量子矿业旗下巴拿马铜矿在港口装载许可后，该公司可能于2月23日停止运营，因为接近铜矿存储容量的“临界点”。
　　◆库存：三大交易所库存增加0.3万吨，其中上期所库存增加0.8至25.0万吨，LME库存增加0.2至6.5万吨，COMEX库存减少0.2至2.0万吨。上海保税区库存增加0.9万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水37.3美元/吨，国内上海地区现货贴水55元/吨。
　　◆进出口：上周国内现货进口亏损小幅扩大，洋山铜溢价维持低位，进口清关需求仍较低迷。由于前期进口亏损较大，预计近两个月精炼铜进口数量偏低。
　　◆需求：国内需求回暖节奏略不及预期，上周精铜制杆企业开工率环比下滑，现货市场成交转弱。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩大，废铜替代优势提高，废铜替代对精炼铜消费的抑制作用加大。

研究报告全文：短期上行高度或有限铜周报20230218有色金属组吴坤金wukjwkqhcn0755-23375135从业资格号F3036210交易咨询号Z0015924CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结供应铜精矿加工费继续下滑硫酸价格微跌冶炼收入减少粗铜加工费持平冷料供应相对宽松消息面在政府暂停第一量子矿业旗下巴拿马铜矿在港口装载许可后该公司可能于2月23日停止运营因为接近铜矿存储容量的临界点库存三大交易所库存增加03万吨其中上期所库存增加08至250万吨LME库存增加02至65万吨COMEX库存减少02至20万吨上海保税区库存增加09万吨现货方面LME市场Cash3M贴水373美元吨国内上海地区现货贴水55元吨进出口上周国内现货进口亏损小幅扩大洋山铜溢价维持低位进口清关需求仍较低迷由于前期进口亏损较大预计近两个月精炼铜进口数量偏低需求国内需求回暖节奏略不及预期上周精铜制杆企业开工率环比下滑现货市场成交转弱废铜方面上周国内精废价差小幅扩大废铜替代优势提高废铜替代对精炼铜消费的抑制作用加大基本面评估估值驱动铜基本面评估精废价差全球显性库存万铜精矿加工费摩根大通全球制造业基差元吨美元指数元吨吨美元吨PMI数据20230217-55-90164726145916782-1210390349104多空评分-1-1-11-11海外供应干扰频美国通胀数据好于预1月全球制造业PMI止换月及盘面反弹铜价反弹精废中国库存增加推动简评发造成现货加工期推动美元指数小幅跌回升制造业收缩后基差报价走弱价差扩大总库存进一步上升费续跌冲高幅度放缓国内基差走弱精废价差小幅扩大全球显性库存上升铜估值中性偏空驱动方面美元指数冲高对铜价驱动偏空而铜精矿加工费下滑和全球制造业PMI回升对铜价驱动偏多价格层面海外供应端扰动频发加之海外交易所库存处于低位国内小结需求预期回暖铜价支撑较强但国内库存累积以及废铜替代增多的背景下短期铜价上行高度或有限地缘关系恶化也可能成为价格上行的阻力本周沪铜主力运行区间参考67000-70000元吨备注多空评分分123档正数表示看涨负数表示看空分值越高越看涨交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边逢高抛空68000以上313-6个月供需边际转宽松海外经济下行风险20221112套利暂无备注推荐等级以1-5颗星表示星数越高推荐等级越高国内精铜供需平衡2021产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月7982842126367207706426231098403403422月82227419256148811153942501959159278513月861355163391884014025426011133248270564月878319242952001213010413131185-17177555月850291252662080812109438251092-16089576月82927726251143668734446081172-1969507月8312702724494493849423231194-1057418月81925150201821258203081151127-7537339月8032591624644383622244641173-57252410月7892811127049054509191531098-94122111月8263451932640094702151411199-50061812月870418154033703371014209129412416162022产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月8182980928941043801172301072-24-24182月83628511274159118642623159907-55-38333月84932345278916833312201112369108254月8282896122848433201246261074-94-20245月819307292784206290321234114044-07216月857374113636523451618725120630-01227月84030013287372835101563111960100178月85633210322370032039066124710609129月909364143503007270539511322127260710月90126509256633323041227115551290711月90038110371650242191806124437300912月E870364103546904251745271210-6521102023产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月E8533001407196718238974-92-53232月E899300116028078产业链图示湿法冶炼采选铜杆电线电缆漆包线原矿铜精矿粗炼铜管空调家电精炼电解电解铜精炼粗铜阳极铜铜铜板带箔汽车电子电气废杂铜铜棒建筑水暖回收其它2期现市场期货价格图1沪铜主力价格走势图2伦铜3m价格走势资料来源文华财经五矿期货研究中心资料来源文华财经五矿期货研究中心上周铜价震荡反弹沪铜周涨067伦铜周涨18现货价格202321720232102023232023120长江有色价69120683106846070120电解铜广东南海68950681507008070080价差1701601620403mm铜线70280694706962071280价差11601160116011608mm无氧铜杆61200690306917071000价差7920720710880铜材1-3mm漆包线74320735107366075320价差520052005200520014磷铜合金74750739007405075700价差56305590559055801光亮铜佛山63100625006250063500再生铜价差6020581059606620升贴水图3国内外铜现货基差图4上海电解铜外贸升水美元吨资料来源LMEWIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周铜价震荡上涨国内现货先扬后抑周五现货报贴水55元吨上周LME库存回升注销仓单占比增加现货维持贴水格局周五Cash3M贴水373美元吨当周国内现货进口亏损小幅扩大洋山铜溢价提单持平结构图5SHFE铜市场结构元吨图6LME铜市场结构美元吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源LME五矿期货研究中心上周沪铜期货近月CONTANGO结构收缩伦铜近月CONTANGO结构小幅扩大3利润和库存冶炼利润图7中国进口铜精矿粗炼费TC美元吨图8国内主流地区冶炼硫酸价格元吨资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑至782美元吨国内华东地区冶炼酸价格2月12日下调至88元吨冶炼收入水平环比下滑进出口比值图9SHFE-LME比价图10现货沪论比值季节变化资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心上周沪伦比值继续回升进出口盈亏图11SHFE-LME进口盈亏比例图12铜现货进口盈亏比例季节变化资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心上周铜现货进口亏损比例小幅扩大至11左右3月期合约进口亏损比例亦扩大库存图13三大交易所精炼铜库存吨图14上海保税区铜库存万吨资料来源上期所LMECOMEX五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周三大交易所库存加总335万吨环比增加07万吨其中上期所库存增加08至250万吨LME库存增加02至65万吨COMEX库存减少02至20万吨上海保税区库存124万吨环比增加09万吨库存图15上期所铜库存分地区吨图16上期所铜仓单数量吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源上期所五矿期货研究中心上周国内交易所库存中上海江苏广东库存均增加铜仓单数量增加17202至131286吨库存图17LME铜库存分地区吨图18LME铜注销仓单比例资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周LME库存小增其中亚洲库存增加北美和欧洲库存减少注销仓单比例小幅提高