LU低硫燃料油：本周五低硫燃料油裂解价差收报20.21美元/桶，环比上周下跌2.95美元/桶，新加坡低硫纸货连一/连二月差收报9.24美元/吨，环比上周下跌4.91美元/吨，月差大幅收窄，已回落到个位数水平。裂解价差与月差的变化也展现出低硫燃料油近期整体偏弱的局面，本周低硫燃料油期货主力合约LU2305跌幅达2.81%，领跌国内期货市场能源板块，无论是盘面走势或是基本面情况都明显弱于高硫燃料油及原油。现货端，1月受制于汽油需求的大幅攀升，亚洲区内各炼厂提高了RFCC装置的负荷，极力生产汽柴油，这一战略性变化影响了短期区域内低硫燃料油的供给，但是，本月科威特AL-Zour炼厂即将开启其第二套CDU装置，这意味着亚洲区内低硫燃料油供应端紧张仅是短期现象，一旦装置开始正常运转，低硫燃料油的货源将走向宽松。总体来看，伴随着中东各国于今年内新增炼厂及新增产能的陆续投产，蔓延2022年一整年的柴油短缺现象将得到逆转，低硫燃料油将面临面世以来的最大压力。
　　 FU燃料油：本周五燃料油裂解价差收报-16.6美元/桶，环比上周上涨2.17美元/桶，月内大幅上涨但仍处于历史低位水平；新加坡高硫燃料油纸货连一/连二月差收报-3.49美元/吨，目前前端较弱，但4-6月纸货明显较强，有望在5月末旺季来临之前变为Back结构。本周燃料油期货主力合约FU2305大幅上涨4.79%，继续领跑国内期货市场，除却自身估值低位有修复预期之外，现货端也出现利好，特别是山东独立炼厂开工率提升，在没有足够石油进口配额的情况下，独立炼厂积极进口大幅贴水原油的直馏燃料油进行深加工，生产石油产品以满足逐渐回升的国内需求。且周五俄罗斯宣布于3月开始减产50万桶/日，悬在高硫头上一整年的俄燃油流入利空预期边际走弱，伴随原油与价格震荡上行，在估值历史低位的大背景下，高硫有望出现反转。
　　船用油市场：在我国极力将舟山打造成为世界船供油中心的背景之下，2022年舟山保税船用燃料油销量大幅攀升9.1%，达到602.5万吨，中石化燃料油、中国船燃和中石油燃料油三家主流供应商共计销售423万吨，占比达70.2%，同比下降1.1%。2022年末，舟山供油区内共有16家有资质的保税油供应商，步入2023年，我国保税燃料油市场蛋糕会越做越大，但于此同时竞争激烈程度也会不断加深，低硫燃料油期货投资者要紧紧把握现货端的变化情况，谨防激烈的市场竞争引起期货价格的大幅波动。
　　

研究报告全文：反弹还是反转燃料油周报20230218能源化工组李晶从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498联系人汪之弦wangzhixwkqhcn0755-23375123从业资格号F03105184CONTENTS1周度评估及策略推荐2期现市场3利润库存4成本端5供给端6需求端1周度评估及策略推荐燃料油周度小结LU低硫燃料油本周五低硫燃料油裂解价差收报2021美元桶环比上周下跌295美元桶新加坡低硫纸货连一连二月差收报924美元吨环比上周下跌491美元吨月差大幅收窄已回落到个位数水平裂解价差与月差的变化也展现出低硫燃料油近期整体偏弱的局面本周低硫燃料油期货主力合约LU2305跌幅达281领跌国内期货市场能源板块无论是盘面走势或是基本面情况都明显弱于高硫燃料油及原油现货端1月受制于汽油需求的大幅攀升亚洲区内各炼厂提高了RFCC装置的负荷极力生产汽柴油这一战略性变化影响了短期区域内低硫燃料油的供给但是本月科威特AL-Zour炼厂即将开启其第二套CDU装置这意味着亚洲区内低硫燃料油供应端紧张仅是短期现象一旦装置开始正常运转低硫燃料油的货源将走向宽松总体来看伴随着中东各国于今年内新增炼厂及新增产能的陆续投产蔓延2022年一整年的柴油短缺现象将得到逆转低硫燃料油将面临面世以来的最大压力FU燃料油本周五燃料油裂解价差收报-166美元桶环比上周上涨217美元桶月内大幅上涨但仍处于历史低位水平新加坡高硫燃料油纸货连一连二月差收报-349美元吨目前前端较弱但4-6月纸货明显较强有望在5月末旺季来临之前变为Back结构本周燃料油期货主力合约FU2305大幅上涨479继续领跑国内期货市场除却自身估值低位有修复预期之外现货端也出现利好特别是山东独立炼厂开工率提升在没有足够石油进口配额的情况下独立炼厂积极进口大幅贴水原油的直馏燃料油进行深加工生产石油产品以满足逐渐回升的国内需求且周五俄罗斯宣布于3月开始减产50万桶日悬在高硫头上一整年的俄燃油流入利空预期边际走弱伴随原油与价格震荡上行在估值历史低位的大背景下高硫有望出现反转船用油市场在我国极力将舟山打造成为世界船供油中心的背景之下2022年舟山保税船用燃料油销量大幅攀升91达到6025万吨中石化燃料油中国船燃和中石油燃料油三家主流供应商共计销售423万吨占比达702同比下降112022年末舟山供油区内共有16家有资质的保税油供应商步入2023年我国保税燃料油市场蛋糕会越做越大但于此同时竞争激烈程度也会不断加深低硫燃料油期货投资者要紧紧把握现货端的变化情况谨防激烈的市场竞争引起期货价格的大幅波动基本面评估FU估值LU估值驱动高低硫燃料油基本面评估裂解价差裂解价差基差基差航运需求电力需求库存新加坡vsDubai原油新加坡vsDubai原油截至2月17基差238元吨新加坡港口管理局周四数据裂解差-1877美元桶基差183元吨裂解差1316美元桶日BDI指数报环比上周下跌138天然气价格大幅回落显示2月9日新加坡周度数据环比上周涨261美元环比上周下跌38环比上周涨112美元530点大幅下元吨油气替代需求减少燃料油库存下降2报桶元吨桶挫已接近2073万桶2020年的低位多空评分-1201-1-10裂解价差走弱代表裂解价差上涨代表航运数据持续走天然气价格大幅下跌新加坡燃料油库存变化不大简评基差回落炼厂生产高硫利润大基差震荡走弱炼厂生产低硫利润上弱仍未看到拐时低硫作为发电能进入2月后库存数据反复震减升点源原料性价比低荡小结低硫供给端存在新增产能投放的边际宽松预期高硫供应端受到俄罗斯减产边际趋紧预计高低硫价差于2023年内持续收窄国内供需平衡表2021年产量万吨进口量万吨出口量万吨表观消费量万吨表观消费量环比表观消费量同比1月27500768116528186533851-35442月29520973313663255903719-12063月343609231168362675545520824月2880088881896918719-3004-31545月323901059915535274544666-35226月3487099841660728247289-18657月37780136971775733720193858048月411301864916074437052961124459月43430112671469440003-8471023310月38010105451487033685-1579537611月427001661017520417902406492212月4348095031299439989-431196942022年产量万吨进口量万吨出口量万吨表观消费量万吨表观消费量环比表观消费量同比1月4174082322329726675-332943012月4000086571314735510331238773月3687097591418832441-86421254月3681070691217831701-22869355月40910103191404537184173035446月465108277140874069994544087月483217931167333951907421598月4550085831402639917-244-8489月4600070001300040000-500-50110月4550065001350038500-375142911月4500065001350038000-130-90712月4550070001400038500132-372数据包含低硫燃料油及高硫燃料油新加坡供需平衡表2022年本地产量万吨进口量万吨出口量万吨高低硫燃料油消费量万吨期末库存万吨实际消费量环比供需差万吨1月780047243116003680037452-76066432月710033302121003210033654-1277-37983月890042818176003480032972841-6824月850034476116003420030148-172-28245月88004169010300371003323884830906月88003306879003450032706-701-5327月8000377131180038200284191072-42878月760047677120003600035696-57672779月790036071105003400035167-556-52910月800037232121003500033299294-186811月800038668124003650031067429-223212月8000413331140037000320001379332023年本地产量万吨进口量万吨出口量万吨高低硫燃料油消费量万吨期末库存万吨实际消费量环比供需差万吨1月800040500120003600032500-2705002月700035700117003000033500-166710003月8800413001760033000330001000-5004月88003780011600340003400030310005月880036000103003700035000882-25006月88003460079003700033500000-15007月900033000118003800032500270-78008月900034000120003600031500-526-50009月850038000110003450031500-417100010月80003940012100350003100014530011月80004150012400370003100057110012月800039000114003700031000000-1400数据包含低硫燃料油及高硫燃料油产品产业链图示图1燃料油及低硫燃料油主营炼厂产业链资料来源石油贸易手册五矿期货研究中心我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量影响燃油的兼容性渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润刺激炼厂加大低硫燃料油的产出产品产业链图示图2低硫燃料油主流生产方式产量占比10低硫燃料油主流生产方式351使用低硫原油经过蒸馏工艺生产但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油低硫燃料油外放数量较少2通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低使用脱硫工艺降低芳烃含量553使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑调合生产1低硫原油蒸馏2渣油加氢炼化3低硫渣油和高硫燃料油混兑资料来源五矿期货研究中心产品产业链图示图3燃料油研究框架思维导图资料来源五矿期货研究中心2期现市场燃料油期现情况图4燃料油现货和期货价格元吨图5低硫燃料油现货和期货价格元吨高硫期现价差低硫期现价差市场价船用高硫燃料油舟山人民币吨市场价船用低硫燃料油舟山人民币吨期货价燃油380CST主力合约期货价低硫燃料油主力6000001800008000002500001600007000005000001400002000006000004000001200001500001000005000003000008000040000010000060000300000200000400005000020000010000020000000000100000000-20000000-5000022222222222222222222222222222222222222000000000222000000000222000000000022200000000022202222222220002222222220002222222222000222222222000211111111122222222222222231111111112222222222222223111222111222123456789123456789112345678912345678911111111111112222222222222222222222222222222222222201201201201288888888888888888888888888888888888888222222222222888888资料来源MYSTEEL五矿期货8研8究中8心888资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心燃料油外盘期现情况图6新加坡燃料油现货和主力纸货价格美元吨图7新加坡低硫燃料油现货和主力纸货价格美元吨价差价差市场价新加坡高硫燃料油美元吨市场价新加坡低硫燃料油美元吨纸货价新加坡高硫燃料油美元吨纸货价新加坡低硫燃料油美元吨9001601200300800140100025070012010020060080080500150606004004010030040020502000200100-2000-400-50222222222222222222222222220000000000000222222220000000000000222222222222222222222000000002222222222222000000000000111122223112222220000111122223112222229900112299001122246824682468224682468246821111111111111111111111111111102020202111111111111102020202资料来源11MYSTEEL五矿1期1货研究中心1111资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心11111111高低硫燃料油基差图8FU燃料油主力基差元吨图9INELU低硫燃料油连续基差元吨18002500160020001400120015001000800100060050040020000-200-5002222222222222222222222222222222222222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