◆成本端：基差约为20元/吨，存在基差回归的可能性。热轧板卷吨毛利环比回暖，目前约在-112元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材价格提供成本支撑。
　　◆供应端：本周热轧板卷产量308万吨，较上周环比变化-0.4万吨，较上年单周同比约+3.1%，累计同比约1.8%。
　　本周日均铁水产量环比上涨2.1万吨/日，数据维持趋势性上涨。目前除铁水成本较高制约钢厂生产意愿外，板材不存在供给瓶颈。因此预期在需求复苏相对强劲的情况下，产量将随景气度回升而出现增加。截至本周北方大区钢厂复产进度依然慢于往年，因此板材产量数据基本持平。但判断供应量随复产复工逐步到位将继续维持在回升通道。具体回升节奏，或将与库存去化速率相关。
　　◆需求端：本周热轧板卷消费318万吨，较上周环比变化+11.3万吨，较上年单周同比约+18.6%，累计同比约-3.5%。
　　热轧的表观消费量复苏进度较产量更快。在外盘热轧价格反弹叠加人民币汇率走弱的情况下，向东南亚出口的利润窗口已经打开。此外，我国出口品韧性较强，导致此前预期中出口驱动的用钢需求显著下滑的场景并没有发生。虽然对汽车拉动的板材需求预期依然较差，但在1月信贷大幅回暖且流向建筑/制造业的情况下，市场对Q1板材用钢需求预期趋向乐观。目前板材周度消费已经接近此前预期的320万吨附近，可按照目前趋势判断需求将存在继续上扬的概率。预期在2月结束前热卷周度消费可能触及330万吨/周水准。
　　◆库存：热轧总库存按季节性转向去库，预期进入去库通道，直至4月中旬。目前钢厂库存水平较低。
　　◆小结：目前市场的主要矛盾依然集中于钢材需求复苏与产能复苏的节奏变换上。因此，板材库存的变化依然是现阶段的重点。上周交易的土耳其地震等突发事件，本质依然是在交易超预期的需求拉动与产量复苏之间的节奏差。在我国经济复苏难以被证伪（实际上是逐渐在被印证）的情况下，市场情绪偏向乐观，导致偏多方的消息更能够得到市场的认可。但维持此前观点，钢材自去年12月起已经经历过较大的涨幅，在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际不大。在当前价位继续做多确定性不高，判断即使继续向上可能空间感也相对较差。但另一方面，在现实持续走强的情况下，钢材的5-10价差存在可能出现逆转的可能性。本周价差持续走强，建议继续关注入场机会。此外，在发改委认为铁矿石价格偏高估、并且预期废钢产量将逐步获得释放的情况下，做多钢厂利润同样可以成为较优的潜在交易。总体而言，判断未来2-3周的重点依然是钢材库存去化的节奏（决定预期是否能够兑现）。

研究报告全文：1周度评估及策略推荐周度要点小结成本端基差约为20元吨存在基差回归的可能性热轧板卷吨毛利环比回暖目前约在-112元吨附近部分成本较高的钢厂存在亏损的情况为钢材价格提供成本支撑供应端本周热轧板卷产量308万吨较上周环比变化-04万吨较上年单周同比约31累计同比约-18本周日均铁水产量环比上涨21万吨日数据维持趋势性上涨目前除铁水成本较高制约钢厂生产意愿外板材不存在供给瓶颈因此预期在需求复苏相对强劲的情况下产量将随景气度回升而出现增加截至本周北方大区钢厂复产进度依然慢于往年因此板材产量数据基本持平但判断供应量随复产复工逐步到位将继续维持在回升通道具体回升节奏或将与库存去化速率相关需求端本周热轧板卷消费318万吨较上周环比变化113万吨较上年单周同比约186累计同比约-35热轧的表观消费量复苏进度较产量更快在外盘热轧价格反弹叠加人民币汇率走弱的情况下向东南亚出口的利润窗口已经打开此外我国出口品韧性较强导致此前预期中出口驱动的用钢需求显著下滑的场景并没有发生虽然对汽车拉动的板材需求预期依然较差但在1月信贷大幅回暖且流向建筑制造业的情况下市场对Q1板材用钢需求预期趋向乐观目前板材周度消费已经接近此前预期的320万吨附近可按照目前趋势判断需求将存在继续上扬的概率预期在2月结束前热卷周度消费可能触及330万吨周水准库存热轧总库存按季节性转向去库预期进入去库通道直至4月中旬目前钢厂库存水平较低小结目前市场的主要矛盾依然集中于钢材需求复苏与产能复苏的节奏变换上因此板材库存的变化依然是现阶段的重点上周交易的土耳其地震等突发事件本质依然是在交易超预期的需求拉动与产量复苏之间的节奏差在我国经济复苏难以被证伪实际上是逐渐在被印证的情况下市场情绪偏向乐观导致偏多方的消息更能够得到市场的认可但维持此前观点钢材自去年12月起已经经历过较大的涨幅在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际不大在当前价位继续做多确定性不高判断即使继续向上可能空间感也相对较差但另一方面在现实持续走强的情况下钢材的5-10价差存在可能出现逆转的可能性本周价差持续走强建议继续关注入场机会此外在发改委认为铁矿石价格偏高估并且预期废钢产量将逐步获得释放的情况下做多钢厂利润同样可以成为较优的潜在交易总体而言判断未来2-3周的重点依然是钢材库存去化的节奏决定预期是否能够兑现基本面评估估值驱动热卷基本面评估基差毛利润测算元产量万吨需求万吨库存万吨数据-60-11271679830776-03931828112739440-1052多空评分01000简评无交易机会成本支撑持平回暖较快进入季节性去库通道目前市场的主要矛盾依然集中于钢材需求复苏与产能复苏的节奏变换上因此板材库存的变化依然是现阶段的重点上周交易的土耳其地震等突发事件本质依然是在交易超预期的需求拉动与产量复苏之间的节奏差在我国经济复苏难以被证伪实际上是逐渐在被印证的情况下市场情绪偏向乐观导致偏多方的消息更能够得到市场的认可但维持此前观点钢材自去年12月起已经经历过较大的涨幅在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际小结不大在当前价位继续做多确定性不高判断即使继续向上可能空间感也相对较差但另一方面在现实持续走强的情况下钢材的5-10价差存在可能出现逆转的可能性本周价差持续走强建议继续关注入场机会此外在发改委认为铁矿石价格偏高估并且预期废钢产量将逐步获得释放的情况下做多钢厂利润同样可以成为较优的潜在交易总体而言判断未来2-3周的重点依然是钢材库存去化的节奏决定预期是否能够兑现交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间在价差20左套利15剩余2个月现实兑现复苏预期驱动价差走阔4星202316右买5抛10平衡表黑色产业链图示2期现市场热轧板卷现货图1热轧Q235B475mm现货价格元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧区域价差图2热轧Q235B475mm南北价差广州-天津图3热轧Q235B475mm东北价差上海-天津图4热轧Q235B475mm东南价差上海-广州MA5元吨MA5元吨MA5元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心1月合约基差图5a热卷1月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心1月合约基差图5b热卷1月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心5月合约基差图6a热卷5月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心5月合约基差图6b热卷5月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心10月合约基差图7a热卷10月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心10月合约基差图7b热卷10月合约基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧期货远近价差图8热卷期货10-01合约价差元图9热卷期货01-05合约价差元图10热卷期货05-10合约价差元资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧期货远近价差季节性图8b热卷期货10-01合约价差元图9b热卷期货01-05合约价差元图10b热卷期货05-10合约价差元资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心5-10价差处于历史同期偏低位置期货卷螺差图11热卷螺纹期货价差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心期货卷矿比图12热卷铁矿石期货价比资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧内外盘面价差图13热卷内外盘面价差CNY元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧现货图14冷轧板卷11250C现货价格元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧区域价差图15冷轧11250C南北价差广州-天津图16冷轧11250C东北价差上海-天津图17冷轧11250C东南价差上海-广州MA5元吨MA5元吨MA5元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷热现货价差图18冷轧及热轧板卷现货价差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧板卷内外现货价差图19冷轧板卷欧中价差CNY元吨图20冷轧板卷美中价差CNY元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板现货图21彩涂板卷0476mm以及镀锌板带1mm现货价格元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板-热卷现货价差图22彩涂-镀锌板价差元吨图23镀锌板-热卷价差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心3利润库存冷热板卷利润图24热轧板卷吨毛利元图25冷轧板卷吨毛利元资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心钢厂利润维持低位震荡不过预期钢厂利润在Q1出现反弹高炉电炉利润图26螺纹高炉电炉利润元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧总库存图27a热轧板卷库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心历史平均偏高水平根据季节性暂停累库预期将进入去库通道热轧总库存图27b热轧板卷库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧社会库存钢厂库存图28热轧板卷社会库存万吨图29热轧板卷钢厂库存万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧总库存图30a冷轧板卷库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧总库存图30b冷轧板卷库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧社会库存钢厂库存图31冷轧板卷社会库存万吨图32冷轧板卷社会库存区域占比图33冷轧板卷钢厂库存万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板总库存图34a涂镀板库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板总库存图34b涂镀板库存合计万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板社会库存钢厂库存图35涂镀板社会库存万吨图36涂镀板钢厂库存万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心4成本端铁矿石期货图37铁矿石期货收盘价元资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心焦炭期货图38焦炭期货收盘价元资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心废钢图39重三厚度6mm张家港元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心铁水产量图40日均铁水产量247家周万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心本周铁水产量231万吨较上周环比变化21万吨历史同期平均水平铁水成本图4164家钢厂不含税铁水成本元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心生铁价格图42炼钢生铁L10唐山元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心方坯价格图43方坯Q235汇总价格唐山元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心5供应端热轧板卷产量周图44热轧板卷37家样本周度产量万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心本周热轧板卷产量308万吨较上周环比变化-04万吨较上年单周同比约31产量复苏进度较慢板材出货量低于历史均值热轧板卷产量图45热轧产量37家样本累计同比图4637家样本产能利用率MA12资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧产量北方大区周图47热轧周度产量北方大区万吨图48热轧产量北方大区累计同比资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心华北地区复产进度较慢热轧产量南方大区周图49热轧周度产量南方大区万吨图50热轧产量南方大区累计同比资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心热轧产量华东地区周图51热轧周度产量华东地区万吨图52热轧产量华东地区累计同比MA12资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧板卷产量周图53冷轧板卷29家样本周度产量万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧板卷产量图54冷轧产量29家样本累计同比图5529家样本产能利用率MA12资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心冷轧产量分区域周图56冷轧周度产量北方大区万吨图57冷轧周度产量南方大区万吨图58冷轧周度产量华东地区万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板产量周图59彩涂板周度产量万吨图60镀锌板周度产量万吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心涂镀板产量图61彩涂板产能利用率MA12图62镀锌板产能利用率MA12资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心6需求端热轧板卷表观消费图63热轧表观消费万吨图64热轧表观消费累计同比资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心本周热轧板卷消费318万吨较上周环比变化113万吨较上年单周同比约186累计同比约-35板材消费复苏幅度符合预期判断未来边际减缓但持续回升冷轧板卷表观消费图65冷轧表观消费万吨图66冷轧表观消费累计同比资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心汽车图67汽车产量万辆资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心汽车乘用车图68轿车产量万辆图69SUV产量万辆图70新能源车产量万辆资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心汽车商用车图71载货汽车产量万辆图72大型客车产量辆资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心汽车商用车图73中型客车产量辆图74轻型客车产量辆资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心汽车图75汽车销量万辆资料来源MYSTEEL五矿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