现货：随着上周盘面价格明显下挫，企业收单走差，本周现货市场多数下跌，跌幅多在50到80元，周五现货市场有所企稳，涨幅10-30元/吨。
　　供应端：气头装置持续回归，国内尿素总体开工继续回升，日均产量已超16万吨，总体开工处于同期高位水平，短期开工预计仍将维持在高位水平，总体供应较为充足。利润方面，煤炭价格走弱明显，本周煤制企业利润仍以回升为主，气制利润小幅回落，企业整体利润较好，后续原料端或仍有下跌风险，中长期现货绝对水平仍有望跟随原料端下行。
　　需求端：农需仍处淡季，但存持续修复预期。工业需求方面，复合肥开工继续回升，本周开工48.4%，环比+1.54%，企业库存65.86万吨，环比-3.34万吨，同比中性。三聚氰胺负荷61%，环比+5.9%，同比中性，现货大幅下跌，利润仍维持在低位，企业处于亏损。板材行业需求表现一般，总体看工业需求短期无明显走好。
　　库存：本周企业库存环比-5.64万吨，报94.94万吨，港口库存报18.1万吨，环比-4.3万吨。企业预收订单天数5.35日，环比-1.12日，同比低位。
　　估值：尿素与其他化肥价差相对中性。基差方面，盘面本周反弹，现货走弱，基差大幅修复，但同比仍处高位。上下游利润分配来看，尿素生产利润总体偏好，工业下游利润在弱需求下总体仍旧偏低，复合肥利润本周利润维稳为主，三聚氰胺仍处于亏损。内外价差来看，外盘尿素总体仍处于下跌通道，当前出口倒挂。总体看，当前尿素盘面估值相对中性，现货估值中性偏高。
　　小结：盘面继续反弹，基差大幅修复。供应方面，预计二月底到三月淡储将开始逐步释放，企业开工继续回升，短期供应预计仍较为充足。利润方面，原料走弱，企业总体利润表现相对较好。国内外价差来看，内强外弱价差继续回落，当前出口倒挂。需求方面复合肥开工继续回升，利润维稳，三聚氰胺仍处于亏损状态。短期来看，盘面企稳，基差修复，短期建议先观望为主。5-9仍旧以逢低正套为主，当前月差处于高位，等待低位介入的机会。

研究报告全文：现货走弱盘面反弹基差修复尿素周报20230218能源化工组李晶从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498联系人刘洁文liujwwkqhcn0755-23375134从业资格号F03097315CONTENTS1周度评估及策略推荐2期现市场3利润库存4成本端5供给端6需求端1周度评估及策略推荐周度总结u现货随着上周盘面价格明显下挫企业收单走差本周现货市场多数下跌跌幅多在50到80元周五现货市场有所企稳涨幅10-30元吨u供应端气头装置持续回归国内尿素总体开工继续回升日均产量已超16万吨总体开工处于同期高位水平短期开工预计仍将维持在高位水平总体供应较为充足利润方面煤炭价格走弱明显本周煤制企业利润仍以回升为主气制利润小幅回落企业整体利润较好后续原料端或仍有下跌风险中长期现货绝对水平仍有望跟随原料端下行u需求端农需仍处淡季但存持续修复预期工业需求方面复合肥开工继续回升本周开工484环比154企业库存6586万吨环比-334万吨同比中性三聚氰胺负荷61环比59同比中性现货大幅下跌利润仍维持在低位企业处于亏损板材行业需求表现一般总体看工业需求短期无明显走好u库存本周企业库存环比-564万吨报9494万吨港口库存报181万吨环比-43万吨企业预收订单天数535日环比-112日同比低位u估值尿素与其他化肥价差相对中性基差方面盘面本周反弹现货走弱基差大幅修复但同比仍处高位上下游利润分配来看尿素生产利润总体偏好工业下游利润在弱需求下总体仍旧偏低复合肥利润本周利润维稳为主三聚氰胺仍处于亏损内外价差来看外盘尿素总体仍处于下跌通道当前出口倒挂总体看当前尿素盘面估值相对中性现货估值中性偏高u小结盘面继续反弹基差大幅修复供应方面预计二月底到三月淡储将开始逐步释放企业开工继续回升短期供应预计仍较为充足利润方面原料走弱企业总体利润表现相对较好国内外价差来看内强外弱价差继续回落当前出口倒挂需求方面复合肥开工继续回升利润维稳三聚氰胺仍处于亏损状态短期来看盘面企稳基差修复短期建议先观望为主5-9仍旧以逢低正套为主当前月差处于高位等待低位介入的机会产业链价格数据供需平衡表价格走势推演图1累计供需差与价格推演元吨图2库销比与价格推演元吨累计供需差期货收盘价活跃合约尿素月市场价河南库销比期货收盘价活跃合约尿素月市场价河南350080350040330033003560310031003029004029002527002700202500250020023002300152100-2021001019001900-405170017001500-60150002018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心今年尿素供需预计仍旧较为健康新装置投产主要集中在下半年因此上半年在农需旺季以及供应压力相对较为有限下库存有望去化整体价格表现有望偏强下半年随着新产能投放以及农需转入淡季价格有望逐步回落产品产业链图示图3尿素产业链资料来源五矿期货研究中心尿素研究框架分析思维导图图4尿素研究框架分析思维导图资料来源五矿期货研究中心尿素产业链特点图5尿素产业链特点资料来源五矿期货研究中心农业用肥时间轴1全球化肥需求占比最大的国家分别为中国印度美国巴西四个国家合计化肥需求占全球12以上2我国3月开始进入化肥的需求旺季一般持续到7月底而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月主要集中在6-10月份美国相较于我国旺季提前约一个月左右拉美地区用肥旺季主要在8-9月份367月为我国用肥量最大的季节一般都会提前一到两个月备肥所以在5月底之前基本上备肥结束上游生产企业待发订单发到6月中2期现市场基差盘面反弹基差大幅修复图605基差季节性元吨图7山东尿素现货市场价元吨3502020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年3002503800200150330010028005023000-501800-1001300-150日日日日日日日日日日日日日日日日日日22132172162142月21月33月76月65月421103020日日日日日日日日日日日日日日1月月3月月5月月7月月9月月月月月338512345678912121312121111月34月44月9145月5501121月月2月月3月月月月月月11223344121212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心价差月差走强图8尿素5-9价差元吨图9尿素期限结构元吨2020年2021年2022年2023年2502023-02-17一周前一个月前三个月前一年前28002002700260015025002400100230022002100502000连连连连连连连连连连0一二三四五六七八九十连尿十日日日日日日日日日日日日日日素一33851212131212近月34月44月9145月551月月2月月3月月月月月月月11223344121212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心成交持仓持仓同期高位图10尿素05持仓量手图11尿素05成交量手2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年3503002003003003001803001603002503001403002003001203001003001503008030060300100300403005030020300300300日日日日日日日日日日日日日日23764日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日212121212213222132172162142月21月33月76月65月41000月21月33月76月65月4211030201月月3月月5月月7月月9月月月月月1月月3月月5月月7月月9月月月月月1234567891234567891011111210111112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图12尿素加权持仓量手图13尿素加权成交量手3500065000062020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年3000064000062500063000062000061500062000061000061000065000666日日日日日日日日日日日日日日日日日39127日日日日日日日日日日日日日日21221213212139121721月44月月721月21118月772122121321月月34月月月7月月月月月月月月44月月721月2111月月月月12456788911月月34月月月7月月月月111112456788911110120112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3利润和库存生产利润企业整体利润较好图14固定床利润元吨图15水煤浆利润元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年15001000800100060050040020000-500-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1198762121322121212-1000月10月1000月99月87月76月6-4001月月3月月月月6月月8月月月月月123445678911日日日日日日日日日日日日日日日日日日日011211198760122121322121212月10月1000月99月87月76月61月月3月月月月6月月8月月月月月12344567891101121012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图16航天炉利润元吨图17气头生产利润元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200015001500100010005005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日0119876-5002121322121212月10月1000月99月87月76月61月月3月月月月6月月8月月月月月123445678911-500-100001121012日日日日日日日日日日3583112112月月398月279月12月月月7月月月345891210资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心尿素库存主发前期订单企业库存去化图18尿素企业库存万吨图19尿素港口库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年16080140701206010050804060304020201000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2875283821122113212月月9月2616月0月310月93月月12月5月月月月月1月月月7月月367891123589111212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图20尿素仓单张2019年2020年2021年2022年2023年500040003000200010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日238863212121212212月21月34月87月87月743月31月月3月月5月月7月月9月月月月12345678911121012资料来源WIND五矿期货研究中心库存变化推演图21月末企业库存推演万吨图22港口库存出口数量20192020202120222023E尿素港口库存-隆众出口数量尿素万吨1201401001208010060804060204020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22222222222222022000022000022000022010022220022220022220029110000221111222222223990011228246824682468211111111802888802888802888802888888888资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心4供给端