投资摘要：
　　每周一谈：地产板块中小市值投资逻辑初探
　　当前土地市场收缩，销售面积与拿地面积比例达到历史高位。销售不佳以及房企资金紧张双重影响影响下，2022年部分房企拿地收缩，引发行业格局变动。一方面商品房市场销售不佳限制了房企拿地意愿，另一方面，部分民营房企出现债务危机，资金周转不畅之下无法拿地，土地市场随着需求端的减弱快速降温；随着土地市场变化，行业未来格局也将随之变化，部分房企将弯道超车。
　　从2022年1月销售变动来看，土地市场拿地规模变动及房企自身债务违约事件的影响已经在销售端开始显现。根据克而瑞1月房企全口径销售排行榜数据，房企销售排名出现较大变动，具体特征表现为：
　　TOP10房企格局变动：保利发展荣登规模榜首，碧桂园跌至第3位，绿城、绿地、金地、融创跌出TOP10，华发、滨江、建发成为TOP10新面孔；
　　民企普遍下行，国企稳中向上：保利、华润、华发、建发、越秀、金融街等国企排名上升，除滨江、美的、卓越等民企外，多数民企销售排名下滑；
　　腰部房企格局变化较大：排名变动在20位以上房企普遍位于TOP30以下规模房企，这部分房企在1月普遍销售规模差距不显著，未来仍需持续观察。
　　销售规模的变动一定程度反应了土地市场的变化。从2023年1月销售排名变动反观2022年土地市场房企动作，销售排名大幅提升的房企，多数均在土地市场表现相对积极，从土地市场到销售市场快速的逻辑传导原因有三：
　　行业周转速度提升，拿地向销售可实现快速转化，影响销售规模变动；
　　拿地规模收缩的房企部分存在经营问题：部分拿地收缩房企存在资金问题，拿地不佳与销售规模收缩均是房企资金紧张的体现；
　　不拿地房企在手货值质量不佳，销售自然存在困难：经历一年半的销售去化，销售出现下滑是在手货值能级下降的自然表现。
　　随着格局发生变动，行业格局变动催生的行情逻辑已得到一轮验证。回顾2022年，在A股及H股房企中，建发国际、越秀地产、滨江集团、华发股份四只个股涨幅分别领跑各自板块，从拿地扩张到销售扩张的逻辑得到市场认可。
　　市场的积极反馈意味着格局的变动代表着市场关心的方向，在这一逻辑下，我们认为2023年可以更进一步下沉积极关注中小市值国企布局机会，原因如下：
　　第一梯队的格局变动逻辑预期差已减小：虽然后续存在预期验证的利好，并将转为中长期的向上推动，但第一轮最大幅的上涨空间已在交易中释放；
　　商品房市场的空间仍有待填充：2023年销售规模将保持稳定，但土地市场中民企退场、城投承托仍未消退，中型房企在土地及销售市场有扩张机会；
　　机遇的把握：当前从土地市场观察，中小上市房企拿地相对谨慎，主要受商品房市场销售不佳影响，随着商品房市场复苏，我们认为留存有拿地实力的中小型上市房企有进一步施展拳脚的空间，规模及市场占位提升值得期待。
　　数据追踪（2月6日-2月12日）：
　　新房市场：30城成交面积单周及累计同比分别为+34pct、-19pct，一线城市+45pct，-18pct，二线城市+20pct，-21pct，三线城市+67pct，-13pct。
　　二手房市场：13城二手房成交面积单周同比+103pct，累计同比+2pct。
　　土地市场：100城土地供应建筑面积累计同比-17pct，成交建筑面积累计同比+32pct，成交金额累计同比+22pct，土地成交溢价率为4.15%。
　　城市行情环比：北京（+50pct），上海（+83pct），广州（+10pct），深圳（+33pct），南京（-6pct），杭州（+10pct），武汉（+30pct）。
　　投资策略：建议关注经营稳健龙头房企保利发展、万科A、龙湖集团。关注产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团、绿城中国等，关注资信背景良好，有发展潜力的地方国央企龙头建发国际、越秀地产。同时关注经营状况改善的民企，以及中小市值地方国企的布局机会，代建行业推荐龙头绿城管理控股。
　　风险提示：销售市场复苏不及预期，个别房企出现债务违约。
　　

研究报告全文：行业地产板块中小市值投资逻辑初探研房地产行业研究周报究投资摘要评级增持年月日每周一谈地产板块中小市值投资逻辑初探2023219当前土地市场收缩销售面积与拿地面积比例达到历史高位销售不佳以及房曹旭特分析师企资金紧张双重影响影响下年部分房企拿地收缩引发行业格局变动2022SAC执业证书编号一方面商品房市场销售不佳限制了房企拿地意愿另一方面部分民营房企出S1660519040001现债务危机资金周转不畅之下无法拿地土地市场随着需求端的减弱快速降行温随着土地市场变化行业未来格局也将随之变化部分房企将弯道超车翟苏宁研究助理业SAC执业证书编号从2022年1月销售变动来看土地市场拿地规模变动及房企自身债务违约事件S1660121100010的影响已经在销售端开始显现根据克而瑞1月房企全口径销售排行榜数据研房企销售排名出现较大变动具体特征表现为究行业基本资料TOP10房企格局变动保利发展荣登规模榜首碧桂园跌至第3位绿城股票家数115绿地金地融创跌出TOP10华发滨江建发成为TOP10新面孔周行业平均市盈率1305民企普遍下行国企稳中向上保利华润华发建发越秀金融街等市场平均市盈率1179报国企排名上升除滨江美的卓越等民企外多数民企销售排名下滑腰部房企格局变化较大排名变动在位以上房企普遍位于以下规20TOP30行业表现走势图模房企这部分房企在1月普遍销售规模差距不显著未来仍需持续观察18销售规模的变动一定程度反应了土地市场的变化从2023年1月销售排名变动9反观2022年土地市场房企动作销售排名大幅提升的房企多数均在土地市场0表现相对积极从土地市场到销售市场快速的逻辑传导原因有三-9行业周转速度提升拿地向销售可实现快速转化影响销售规模变动-18拿地规模收缩的房企部分存在经营问题部分拿地收缩房企存在资金问题-27申拿地不佳与销售规模收缩均是房企资金紧张的体现不拿地房企在手货值质量不佳销售自然存在困难经历一年半的销售去-36港2022-022022-052022-082022-112023-02化销售出现下滑是在手货值能级下降的自然表现房地产沪深300证随着格局发生变动行业格局变动催生的行情逻辑已得到一轮验证回顾2022券年在A股及H股房企中建发国际越秀地产滨江集团华发股份四只个资料来源wind申港证券研究所股涨幅分别领跑各自板块从拿地扩张到销售扩张的逻辑得到市场认可股1房地产行业研究周报新房销售仍待市场的积极反馈意味着格局的变动代表着市场关心的方向在这一逻辑下我复苏二手房热度高于新房2023-02-12份们认为2023年可以更进一步下沉积极关注中小市值国企布局机会原因如下2房地产行业研究周报1月房企销售同比负增速土地市场平淡2023-02-06有第一梯队的格局变动逻辑预期差已减小虽然后续存在预期验证的利好并3房地产行业研究周报基本面边际改将转为中长期的向上推动但第一轮最大幅的上涨空间已在交易中释放善市场情绪向好2023-01-29限商品房市场的空间仍有待填充2023年销售规模将保持稳定但土地市场中民企退场城投承托仍未消退中型房企在土地及销售市场有扩张机会公机遇的把握当前从土地市场观察中小上市房企拿地相对谨慎主要受商司品房市场销售不佳影响随着商品房市场复苏我们认为留存有拿地实力的中小型上市房企有进一步施展拳脚的空间规模及市场占位提升值得期待证数据追踪2月6日-2月12日券新房市场30城成交面积单周及累计同比分别为34pct-19pct一线城市45pct-18pct二线城市20pct-21pct三线城市67pct-13pct研二手房市场13城二手房成交面积单周同比103pct累计同比2pct土地市场100城土地供应建筑面积累计同比-17pct成交建筑面积累计同比究32pct成交金额累计同比22pct土地成交溢价率为415报城市行情环比北京50pct上海83pct广州10pct深圳33pct南京-6pct杭州10pct武汉30pct告投资策略建议关注经营稳健龙头房企保利发展万科A龙湖集团关注产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团绿城中国等关注资信背景良好有发展潜力的地方国央企龙头建发国际越秀地产同时关注经营状况改善的民企以及中小市值地方国企的布局机会代建行业推荐龙头绿城管理控股风险提示销售市场复苏不及预期个别房企出现债务违约敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告房地产行业研究周报内容目录1每周一谈地产板块中小市值投资逻辑初探311地产板块中小市值投资逻辑初探312投资策略62本周行情回顾63行业动态74数据追踪841新房成交数据842二手房成交数据943土地成交数据944部分重点城市周度销售数据105风险提示10图表目录图1近年商品房销售及住宅类土地成交面积3图2克而瑞拿地价值房企TOP50亿及同比变动3图32023年1月房企全口径销售额TOP50及较2021年排名变动4图42022年房企拿地价值TOP50及其排名变动5图5申万H股住宅开发2022年涨幅TOP105图6申万地产板块2022年涨幅TOP105图7申万一级行业涨跌幅6图8本周涨跌幅前十位6图9本周涨跌幅后十位6图10房地产行业近三年PETTM7图11房地产行业近三年PBLF7图1230大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速8图13一二三线城市30城周度成交面积同比8图14一二三线城市30城累计成交面积同比9图1513城二手房周度成交面积及同比环比增速9图1613城二手房周度成交面积累计同比增速9图17100大中城市土地成交及供应建筑面积累计同比9图18100大中城市土地成交总价累计同比及周度溢价率9图19一线城市成交及供应土地建筑面积累计同比10图20二三线城市成交及供应土地建筑面积累计同比10图21一二三线城市成交土地总价累计同比10图22一二三线城市成交土地周度溢价率10表1部分重点城市周度销售面积万平方米10敬请参阅最后一页免责声明212证券研究报告房地产行业研究周报1每周一谈地产板块中小市值投资逻辑初探11地产板块中小市值投资逻辑初探当前土地市场收缩销售面积与拿地面积比例达到历史高位回顾历史商品房销售面积与住宅类土地建筑面积比例从2008年高位快速下探在2013年触底后回升在20162022年形成两次峰值这一比值的变动源于销售与土地市场的双重变化早期销售需求快速增长土地供应不足比值维持在高位随后土地供应提升需求增速趋缓这一比值回落并保持相对稳定进入2020年后住宅类土地成交建面持续低于商品房销售面积土地成交进入低谷图1近年商品房销售及住宅类土地成交面积30商品房销售面积万亿平方米全国成交土地建面住宅类万亿平方米300商品房销售土地成交建面商品房销售同比25250住宅类土地成交同比20020150151001050500-50200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源wind申港证券研究所销售不佳以及房企资金紧张双重影响影响下2022年房企拿地收缩行业格局变动一方面全国商品房市场销售不佳限制了房企拿地的意愿另一方面部分民营房企出现债务危机资金周转不畅之下无法拿地土地市场随着需求端的减弱快速降温最终土地成交规模快速缩减其中碧桂园龙湖旭辉新希望等房企2022年较2021年拿地规模大幅收缩新城卓越中梁融信龙光金科佳兆业正荣等绝大多数规模民企土地市场无出手随着土地市场变化行业未来格局也将随之变化拿地减少民企将逐步收缩规模而部分房企将弯道超车图2克而瑞拿地价值房企TOP50亿及同比变动250020212022同比4020200001500-20-401000-60-80500-1000-120碧桂园佳兆业雅居乐阳光城万科地产新城控股中南置地联发集团保利发展中海地产绿城中国华润置地龙湖集团招商蛇口融创中国建发房产中国金茂旭辉集团越秀地产卓越集团滨江集团金地集团中国铁建中梁控股融信集团武汉城建首开股份龙光集团绿地控股金科集团正荣集团远洋集团中国恒大中骏集团美的置业大家房产德信地产大华集团弘阳地产保利置业城建发展深业集团仁恒置地电建地产南山控股深圳地铁新希望地产大悦城控股苏高新集团中交房地产资料来源CRIC申港证券研究所从2022年1月销售变动来看土地市场拿地规模变动及房企自身债务违约事件的敬请参阅最后一页免责声明312证券研究报告房地产行业研究周报影响已经在销售端开始显现根据克而瑞1月房企全口径销售排行榜数据房企销售排名出现较大变动具体特征表现为TOP10房企格局变动保利发展荣登规模榜首碧桂园跌落至第3位绿城绿地金地融创跌出TOP10华发滨江建发成为TOP10新面孔民企普遍下行国企稳中向上头部保利华润华发建发越秀等国央企企腰部的首开电建首创联发金融街等国企排名均为上升除滨江美的卓越万达等少数民企外多数民企销售排名下滑腰部房企格局变化较大排名变动在20位以上房企普遍位于TOP30以下规模房企由于这部分房企在1月普遍销售规模差距不显著所以在短期会出现较大变化未来走势仍需持续观察图32023年1月房企全口径销售额TOP50及较2021年排名变动1月全口径销售额亿同期销售排名变动3505060403950300343729274025017181730111111200710988107202352230-21-1-1-1110-3-6-3-5-5150-9-9-100-12-14100-19-10-30-2050-300-40雅居乐金融街碧桂园阳光城海伦堡中天美好万科地产华发股份绿地控股美的置业保利置业中国铁建城建集团保利发展华润置地招商蛇口中海地产滨江集团龙湖集团建发房产绿城中国中国金茂金地集团越秀地产融创中国新城控股卓越集团金隅集团旭辉集团世茂集团象屿集团路劲集团金科集团中华企业远洋集团中南置地中骏集团大家房产首开股份电建地产合景泰富万达集团首创城发上海地产中国恒大联发集团宝龙地产中梁控股大悦城控股中交房地产资料来源CRIC申港证券研究所销售规模的变动一定程度反应了土地市场的变化从2023年1月销售排名变动反观2022年土地市场房企动作我们可以发现如华发销售7拿地11滨江511建发113越秀175保利置业4018象屿集团新进82等出现排名大幅提升的房企多数均在土地市场表现相对积极拿地排名有显著提升从土地市场到销售市场快速的逻辑传导原因有三行业周转速度提升拿地向销售可实现快速转化影响销售规模变动当前行业开发速度较快拿地可快速转化为销售2022年年内拿地可快速向销售规模转化进而提升房企行业格局站位拿地规模收缩的房企部分存在经营问题部分拿地收缩房企存在资金问题房企品牌受到冲击因此在拿地不佳与销售规模收缩均是房企资金紧张的体现不拿地房企在手货值质量不佳销售自然存在困难由于房企销售加速周转优质货值会优先实现去化随后位于低能级城市货值开始去化自2021年下半年开始房企即开始表现出拿地收缩经历一年半的销售去化若无持续拿地在手货值普遍质量不高销售出现下滑是在手货值能级下降的自然表现敬请参阅最后一页免责声明412证券研究报告房地产行业研究周报图42022年房企拿地价值TOP50及其排名变动160082新增金额亿元排名变动10014006564805450461200406035321000232240181411710111180024123521120-2-3-5-2-1-106000-24-32400-39-36-20200-400-60葛洲坝陆家嘴碧桂园龙湖集团武汉城建首开股份保利发展华润置地中海地产万科地产滨江集团招商蛇口建发房产绿城中国越秀地产华发股份中国铁建中国金茂国贸地产象屿集团中信泰富伟星房产城建发展广州地铁大家房产中建东孚保利置业湖北联投深圳地铁颐居建设兴城人居中建二局杭州城建北万置业仁恒置地珠江投资兴创地产中华企业深业集团中建智地电建地产旭辉集团金地集团新世界中国中交房地产苏高新集团大悦城控股新希望地产朗诗绿色地产常州城建集团资料来源CRIC申港证券研究所随着格局发生变动行业格局变动催生的行情逻辑已得到一轮验证回顾2022年在A股及H股房企中建发国际越秀地产滨江集团华发股份四只个股涨幅分别领跑各自板块从拿地扩张到销售扩张的逻辑得到市场认可进入2023年相关个股仍保持强势图5申万H股住宅开发2022年涨幅TOP10图6申万地产板块2022年涨幅TOP106020018050160401401203010020801060400200资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所市场的积极反馈意味着格局的变动代表着市场关心的方向在这一逻辑下我们认为2023年可以更进一步下沉积极关注中小市值国企布局机会原因如下第一梯队的格局变动逻辑预期差已减小虽然后续存在预期验证的利好并且我们认为这一逻辑将在诸如并滨江越秀建发等优质房企规模持续扩张中得到自我强化并转为中长期的向上推动但第一轮最大幅的上涨空间已在2022年的交易中释放商品房市场的空间仍有待填充2022年商品房销售规模大幅下行其中部分源于过度投资的需求快速消退而在2023年这一部分影响已释放2023年销售规模将保持稳定但土地市场中民企退场城投承托的现象仍未消退仅靠当前已有的规模房企并不足以承托民企退场所留下的市场空缺中型房企在土地及销售市场存在扩张机会机遇的把握当前从土地市场观察除了头部国央企及部分规模民企外其他房企普遍拿地相对谨慎我们认为主要受商品房市场销售不佳影响随着商品敬请参阅最后一页免责声明512证券研究报告房地产行业研究周报房市场复苏我们认为留存有拿地实力的中小型上市房企有进一步施展拳脚的空间拿地意愿提升规模及市场占位提升值得期待12投资策略建议关注经营稳健及资信背景较好的龙头房企保利发展万科A龙湖集团关注产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团绿城中国等关注资信背景良好有发展潜力的地方国央企龙头建发国际越秀地产同时关注经营状况改善的民企以及中小市值地方国企的布局机会代建行业推荐龙头绿城管理控股2本周行情回顾2月13-17日沪深300指数涨跌幅-175在申万一级行业中美容护理353食品饮料162石油石化069等板块涨跌幅靠前电子设备-406电子-329房地产-316等板块排名靠后2月13-17日申万房地产板块涨跌幅-316在申万一级行业中排名2931落后沪深300指数141个百分点具体个股方面涨跌幅前三位个股为我爱我家74世荣兆业56鲁商发展55涨跌幅后三位个股为深振业A-85新城控股-83滨江集团-69图7申万一级行业涨跌幅43210传媒煤炭通信汽车环保银行综合电子-1钢铁计算机房地产农林牧渔食品饮料石油石化轻工制造建筑材料纺织服饰医药生物基础化工机械设备社会服务家用电器建筑装饰国防军工交通运输公用事业非银金融商贸零售有色金属电力设备-2美容护理-3-4-5资料来源wind申港证券研究所图8本周涨跌幅前十位图9本周涨跌幅后十位807-16-2-35-44-53-62-71-8-90资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所2月17日申万房地产行业PETTM为1305倍较前一周减少042近三年均值为962倍PBLF为088倍较前一周减少002近三年均值为104倍敬请参阅最后一页免责声明612证券研究报告房地产行业研究周报图10房地产行业近三年PETTM1614121086420资料来源wind申港证券研究所图11房地产行业近三年PBLF161412100806040200资料来源wind申港证券研究所3行业动态1月70城商品房价格公布一线价格环比转涨二三线环比跌势趋缓2月16日70个大中城市商品住宅销售价格变动公布一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓一线城市商品住宅销售价格同比上涨二三线城市同比下降1月70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比上月分别增加21个和6个同比上涨城市有15个比上月减少1个二手住宅销售价格同比上涨城市有6个个数与上月相同一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为上涨02二手住宅销售价格环比由上月下降05转为上涨04二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降03转为上涨01二手住宅销售价格环比下降03降幅比上月收窄01个百分点三线城市新建商品住宅销售价格环比下降01降幅比上月收窄敬请参阅最后一页免责声明712证券研究报告房地产行业研究周报02个百分点二手住宅销售价格环比下降04降幅与上月相同整体来看70城商品房市场销售价格企稳环比数据表现有所转暖市场底部特征更为明显多地房贷年龄期限上限延长近日房贷年龄期限延长引发关注据财联社报道多家银行房贷年限上限有所上调包括广西南宁杭州宁波等地均有相关消息其中杭州已有2家城商行延长贷款年龄至75周岁宁波已有2家银行近期将年龄年限之和提升至最高80周岁通过延长房贷年龄上限可增加贷款时长增加贷款额度减轻月供压力并进一步释放合理需求惠州限售政策放松限售年限调整为取证后一年2月16日惠州市人民政府官网发布惠州市人民政府办公室关于优化房地产调控政策的通知表示为进一步加强房地产市场预期引导支持刚性和改善性住房消费需求释放促进当地房地产市场平稳健康发展将调整惠州市商品住房含新建商品住房和二手住房限售年限调整为取得不动产权证满1年方可转让通过降低限售年限可以提高商品房市场的流动性进而提升商品房市场的需求促进商品房市场健康平稳发展4数据追踪41新房成交数据图1230大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速图13一二三线城市30城周度成交面积同比600300100商品房成交面积万平方米周同比周环比250一线城市周度成交同比二线城市周度成交同比50020050三线城市周度成交同比4001501003005002000-50100-50-1000-150-100-150料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明812证券研究报告房地产行业研究周报图14一二三线城市30城累计成交面积同比2030大中城市一线城市二线城市三线城市100-10-20-30-40-50-60资料来源wind申港证券研究所42二手房成交数据图1513城二手房周度成交面积及同比环比增速图1613城二手房周度成交面积累计同比增速2002005180周度成交万周同比周环比1601500140100-512010050-1080-1560040-50-2020-250-100-30-352023252022872022942023182022529202210220226122022626202271020227242022821202291820231222022515202210302022111320221127202212112022122520221016资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所43土地成交数据图17100大中城市土地成交及供应建筑面积累计同比图18100大中城市土地成交总价累计同比及周度溢价率1001280供应土地规划建筑面积累计同比成交土地周度溢价率成交土地总价累计同比右轴608010成交土地规划建筑面积累计同比406082060404-2020-402-6000-80-20-40-60资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明912证券研究报告房地产行业研究周报图19一线城市成交及供应土地建筑面积累计同比图20二三线城市成交及供应土地建筑面积累计同比60150一线城市供应土地规划建筑面积累计同比二线城市供应土地规划建筑面积累计同比40一线城市成交土地规划建筑面积累计同比100三线城市供应土地规划建筑面积累计同比2050二线城市成交土地规划建筑面积累计同比0三线城市成交土地规划建筑面积累计同比-200-40-50-60-80-100资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所图21一二三线城市成交土地总价累计同比图22一二三线城市成交土地周度溢价率100一线城市成交土地总价累计同比16一线城市二线城市三线城市14二线城市成交土地总价累计同比125010三线城市成交土地总价累计同比860420-50-100资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所44部分重点城市周度销售数据表1部分重点城市周度销售面积万平方米销售面积环比城市116-122123-129130-2526-212116-122123-129130-2526-212北京1511319-46-9290550上海2542037-55-82357825广州821314-39-7142510深圳4057-76-88102333杭州1841617-51-7729510南京721312-50-75641-6武汉1852735-49-7344530成都3342732-8-8964918青岛931521-56-7144742苏州821110-59-77507-10资料来源wind申港证券研究所5风险提示销售市场复苏不及预期个别房企出现债务违约敬请参阅最后一页免责声明1012证券研究报告房地产行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1112证券研究报告房地产行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明1212证券研究报告