铜：宏观外空内多，产业中性，铜价振荡运行
　　短期海外宏观偏空，国内电解铜累库放缓，铜价维持振荡。节后下游开始复工复产，SMM精铜杆开工率已恢复至节前水平；产业上持续关注累库进度，当前断定累库是否超预期为时尚早。宏观层面，近期美国经济数据强劲，美元维持强势，铜价承压；国内宏观复苏预期强，给予铜价支撑。操作上建议观望或67000-68000区间逢低做多。
　　锌：宏观与产业共振下，锌价破位下行
　　上周宏观和产业共振使锌价持续下挫。短期美元指数偏强，锌价承压；产业上SMM预计2月国内精炼锌产量为50.16万吨，同比去年上升9.43%，高产量下锌锭累库超预期可能性较大，锌价承压。宏观与产业共振下，主力期价跌破23000一线。锌价当前处于外强内弱，沪伦比值下行将使远期锌矿供应预期下降；季节性累库下沪锌库存仓单也随之回补；此外国内宏观强预期弱现实。我们认为上述三大因素将驱动锌月差持续下行。操作上建议双边反套持有，单边在23000一线逢高做空。
　　

研究报告全文：铜锌周报专业研究创造价值2023年2月19日铜锌周报有色金属多铜空锌核心观点铜宏观外空内多产业中性铜价振荡运行短期海外宏观偏空国内电解铜累库放缓铜价维持振荡节后下游开始复工复产SMM精铜杆开工率已恢复至节前水平产业上持续关注累库进度当前断定累库是否超预期为时尚早宏观层面近期美国经济数据强劲美元维持强势铜价承压国内宏观复苏预期宝城期货研究所强给予铜价支撑操作上建议观望或67000-68000区间逢低做多投资咨询团队锌宏观与产业共振下锌价破位下行上周宏观和产业共振使锌价持续下挫短期美元指数偏强锌价承压产业上SMM预计2月国内精炼锌产量为5016万吨同比去年上升943高产量下锌锭累库超预期可能性较大锌价承压宏观与产业共振下主力期价跌破23000一线锌价当前处于外强内弱沪伦比值下行将使远期锌矿供应预期下降季节性累库下沪锌库存仓单也随之回补此外国内宏观强预期弱现实我们认为上述三大因素将驱动锌月差持续下行操作上建议双边反套持有单边在23000一线逢高做空仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分117请务必阅读文末免责条款124铜锌周报正文目录铜市场概述5锌市场概述51宏观因素62铜721市场回顾722铜精矿供应边际趋紧823电解铜供应高位持稳924电解铜季节性累库或超预期1025铜材产量持稳103锌1131行情回顾1132进口矿供应维持高位1233精炼锌产量高位小幅下滑1334锌锭季节性累库或超预期1435中游开工节后回升144结论16专业研究创造价值217请务必阅读文末免责条款铜锌周报图表目录图1铜周度数据一览5图2锌周度数据一览5图3美债走势6图4美元走势6图5欧美制造业PMI6图6欧美CPI6图7铜期价走势7图8铜沪伦比值7图9伦铜升贴水7图101电解铜升贴水上海有色7图111电解铜基差7图12铜月差7图13ICSG铜精矿全球产量8图14铜精矿TC8图15铜砂矿及精矿进口8图16铜砂矿及精矿进口累计8图17精炼铜供需平衡9图18电解铜产量9图19电解铜净进口9图20电解铜社库10图21电解铜全球显性库存10图22铜材产量10图23锌价走势11图24锌沪伦比值11图25伦锌升贴水11图26沪锌升贴水11图27沪锌基差11专业研究创造价值317请务必阅读文末免责条款铜锌周报图28沪锌月差11图29全球锌矿产量12图30锌矿TC12图31锌矿砂及其精矿进口12图32锌矿砂及其精矿进口累计12图33精炼锌供需平衡13图34国内精炼锌产量13图35国内精炼锌净进口13图36全球精炼锌显性库存14图37国内锌锭社库14图382021年锌加工消费结构14图39Mysteel镀锌厂开工率14图40Mysteel镀锌厂产量14图41镀锌板厂库15图42镀锌板社库15专业研究创造价值417请务必阅读文末免责条款铜锌周报铜市场概述图1铜周度数据一览2月17日2月10日周涨跌1电解铜现货元吨6904568275113沪铜主力元吨6888068420067价格伦铜3M电子盘美元吨90098854175沪铜基差元吨165-145310铜精矿港口库存万吨9521047-95矿端铜精矿TC美元干吨77480-26SMM铜杆周度开工率61856251-066Mysteel铜板周产量万吨148144004下游初端Mysteel铜棒周产量万吨195134061Mysteel废铜周成交量万吨267130137Mysteel电解铜社库万吨30663059007上期所库存万吨24962420076库存LME库存万吨648631017COMEX库存万吨217242-025数据来源iFinD宝城期货金融研究所锌市场概述图2锌周度数据一览2月17日2月10日周涨跌0锌锭元吨2297023190-095沪锌主力元吨2286523240-161价格伦锌主力美元吨30813026182沪锌基差元吨105-50155锌精矿港口库存万吨424453-29Mysteel锌精矿TC北方元金属吨590059000矿端Mysteel锌精矿TC南方元金属吨610061000锌精矿TC进口美元干吨2502500镀锌厂产量万吨87088384324钢厂库存万吨63676198169下游初端社会库存万吨1223211878354总库存万吨1859918076523Mysteel社会库存万吨17561737019库存上期所库存万吨12141057157LME库存万吨299263036数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值517请务必阅读文末免责条款铜锌周报1宏观因素上周美国通胀数据回落不及预期叠加零售环比超预期上升美元指数维持强势有色承压图3美债走势图4美元走势2年期美债收益率10年期美债收益率1200050011500450110004003501050030025010000200950015010090000500008500数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图5欧美制造业PMI图6欧美CPI美国Markit制造业PMI初值欧元区制造业PMI初值美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比650012006000100080055006005000400450020040000002021-052021-062021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112023-012021-112022-032022-082022-122021-07数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值617请务必阅读文末免责条款铜锌周报2铜21市场回顾图7铜期价走势图8铜沪伦比值沪铜伦铜沪伦比值沪伦比值剔除汇率9001257500010000950085012070000900065000850080011580006000075007501107000550006500700105500006000650100数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图9伦铜升贴水图101电解铜升贴水上海有色1000期货收盘价LME铜3个月电子盘LME铜0-3110001600080010500140001000012000600950010000800090006000400850040008000200020075000007000-200006500-40006000-6000-200-400数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图111电解铜基差图12铜月差基差现货含税均价1电解铜CuAg9995上海有色月差沪铜主力7500020000075000300070000150000250070000100000200065000650005000015006000000010006000055000-500005005500050000-100000050000-5002022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-19数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值717请务必阅读文末免责条款铜锌周报22铜精矿供应边际趋紧2021年全球铜矿产量为2100万金属吨我国产量为180万金属吨占比8572021年我国铜矿需求766万金属吨铜矿自给率的235主要进口国为智利秘鲁进口量占比超60图13ICSG铜精矿全球产量图14铜精矿TC202220212020201920189500美元200009000美元8500美元190008000美元180007500美元170007000美元160006500美元150006000美元140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图15铜砂矿及精矿进口图16铜砂矿及精矿进口累计20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比260万吨3000万吨3025240万吨2500万吨20220万吨2000万吨15200万吨1500万吨10180万吨51000万吨160万吨0500万吨140万吨-5120万吨0万吨-10100万吨1234567891011122017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值817请务必阅读文末免责条款铜锌周报23电解铜供应高位持稳据SMM统计1月中国电解铜产量为8533万吨环比下降19同比增加43但较预期的895万吨低417万吨1月电解铜产量并没有如期增加而是出现环比下降这主要受以下几个因素影响1华东某冶炼厂检修影响量较预期要大2华中和华南新投产的冶炼厂扩产速度较预期要低3部分企业因春节因素开工率较12月有所下降SMM预计2月国内电解铜产量为8993万吨环比上升46万吨上升539同比上升761-2月累计产量预计为17526万吨同比增加597增加988万吨图17精炼铜供需平衡202272022820229202210202211202212202301202302国内精铜产量84008565909090129023870085338993净进口26613059336723963487337631503150清关量30313789416724563497308131503150总供给1143112354132571146812520117811210012143社库变化-412-035-121287031-13117371250表观需求1184312389133781118112489119121036310893数据来源SMMiFinD宝城期货金融研究所图18电解铜产量图19电解铜净进口201720182019202020212022202320222021202020192018202395万吨600090万吨500085万吨80万吨400075万吨300070万吨65万吨200060万吨100055万吨50万吨0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值917请务必阅读文末免责条款铜锌周报24电解铜季节性累库或超预期图20电解铜社库图21电解铜全球显性库存2021202220232023202220212020201920184000120万吨3500100万吨3000250080万吨200060万吨150040万吨100050020万吨0000万吨11495764721151292122263123264235216187167308138279109241081151231022111912171231数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所25铜材产量持稳图22铜材产量2022202120202019201820172402202001801601401201003456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1017请务必阅读文末免责条款铜锌周报3锌31行情回顾图23锌价走势图24锌沪伦比值沪锌活跃伦锌3个月沪伦比值沪伦比值剔除汇率260003700900125850122500035001158002400033001175010523000310070010952200029006500921000270060008555008200002500数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图25伦锌升贴水图26沪锌升贴水LME锌0-3LME锌3-1514000045012000040010000035030080000250600002001504000010020000500000-50-20000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图27沪锌基差图28沪锌月差基差沪锌主力月差沪锌连续26000250028000300020002700025000250015002600020002400010002500015002300050024000100002300022000500-5002200021000-100021000020000-150020000-5002022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-15数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1117请务必阅读文末免责条款铜锌周报32进口矿供应维持高位据安泰科数据2021年全球锌精矿产量13158万金属吨中国锌精矿产量4136万金属吨占比31432021年我国锌精矿需求560万金属吨自给率约为70主要进口国为澳洲秘鲁以及南非进口量占比超602021年全球铜矿产量为2100万金属吨我国产量为180万金属吨占比8572021年我国铜矿需求766万金属吨铜矿自给率的235主要进口国为智利秘鲁进口量占比超60图29全球锌矿产量图30Mysteel锌精矿TC20222021202020192018湖南TC内蒙古TC进口TC5800290美元120005600280美元110005400270美元100005200260美元5000250美元90004800240美元80004600230美元4400220美元70004200210美元60004000200美元1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-10-142022-11-142022-12-142023-01-14数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图31锌矿砂及其精矿进口图32锌矿砂及其精矿进口累计515000锌砂矿及其精矿进口量进口累计同比4650004500060004150004000050003650003500040003150003000030002650002500020002150002000010001650001500011500010000000650005000-100015000000-2000123456789101112202220212020201920182019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1217请务必阅读文末免责条款铜锌周报33精炼锌产量高位小幅下滑据安泰科数据2021年全球精炼锌产量1399万吨中国精锌产量6408万吨占全球产量的45802021年我国精炼锌净进口4288万吨占国内总供给的6272023年1月SMM中国精炼锌产量为5112万吨环比减少146万吨或277同比减少064万吨或123略高于1月预期值5046万吨国内矿产锌冶炼厂生产利润高企进入2023年1月国内多数大中型锌冶炼厂以满产及超产为主检修则主要集中四川湖南等再生锌冶炼厂为主另云南及内蒙部分炼厂亦1月常规检修增量方面则主要在青海甘肃及内蒙地区炼厂检修后的复产SMM预计2023年2月国内精炼锌产量环比减少096万吨至5016万吨同比去年增加442万吨或943图33精炼锌供需平衡2022720228202292022102022112022122023120232SMM锌锭产量47594627503951415191525851125016锌锭进口量020031045010116079035020锌锭出口量019011093058019006023010社库变化-459-091-434083-252-014984750表观消费52194739542550105540534541404276数据来源SMMMysteel宝城期货金融研究所图34国内精炼锌产量图35国内精炼锌净进口20222021202020192018201720232022202120202019201820236000120010005500800500060040045002004000000123456789101112-20035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-400数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1317请务必阅读文末免责条款铜锌周报34锌锭季节性累库或超预期图36全球精炼锌显性库存图37国内锌锭社库20222021202020192018202320182019202020212022202345万吨35万吨40万吨30万吨35万吨30万吨25万吨25万吨20万吨20万吨15万吨15万吨10万吨10万吨5万吨0万吨5万吨日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1974290万吨1529122612261226112523211816301428112523月月月月月月16789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日112233445567899121010111112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所35中游开工节后回升图382021年锌加工消费结构镀锌黄铜氧化锌电池压铸锌合金其他用量万吨4485660255360770110占比67559943845421160166数据来源SMM宝城期货金融研究所图39Mysteel镀锌厂开工率图40Mysteel镀锌厂产量202220212020201920182023202220212020201920182023120100万吨90万吨10080万吨8070万吨60万吨6050万吨40万吨4030万吨2020万吨10万吨00万吨1357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1417请务必阅读文末免责条款铜锌周报图41镀锌板厂库图42镀锌板社库202220212020201920232022202120202019202380万吨150万吨75万吨140万吨70万吨65万吨130万吨60万吨120万吨55万吨110万吨50万吨45万吨100万吨40万吨90万吨35万吨30万吨80万吨13579111315171921232527293133353739414345474951147101316192225283134374043464952数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1517请务必阅读文末免责条款铜锌周报4结论铜短期海外宏观偏空国内电解铜累库放缓铜价维持振荡节后下游开始复工复产SMM精铜杆开工率已恢复至节前水平产业上持续关注累库进度当前断定累库是否超预期为时尚早宏观层面近期美国经济数据强劲美元维持强势铜价承压国内宏观复苏预期强给予铜价支撑操作上建议观望或67000-68000区间逢低做多锌上周宏观和产业共振使锌价持续下挫短期美元指数偏强锌价承压产业上SMM预计2月国内精炼锌产量为5016万吨同比去年上升943高产量下锌锭累库超预期可能性较大锌价承压宏观与产业共振下主力期价跌破23000一线锌价当前处于外强内弱沪伦比值下行将使远期锌矿供应预期下降季节性累库下沪锌库存仓单也随之回补此外国内宏观强预期弱现实我们认为上述三大因素将驱动锌月差持续下行操作上建议双边反套持有单边在23000一线逢高做空仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1617请务必阅读文末免责条款铜锌周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1717请务必阅读文末免责条款