贵金属：CPI超预期通胀韧性强，衰退渐近彰显黄金投资价值
　　本周COMEX黄金下跌1.34%至1,851.30美元/盎司，COMEX银下跌1.30%至21.72美元/盎司。SHFE黄金下跌0.12%至410.26元/克，SHFE白银下跌0.99%至4,879元/千克。本周金银比走低至85.23。本周SPDR黄金ETF持仓减少27,896.82金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加3,080,321.80盎司。
　　本周美国劳工部数据显示，美国1月CPI同比上涨6.4%，略高于预期的6.2%，但较前值的6.5%继续放缓，是自2021年10月以来的最小同比增幅；核心CPI为5.6%，创2021年12月以来的最小增幅。从分项上来看，住房是最大的贡献项目，占增长的近一半比重；此外，食品、汽油和天然气指数也有所贡献，能源指数环比上升2.0%，且所有主要能源成分指数均环比上涨；二手汽车分项同/环比依旧是通胀回落的贡献项。而近日拜登政府对CPI权重的调整中，住房权重的上调以及交通、食品权重的下调也助推了CPI环比上涨0.5%的表现。
　　目前美国通胀仍是美联储后续政策的重要关注点，虽在前期激进加息之下通胀有所降温，但美联储官员仍避免过早向市场传递乐观信号，关于通胀的表述较为谨慎。此次公布的通胀数据有所降温，但仍是呈现较强的韧性。同时，本周美国超预期的PPI数据推波助澜，加之后续多位美联储官员的表态，令市场对美联储政策再放鹰的预期有所升温，或仍将如鲍威尔所重申的“在限制性区间里维持一段时间”。但从美联储官员的表态，以及对经济的担忧来看，剩余的加息空间已不多，未来加息将渐近尾声。
　　在就业紧张推升工资、住宅通胀黏性高、能源价格反弹、PPI再回升等作用之下，通胀仍具有韧性。目前美债收益率曲线的倒挂幅度创自1980年代初以来的高位，作为指示衰退的信号，进一步令市场担忧美国的衰退风险。此外，裁员潮已蔓延至科技公司之外，美国衰退风险将渐行渐近。
　　整体而言，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：云南限电再起铝面临减量，国内经济可期消费或边际好转
　　本周LME市场铜、铅价格较上周上涨1.75%、1.82%，铝、锌、锡价格较上周下跌2.37%、0.96%、5.57%。SHFE市场，铜价格较上周上涨0.67%，铝、锌、铅、锡价格较上周下跌0.54%、1.61%、1.46%、2.36%。
　　铜：通胀预期升温下短时宏观仍承压，矿端事故频发消费复苏仍进行中
　　本周超预期的美国CPI数据及PPI数据，显示当下美国通胀韧性仍强，市场对后续美联储再放鹰的预期有所升温，短时仍令宏观承压。
　　基本面上，本周矿端的扰动仍在延续。秘鲁抗议活动持续之下，路透电力数据显示，Las Bambas铜矿和Antapaccay铜矿用电量均为正常时期的一半，显示生产受到影响；而加拿大第一量子公司旗下的巴拿马铜矿与当地政府之间存在长期合同纠纷，若得不到解决，则巴拿马铜矿可能关闭；同时，本周全球第二大铜矿Grasberg因印尼强降水而暂停了部分采矿和加工工作，海外铜矿供应面临扰动。但目前整体TC仍处于高位，加之未来大型矿山陆续投产，铜矿趋于宽松为市场共识，扰动不改宽松趋势。冶炼端，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。展望未来，铜价驱动的更多边际变化来自消费端，海外存在衰退担忧。国内，在多重刺激政策之下，2023年市场对中国经济有较好预期。目前下游仍处于节后恢复时期，季节性消费回归，以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现。
　　铝：云南降水正常偏少减产将执行，铝内外供应扰动增加
　　海外方面，IAI数据显示，四季度欧洲电解铝产量呈现不同程度的同比下降，仍是受到能源危机下冶炼厂产能未恢复的影响。而此前美国表示将对俄罗斯铝征收200%关税，虽美国自俄罗斯进口铝占比较小，对俄罗斯铝出口影响不大，但除了此前欧洲能源危机之外，地缘政治扰动仍在继续对电解铝供应产生扰动。
　　国内方面，云南水文局发布的旱情简报显示，云南2月降水正常至偏少，电解铝厂减产将落地，云南电解铝产能将再度缩减，且预计到丰水期来临之后才重新恢复。而贵州在前期三轮减产之后，近期由于省内电力略有宽松，部分企业少量复产，但由于部分原料及电力形势的担忧，目前复产相对缓慢。复产方面，目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中，同时内蒙古和甘肃新投产能也逐渐释放。整体上，电解铝运行产能增幅不及预期。中期而言，限电结束之后，在新投产能之下，电解铝生产仍将维持增量，但也逐渐逼近国内规定的产能上限，从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配。
　　而需求端，节后需求持续恢复中，加之对国内2023年经济较为看好，市场对铝下游需求有乐观预期，供应端再度出现限电担忧，加之消费边际好转或带动铝价反弹。
　　铅：供需两端呈现恢复，淡季将近制约消费表现
　　供应端，本周再生铅开工率大致持平上周，目前再生铅企业生产平稳，但目前面临铅价弱势带来的利润微薄问题，需关注后续产