宏观面：资金流入实体经济，铜价增速迎来上升
　　我们以美国M2增长率和增长率的差来代表未进入实体的资金量多少，将其与LME增速进行拟合。
　　我们发现资金流向对于有前瞻性指引作用。
　　风险提示
　　经济复苏力度不及预期
　　下游需求不及预期
　　测算偏差风险
　　

研究报告全文：证券研究报告金属数据周报2023年第8周行业评级看好2023年2月19日分析师施毅邮箱shiyistockecomcn电话18621369158证书编号S123052210000201最新金属周度价格现价与Q4均价变化22Q4均价22Q3均价黄金元克411425740103842碳酸锂万元吨431-2195552483铜万元吨695206661镍万元吨213245208184铝万元吨18-1611918锌万元吨23-697952525银元克48-0894943添加标题氧化镨钕万元吨698228682730金属硅万元吨24-6362625钴万元吨292-152034434865钨精矿万元吨121952110115镁万元吨23-7972526钼万元吨7135595457363钛万元吨82-0468282五氧化二钒995万元吨175-1087196200锑万元吨8714317681Wind2023217数据来源浙商证券研究所注价格数据截止至年月日202最新金属库存图LMECOMEX铝库存吨图LMECOMEX铜库存吨40000070000035000060000030000050000025000040000020000030000020000015000010000010000005000002018-09-042019-09-042020-09-042021-09-042022-09-04图LME锡库存吨95图LME锌库存吨80006000添加标题400000400035000020003000000250000200000150000100000图LME镍库存吨5000050000004000002017-05-092018-05-092019-05-092020-05-092021-05-092022-05-093000002000001000000数据来源Wind浙商证券研究所303宏观面资金流入实体经济铜价增速迎来上升我们以美国M2增长率和增长率的差来代表未进入实体的资金量多少将其与LME增速进行拟合我们发现资金流向对于有前瞻性指引作用添加标题4数据来源Wind浙商证券研究所04铜月度产量同比有所回升下半矿及精炼月量有所回升202211月全球矿精炼量分别为18772212千吨分别47据ICSG官网统计1-11月矿精炼量分别1986423483万吨分别3234全球铜矿产量千吨同比全球精炼铜产量千吨同比195082250819002200771850215061800621005175052050417002000341650195021600319001155021850015001800-1114501750-2140001700-3WindICSG数据来源浙商证券研究所505黄金价格与利差利差10年期美国国债利率-2年期美国国债利率参考历史数据近期出现利率倒挂或预示美国将出现经济衰退黄金价格有望随之上涨42500332000221500添加标题1110000-1500-1-20利差伦敦现货黄金以美元计价美元盎司右6资料来源Wind浙商证券研究所06铝单吨盈利2022年上半年以来国内厂商开始集中复产与投建供给释放叠加流动性收紧致使电解铝行业盈利水平再度大幅回落吨铝价格由2022年3月23860元高位逐步回落至2022年12月18000元左右利润水平亦逐步接近成本线在宏观回暖的背景下低库存和高成本给予价格强支撑孱弱的消费预期限制了反弹空间短期来看铝价难有趋势性下跌30000中国电解铝成本模型利润元吨中国电解铝成本模型总成本元吨SMMA00铝-平均价元吨70006000250005000400020000添加标题30001500020001000100000-10005000-20000-30002020-01-022020-05-022020-09-022021-01-022021-05-022021-09-022022-01-022022-05-022022-09-027数据来源SMM浙商证券研究所07螺纹单吨盈利7000140012006000100050008006004000400200300002000-200-4001000-6000-8002020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-02长流程螺纹钢利润元吨华东调坯螺纹钢成本元吨螺纹杭州沙钢-1700-平均价元吨8数据来源SMM浙商证券研究所08锂上中下游最新月度供需项目202120221202222022320224202252022620227202282022920221020221120221220231锂精矿进口对应LCE吨21171318880201451679122572249232305832578287132713723842389273798937989碳酸锂进口量吨81017104705976110515763967528391936911296125278287124121087610876国内锂资源自供吨907928108823790989098909890989098909890989098909890989098锂资源合计吨38352237458343583694037433436966054751045491074876241227604375796357963碳酸锂量吨24000018240186092617826676292443173430319299063279834168366513481335925氢氧化锂量吨15750014556114321585116668185972131019847173162413526354252102524621235锂盐量合计吨46276741810348745149547440556567930457550567866704766173717526841065913正极材料锂需求202120221202222022320224202252022620227202282022920221020221120221220221三元材料LCE需求吨15720018505173651997518314185732109121930234392695728074265182125816322磷酸铁锂LCE需求吨10250015505133341267911709144521820223674225132801530829299252520116114正钴酸锂LCE需求吨6020527464487397412384391396490513503403220极锰酸锂LCE需求吨1922812409051263719772878120112581321136118851496574正极材料需求合计吨材LCE28494835776320683440431139342094055447195476065678360777588304835833230六氟磷酸锂LCE需求吨138191606163216821689182320432329245928123130308525423180料电池材料用量LCE需求吨29876737382337003608632828360324259849524500645959563908619155089936410锂其他LCE需求吨500004583458345834583458345834583458345834583458345834583需国内LCE需求合计吨34876741966382834067037411406154718154108546486417968491664985548340993求碳酸锂出口吨79436645688268191184101174811829075981028904904氢氧化锂出口吨6626464934093579757117480100179713779877239742887787588758国内锂盐环节LCE留存吨21436-9521-1008520621530423918612-9866-9718-9140-16263-815134613100电池LCE需求202120221202222022320224202252022620227202282022920221020221120221220221电三元电池LCE需求吨751208720928012480824013040146401328015440194401936019360148007840池磷酸铁锂电池LCE需求吨7524011220120601416011160115201374018360184802088023160234602034010980其他电池LCE需求吨252482314231423142314231423142314231423142314231423142314环求电池LCE需求合计吨17560822254236542895421714268743069433954362344263444834451343745421134节三元材料净出口吨7836-1118-1968-202-1301791-1588917-28943114269200669526952锂三元材料净出口对应LCE吨3134-447-787-81-520316-635367-1161724170880227812781需国内电池正极环节LCE留存吨4996882753658-1330499710913816529034393089445025403854791动力电池装车情况2021202212022220223202242022520226202272022820229202210202211202212202212电三元电池装车量用LCE吨594405840464065603520664092807840840089608640880091204320动磷酸铁锂电池装车量用LCE吨47880534046807920534061209240858010320122401182013860148206420实际上车用锂量吨107320111809320144808860127601852016420187202120020460226602394010740需车三元电池出口用LCE吨40064036803440456048804320求环磷酸铁锂电池出口量用LCE吨870660132061801008019201560节储能电池量用LCE吨123005000500050005000500050005000500050005000500050005000锂国内电池环节LCE留存吨559883219680760375409598030247484702968115261-2047-3393-3263全链库存变化吨127392197337967691193611311254522909750760-6552-7658-3432146279对应当需求月份数月2822222325273232323331302931数据来源SMM动力电池联盟中国海关浙商证券研究所09下游需求跟踪光伏12月集中新增装机当月值当月同比新增装机累计值累计同比国内月度光伏并网量万千瓦同比性放量2022-0210862341510862341525005002022-03235129813211478440020002022-04367109711688138423002022-056831413423711392515002022-061312913736200717308810002022-0768538953773110311002022-08674639944471016850002022-0981313162526105790-1002022-105645040582498702022-11747353365718866Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Apr-20Apr-21Apr-22Apr-18Apr-19Jun-20Jun-21Feb-18Jun-18Feb-19Jun-19Feb-20Feb-21Feb-22Jun-22Dec-19Dec-18Dec-20Dec-21Dec-22Aug-20Aug-18Aug-19Aug-21Aug-222022-1221708232175927国内月度公开招标量GW202287415927352966月度公开招标量GW同比增速302657252022Q1-Q31243527320432018632022-109828115801511672022-1111672349769549828798202022-12296674710663520221755028402021年需求递延2022年光伏装机增速突破80GW1220221755GW1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月集中放量年招标项目达到102023年光伏装机量同比增速有望接近100数据来源中电联浙商证券研究所10光伏全球装机量预测2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球光伏新增装机145017502374336542765238YoY312136422722中国485580150200250同比增速601446883325欧洲202745557090同比增速183567222729美国202732415166同比增速673520252530日本97891011同比增速29-2214131110印度41315152020同比增速300225150330其他国家444757677787同比增速29721181513资料来源国际能源署浙商证券研究所1111风电招标量与装机量GW501400新增装机当月值当月同比新增装机累计值累计同比12004010002022-03217284790502800302022-04168254958452600204002022-051244210823891020002022-06212-30512941940-2002022-0719915014931882022-08121-41316141032015-052015-082015-112016-032016-062016-092016-122017-042017-072017-102018-022018-052018-082018-112019-032019-062019-092019-122020-042020-072020-102021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-122015-022022-093107221924171注2月为累计值风电新增装机当月值GW当月同比右2022-10190-31221141022022-11138-7502252-88302502022-121511-3393763-20925200季度公开招标量同比增速150202021Q310465110015502021Q4123-1091002022Q12477395-502022Q22645350-1002022Q32521423招标量高增明确政策规划疫情放开明年风电装机增速有望超40国内季度公开招标量GW同比增速右12数据来源中电联月度电力工业运行简况国家能源局浙商证券研究所12风电全球装机量预测2021A2022E2023E2024E2025E全球风电新增装机947694115137YoY-18232219陆风新增装机727085101117YoY-4221916中国3135516070欧洲1412131516美洲1916131619非洲及中东地区21223其他亚太地区76689海风新增装机21791420YoY-67335044中国172356欧洲34445美洲00123其他亚太地区1124513资料来源国家能源局欧洲风能协会美国能源部全球风能协会Wind浙商证券研究所注2022年中国陆海风新增装机量按2022前三季度比例估算13新能源汽车月度销量数据根据EVTank数据2022全球新能源汽车销量达到10824万辆增长6161400000300900000900800000800120000025070000070010000002006000006008000005000005001506000004000004001003000003004000002000002002000005010000010000Mar-21Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-2200Jan-20Mar-21Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22全球新能源汽车月度销量辆同比增长右中国新能源汽车月度销量辆同比增长右100000450900004003000004508000040035025000070000350300300600002000002502505000020015000020040000150150300001000001002000010050500001000050000Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-220-50Jan-20Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22美国新能源汽车月度销量辆同比增长右欧洲新能源汽车月度销量辆同比增长右14数据来源中汽协marklines浙商证券研究所14新能源汽车全球销量预测2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球新能源汽车销量万辆3106701082152019382537YoY11661402831中国新能源汽车销量万辆11735268995012351602同比增速20196383030欧洲新能源汽车销量万辆136210230275336478同比增速5410202242美国新能源汽车销量万辆3286093174216259同比增速8355872420其他国家万辆244870121151198同比增速10046732531资料来源IEAEVVloumes中汽协浙商证券研究所1515储能装机情况根据CNESA统计国内20221-12月锂电储能中标释放约386GWh2022中国储能锂电池出量达到130GWh增速达1706035045800300407005025035600402003050015025400301002030020501520001010010-50500-1000-1002011201220132014201520162017201820192020202120222009201020112012201320142015201620172018201920202021全球新型储能市场累计容量GWh全球新型储能市场新增容量Gwh中国新型储能市场累计容量GWh中国新型储能市场新增容量GWh累积装机右新增装机右年增长率同比增长率YOYYOY35350203003030018250250162514200200201215010150151008100106504550020-50002016201720182019202020212022Q320152016201720182019202020212022E美国储能累计装机容量GWh美国储能新增装机容量GWh欧洲储能累计装机容量GWh欧洲储能新增装机容量GWh年增长率右同比增长率右年增长率右同比增长率右16数据来源Bloomberg浙商证券研究所16电化学储能装机量预测2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球储能新增装机GWh107224569114017472843同比增速1091541005363中国储能新增装机GWh3042142273499873同比增速40238928375其他国家储能新增装机GWh7718242786712481970同比增速1361351034458资料来源GWECCNESACIAPSIRENA浙商证券研究所1717风险提示经济复苏力度不及预期下游需求不及预期测算偏差风险18行业评级与免责声明行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上953看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下添加标题我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应标题点击此处添加标题点击此处添加标仅仅依靠投资评级来推断结论题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题19行业评级与免责声明法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利20