PTA：估值低位，消费端负反馈驱动，周度级别震荡市，中期偏弱，5-9反套。聚酯工厂开工目前已经提升至83%，前期报价高优惠多，后续将下调报价，减少优惠幅度。由于织造工厂目前订单尚未明显回暖，聚酯产销持续低迷，为了维持健康的现金流水平，聚酯大厂将维持该开工水平一段时间，开工率短期提升幅度有限，速度也将放缓。因此2月份PTA整体仍处于累库过程。当前PTA现货加工费在170元/吨上下波动，全行业装置基本都进入亏损局面，未来装置开工积极性在下滑，尤其是上游没有PX配套的工厂。3-4月份，由于仍然存在恒力石化、虹港石化及英力士的检修计划，PTA产量下滑，因此3-4月份整体累库的压力较小。当前PTA估值低位，然而驱动仍向下，意味着价格仍是震荡偏弱的格局。5-9反套操作。在未来有更多的PTA装置计划外降负荷停产的情况出现时，可布局多PTA空乙二醇的头寸。

研究报告全文：期货研究商品2023年02月19日研究国泰君安期货研究周报-能源化工观点与策略PTAMEGPF周报需求负反馈震荡偏弱2橡胶缺乏有力驱动宽幅震荡17合成橡胶小幅上涨25沥青供应超出排产盘面情绪受挫39国LLDPE短期不追空中期震荡市48泰PP不追空中期震荡市53君纸浆供需博弈震荡整理60安甲醇偏弱震荡深跌空间有限69期尿素多空博弈震荡格局78货苯乙烯建议开始关注远月正套85研玻璃市场逐步转为弱势震荡92究纯碱偏弱震荡上方压制明显92PVC短线小幅走强需求走势仍是关键112所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年2月19日二二年度PTAMEGPF周报需求负反馈震荡偏弱贺晓勤投资咨询从业资格号Z0017709hexiaoqin024367gtjascom黄天圆投资咨询从业资格号Z0018016huangtianyuan022594gtjascom产业报告导读服第一海外通胀高于预期引发市场对于美联储鹰派加息政策的担忧另外海外经济衰退预期加强务目前巴基斯坦外汇储备告急海外整体消费承压的预期之下大宗商品市场整体疲软尤其是原油价格出研究现回调所第二当前居民消费意愿有限对聚酯需求支撑偏弱尤其是作为可选消费的服装类产品其销量自正月十五以后进入环比下滑通道以代表性较强的女装为例本周服装的销售数量及销售额较前两周的最高点下滑9左右坯布及针织梭织工厂开工目前维持稳定然而订单不佳坯布及针织工厂运行效率下滑约21-30下周运行效率将逐步程度恢复但较难回到高点第三聚酯工厂目前进一步提高开工的信心不足2023年大型聚酯工厂对于库存水平的容忍度在下降尽管当前库存在15天左右上下波动远未达到2022年高达30-35天的高位目前进一步提高负荷的意愿已经开始动摇并开始尝试促销手段对于原料PTA乙二醇而言刚需难有进一步的爆发式好转因此价格博弈的重点再次来到成本和供应的变动上PTA估值低位消费端负反馈驱动周度级别震荡市中期偏弱5-9反套聚酯工厂开工目前已经提升至83前期报价高优惠多后续将下调报价减少优惠幅度由于织造工厂目前订单尚未明显回暖聚酯产销持续低迷为了维持健康的现金流水平聚酯大厂将维持该开工水平一段时间开工率短期提升幅度有限速度也将放缓因此2月份PTA整体仍处于累库过程当前PTA现货加工费在170元吨上下波动全行业装置基本都进入亏损局面未来装置开工积极性在下滑尤其是上游没有PX配套的工厂3-4月份由于仍然存在恒力石化虹港石化及英力士的检修计划PTA产量下滑因此3-4月份整体累库的压力较小当前PTA估值低位然而驱动仍向下意味着价格仍是震荡偏弱的格局5-9反套操作在未来有更多的PTA装置计划外降负荷停产的情况出现时可布局多PTA空乙二醇的头寸MEG供需格局小幅改善短期震荡市中期仍偏弱5-9反套上周市场关注国内大型一体化二季度转产带来国产供应量缩减另外港口库存小幅去化至105万吨左右乙二醇阶段性反弹然而下周随着船只陆续到港周内发货量偏低港口库存或将再次累积至108万吨规模左右供应端榆林化学降负请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究荷煤化工装置开工率大幅下滑整体乙二醇装置开工率下滑至577然本周预计将逐步提升加上海南炼化装置出料成功未来乙二醇供应量仍偏高进口方面2月份进口量下滑至48-50万吨的水平2月份乙二醇供应量预计在165万吨规模对比83的聚酯开工率来说处于紧平衡状态然而聚酯需求疲软近端乙二醇现货销售存在一定压力导致乙二醇难有趋势行情短期进入震荡偏弱的格局5-9反套操作为主关注未来装置转产动向短纤继续做缩加工费空PF多PTA短纤工厂和纱线环节的高库存压力必须通过进一步压低加工费来压缩开工实现当前加工费估值水平中性而下游需求端持续负反馈且在上半年的纱线整体需求大概率会跌出超预期短期刚需和囤货需求均难以扩张建议继续做缩加工费目录1产业链估值311基差与月差312产品利润与价差42PTA721上游722库存823开工及检修924进出口93MEG1031库存1032开工1033进出口114涤纶短纤1141库存1142开工125其他相关品种1351涤纶长丝1352粘胶短纤1453再生短纤15正文1产业链估值11基差与月差请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图1PTA基差图2PTA月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图3EG基差图4EG月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究12产品利润与价差请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图5石脑油外盘利润图6PX利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图7石脑油制乙二醇利润图8PTA加工费资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图9涤纶短纤利润图10POY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图11DTY利润图12FDY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图13切片利润图14瓶片利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图15棉花与涤短价差图16再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图17原生与再生价差图18涤棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图19纯涤纱利润图20纯棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究2PTA21上游请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图21PX利润图22中国PX开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究22库存图23PTA总库存图24PTA工厂成品库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图25聚酯工厂原料库存图26PTA仓单实物库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究23开工及检修图27PTA开工率图28PTA本周产量资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究24进出口请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图29PTA进口图30PTA出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究3MEG31库存图31乙二醇港口库存调查图32乙二醇港口库存指数资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究32开工请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图33乙二醇开工率图34煤制乙二醇开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究33进出口图35MEG进口图36MEG出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究4涤纶短纤41库存请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究图37涤纶短纤工厂库存图38涤纱厂原料库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究图39纯涤纱成品库存图40涤棉纱工厂库存资料来源TTEB国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究42开工图41聚酯负荷指数图42涤纶短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究图43江浙织机开机率图44江浙加弹开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图45涤纱开机率图46江浙圆机开机率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究5其他相关品种51涤纶长丝请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究图47涤纶长丝负荷图48POY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图49FDY库存图50DTY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF泰君安期货研究52粘胶短纤图51粘胶短纤工厂库存图52粘胶短纤物理库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图53人棉纱厂原料库存图54人棉坯布库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图55粘胶短纤工厂负荷图56粘胶短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究53再生短纤图57再生棉型短纤库存图58再生长丝库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究图59浙江再生中空图60再生棉型短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图61再生中空短纤负荷图62再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究二2023年02月19日二三年度橡胶缺乏有力驱动宽幅震荡高琳琳投资咨询从业资格号Z0002332gaolinlingtjascom国泰君报告导读安中汽协月我国汽车产销量同环比均降据中国汽车工业协会统计分析月我国汽车市场期111货表现平淡汽车产销环比同比均呈现两位数下滑月产销分别为1594万辆和1649万辆环比分别研下降331和355同比分别下降343和35受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政究策退出年末厂家冲量效应同时叠加今年春节假期提前至1月企业生产经营时间减少等因素影响消费者提前透支需求与2022年春节至2月份相比产销量分别下降121和51与2019年疫情所前春节月2月相比分别增长13和11322023年1月科特迪瓦天然橡胶出口量同比增1472023年1月科特迪瓦天然橡胶出口量同比增147科特迪瓦是非洲最大的天然橡胶种植国近年来该国农民被更稳定收入的承诺所吸引越来越多地从可可种植转向橡胶出口有所增加31月越南天胶出口量下跌国内现货价格坚挺截至2023年1月越南天然橡胶出口量在1349万吨较上月减少1362万吨环比下降5024同比下降3001进口量2093万吨较上月增加1435吨环比下跌3146同比下跌47371月份越南天然橡胶出口量环比下跌主要因为越南产区12月份进入低产季且1月份恰逢中国春节工人多数放假产量大幅降低越南出口下降4贸易商利润亏损天然胶乳市场跌势略放缓近期泰国整体降雨情况有所缓和对割胶工作影响不大泰国东北部原料产出处于收尾阶段仅维持1-2成泰国南部产区进入减产期胶水产出缩量收购价格走高截至周五泰国合艾胶水收购价格较上周五上涨12泰铢公斤至495泰铢公斤当地浓乳加工厂开工负荷下降供应及成本端对天然胶乳行情存在支撑5美国1月PPI月率上扬07周四公布的数据显示美国1月PPI月率上扬07增幅创2022年6月最大且高于预期值04前值为下滑050数据显示美国面临持续的通胀压力这可能会促使美联储在未来几个月进一步加息美国1月PPI年率增长6增幅高于预期值54但低于前值62美国1月扣除食品能源和贸易的最终需求PPI月率增长06年率增长45美国1月扣除食品能源的最终需求PPI月率增长05年率增长54正文请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究6行情回顾表1橡胶行情数据周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化RU2303SHF12430124501227012305-101-631-60RU2305SHF12560126551246512490-056-1558610410RU2309SHF12545126801248012565016-42381796资料来源同花顺国泰君安期货研究7主力合约及价差图63主力合约价格图64月差期货收盘价活跃天然橡胶RU元吨元吨05-09月差橡胶2305收盘价橡胶2309收盘价元吨1800013600340160001340029013200140002401300012000190128001000014012600908000124006000122004012000-102023-01-172023-01-272023-02-062023-02-16资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究8进口图65中国混合橡胶进口量-越南图66中国天胶进口量-越南混合胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国标准胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国吨吨1800002015201620172018201935000201520162017201820192020202120222023202020212022202316000030000140000250001200001000002000080000150006000010000400002000050000001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究9库存请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究图67天然橡胶期货库存图68天然橡胶库存小计期货库存天然橡胶仓库总计吨吨库存小计天然橡胶仓库总计60000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图69总库存图70保税库存和一般贸易库存青岛地区总库存吨青岛地区天然橡胶保税现货库存吨20162017201820199000009000002020202120222023青岛地区天然橡胶一般贸易现货库存80000080000070000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000资料来源隆众资讯国泰君安期货研究资料来源隆众资讯国泰君安期货研究10成本和利润图71泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图72泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格泰铢公斤20192020202120222023泰铢公斤20192020202120222023805570504560405035403030252020资料来源卓创资讯国泰君安期货研究资料来源卓创资讯国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究图73泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图74泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价格泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价格泰铢公斤20192020202120222023泰铢公斤20192020202120222023908080707060605050404030302020101000资料来源卓创资讯国泰君安期货研究资料来源卓创资讯国泰君安期货研究图13泰国20号胶理论生产成本图14泰国三号烟片理论生产成本泰国20号标胶理论生产成本泰国三号烟片理论生产成本元吨元吨180002015201620172018201925000201520162017201820191600020202021202220232020202120222023140002000012000150001000080001000060004000500020000001-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2701-0102-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2702-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-01资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究图15泰国20号标胶理论生产利润图16泰国三号烟片理论生产利润泰国20号标胶理论生产利润泰国三号烟片理论生产利润元吨元吨15002015201620172018201950002015201620172018201910002020202120222023400020202021202220235003000200001000-5000-1000-1000-1500-2000-2000-3000-2500-400001-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2701-0102-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-1301-2502-0603-0203-1403-2604-1905-0105-1306-0606-1806-3007-2408-0508-1709-1009-2210-0410-2811-0911-2112-1512-2702-1804-0705-2507-1208-2910-1612-0301-01资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分20