研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货2023217期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读2023217美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终美国PPI超预期上行观点分享至1月美国PPI同比6较上月62有所回落但是远高于预期的54美国十年期国债收益率日内涨幅05上升至384持续上行至今年以来最高水平通胀比预期的更加顽固市场预期联储加息周期或为更长时间美元指数继续转涨创六周新高纳指短期结束反弹进入回调通道原油跌至一周低位美国天然气也创两年新低14美国PPI1210864202201405202106201204201209201302201307201312201410201503201508201601201606201611201704201709201802201807201812201905201910202003202008202101202111202204202209请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数豆粕豆粕巴西和巴拉圭的丰产足以弥补阿根廷的减产随着南里奥格兰德州迎来大雨巴西产量超15亿吨基本没有悬念全球大豆趋势向下将是大概率事件建议择机做空豆系产品尤其是豆粕品种关注指数焦煤焦炭焦煤焦炭盘面表现和现实差异较大需警惕预期差所带来的风险目前国内煤矿以及洗煤厂开工已恢复至正常水平焦煤产量相对稳定叠加海外蒙煤高通关水平的维持整体炼焦煤市场供应呈现宽松格局但下游需求并未明显好转尤其在钢厂三轮提降迟迟没有开启的背景下当前焦化厂缺乏向上游煤企议价的能力制约补库积极性焦炭方面在低利润约束下焦化厂以销定产本周铁水增量符合市场先前预期钢厂焦炭库存仍以去库为主供需并无突出矛盾整体来看目前盘面表现和现实之间分歧较大波动受预期影响居多在下游钢厂真实需求启动前盘面或跟随钢材偏强运行但需要警惕预期差所带来的风险品种关注指数工业硅工业硅现货续涨乏力期价短期震荡为主昨日工业硅期货价格盘中大幅回落主要原因在于高库存压力仍存现货价格进一步上涨的动力不足尤其是在多晶硅及有机硅大单释放之后市场零星补货下整体成交情况偏清淡部分空头资金入市目前基本面供给端仍较为宽裕百川统计本周厂库数据仍在累库当下仍需等待库存去化至合理位置后价格才会有上请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究行驱动从成本端来看考虑目前西南地区硅厂已接近成本线因此价格下方尚有一定成本支撑期价上方亦由于期现商无风险正套等因素而有一定阻力综合来看短期期货价格或保持区间弱势震荡态势后续来看随着下游逐步起量以及库存逐步消化至合理位置预计3-4月份硅价有上行动力但上行空间不看高至丰水期到来硅价亦将承压回落提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商品2023年02月17日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金高位回落7白银小幅反弹7铜海外库存持续减少支撑价格9国铝18500关口略企稳关注支撑11泰锌下方空间或有限震荡整理13君安铅再生贴水收窄限制下方空间15期镍宏观压力放缓基本面弱势拖累17货不锈钢成本让利松动库存高位企稳17研究锡夜盘企稳回升19工业硅现货成交转弱期货价格回落21所铁矿石宽幅震荡23螺纹钢静态需求向好偏强震荡25热轧卷板预期博弈反复顶部受限25硅铁供需驱动不足宽幅震荡27锰硅成本支撑显著宽幅震荡27焦炭盘面现实之间差异较大偏强震荡29焦煤盘面现实之间差异较大偏强震荡29动力煤报价跌幅有所企稳31玻璃市场逐步转为弱势震荡33PTA多PTA空乙二醇34MEG震荡市多单逢高减仓34橡胶震荡运行38沥青跟随成本偏弱震荡40LLDPE短期不追空中期震荡市42PP短期不追空中期震荡市43纸浆震荡偏弱44甲醇偏弱震荡46尿素基差持续修复48苯乙烯短期震荡市50纯碱上方压制明显51请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究LPG偏弱震荡53短纤逢高做缩加工费55PVC小幅走强需求走势仍是关键56燃料油俄油禁令生效短期或强于低硫58低硫燃料油低硫震荡整理高低硫价差仍有可能收窄58棕榈油受美豆油影响反弹60豆油关注美豆走势60豆粕美豆微涨高位震荡62豆一高位震荡延续62玉米区间震荡64白糖原糖35价差创新高66棉花等待低点确认暂且观望68鸡蛋区间震荡70生猪情绪转好现货驱动将至71请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商品2023年2月17日研究黄金高位回落白银小幅反弹产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金230441148-00441198030黄金TD41163-00141260029Comex黄金2302184460049--伦敦金现货183524022--沪银23064903010492300035期货及现货电白银TD48830144891018子盘Comex白银230321560-027--伦敦银现货21529-048--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230298258-68879136191-1479Comex黄金2302163521-2045339527-3605沪银2302696389-4155445950243451Comex白银230354574291594630昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓921080SLV白银ETF持仓前天150795826昨日库存较前日变动沪金千克33120库存Comex黄金金衡盎司前日21998644-17391沪银千克2059253-13982Comex白银金衡盎司前日288465046-1677982昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差015002013沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差45158583657白银TD对AG2302价差2231-9沪银2212合约对2306合约价差-68-42-26买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差186-505691昨日价格较前日变动美元指数10402016美元兑人民币CNY即期686013汇率美元兑离岸人民币CNH即期685014欧元兑美元107-035美元兑日元13421466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美PPI强化加息前景美联储官员放鹰美股跌超1美债收益率拉升美元小幅走强2美国1月PPI全线大幅高于预期环比涨07创去年6月来最大涨幅3美联储两大鹰派高官称两周前会议就认为应加息50基点布拉德称不排除支持3月加息50基点请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议美国1月CPI数据数据小幅高于预期通胀韧性令加息预期再度升温贵金属跌落我们认为贵金属价格跌落后随着美元指数短期迎来反弹加息预期回升价格将保持弱势且白银将继续维持弱于黄金的格局请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商品2023年02月17日研究铜海外库存持续减少支撑价格季先飞投资咨询从业资格号国Z0012691jixianfei015111gtjascom泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约68580-00969230095究伦铜3M电子盘9055211--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约47920-46741121058-24060伦铜3M电子盘16691785239000-4541昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜132530526--伦铜64975-10001427-130昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-3075-255-525保税区仓单升水25250保税区提单升水25205上海1光亮铜价格6300063300-300现货对期货近月价差-5060-110现货近月合约对连一合约价差-70-14070买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-854-659-195沪铜连三合约对LME3M价差-508-630122上海铜现货对上海1再生铜价差15821794-212再生铜进口盈亏-851-779-72资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美国1月PPI全线大幅高于预期环比涨07创去年6月来最大涨幅凸显通胀比预期顽固美联储两大鹰派高官称两周前会议就认为应加息50基点国家发改委加快规划建设新型能源体系积极推动大型风电光伏基地和水电核电建设秘鲁2022年铜产量增长48达到24386万公吨美国矿业巨头自由港迈克墨伦公司表示因周末暴雨引发的洪水造成其位于印尼的铜金矿Grasberg请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究停产公司下调今年一季度的铜销售预估自由港印尼公司预计Grasberg矿运营月底前将部分重启丸红成为CopperMark合作伙伴将促进铜负责任生产趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜回升沪铜指数上涨美国1月PPI全线大幅高于预期美元指数持续反弹秘鲁部分铜矿生产和运输受到扰动铜精矿现货TC承压回落国内部分冶炼厂生产逐步修复铜产量逐步增加国内再生铜供需增加再生铜进口亏损扩大精废价差下降但处于盈亏平衡点上方国内仓单库存增加伦铜仓单库存减少注销仓单比例下降COMEX铜库存持续减少国内现货对期货升水转贴水沪铜近远月贴水缩窄伦铜0-3现货贴水扩大整体来看美元指数反弹施压风险资产价格从基本面的角度看国内库存增加但海外库存持续减少依然能够支撑价格请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商品2023年02月17日研究铝18500关口略企稳关注支撑王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安TT-1T-5T-22T-66沪铝2303收盘价18485170-44532535期沪铝2303夜盘收盘价1851025---货LME铝3M收盘价241833-89-198110沪铝2303成交量122463-20856-57670-42288-177094研沪铝2303持仓量170536-5462-14517-23736-31963期货市场究LME铝3M成交量16761-403-1688-62513157LME注销仓单占比2438-027-849-2751-1737所LME铝cash-3价差-2651009728-114近月合约对连一合约价差-30151020-90买近月抛连一跨期套利成本6229-1230185321481现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB3025025325425预焙阳极市场价671100-660-1300佛山铝棒加工费62020160110200山东1A60铝杆加工费500005050铝锭精废价差173-6-69101-7电解铝电解铝企业盈亏1305-30448-13421074112370铝现货进口盈亏-684173063049009590铝3M进口盈亏-80043020384010450铝板卷出口盈亏229836565-624-3国内铝锭社会库存万吨1212-0224589646现货市场上期所铝锭仓单万吨2210048175166LME铝锭库存万吨598-0410220349国内氧化铝平均价2930-1-216169氧化铝连云港到岸价美元吨3860-22736氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨3030005050山西氧化铝企业盈亏9-091393澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格4600000含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究观点及建议昨日及夜盘铝价企稳反弹重回18500关口周四社库转去库但还要看是否已经确认出拐点整体看如果累库如期放缓累库峰值也基本在120-130万吨区间那我们仍倾向认为铝价下跌空间不大当前位置的底部支撑应有不过资金近两年做得比较急如若继续走成本逻辑短期无法证伪价格有可能仍偏弱势但供需面的韧性和边际改善的动能也会给到铝价下方支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商品2023年02月17日研究锌下方空间或有限震荡整理季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约22860-13822705-068伦锌3M电子盘3005-299--究昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪锌主力合约10430721881521-3999伦锌3M电子盘6036-1764200307978昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌5632818884--伦锌25075-2502722-072昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水2575295-375保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水2530-5现货广东0锌现货升贴水-45-6015天津0锌现货升贴水-45-40-5近月合约对连一合约价差-55-35-20买近月抛连一合约的跨期套利成本75--长江锌现货对LMEcash价差-2140-215718昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格499049900重要价Zamak5锌合金价格2418024040140格数据Zamak3锌合金价格2378023640140国产氧化锌均价2200022100-100资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中共中央政治局常务委员会召开会议听取近期新冠疫情防控工作情况汇报中共中央总书记习近平主持会议美国1月PPI全线大幅高于预期环比涨07创去年6月来最大涨幅美联储两大鹰派高官称两周前会议就认为应加息50基点布拉德称不排除支持3月加息50基点中国1月房价回暖一线城市新房价格环比转涨二三线降势趋缓请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究行业据外电2月15日消息世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年12月全球锌板产量为12111万吨消费量为12412万吨2022年全球锌板产量为138647万吨消费量为136622万吨全球锌市场供应过剩2025万吨2022年12月全球锌矿产量为11072万吨2022年总产量为131519万吨文华财经趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议锌价重心下移部分下游企业畏跌观望情绪浓厚现货交投氛围欠佳不过下游补库空间仍存需求韧性仍有望构成一定的托底作用将限制下方空间短期内锌价或以震荡走势为主维持区间操作期限上跨期正套为主虽然锌锭社库为累增状态但是库存水位低于历史同期消费恢复后仍有利于正套获利请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商品2023年02月17日研究铅再生贴水收窄限制下方空间季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约15155-04915095-040伦铅3M电子盘2057034--究昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约34815801584581282伦铅3M电子盘5625-48810478527昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅72585733--伦铅247002002176-018昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-1275-9-375保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-20-200现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本74--长江铅现货对LMEcash价差-2138-218042再生铅-原生铅价差-25-5025再生铅盈利141165-24产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格840084000格数据废起动型汽车电池黑壳价格895089500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中共中央政治局常务委员会召开会议听取近期新冠疫情防控工作情况汇报中共中央总书记习近平主持会议美国1月PPI全线大幅高于预期环比涨07创去年6月来最大涨幅美联储两大鹰派高官称两周前会议就认为应加息50基点布拉德称不排除支持3月加息50基点中国1月房价回暖一线城市新房价格环比转涨二三线降势趋缓行业据外电2月15日消息世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年12月全球精炼请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究铅产量为1336万吨消费量为13299万吨全球精炼铅市场供应短缺061万吨2022年全球精炼铅总产量为14812万吨消费量为148954万吨全球精炼铅市场供应短缺834万吨2022年12月全球铅矿产量为5482万吨2022年全球铅矿总产量为57062万吨文华财经趋势强度铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前铅价贴近再生铅成本线再生铅惜售情绪较为浓厚再生铅相对原生铅的贴水进一步收窄或对价格构成支撑虽近期废电池价格重心下移倾向于认为下方空间有限再生铅冶炼厂节前原料库存备货但电池库存仍存消耗后采买的预期需求空间边际恢复有望支撑废电池价格成本线下移空间不大同时叠加当下消费端开工率处于历史同期偏高水平成品库存亦呈去化趋势逢低补库韧性仍存将限制价格下方空间可以逢低做多思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商品2023年02月17日研究镍宏观压力放缓基本面弱势拖累不锈钢成本让利松动库存高位企稳国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价205000-60-5500-12980200-1370所期不锈钢主力收盘价1649015-250-260-645-565货沪镍主力成交量89800-26818577-41269-31013-17896不锈钢主力成交量52770-19996-17290-91933-17416-954541进口镍209900-3650-6550-19000-8002900俄镍升贴水5200-100-800-1800-16003300镍豆升贴水3500-500-500-1500-10002000近月合约对连一合约价差3860-1180-210-850-3901380电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本224-4-8-150-1产8-12高镍生铁出厂价江苏1355-8-18-18-10-18业镍板-高镍铁价差744-29-48-173247链相红土镍矿15菲律宾CIF720011-3关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾171500-150-200-5050数据3042B卷-切边无锡太钢张浦175000-100-150-5050304No1卷无锡167000-150-300-200150不锈钢3042B-SS1010-15150110595615NISS829-001-010-039032022电解镍不锈钢800-014-020-065-001009高碳铬铁FeCr55内蒙92000-100-1003001000资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻伟明环保2月7日在投资者互动平台表示嘉曼公司年产含镍金属4万吨高冰镍项目于2022年9月开工建设目前桩基施工已完成约75建设进度符合预期并争取年内产出产品近期按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排镍冶炼厂快速行动在充分论证体系净化能力镍平衡铜平衡等问题的基础上多措并举制订高质量发展增产计划一月份顺利完成600吨电解镍增产任务根据环球市场播报大宗商品贸易公司托克集团面临逾5亿美元的损失此前该公司发现其购买的金属货物中并不含原本应存在的镍请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究趋势强度镍趋势强度1不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价收跌108至205000元吨在美元指数上行施压后宏观压力或进入真空阶段进口窗口打开提供海外资源流入的机会基本面叠加预期偏弱施压镍价但库存仍处于历年低位给予镍价支撑在镍价回调后LME库存已不断去化至47万吨以下从下游不锈钢来看昨日收跌030至16490元吨从成本来看由于钢厂利润持续承压对原料端持有压价心态镍铁价格坚挺的格局开始松动预计原料成本端或有一定的让利空间从库存消化情况来看需求弱势导致库存消化缓慢高位库存给予钢价上方压力据钢联调研全国不锈钢社会总库存1401万吨周环比上升09其中300系不锈钢库存总量872万吨周环比上升15预计钢价短期承压运行请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商品2023年2月17日研究锡夜盘企稳回升王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅究沪锡主力合约213430146215600161伦锡3M电子盘27000189--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约114536-3677847180-9070伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡8288-92--伦锡3070-75657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格213500214250-750长江有色1锡平均价213550214050-500LME锡现货三个月升贴水-207-21912现货近月合约对连一合约价差18000180000及价现货对期货主力价差3200-14304630差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格198250199000-750要价60锡精矿广西价格202250203000-750格数据63A焊锡条146750147250-50060A焊锡条140750141250-500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美PPI强化加息前景美联储官员放鹰美股跌超1美债收益率拉升美元小幅走强2美国1月PPI全线大幅高于预期环比涨07创去年6月来最大涨幅3美联储两大鹰派高官称两周前会议就认为应加息50基点布拉德称不排除支持3月加息50基点趋势强度锡趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究观点及建议从宏观影响来看超预期强劲的美国非农就业数据反映美国经济表现强韧美元的反弹回升令有色板块集体承压锡价也同步回落从基本面来看1月27日美国已与荷兰和日本达成协议限制向中国出口部分先进的芯片制造设备海外对中国芯片行业的打压力度再度升级持续发酵的旺盛需求预期被打断令锡价上涨走势亦迎来拐点此外节后下游复工时间存在错配令实际采购需求较为冷淡现货亦保持贴水状态总的来说我们认为锡价短期将继续保持弱势但是需警惕锡价高位跌落后随着下游逐渐复工复产且普遍备货周期较短再度刺激新一轮补库令锡价企稳回升请务必阅读正文之后的免责条款部分20