疫情管控优化需求改善，驱动裂解价差修复，看好成品油景气度回升。2022年原油价格中枢大幅上行，汽柴油由于需求结构不同，行情结构也有所不同。整体来讲，22年汽油景气度低迷，柴油景气度较好。进入2023年，随着国内疫情冲击持续减弱，疫情政策转向，国民经济活动持续恢复，交通运输、仓储物流、工业以及农林牧渔等行业的需求持续提升，带来成品油需求的修复，成品油行业景气度底部上行。年初汽柴油价差修复明显，截至2月17日，汽油、柴油价差分别为3202元/吨、2478元/吨，较2023年1月1日分别上涨53%、31%。我们看好在后续“金三银四”旺季需求持续回升、航空出行需求进一步恢复的背景下，成品油价差的持续修复和景气度的持续回升。
　　炼厂开工率有望上行，长期成品油供给格局向好。2022年，需求不足影响下我国炼厂开工率维持低位，全年炼厂开工率中枢约为70%。2023年，随着疫情管控的优化，主营炼厂开工率在节后出现抬头趋势，截至2023年2月16日已回升至77.3%。长期来看，未来新增炼化产能仍以大炼化为主，大炼化的优势地位将得以维持。另外，随着成品油行业各类检查势必趋严，不合规资源将会进一步减少，成品油竞争格局将持续向好。
　　高油价叠加终端需求疲软，2022年聚酯产业链价差承压。PX方面，2022年H1在海外成品油景气上行带动下，PX-石油脑价差持续增长，下半年由于海外成品油景气下行，PX价差承压。PTA方面，高油价叠加终端聚酯需求疲软，PTA-PX价差承压，进入2023年，下游需求仍未显著复苏，价差低位震荡。2022年涤纶长丝价差震荡收窄，截至2023年2月17日，POY价差为1439元/吨。化纤企业业绩和涤丝价差目前均位于长期以来底部区间。
　　下游走强利润或向聚酯端下移，需求复苏价差有望持续回暖。需求端方面，2023年2月（截至2月9日）浙江地区下游织机开工率回升至29.4%，下游需求仍然有待全面修复。以年度为周期来看，下游纺服市场存在“金三银四”的需求旺季，随着三月将近，需求预期向好对价差或有支撑。从供给端来看，2023年一季度PX预计新增产能620万吨，PTA预计新增产能375万吨，聚酯端预计投产319万吨（长丝+短纤+瓶片），23年Q1上游环节（PX、PTA）投产力度大于下游（聚酯）。从开工率来看，上游PTA开工率自2022Q4有所回升，截至2023年2月17日，PTA开工率上升至70%，聚酯开工率上升至80%，下游聚酯走强或致利润向“PTA-聚酯”环节转移。
　　投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。

研究报告全文：2023年2月19日行业研究需求修复成品油景气度有望改善聚酯需求持续复苏石油化工行业周报第289期2023021320230219要点石油化工疫情管控优化需求改善驱动裂解价差修复看好成品油景气度回升2022年增持维持原油价格中枢大幅上行汽柴油由于需求结构不同行情结构也有所不同整体来讲22年汽油景气度低迷柴油景气度较好进入2023年随着国内疫情冲作者击持续减弱疫情政策转向国民经济活动持续恢复交通运输仓储物流工分析师赵乃迪业以及农林牧渔等行业的需求持续提升带来成品油需求的修复成品油行业景执业证书编号S0930517050005010-57378026气度底部上行年初汽柴油价差修复明显截至2月17日汽油柴油价差分zhaondebscncom别为3202元吨2478元吨较2023年1月1日分别上涨5331我们看好在后续金三银四旺季需求持续回升航空出行需求进一步恢复的背景联系人蔡嘉豪下成品油价差的持续修复和景气度的持续回升021-52523800caijiahaoebscncom炼厂开工率有望上行长期成品油供给格局向好2022年需求不足影响下我国炼厂开工率维持低位全年炼厂开工率中枢约为702023年随着疫情管行业与沪深300指数对比图控的优化主营炼厂开工率在节后出现抬头趋势截至2023年2月16日已回升至773长期来看未来新增炼化产能仍以大炼化为主大炼化的优势地位将得以维持另外随着成品油行业各类检查势必趋严不合规资源将会进一步减少成品油竞争格局将持续向好高油价叠加终端需求疲软2022年聚酯产业链价差承压PX方面2022年H1在海外成品油景气上行带动下PX-石油脑价差持续增长下半年由于海外成品油景气下行PX价差承压PTA方面高油价叠加终端聚酯需求疲软PTA-PX价差承压进入2023年下游需求仍未显著复苏价差低位震荡2022年涤纶长丝价差震荡收窄截至2023年2月17日POY价差为1439元吨化纤资料来源Wind企业业绩和涤丝价差目前均位于长期以来底部区间下游走强利润或向聚酯端下移需求复苏价差有望持续回暖需求端方面2023年2月截至2月9日浙江地区下游织机开工率回升至294下游需求仍然有待全面修复以年度为周期来看下游纺服市场存在金三银四的需求旺季随着三月将近需求预期向好对价差或有支撑从供给端来看2023年一季度PX预计新增产能620万吨PTA预计新增产能375万吨聚酯端预计投产319万吨长丝短纤瓶片23年Q1上游环节PXPTA投产力度大于下游聚酯从开工率来看上游PTA开工率自2022Q4有所回升截至2023年2月17日PTA开工率上升至70聚酯开工率上升至80下游聚酯走强或致利润向PTA-聚酯环节转移投资建议地缘政治局势持续紧张中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力我们预计中长期内油价将维持中高位建议关注如下标的第一上游板块中石油中海油中石化新奥股份中曼石油第二油服板块中海油服海油工程海油发展石化油服博迈科第三民营炼化板块恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份第四轻烃裂解板块卫星化学和东华能源第五煤制烯烃宝丰能源第六三大化工白马万华化学华鲁恒升和扬农化工风险分析上游资本开支增速不及预期原油和天然气价格大幅波动敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告石油化工目录1需求修复成品油景气度有望改善聚酯需求持续复苏511需求持续恢复看好成品油景气度向上512需求走弱化纤龙头业绩承压期待需求复苏拐点显现82原油价格和供需数据追踪1121国际原油及天然气期货价格与持仓1122中国原油期货价格及持仓1223原油及石油制品库存情况1324石油需求情况1425石油供给情况1626炼油及石化产品情况1727其他金融变量183风险分析19敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告石油化工图目录图1汽油裂解价差5图2柴油裂解价差5图3中国航空业RPKASK累计同比6图4煤油-原油价差6图5中国原油加工量万吨6图6主营炼厂山东地炼开工率7图7PX-石脑油价差回顾元吨9图8国内PTA-PX价差回顾元吨9图9POY-MEG价差元吨税前9图10聚酯PTA开工情况10图11江浙地区下游开工率触底后有所回升10图12服装鞋帽针纺织品类商品零售类值亿元10图13原油价格走势美元桶11图14布伦特-WTI现货结算价差美元桶11图15布伦特-迪拜现货结算价差美元桶11图16WTI总持仓万张11图17WTI净多头持仓万张11图18美国亨利港天然气价格美元mmBtu12图19荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh12图20原油期货主力合约结算价元桶12图21布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶12图22原油期货主力合约总持仓量万张12图23原油期货主力合约成交量万张12图24美国原油及石油制品总库存百万桶13图25美国原油库存百万桶13图26美国汽油库存百万桶13图27美国馏分油库存百万桶13图28OECD整体库存百万桶13图29OECD原油库存百万桶13图30新加坡库存百万桶14图31阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶14图32全球原油需求及预测百万桶日14图33IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日14图34美国汽油消费及预测百万桶日14图35美国炼厂开工率14图36英法德意汽油需求千桶日15图37印度汽油需求千桶日15图38中国原油进口量万吨15图39中国原油加工量万吨15敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告石油化工图40欧洲炼厂开工率15图41山东地炼开工率15图42全球原油产量百万桶日16图43全球钻机数座16图44非OPEC国家产量增长预期百万桶日16图45OPEC总产量及沙特产量千桶天16图46利比亚尼日利亚月度产量千桶天16图47俄罗斯原油产量万桶日16图48美国原油产量千桶日17图49美国页岩油产区原油产量千桶日17图50美国钻机数座17图51美国库存井数口17图52石脑油裂解价差美元吨17图53PDH价差美元吨17图54MTO价差美元吨18图55新加坡汽油-原油价差美元桶18图56新加坡柴油-原油价差美元桶18图57新加坡航空煤油-原油价差美元桶18图58WTI和标准普尔18图59WTI和美元指数18图60原油运输指数BDTI19表目录表1国内在建规划大炼化产能7表2俄乌冲突以来西方对俄油制裁政策8表32023年第一批成品油配额大幅增长8敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告石油化工1需求修复成品油景气度有望改善聚酯需求持续复苏11需求持续恢复看好成品油景气度向上需求端后疫情时代汽柴油价差修复明显航空需求恢复提振煤油需求2022年需求主导下汽柴油强弱轮动23年初疫情政策转向需求持续复苏汽柴油裂解价差修复明显2022年原油价格中枢大幅上行汽柴油由于需求结构不同行情结构也有所不同汽油方面上半年整体维持弱势运行直到8-10月疫情稍有好转需求回暖后逐步走强随后在国内疫情进一步加重的背景下再次承压下行柴油方面在下半年供应弹性较弱的情况下季节性特征显著金三银四金九银十均受到需求支撑而走强整体来讲22年汽油景气度低迷柴油景气度较好进入2023年随着国内疫情冲击持续减弱交通运输仓储物流工业以及农林牧渔等行业的需求持续提升成品油行业景气度底部上行年初汽油价差修复明显截至2月17日汽油柴油价差分别为3202元吨2478元吨较2023年1月1日分别上涨5331图1汽油裂解价差图2柴油裂解价差资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-02-17资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-02-17航空需求复苏确定性强煤油价差有望修复疫情期间国内航空业经营活动大幅下滑煤油价差在2022年下半年持续下滑截至2023年2月17日煤油价差为2107元吨2023年全球航空业修复的趋势将持续叠加中国航空业加入回升行列我们预计航空出行需求对煤油消费的提振将持续煤油价差将呈上升态势敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告石油化工图3中国航空业RPKASK累计同比图4煤油-原油价差资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至数据截至2023-02-17疫情影响中国成品油整体需求后疫情时代原油加工量有望回升2022年受疫情和宏观经济增速放缓影响中国原油需求承压原油加工量出现同比下滑2022年三四季度中国原油加工量持续环比改善我们看好后疫情时代原油加工量的持续回升体现出成品油整体需求的持续改善图5中国原油加工量万吨资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12供给端炼厂开工率有望上行长期成品油供给格局向好2022年炼厂开工率维持低位震荡节后主营炼厂开工率向上2022年需求不足影响下我国炼厂开工率维持低位全年炼厂开工率中枢约为702023年随着疫情管控的优化主营炼厂开工率在节后出现抬头趋势截至2023年2月16日已回升至773我们看好在金三银四驱动下主营和地方炼厂开工率向上有望充分享受成品油景气度的回升敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告石油化工图6主营炼厂山东地炼开工率资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-02-16长期炼厂新增产能仍以大炼化为主成品油供给格局向好目前国内在建和规划炼化产能以大炼化为绝对主导包括镇海炼化裕龙岛一期华锦-沙特等基于发改委规定的严禁新建1000万吨年以下的常减压装置要求未来中小炼厂的扩能已难实现同时在到2025年国内炼油能力不能超过10亿吨年政策的压力下未来炼能大幅扩充的空间有限将维持大炼化的优势地位另外随着成品油行业各类检查势必趋严不合规资源将会进一步减少成品油竞争格局将持续向好表1国内在建规划大炼化产能常减压产能省份项目名称集团归属投产时间进度万吨浙江镇海炼化二期中国石化11002023在建山东裕龙岛一期南山集团山东能源20002024在建辽宁西中岛石化一期中国石油10002024在建浙江大榭石化扩改中国海油6002024在建辽宁华锦阿美中兵集团15002025规划河北旭阳炼化旭阳集团15002025规划福建古雷炼化二期中国石化16002026规划辽宁西中岛石化二期中国石油1000规划资料来源各政府官网澎湃新闻界面新闻等光大证券研究所整理国际市场地缘冲突影响下成品油供给趋紧看好出口市场缓解国内供需压力受俄罗斯成品油禁令影响海外成品油供需趋紧成品油出口市场向好2022年6月6日欧盟议会正式通过了对俄罗斯的能源的制裁方案该法案规定在未来8个月内将逐步禁止俄罗斯原油及精炼产品的进口豁免国家除外同时附加了欧盟也将禁止企业和个人为俄罗斯原油的出口提供运输服务根据制裁计划12月5日开始对原油的进口禁令生效2023年2月5日石油产品的进口禁令生效此外欧盟和美国对俄罗斯成品油设定100美元桶的价格上限禁令生效后俄罗斯宣布不会向执行该价格上限机制的国家出售石油这实际上切断了俄罗斯对欧洲每月约300万吨柴油的供应相较于原油禁令欧洲对俄罗斯石油产品的禁令将更具破坏性目前从俄罗斯进口的原油总量并未受到欧盟禁令的影响每天的海运进口量仍在300万桶左右但对于成品油贸易而言情况可能大不相同亚洲对原油需求旺盛相比之下亚洲国家的成品油进口需求较低这意味着俄罗斯成品油在欧洲以外敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告石油化工难以寻找现成的市场俄罗斯可能会被迫降低加工速度或削减产量地缘冲突影响下全球成品油供应将趋紧表2俄乌冲突以来西方对俄油制裁政策时间内容2022年2月26日美国宣布将俄罗斯的几家主要银行踢出SWIFT国际结算系统但能源交易列入白名单2022年3月7日美国禁止进口俄罗斯的石油天然气等制品欧盟议会正式通过对俄罗斯的能源的制裁方案12月5日开始对原油的进口禁令将2022年6月6日生效2023年2月5日石油产品的进口禁令将生效欧盟同意价格上限的形式实行对俄罗斯原油的附加制裁将价格上限设定为每桶60美2022年12月2日元为俄罗斯石油提供运输和服务如保险经纪和金融服务等都必须遵从价格上限的要求资料来源卓创资讯华尔街见闻光大证券研究所整理2023年第一批成品油出口配额同比增长我国对成品油出口实行贸易管理参与进出口业务的企业须由商务部授权经营中国商务部在1月发布了2023年第一批成品油出口配额共计1899万吨相较2022年1月的同期1300万吨配额同比大幅增长46成品油配额发放的增加有助于我国炼化企业通过增加出口缓解国内成品油供应压力对国内成品油景气度起到提振作用表32023年第一批成品油配额大幅增长配额企业2023年第一批万吨2022年第一批万吨同比中石油596421416中石化741431719中海油176118492中化19317790中航油64500浙石化167134246华锦2015333合计18991300461资料来源隆众资讯光大证券研究所整理12需求走弱化纤龙头业绩承压期待需求复苏拐点显现2022年聚酯产业链价差承压期待需求修复后盈利改善终端需求疲弱叠加油价中枢上行PX价差PTA价差承压PX方面回顾2022年全年上半年在海外成品油景气上行带动下PX-石油脑价差持续增长下半年由于海外成品油景气下行PX价差承压23年初由于下游需求疲软叠加高油价影响PX价差仍在历史较低区间运行截至2023年2月17日PX价差在260元吨PTA方面高油价叠加终端聚酯需求疲软PTA-PX价差承压进入2023年下游需求仍未显著复苏价差低位震荡截至2023年2月17日PTA价差在858元吨未来随着油价回落全球通胀放缓下游终端聚酯消费复苏PX价差PTA价差承压有望逐步回暖敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告石油化工图7PX-石脑油价差回顾元吨图8国内PTA-PX价差回顾元吨资料来源ifind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月17日资料来源ifind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月17日成本上涨需求疲软22年POY价差低位震荡2022年油价中枢大幅提升导致涤纶长丝相关原材料成本大幅上涨叠加疫情冲击使长丝需求疲软POY价差全年低位震荡进入23年随着下游需求不断释放POY价差有所好转截至2023年2月17日POY价差为1439元吨未来随着金三银四复苏行情到来叠加原材料成本回落聚酯需求有望逐步恢复涤纶长丝价差或将上行图9POY-MEG价差元吨税前资料来源ifind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月17日下游走强利润或向聚酯端下移需求复苏价差有望持续回暖下游聚酯开工恢复明显利润或将向聚酯端转移据隆众资讯数据2023年一季度PX预计新增产能620万吨PTA预计新增产能375万吨聚酯端预计投产319万吨长丝短纤瓶片23年Q1上游环节PXPTA投产力度大于下游聚酯从开工率来看上游PTA开工率自2022Q4有所回升截至2023年2月17日PTA开工率上升至70聚酯开工率上升至80下游聚酯走强或致利润向PTA-聚酯环节转移敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告石油化工图10聚酯PTA开工情况资料来源ifind光大证券研究所整理截至2023年2月17日下游需求逐步修复期待金三银四聚酯盈利转正受春节需求走弱影响2023年1月浙江地区下游织机开工率在912月截至2月9日回升至294环比202pct下游需求仍然有待全面修复以年度为周期来看下游纺服市场存在金三银四的需求旺季随着三月将近需求预期向好对价差或有支撑化纤企业产销有望得到改善图11江浙地区下游开工率触底后有所回升图12服装鞋帽针纺织品类商品零售类值亿元资料来源ifind光大证券研究所整理数据截至2023-02-09资料来源ifind光大证券研究所整理数据截至2022年12月敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告石油化工2原油价格和供需数据追踪21国际原油及天然气期货价格与持仓图13原油价格走势美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-02-17下同图14布伦特-WTI现货结算价差美元桶图15布伦特-迪拜现货结算价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图16WTI总持仓万张图17WTI净多头持仓万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告石油化工图18美国亨利港天然气价格美元mmBtu图19荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Bloomberg光大证券研究所整理22中国原油期货价格及持仓图20原油期货主力合约结算价元桶图21布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图22原油期货主力合约总持仓量万张图23原油期货主力合约成交量万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告石油化工23原油及石油制品库存情况图24美国原油及石油制品总库存百万桶图25美国原油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27图26美国汽油库存百万桶图27美国馏分油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27图28OECD整体库存百万桶图29OECD原油库存百万桶资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告石油化工图30新加坡库存百万桶图31阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-1124石油需求情况图32全球原油需求及预测百万桶日图33IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日资料来源IEA预测光大证券研究所整理资料来源IEA预测光大证券研究所整理图34美国汽油消费及预测百万桶日图35美国炼厂开工率资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2023-01-20敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告石油化工图36英法德意汽油需求千桶日图37印度汽油需求千桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10图38中国原油进口量万吨图39中国原油加工量万吨资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12图40欧洲炼厂开工率图41山东地炼开工率资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-19敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告石油化工25石油供给情况图42全球原油产量百万桶日图43全球钻机数座资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源BakerHughes光大证券研究所整理数据截至2022-10图44非OPEC国家产量增长预期百万桶日图45OPEC总产量及沙特产量千桶天资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-12图46利比亚尼日利亚月度产量千桶天图47俄罗斯原油产量万桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源俄罗斯能源部光大证券研究所整理数据截至2022-11敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告石油化工图48美国原油产量千桶日图49美国页岩油产区原油产量千桶日资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-12图50美国钻机数座图51美国库存井数口资料来源BakerHughes光大证券研究所整理资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-1226炼油及石化产品情况图52石脑油裂解价差美元吨图53PDH价差美元吨注价差03乙烯015丙烯005丁二烯01纯苯-石脑油注价差丙烯-12丙烷资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告石油化工图54MTO价差美元吨图55新加坡汽油-原油价差美元桶注价差乙烯04丙烯06-甲醇3资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图56新加坡柴油-原油价差美元桶图57新加坡航空煤油-原油价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理27其他金融变量图58WTI和标准普尔图59WTI和美元指数资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告石油化工图60原油运输指数BDTI资料来源Wind光大证券研究所整理3风险分析上游资本开支增速不及预期石化行业的景气度取决于上游资本开支投入若上游资本开支增速不及预期可能对石化行业的景气度造成影响原油和天然气价格大幅波动近期美联储加息令压降原油需求前景欧洲天然气库存将满天然气现货价格下跌若油气供需格局出现大幅变化可能使油气价格大幅波动影响石化公司的盈利能力敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报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