投资要点：
　　投资组合：腾讯控股、快手、百度集团-SW、美团、网易-S、恺英网络、三七互娱、分众传媒等。
　　投资主题：游戏，AIGC & ChatGPT，平台经济互联网恒生科技，长视频，广告等。
　　受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、新东方在线、BOSS直聘-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、中国电影、万达电影、视觉中国、吉比特、汤姆猫、冰川网络、东方时尚、中文在线、昆仑万维、万兴科技、姚记科技、力盛体育等。
　　投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。
　　2022年游戏产业报告发布，旧章翻篇，展望复苏。22年国内游戏市场用户规模稳定，但单用户支出下降导致收入规模下滑；出海市场同样增速下滑，但表现要显著好于国内游戏市场。展望未来，我们认为游戏行业，无论是国内市场或是出海市场，均有望在2023年走向复苏，国内市场预计有更大的修复。具体到投资策略上，我们认为当前应该优先关注的游戏标的应具有以下特征：1）存量产品用户数相对稳定，且客单价有显著修复预期的；2）政策周期到产品周期切换速度快的，产品储备上线速度快且储备丰富的；3）具有显著的重点产品待获版号上线催化的。建议关注：腾讯控股、网易-S、中手游、心动公司、祖龙娱乐等；恺英网络、三七互娱、巨人网络、吉比特、浙数文化、汤姆猫等。
　　国内多家公司或将接入百度“文心一言”，国产大模型有望迎来蓬勃发展。自百度2月7日官宣“文心一言”以来，多家公司宣布计划接入并应用“文心一言”，覆盖视频、新闻、金融、教育等多个行业。国产大模型或将加速应用端落地的探索，迎来蓬勃发展。2月15日，爱奇艺将全面接入百度“文心一言”，双方共同探索将AIGC技术应用于爱奇艺内容搜索、内容宣发、内容创作工具、小说创作等业务。2月16日，中国邮政储蓄银行宣布接入百度“文心一言”，首次在国有大型商业银行落地，将打造更为丰富、个性化的智能金融产品，提供更智能、更有温度的普惠金融服务。自2月14日以来，截至2月17日20时，近4天时间，累计有161家媒体成为其首批生态合作伙伴，他们将应用百度智能对话技术成果，打造内容生态人工智能全系产品及服务。媒体机构的相继加入，也标志着对话式语言模型技术在媒体行业内容生态场景的首次着陆。2月17日，高途宣布成为百度“文心一言”首批生态合作伙伴，持续为用户提供更智能更有温度的教育产品及服务。在AIGC和ChatGPT方面，我们建议持续关注技术发展和应用情况，把握技术催化和商业化落地带来的投资机会：1）具备AIGC和ChatGPT的技术探索和应用的公司：百度集团-SW、商汤-W、万兴科技、拓尔思等；2）具有海量内容素材且具有AIGC探索布局的，图片/文字/音乐/视频内容及平台公司腾讯控股，阅文集团、美图公司、视觉中国、中文在线、汉仪股份、昆仑万维、汤姆猫、天娱数科、风语筑等。
　　风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报传媒2023年02月19日传媒传媒互联网行业周报2022游戏优于大市维持产业报告展望复苏国产大模型有证券分析师望迎来蓬勃发展马笑TableSummary资格编号S0120522100002投资要点邮箱maxiaoteboncomcn投资组合腾讯控股快手百度集团-SW美团网易-S恺英网络三七互娱研究助理分众传媒等刘文轩投资主题游戏AIGCChatGPT平台经济互联网恒生科技长视频广告等邮箱liuwxteboncomcn受益标的港股海外公司阿里巴巴-SW京东集团-SW拼多多爱奇艺移卡阅文集团美图公司哔哩哔哩-W新东方在线BOSS直聘-W猫眼娱乐泡市场表现泡玛特云音乐祖龙娱乐中手游心动公司等A股主要有芒果超媒分众传沪深300媒兆讯传媒风语筑中国电影万达电影视觉中国吉比特汤姆猫冰川0网络东方时尚中文在线昆仑万维万兴科技姚记科技力盛体育等-4-7投资建议扩大内需关注文体娱乐互联网新消费平台经济强调引领发展创造就业-11-15和国际竞争我们认为行业的结构加配机会已现良机基于以下三点理由1预-18计今年基本面逐步修复而当前估值处于特别低位2ARVR和AIGC赛道成长预-222022-022022-062022-10-26期非常明显当下正是布局时机3政策支持数字经济文化产业和平台经济发展扩大内需战略规划纲要强调文化体育互联网社会服务共享经济新个体经济领域对于促进消费发展的重要性结合二十大关于繁荣文化产业网络强相关研究国数字强国的表述以及中央经济会议支持平台经济在引领发展创造就业和国际竞争中发挥作用看好未来发展1AIGC专题二ChatGPT更懂人2022年游戏产业报告发布旧章翻篇展望复苏22年国内游戏市场用户规模稳类的叙事2023214定但单用户支出下降导致收入规模下滑出海市场同样增速下滑但表现要显著2传媒互联网行业周报新一批游好于国内游戏市场展望未来我们认为游戏行业无论是国内市场或是出海市场戏版号迎产业年会国内科技龙头入均有望在2023年走向复苏国内市场预计有更大的修复具体到投资策略上我局AIGC或迎来爆发式增长们认为当前应该优先关注的游戏标的应具有以下特征存量产品用户数相对稳202321213AIGC专题一探析AIGC的技定且客单价有显著修复预期的2政策周期到产品周期切换速度快的产品储术发展和应用2023210备上线速度快且储备丰富的3具有显著的重点产品待获版号上线催化的建议4传媒互联网行业周报ChatGPT关注腾讯控股网易-S中手游心动公司祖龙娱乐等恺英网络三七互娱加速商业化AIGC或带来泛娱乐和巨人网络吉比特浙数文化汤姆猫等互联网的革新202325国内多家公司或将接入百度文心一言国产大模型有望迎来蓬勃发展自百度5分众传媒002027SZ首次覆2月7日官宣文心一言以来多家公司宣布计划接入并应用文心一言覆盖报告当风轻借力一举入高空盖视频新闻金融教育等多个行业国产大模型或将加速应用端落地的探索迎来蓬勃发展2月15日爱奇艺将全面接入百度文心一言双方共同探索将202321AIGC技术应用于爱奇艺内容搜索内容宣发内容创作工具小说创作等业务2月16日中国邮政储蓄银行宣布接入百度文心一言首次在国有大型商业银行落地将打造更为丰富个性化的智能金融产品提供更智能更有温度的普惠金融服务自2月14日以来截至2月17日20时近4天时间累计有161家媒体成为其首批生态合作伙伴他们将应用百度智能对话技术成果打造内容生态人工智能全系产品及服务媒体机构的相继加入也标志着对话式语言模型技术在媒体行业内容生态场景的首次着陆2月17日高途宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴持续为用户提供更智能更有温度的教育产品及服务在AIGC和ChatGPT方面我们建议持续关注技术发展和应用情况把握技术催化和商业化落地带来的投资机会1具备AIGC和ChatGPT的技术探索和应用的公司百度集团-SW商汤-W万兴科技拓尔思等2具有海量内容素材且具有AIGC探索布局的图片文字音乐视频内容及平台公司腾讯控股阅文集团美图公司视觉中国中文在线汉仪股份昆仑万维汤姆猫天娱数科风语筑等风险提示疫情反复技术发展不及预期商誉风险监管政策变化等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒内容目录1核心观点投资策略及股票组合411本周重点推荐及组合建议412重点事件点评41212022年游戏产业报告发布旧章翻篇展望复苏4122国内多家公司或将接入百度文心一言国产大模型有望迎来蓬勃发展613核心公司观点及投资逻辑62市场行情分析及数据跟踪921行业一周市场回顾922行业估值水平1023重点公告回顾1024行业动态回顾1125一级市场投资动态1226并购重组股权激励及回购1227游戏市场高频跟踪1428新游跟踪153风险提示15216请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒图表目录图12014-2022年国内游戏市场实际销售收入及增速4图22014-2022年国内游戏市场用户规模及单用户支出4图32014-2022年游戏出海收入规模及增速5图42022年海外市场收入前100的自研移动游戏品类分布5图52022年社会消费品零售总额当月同比单位5图6美日韩CPI当月同比增速单位5图7传媒板块与创业板沪深300上证指数比较9图8传媒各子板块周涨跌幅比较9图9传媒行业PE近五年变化10图10传媒行业PB近五年变化10图11申万传媒指数与上证综指走势比较10图12过去一年游戏市场国内iOS渠道周度流水14图13过去一年游戏市场境外iOSGooglePlay渠道周度流水14图14过去一年腾讯国内iOS渠道周度流水15图15过去一年腾讯境外iOSGooglePlay渠道周度流水15图16过去一年网易国内iOS渠道周度流水15图17过去一年网易境外iOSGooglePlay渠道周度流水15表1重点公司盈利预测8表2A股传媒行业指数SW及一周涨跌幅变化对比9表3传媒板块上周涨跌幅前十个股9表4本周一级市场投融资动态12表5近12个月并购重组进展情况统计12表6近6个月股权激励统计12表72023年公司回购梳理12表8近期上线重点新游跟踪15316请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒1核心观点投资策略及股票组合11本周重点推荐及组合建议投资组合腾讯控股快手百度集团-SW美团网易-S恺英网络三七互娱分众传媒等投资主题游戏AIGCChatGPT平台经济互联网恒生科技长视频广告等受益标的港股海外公司阿里巴巴-SW京东集团-SW拼多多爱奇艺移卡阅文集团美图公司哔哩哔哩-W新东方在线BOSS直聘-W猫眼娱乐泡泡玛特云音乐祖龙娱乐中手游心动公司等A股主要有芒果超媒分众传媒兆讯传媒风语筑中国电影万达电影视觉中国吉比特汤姆猫冰川网络东方时尚中文在线昆仑万维万兴科技姚记科技力盛体育等投资建议我们认为行业的结构加配机会已现良机基于以下三点理由1预计今年基本面逐步修复而当前估值处于特别低位2ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显当下正是布局时机3政策支持数字经济文化产业和平台经济发展扩大内需战略规划纲要强调文化体育互联网社会服务共享经济新个体经济领域对于促进消费发展的重要性结合二十大关于繁荣文化产业网络强国数字强国的表述以及中央经济会议支持平台经济在引领发展创造就业和国际竞争中发挥作用看好未来发展12重点事件点评1212022年游戏产业报告发布旧章翻篇展望复苏2月12日-14日2022年度中国游戏产业年会在广州举行2月17日首届中国电竞产业年会在深圳举行在本次游戏产业年会上中国音像与数字出版协会第一副理事长游戏工委主任委员张毅君正式对外发布了2022年中国游戏产业报告2022年国内游戏市场用户规模稳定但单用户支出下降导致收入规模下滑2022年中国游戏市场实际销售收入265884亿元同比下降1033游戏用户规模664亿同比下降033单用户年度支出40043元同比下降1003国内游戏市场呈现用户规模稳定单用户支出下降的情形我们认为主要是来自于供给端版号停发带来的新产品缺乏和国内宏观经济波动带来的用户消费意愿下降图12014-2022年国内游戏市场实际销售收入及增速图22014-2022年国内游戏市场用户规模及单用户支出350025665666664237006412329656262127872056658330002659600185175341525002309214450044520364191040020008400349343360165665529314072641500300221114501000200-5500100-10-10---15201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022用户规模中国游戏市场百万人单用户支出元年实际销售收入中国游戏市场亿元YoY-资料来源中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会Wind德邦研究所资料来源中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会Wind德邦研究所416请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒游戏出海市场同样增速下滑但表现要显著好于国内游戏市场游戏出海实现销售收入173亿美元同比下滑4头部出海游戏中策略类角色扮演类射击类为前三大品类占比分别391312近三年出海主力类型基本稳定出海地区上全球头部游戏市场美日韩分别占比32311712和697仍然为最大的出海目的地我们维持此前观点出海游戏市场2022年同样面临供需双端的逆风海外主要出海目的地高通胀抑制可选消费国内厂商降本增效缺乏优质产品供给图32014-2022年游戏出海收入规模及增速图42022年海外市场收入前100的自研移动游戏品类分布2008018073173180701551606014011650120964036策略类10083337230其他36803953212060141617314010200-4--10201420152016201720182019202020212022射击类角色扮演类实际销售收入中国自主研发游戏海外市场亿美元YoY-1213资料来源中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会Wind德邦研究所资料来源2022年中国游戏产业报告德邦研究所展望未来我们认为游戏行业无论是国内市场或是出海市场均有望在2023年走向复苏国内市场预计有更大的修复首先在国内市场游戏行业在发展大趋势上面临政策周期产品周期两大供给端周期而需求端相对稳定在用户规模增长趋缓后基本与宏观经济层面的消费表现相符在政策周期上游戏版号在2021年面临了超过一个季度2022年面临了近半年的停发各个游戏厂商的版号储备都较为薄弱进而导致市场性的产品供给不足4月游戏版号恢复发放后数量逐步增长各大游戏厂商的重点产品也相继获批叠加前期影响较大的未成年人保护的常态化和顶层政策稳增长的导向我们认为政策周期已经显著转向另一方面从政策周期反映到产品周期需要一定时间各个游戏厂商仍然需要等待Pipeline里储备的产品相继拿到版号再进行付费测试调优等必要环节再向市场推广但无论如何我们认为供给端已经处于周期里向上的趋势中而需求端国内在疫情影响消退后稳增长政策发力宏观经济走向复苏居民消费意愿持续渐进边际改善单用户年度消费今年同样有望回暖其次对于海外市场主要的出海市场尤其是美国韩国的CPI月同比增速已经开始放缓可选消费压力边际下降叠加全球化发行已经基本成为业内共识国内市场的产品周期也会映射到出海市场之中图52022年社会消费品零售总额当月同比单位图6美日韩CPI当月同比增速单位8106482602022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12-24-42-6-80-10-2-12美国CPI当月同比日本CPI当月同比韩国CPI同比社会消费品零售总额当月同比资料来源国家统计局Wind德邦研究所资料来源美国劳工部日本统计局韩国央行Wind德邦研究所具体到投资策略上我们认为当前应该优先关注的游戏标的应具有以下特征1存量产品用户数相对稳定且客单价有显著修复预期的2政策周期到产品周期切换速度快的产品储备上线速度快且储备丰富的3具有显著的重点产品516请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒待获版号上线催化的建议关注腾讯控股网易-S中手游心动公司祖龙娱乐等恺英网络三七互娱巨人网络吉比特浙数文化汤姆猫等122国内多家公司或将接入百度文心一言国产大模型有望迎来蓬勃发展自百度2月7日官宣文心一言以来多家公司宣布计划接入并应用文心一言覆盖视频新闻金融教育等多个行业国产大模型或将加速应用端落地的探索迎来蓬勃发展2月15日爱奇艺和百度宣布达成合作爱奇艺将全面接入百度文心一言双方共同探索将AIGCAI-GeneratedContent人工智能自主生成内容技术应用于爱奇艺内容搜索内容宣发内容创作工具小说创作等业务此次合作将把爱奇艺丰富的在线视频娱乐资源与百度的前沿技术相结合进一步赋能爱奇艺拓展其在影视内容创意制作效率用户体验等方面的生产能力来源新华网2月16日中国邮政储蓄银行宣布接入百度文心一言通过邮储大脑接入并应用文心一言的能力将打造更为丰富个性化的智能金融产品提供更智能更有温度的普惠金融服务这是百度文心一言首次在国有大型商业银行落地自2月14日以来截至2月17日20时近4天时间累计有161家媒体成为其首批生态合作伙伴他们将应用百度智能对话技术成果打造内容生态人工智能全系产品及服务媒体机构的相继加入也标志着对话式语言模型技术在媒体行业内容生态场景的首次着陆来源北京日报2月17日高途宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴持续为用户提供更智能更有温度的教育产品及服务文心一言将全面接入百度智能云未来企业通过百度智能云就可以调用文心一言的服务通过人工智能产品逐步落地到生产的实际场景中来源证券时报网技术发展有望促进生产效率提升并进一步创造新的消费和需求有利于文娱内容和互联网行业在AIGC和ChatGPT方面我们建议持续关注技术发展和应用情况把握技术催化和商业化落地带来的投资机会1具备AIGC和ChatGPT的技术探索和应用的公司百度集团-SW商汤-W万兴科技拓尔思等2具有海量内容素材且具有AIGC探索布局的图片文字音乐视频内容及平台公司腾讯控股阅文集团美图公司视觉中国中文在线汉仪股份昆仑万维汤姆猫天娱数科风语筑等13核心公司观点及投资逻辑腾讯控股四条主线驱动2023年业绩回升长期看好逻辑不变我们基于下述理由看好公司2023年的业绩回升1国内宏观经济基本面进入修复周期盘活存量业务2游戏行业监管压力趋弱国内外Pipeline储备有望相继兑现3视频号变现提速贡献增量4降本增效的成果在23年上半年仍然会有显著的贡献维持前期观点认为各条业务线边际修复趋势依旧长期增长逻辑没有改变竞争壁垒没有显著削弱预计22-24年实现收入553063527159亿元同比增长下滑-11513实现Non-GAAP口径下归母净利润116615111743亿元同比增长下滑-63015美团-W三季度业绩超预期关注四季度疫情影响的边际变化22Q3收入端符合预期利润端较大幅度超预期展望四季度外卖业务在疫情期间展现良好韧性到店酒旅和精准防疫能力提升强相关是典型的疫后复苏标的此外抖音本地生活版块与美团提供差异化的价值虽然明年大举进攻的态势仍将持续我们仍然认为影响相对可控22Q3实现营业收入626亿元同比增长28Non-IFRS口径下净利润353亿元同比扭亏为盈我们预计20222023年分别实现营业收入21782890亿元同比增长2233616请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒网易-S处于这一轮产品周期中相对平稳的位置后续储备仍然丰富22Q3收入端符合预期但营业利润略逊彭博一致预期主要反映本季度国内重点产品暗黑破坏神不朽和有道的推广支出以及市场先前费用预估的较为乐观当前公司仍有非常丰富的重点游戏储备包括哈利波特海外隐世录逆水寒手游永劫无间手游本轮产品周期仍有释放空间但在高基数短期的产品空档的影响之下收入利润的增速可能会进入相对稳定的时期22Q3公司实现营业收入244亿元同比10实现营业利润47亿元同比26我们预计公司20222023年分别实现营业收入9691068亿元同比增长1110实现经调整营业利润209235亿元同比增长2713哔哩哔哩-W游戏研发聚焦与用户增长目标切换或驱动亏损率收窄三季度收入端符合预期亏损幅度同比环比均有改善且改善幅度好于彭博一致预期短期而言游戏研发的方向聚焦或意味着对部分产品研发团队的优化可能会产生一次性的费用造成GAAP口径下利润率的短期波动但随着后续调整完成在本年度合并工作室所带来的研发费用高基数下后续研发费用或同比下降与上述的销售费用率下降收入增长复苏带来的经营杠杆释放共同构成明年亏损率收窄的动力根据双重主要上市转换完成后的入通规则我们预计公司有望于2023年3月被纳入港股通22Q3公司实现营业收入58亿元同比增长11我们预计20222023年公司实现营业收入219277亿元同比增长1326百度集团-SW基本面修复可期ChatGPT产品推出有望带来催化我们预计在国内疫情反复的影响下四季度会是公司的经营状况低点预计一季度起公司基本面将显著修复拐点将现我们基于三条逻辑看好公司的2023年的收入利润双端修复1宏观经济边际修复驱动基本盘广告业务走向复苏2疫情对于云服务线下实施交付的影响消退收入端有望恢复到此前的较高增速轨道上3ASDRobotaxi等第三增长曲线业务快速成长此外公司拥有稀缺的AI全栈技术积累在2C2B端均有望产生积极作用并带来显著催化我们预计集团整体2022-2024年实现营业收入123413691498亿元同比增长下滑-1119其中核心业务分部实现收入95210651169亿元同比增长01210核心业务分部实现Non-GAAP口径下营业利润205234257亿元同比增长下滑-81410心动公司产品储备静待释放TapTap用户规模有望持续扩张公司Pipeline中储备的T3国服火炬之光国服铃兰之剑心动小镇有望于22年末至23年相继于海外国内市场上线TapTap平台国内用户空间广阔且实现路径清晰在新游相继上线TapPlay云玩等功能逐步完成的趋势下我们认为其用户规模有望持续扩张22H1公司实现营业收入16亿元归母净亏损34亿元我们预计其20222023年分别实现营业收入3346亿元同比增长2140实现归母净亏损-77-12亿元云音乐内容供给优化盈利能力有望逐步浮现独家版权制度取缔后内容供给持续优化且成本愈加合理补全公司早期音乐版权不足的短板推动会员订阅业务付费率提升社交娱乐业务与在线音乐平台内容社区调性相符且付费率仍处于低位空间广阔此外随着收入增长版权成本摊薄经营杠杆释放盈利能力有望浮现22H1公司实现营业收入43亿元同比增长34Non-IFRS净亏损22亿元同比减少59我们预计20222023年公司实现营业收入90113亿元同比增长2926Non-IFRS净亏损3605亿元快手-W高质量用户增长亏损率同比大幅度收窄三季度实现收入231亿元略超彭博一致预期营业亏损261亿元对于opm-11本季度公司在销售费用投入显著优化的情况下实现了高质量的用户增长MAU同比增长9达到626亿DAU同比增长13到363亿拉新促活ROI显著提升电商生态体系供需侧建设维持正轨外循环广告承压但部分被内循环广告的增量所抵消内容端持续丰富下直播业务稳健增长预计20222023年实现营业收入9241073亿元同比增长1416分众传媒2023年有望迎来基本面的强复苏占据线下广告市场中最优质的716请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒垂类赛道电梯院线映前且通过对高线城市核心点位的高渗透率形成竞争壁垒当前尚处于存量点位的梳理期间且疫情导致的宏观经济波动导致其并不具有很强的提价能力公司内生alpha较弱业绩主要受宏观经济beta的影响2023年宏观经济修复下公司有望走向业绩端的强修复预计22-24年公司实现归母净利润284863亿元同比下滑54增长7131保守给予公司2023年目标市值1202亿元对应目标价832我们认为当前的预期差主要在于需求端修复后的公司提价能力修复的多寡有望随着后续业绩修复的兑现而逐渐被市场定价带来24年EPS的上修和股价上涨的动力恺英网络历史问题出清主业战略聚焦前瞻布局VR随着第一大股东变更为现任董事长公司治理进一步理顺前期诉讼问题也已经落地公司历史问题基本出清2021-2022年H1公司业绩也呈强劲修复当前公司Pipeline中产品储备丰富其中山海浮梦录新倚天屠龙记两款自研产品均已经获得版号并分别完成了篝火测试和付费测试有望年内上线此外斗罗大陆IP产品等后续上线也有望带来业绩增长此外公司在2016年1月即对上海乐相科技即大朋VR进行了投资当前持有762的股权并且于2022年初与VR游戏厂商幻世科技共同成立了VR游戏团队上海臣旎网络科技有限公司目前已有一款动作竞技类VR游戏在研发中我们看好未来VR的发展给公司带来的成长机会22Q3公司实现营业收入82亿元归母净利润29亿元我们略微调整预期至2022-2024年实现营业收入384860亿元同比增长612724实现归母净利润105144180亿元同比增长813825表1重点公司盈利预测子行业证券代码股票名称市值亿元ROEEPSPEPBTTM2022E2023E2024ETTM2022E2023E2024E002624SZ完美世界2763590520851011192734167614111197297002555SZ三七互娱49626691541331581851454168114151209428603444SH吉比特264320617741945231926912069188615821364750游戏300418SZ昆仑万维272149000709911513330886231820071731227300031SZ宝通科技631054041068130154369622571170991157002517SZ恺英网络18516930460490650801867175113201073424002878SZ元隆雅图4313190950960790942060203724762083426002027SZ分众传媒95932990260190330442543349520121509575电商与营销002727SZ南极电商20414011401662002392437205917091430286300785SZ值得买4510080771161602054444293721281667257300413SZ芒果超媒63012460971091321533474307525572202337300182SZ捷成股份1366470180270320372976195616191407187002292SZ奥飞娱乐79-1287-023001010016-23464368953623272233视频影视动300251SZ光线传媒228-326-026006031039-29871358424851998255漫300133SZ华策影视1046030200250300352745217018181536154600977SH中国电影227213-001-006052061-92179-2148423581985206002739SZ万达电影301119-033-040052067-4193-345626682047357603533SH掌阅科技7959400904005406619787456033522759311互联网000681SZ视觉中国112469012019028036135618359578244443300700HK腾讯控股312542977185110881239148118263014264622144273690HK美团-W7812-2108-177-117119340-7382-10811106293720633京东集团-9618HK5754-1800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12个月2022年11月16日公司首次通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份可购股份数量为002555SZ三七互娱1763732股占公司目前总股本的008其中最高成交价为1694元股最低成交价为1674元股支付总金额为2971708060元不含交易费用截至2022年11月30日公司累计回购股份1764万股占总股本008成交总金额29717万元截至2023年1月31日公司累计回购股份496万股占公司总股本022成交总金额8309万元2022年3月16日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币3-6亿元回购价格不超过15元股回购期限12个月截至2022年10月31日公司累计回购205128万股占总股本101成交总金额为17亿元002558SZ巨人网络截至2022年11月30日公司累计回购股份24313万股占总股本12成交总金额为2亿元截至2022年12月31日公司累计回购股份2556万股占总股本1275成交总金额为2111万元累计回购公司股份4962434股占公司目前总股本的0222022年3月1日公司披露拟回购公司股份回购数量233345-46669万股回购价格不超过1941元股回购期限12个月603729SH龙韵股份截至2022年10月31日公司累计回购1783万股占总股本019成交总金额为22061万元截至2023年1月31日公司已通过集中竞价交易方式回购股份724万股已支付总金额9997万元2022年3月2日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币5-10亿元回购价格不超过10元股回购期限12个月002602SZ世纪华通截至2022年12月31日公司已累计回购128万股占总股本002成交总金额为5732万元12月31日公司终止回购公司股份2022年10月22日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币4-8亿元回购价格不超过7元股002027SZ分众传媒回购期限12个月截至2022年12月31日公司尚未开始回购股份2022年10月25日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币08-12亿元回购价格不超过7元300133SZ华策影视股回购期限12个月截至2022年12月31日公司尚未开始回购股份2022年4月28日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币075-15亿元回购价格不超过185元股回购期限12个月截至2022年10月31日公司累计回购36335万股占总股本052成交总金额为419289万元300113SZ顺网科技截至2022年11月30日公司累计回购股份363万股约占公司股本052成交总金额41929万元截至2022年12月31日公司累计回购股份420万股占公司总股本061成交总金额48026万元截至2023年1月31日公司累计回购股份530万股占公司总股本076成交总金额59992万元2022年2月12日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币2-3亿元回购价格不超过20元股回购期限12个月002174SZ游族网络截至2022年10月31日公司累计回购1370万股占总股本15成交总金额为16亿元截至2023年1月31日公司累计回购1370万股占公司总股本15成交总金额16亿元2022年5月10日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币15-3亿元回购价格不超过25元002291SZ星期六股回购期限12个月截至2022年10月31日公司累计回购362万股占总股本04成交总金额为499287万元2022年9月24日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币1-2亿元回购价格不超过1152元002517SZ恺英网络股回购期限12个月截至2022年10月31日公司累计回购316156万股占总股本147成交总金额为2亿元2022年3月25日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币075-15亿元回购价格不超过13元300251SZ光线传媒股回购期限12个月截至2022年10月12日公司累计回购197276万股占总股本067成交总金额为15亿元2021年8月31日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币3-5亿元回购价格不超过20元股002624SZ完美世界回购期限12个月截至2022年8月23日公司累计回购214041万股占总股本11成交总金额为305亿元2021年8月4日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币05-1亿元回购价格不超过1334元002425SZ凯撒文化股回购期限12个月截至2022年7月12日公司累计回购86276万股占总股本09成交总金额为500883万元2022年1月27日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币03-06亿元回购价格不超过9元002599SZ盛通股份股回购期限12个月截至2022年7月7日公司累计回购59651万股占总股本111成交总金额为300128万元2021年10月30日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币03-05亿元回购价格不超过42元股回购期限12个月000892SZ欢瑞世纪截至2022年10月28日公司累计回购10116700股占总股本10313成交总金额为339956万元不含交易费用回购方案实施完毕1316请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒2021年10月14日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币2-4亿元回购价格不超过78元600229SH城市传媒股回购期限12个月截至2022年7月7日公司累计回购413882万股占总股本589成交总金额为286亿元2022年3月18日公司披露拟发行公司债回购公司股份回购资金总额人民币08-16亿元回购价格不601900SH南方传媒超过12元股回购期限3个月截至2022年7月5日公司累计回购139065万股占总股本155成交总金额为105亿元2021年4月29日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币075-15亿元回购价格不超过19元300113SZ顺网科技股回购期限12个月截至2022年4月26日公司累计回购61699万股占总股本088成交总金额为800124万元2021年9月24日公司披露拟回购公司股份回购资金总额人民币1-15亿元回购价格不超过7元股300133SZ华策影视回购期限6个月截至2022年1月14日公司累计回购15743万股占总股本083成交总金额为1亿元2021年11月18日公司披露拟回购最多2亿美元的美国存托股回购期限12个月2518HK汽车之家-S2022年11月3日公司披露回购期限延长12个月2022年3月28日公司披露拟回购公司股份回购总股数最多1800万股回购期限3个月2022年6月30日公司披露拟回购公司股份回购总股数最多811863万股回购期限4个月9990HK祖龙娱乐2022年9月30日公司披露拟回购公司股份回购资金总额最多13亿港元回购期限至下届股东周年大会结束期间本年内截至11月3日公司累计回购85384万股决议通过以来回购总数占总股本1052022年8月19日公司披露拟回购公司股份回购资金总额最多人民币7亿元回购期限12个月0772HK阅文集团本年内截至11月3日公司累计回购86812万股决议通过以来回购总数占总股本0852022年4月27日公司披露拟回购最多14亿股股份9992HK泡泡玛特本年内截至10月31日公司累计回购247724万股决议通过以来回购总数占总股本17711月1日至12月30日公司累计回购52096万股决议通过以来回购总故事占总股本037722022年3月22日公司披露拟回购公司股份回购资金总额最多100亿港元1810HK小米集团-W本年内截至10月28日公司累计回购133亿股决议通过以来回购总数占总股本05310月29日至12月29日公司累计回购1600万股占总股本0060302HK中手游本年内截至10月28日公司累计回购15378万股决议通过以来回购总数占总股本056本年内截至10月14日公司累计回购6039万股决议通过以来回购总数占总股本06310月14日至11月25日公司回购股票749万股决议通过以来回购总数占总股本0013470700HK腾讯控股11月28日-12月9日公司回购股票89386万股决议通过以来回购总数占总股本00103012月10日至12月30日公司回购股票1303万股决议通过以来回购总数占总股本0024482021年8月30日公司披露拟回购公司股份回购资金总额最多10亿港元3888HK金山软件本年内截至10月12日公司累计回购119032万股决议通过以来回购总数占总股本0872022年9月8日公司披露拟回购公司股份回购数目不超过于2022年6月30日已发行股份总数的10回购期限至下列最早者i本公司下届股东週年大会结束时ii本公司组织章程细则及任何适用法例3738HK阜博集团规定本公司下届股东週年大会举行期限届满时及iii本公司股东于股东大会上通过普通决议案撤销或修订决议案所给予授权之日9898HK微博-SW2022年3月31日公司披露拟回购最多5亿美元的美国存托股回购期限12个月2022年3月22日公司披露将股份回购计划总额从150亿美元上调至250亿美元回购期限2年9988HK阿里巴巴-SW截至2022年3月18日公司累计回购5620万股美国存托股成交总金额为92亿美元9626HK哔哩哔哩-W2022年3月3日公司披露拟回购最多5亿美元的美国存托股回购期限24个月资料来源Wind德邦研究所27游戏市场高频跟踪图12过去一年游戏市场国内iOS渠道周度流水图13过去一年游戏市场境外iOSGooglePlay渠道周度流水250012000100002000800015006000100040002000500--境外iOSGooglePlay渠道流水百万元大陆iOS渠道流水百万元线性大陆iOS渠道流水百万元线性境外iOSGooglePlay渠道流水百万元资料来源SensorTower德邦研究所资料来源SensorTower德邦研究所1416请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒图14过去一年腾讯国内iOS渠道周度流水图15过去一年腾讯境外iOSGooglePlay渠道周度流水12006001000500400800300600200400100200--腾讯境外iOSGooglePlay渠道流水百万元腾讯国内iOS渠道流水百万元线性腾讯国内iOS渠道流水百万元线性腾讯境外iOSGooglePlay渠道流水百万元资料来源SensorTower德邦研究所资料来源SensorTower德邦研究所注包含SupercellRiot以及其他腾讯第一方发行的产品图16过去一年网易国内iOS渠道周度流水图17过去一年网易境外iOSGooglePlay渠道周度流水3501203001002508020060150401002050--网易境外iOSGooglePlay渠道流水百万元网易国内iOS渠道流水百万元线性网易国内iOS渠道流水百万元线性网易境外iOSGooglePlay渠道流水百万元资料来源SensorTower德邦研究所资料来源SensorTower德邦研究所28新游跟踪表8近期上线重点新游跟踪产品名称发行商品类时间事件版号黎明觉醒生机腾讯RPG202331iOS上线有武林外传完美世界RPG202332Steam上线有原始征途-巨人正版原汁原味巨人网络RPG2023317iOS上线有大话西游归来网易CCG2023321iOS上线有桃源深处有人家腾讯SIM2023323iOS上线有以闪亮之名祖龙娱乐收集2023324iOS上线有我叫MT经典再现NextjoyGamesCoRPG2023329iOS上线有LostEraImmortalLegend易幻RPG2023411iOS上线无资料来源玩匠七麦国家新闻出版署德邦研究所3风险提示疫情反复技术发展不及预期商誉风险监管政策变化等1516请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报传媒信息披露分析师与研究助理简介马笑华中科技大学硕士2022年加入德邦证券传媒互联网海外首席分析师行业全覆盖5年多二级研究经验2年产业战略投资咨询经验曾任新时代证券TMT组长传媒计算机首席分析师此前担任过管理咨询顾问战略研究员投资经理等岗位2018年东方财富百佳分析师传媒团队第一名2020年wind金牌分析师刘文轩2021年加入德邦证券研究所传媒互联网组分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1616请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明