主要观点
　　本周（2月13-14日）2022年中国游戏产业年会在广州召开，来自政府、学界、行业的的权威人士出席各大分论坛，分别就未成年人保护、游戏科技、游戏社会价值等议题展开讨论。根据每日经济新闻，中宣部出版局副局长杨芳在年会中表示：“赋予网络游戏更多的文化内涵、文化魅力，让中华民族的精神操守、道德力量潜移默化地深入人心”、“着力在提高品质、优化供给上下功夫，不断增强游戏产业发展质量效益，打造更多满足人民文化需求、增强人民精神力量的游戏精品”；“我们要在服务科技创新上取得新成效。更好发挥游戏产业发展促进科技进步的作用”；“坚持保护未成年人优先，严格落实防沉迷规定”。中国音像与数字出版协会常务副理事长兼秘书长敖然在致辞中指出，近年来业界正逐渐形成共识：游戏作为复合型的文化内容产品，既有天然的文化属性，也有着深厚的科技属性。我们认为监管重点仍集中在“游戏质量”及“未成年人保护”两方面，同时更多强调在坚持“未成人保护”的前提下游戏的“科技”价值及“文化”价值，游戏作为“软科技”在内容端的重要组成部分受到政府、学界及行业的重视。
　　从政策面上看，我们认为此前游戏监管主要围绕“内容质量”及“未成年人保护”（限制时长和消费）两方面，且均已达到预期目的：（1）内容质量主要依靠版号核发数量限制实现。第二次游戏版号恢复核发以后，游戏版号总量逐月稳步增加，最近一批（2月）游戏版号共计发放87款，基本与2021年1-7月（除3月外）持平，表明在保证内容质量的前提下版号供给正有序释放。我们预计版号总量有望逐步提升至100款左右，较为稀缺的游戏版号将倒逼游戏企业研发长生命周期的高质量游戏。（2）未成年人保护问题基本得到解决。根据中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》，未成年人游戏总时长、消费流水等数据大幅度减少。报告显示超七成未成年人每周游戏时长在3小时以内；近三成未成年人游戏充值减少；游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年人游戏用户。
　　从科技价值上看，游戏有助于“虚实融合”、“数实融合”，游戏在推动实体经济技术进步上具有重要意义。游戏打造的数字场景正不断接近、逐步替代实体场景，为更多新技术的应用转化提供“实验场”；游戏科技对于加速虚实融合、布局下一代互联网至关重要；同时我国也急需发展自主的数字交互引擎技术。根据《游戏科技能力与科技价值研究报告》，62%受访者认可游戏科技对国家技术创新能力的作用，81%的受访者认同游戏促进了AI技术的发展，另分别有54%、49%、46%与43%的受访者认同游戏对5G、XR、GPU与云计算技术的发展。整体上，63%的行业受访者认可“游戏科技”概念；同时，91.4%的大众调研者认为游戏科技对实体领域有推动作用。游戏对于科技发展提供人才支撑力，也获得跨行业共识。报告显示，81%的行业受访者认可游戏产业的人才供给和就业容纳能力。
　　从文化价值上看，我们认为游戏产品在游戏背景上的塑造和描述，会在用户游玩过程中输出创作者的价值观、世界观，潜移默化影响用户的精神内核，积极正向的游戏内容和价值观有助于增强社会稳定性，提高人民自我认知能力和对本国文明的文化自信。清华大学深圳国际研究生院副教授聂晓梅认为“游戏可能承载新的文化使命——作为一种科技与智力要素深度参与的社会产业变革，深化世界观，拓展文化景观，深耕社会价值，助力文化软实力的塑造”、“客观上让青少年建立了和传统文化之间的关联和兴趣”、“对于电子游戏来说，我们从美国、欧洲、亚洲的电子游戏中可以感受到许多不同的文化，全球玩家参与的电子游戏已经成为潜在的文化软实力新赛道”。
　　投资建议
　　我们认为传媒互联网板块短期受益于疫后复苏带动的基本面回暖，中期受益于政策面边际向好带动的盈利能力及确定性提升，长期受益于中国文化自信大方向带动的文化活力迸发。
　　1、疫后复苏有望带动广告主广告预算投放回暖，从而带动以广告为主要盈利模式的平台型/媒体型基本面复苏，关注媒体型营销标的【分众传媒】、【兆讯传媒】等；互联网板块同时受益于政策面改善、流动性改善，基本面及估值均有较大提升空间，推荐社区短视频龙头【快手W】，关注【美团-W】、【腾讯控股】等。
　　2、内容端有望受益于政策面边际优化，同时文化自信下长期有望成为对外文化贸易的重要组成部分，中长期基本面及估值均存在较大的提升弹性，目前处于“政策底”、“业绩底”、“估值底”三重底部区间，需重点关注游戏及影视，其中游戏处于弱现实强预期阶段、影视处于逻辑恢复期。
　　游戏：（1）需重点关注弱供给强需求的端游增长机会：推荐拥有精品端游研发能力的【完美世界】、【吉比特】、关注【网易-S】；（2）需关注国内精品游戏出海浪潮带动的基本面弹性机会：推荐已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】、关注【心动公司】；（3）同时关注【恺英网络】、【名臣

研究报告全文：证未保成效显现游戏具备科技券及文化价值研究互联网传媒行业周观点20230213-20230219报TableSummary主要观点告TableRating增持维持本周2月13-14日2022年中国游戏产业年会在广州召开来自政TableIndustry行业传媒府学界行业的的权威人士出席各大分论坛分别就未成年人保日期shzqdatemark2023年02月19日护游戏科技游戏社会价值等议题展开讨论根据每日经济新闻中宣部出版局副局长杨芳在年会中表示赋予网络游戏更多的文化内TableAuthor分析师陈旻涵文化魅力让中华民族的精神操守道德力量潜移默化地深入人Tel021-53686134心着力在提高品质优化供给上下功夫不断增强游戏产业发展E-mailchenminshzqcom质量效益打造更多满足人民文化需求增强人民精神力量的游戏精SAC编号S0870522020001品我们要在服务科技创新上取得新成效更好发挥游戏产业发展促进科技进步的作用坚持保护未成年人优先严格落实防沉迷规TableQuotePic定中国音像与数字出版协会常务副理事长兼秘书长敖然在致辞中指最近一年行业指数与沪深300比较出近年来业界正逐渐形成共识游戏作为复合型的文化内容产品传媒沪深3001既有天然的文化属性也有着深厚的科技属性我们认为监管重点仍-3022205220722092212220223集中在游戏质量及未成年人保护两方面同时更多强调在坚-7持未成人保护的前提下游戏的科技价值及文化价值游-10戏作为软科技在内容端的重要组成部分受到政府学界及行业的-14重视行-18-22业从政策面上看我们认为此前游戏监管主要围绕内容质量及未-26周成年人保护限制时长和消费两方面且均已达到预期目的-301报内容质量主要依靠版号核发数量限制实现第二次游戏版号恢复核发以后游戏版号总量逐月稳步增加最近一批月游戏版号共计发2TableReportInfo相关报告放87款基本与2021年1-7月除3月外持平表明在保证内容2023W6周数据跟踪质量的前提下版号供给正有序释放我们预计版号总量有望逐步提升2023年02月14日至100款左右较为稀缺的游戏版号将倒逼游戏企业研发长生命周期2月版号供应量与1月持平端游市场低的高质量游戏2未成年人保护问题基本得到解决根据中国音数估值得关注协游戏工委中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布的2022中2023年02月11日国游戏产业未成年人保护进展报告未成年人游戏总时长消费流水2023W5传媒周数据跟踪等数据大幅度减少报告显示超七成未成年人每周游戏时长在3小时2023年02月05日以内近三成未成年人游戏充值减少游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年人游戏用户从科技价值上看游戏有助于虚实融合数实融合游戏在推动实体经济技术进步上具有重要意义游戏打造的数字场景正不断接近逐步替代实体场景为更多新技术的应用转化提供实验场游戏科技对于加速虚实融合布局下一代互联网至关重要同时我国也急需发展自主的数字交互引擎技术根据游戏科技能力与科技价值研究报告62受访者认可游戏科技对国家技术创新能力的作用81的受访者认同游戏促进了AI技术的发展另分别有544946与43的受访者认同游戏对5GXRGPU与云计算技术的发展整体上63的行业受访者认可游戏科技概念同时914的大众调研者认为游戏科技对实体领域有推动作用游戏对于科技发展提供人才支撑力也获得跨行业共识报告显示81的行业受访者认可游戏产业的人才供给和就业容纳能力行业周报从文化价值上看我们认为游戏产品在游戏背景上的塑造和描述会在用户游玩过程中输出创作者的价值观世界观潜移默化影响用户的精神内核积极正向的游戏内容和价值观有助于增强社会稳定性提高人民自我认知能力和对本国文明的文化自信清华大学深圳国际研究生院副教授聂晓梅认为游戏可能承载新的文化使命作为一种科技与智力要素深度参与的社会产业变革深化世界观拓展文化景观深耕社会价值助力文化软实力的塑造客观上让青少年建立了和传统文化之间的关联和兴趣对于电子游戏来说我们从美国欧洲亚洲的电子游戏中可以感受到许多不同的文化全球玩家参与的电子游戏已经成为潜在的文化软实力新赛道投资建议我们认为传媒互联网板块短期受益于疫后复苏带动的基本面回暖中期受益于政策面边际向好带动的盈利能力及确定性提升长期受益于中国文化自信大方向带动的文化活力迸发1疫后复苏有望带动广告主广告预算投放回暖从而带动以广告为主要盈利模式的平台型媒体型基本面复苏关注媒体型营销标的分众传媒兆讯传媒等互联网板块同时受益于政策面改善流动性改善基本面及估值均有较大提升空间推荐社区短视频龙头快手-W关注美团-W腾讯控股等2内容端有望受益于政策面边际优化同时文化自信下长期有望成为对外文化贸易的重要组成部分中长期基本面及估值均存在较大的提升弹性目前处于政策底业绩底估值底三重底部区间需重点关注游戏及影视其中游戏处于弱现实强预期阶段影视处于逻辑恢复期游戏1需重点关注弱供给强需求的端游增长机会推荐拥有精品端游研发能力的完美世界吉比特关注网易-S2需关注国内精品游戏出海浪潮带动的基本面弹性机会推荐已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的三七互娱关注心动公司3同时关注恺英网络名臣健康等影视目前处于供给恢复带动需求大幅回暖的阶段未来有望受益于新型终端催生的新型内容形态1关注拥有精品内容制作能力的平台型公司如芒果超媒哔哩哔哩-W等2关注博纳影业光线传媒华策影视万达电影等影视标的3元宇宙政策面持续向好具备较大的估值弹性1基本面逻辑优选G端类大型B端类业务如VR虚拟实景展览馆景区会展商演线下娱乐空间推荐内容型创意设计龙头风语筑同时关注同领域的凡拓数创丝路视觉等关注虚拟演艺龙头锋尚文化如工业产业互联网及数字孪生方向关注宝通科技工业互联网东方时尚VR驾培2主题性逻辑关注弹性较大的C端类业务如VR影视关注中文在线如NFT方向关注视觉中国三人行天下秀3关注AIGC相关机会如属于技术方的百度集团-SW属于场景方的风语筑视觉中国中文在线蓝色光标等4内容电商商业模式逐渐成熟已进入强者恒强的发展新阶段关注直播带货龙头遥望科技新东方-S风险提示行业周报政策边际优化的程度不及预期疫情致企业经营情况不及预期元宇宙推进进度不及预期AIGC商业模式或落地场景效果不及预期端游市场发展不及预期影视需求恢复不及预期内容电商发展不及预期行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断