主要观点：
　　银行间+交易所托管数据总览：环比增幅再次回落
　　2023年1月，银行间和交易所债券托管量分别为127.99、18.80万亿元，总计146.79万亿元，环比增幅0.14%，较上月继续回落。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.12、+0.13、-0.01、-0.04亿元。
　　分券种来看：地方债放量明显，超短融增量由负转正
　　（1）利率债：托管量85.03万亿元，环比增加2275亿元。1月地方债托管额大幅增加4284亿元。
　　（2）信用债：托管量为29.91万亿元，环比增加555亿元。除超短融外其余券种余额均小幅下滑。
　　（3）同业存单：余额继续减少，基金由正转负减配明显。
　　（4）金融债：余额增长由正转负，商业银行增配力度放缓。
　　分机构来看：多家机构转为减配
　　（1）商业银行：增持各类型债券。其中包含利率债6573亿元，信用债2068亿元，同业存单3339亿元，金融债369亿元。
　　（2）广义基金：减持各类型债券。其中包含利率债2879亿元，信用债2192亿元，同业存单3314亿元，金融债770亿元。
　　（3）证券公司：减利率，增信用，减存单。减持利率债484亿元，增持信用债428亿元，减持同业存单168亿元。
　　（4）保险机构：由负转正大幅增配地方债，由负转正增持商业银行债。
　　（5）境外机构：由正转负整体减配，其中大幅减持国债684亿元，减持政金债221亿元，减持存单158亿元。
　　债市杠杆：1月末杠杆率回落至107.35%
　　1月，银行间债市杠杆率高位震荡，月末回落至107.35%，截至上周五（2月17日），根据最新托管数据测算得到杠杆率为108.32%。
　　总结：地方债放量，商业银行加大增配
　　1月托管总量增幅继续下滑，地方债、超短融放量明显，存单与金融债余额回落。配置方面，商业银行全面增持，大行加大减配力度、券商、外资增幅由正转负转为减配，机构分化明显。
　　风险提示：
　　流动性风险。
　　

研究报告全文：TableInd固定收益NameRptType2点评报告广义基金继续减持1月交易所及银行间托管数据点评20230219报告日期2023-02-19主要观点首席分析师颜子琦TableAuthor银行间交易所托管数据总览环比增幅再次回落执业证书号S00105220300022023年1月银行间和交易所债券托管量分别为127991880万亿元总电话13127532070计14679万亿元环比增幅014较上月继续回落中债登上清所上邮箱yanzqhazqcom交所深交所托管量环比012013-001-004亿元研究助理杨佩霖TableAuthor分券种来看地方债放量明显超短融增量由负转正执业证书号S00101220400301利率债托管量8503万亿元环比增加2275亿元1月地方债托管额电话17861391391邮箱yangplhazqcom大幅增加4284亿元2信用债托管量为2991万亿元环比增加555亿元除超短融外其余券种余额均小幅下滑3同业存单余额继续减少基金由正转负减配明显4金融债余额增长由正转负商业银行增配力度放缓分机构来看多家机构转为减配1商业银行增持各类型债券其中包含利率债6573亿元信用债2068亿元同业存单3339亿元金融债369亿元2广义基金减持各类型债券其中包含利率债2879亿元信用债2192亿元同业存单3314亿元金融债770亿元TableReport3证券公司减利率增信用减存单减持利率债484亿元增持信用债428亿元减持同业存单168亿元4保险机构由负转正大幅增配地方债由负转正增持商业银行债5境外机构由正转负整体减配其中大幅减持国债684亿元减持政金债221亿元减持存单158亿元债市杠杆1月末杠杆率回落至107351月银行间债市杠杆率高位震荡月末回落至10735截至上周五2月17日根据最新托管数据测算得到杠杆率为10832总结地方债放量商业银行加大增配1月托管总量增幅继续下滑地方债超短融放量明显存单与金融债余额回落配置方面商业银行全面增持大行加大减配力度券商外资增幅由正转负转为减配机构分化明显风险提示流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType点评报告正文目录1银行间及交易所托管量总览环比增幅再次回落42分券种地方债放量明显超短融增量由负转正421利率债地方债托管额大幅上升政金债余额减少522信用债超短融由负转正明显放量其余债券余额减少723同业存单余额回落824金融债余额小幅下滑机构配置分化93分机构多家机构转为减配104杠杆率11月末杠杆率回升至1082713敬请参阅末页重要声明及评级说明216证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表目录图表1银行间和交易所市场托管总量单位万亿元4图表2银行间和交易所市场托管量环比增长单位万亿元4图表3分券种托管规模环比变动单位亿元5图表4国债分机构托管量环比变动单位亿元6图表5地方债分机构托管量环比变动动单位亿元6图表6政金债分机构托管量环比变动单位亿元6图表7企业债分机构托管量环比变动单位亿元7图表8协会产品分机构托管量环比变动单位亿元8图表9公司债分机构托管量环比变动单位亿元8图表10同业存单总量及环比变动单位万亿元9图表11同业存单分机构托管量环比变动单位亿元9图表12金融债分机构托管量环比变动单位亿元10图表13分机构托管量环比变动单位亿元10图表14商业银行分券种托管量环比变动单位亿元11图表15广义基金分券种托管量环比变动单位亿元11图表16证券公司分券种托管量环比变动单位亿元12图表17保险机构分券种托管量环比变动单位亿元13图表18境外机构分券种托管量环比变动单位亿元13图表19银行间质押式回购余额单位周万亿元14图表20广义基金杠杆率单位14图表21商业银行杠杆率单位14图表22证券公司杠杆率单位15图表23保险机构杠杆率单位15敬请参阅末页重要声明及评级说明316证券研究报告TableCompanyRptType点评报告1银行间及交易所托管量总览环比增幅再次回落2023年1月银行间及交易所债券托管量环比增幅降至014前值024银行间市场中债登上清所和交易所上交所深交所债券托管量分别为127991880万亿元总计14679万亿元中债登债券托管较上一月增加012万亿元环比012pct上清所债券托管量较2022年12月增加013万亿元环比042pct交易所债券托管量较上一月减少004万亿元环比-022pct图表1银行间和交易所市场托管总量单位万亿元上清所中债登交易所市场总托管量环比增长2014018120161410012801060080640042002000202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表2银行间和交易所市场托管量环比增长单位万亿元交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长30252520201515101005050000-0505-10资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所2分券种地方债放量明显超短融增量由负转正敬请参阅末页重要声明及评级说明416证券研究报告TableCompanyRptType点评报告分券种来看1月利率债环比增量继续回落信用债由负转正小幅放量同业存单净融入由正转负小幅缩量1月国债托管规模环比减少405亿元地方债净增4284亿元政金债减少1604亿元图表3分券种托管规模环比变动单位亿元券种日期202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301国债26152027706721623094208029291915673629362882880405利率债地方债8184143072392119758152145341688163551229323336794284政金债1392270917152299120729291265339241032221118923301604企业债2935548384223364171911190178380415超短融24131214937802116867251637122538128235961539PPN45511217993243176112792811731518276信用债短融1515748921753161153772714321714074中票1250105765612173201275524111098992418170631公司债19423799688570992609929883598480370388同业存单同业存单6636658148954117382337293238785339388533863449535商业银行债194176631301246194176632924487531399484649227金融债非银债236196522279148111525123732555229104ABSABS561944492476067273685575456635011451049175可转债336204628128916122099321019782224央票0000000000000其他可交债208164571196110201461726210政府支持债6033114025159330257480260400830050其他7237741241096108215697922331061852401资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所21利率债地方债托管额大幅上升政金债余额减少利率债整体托管规模为8503万亿元环比增加2275亿元1月国债由正转负小幅缩量地方债增量大幅上升政金债增幅由正转负1月国债托管规模为2606万亿元环比减少405亿元分机构看商业银行继续增持国债广义基金加大减持外资托管由正转负余额减少地方政府债托管规模为3653万亿元环比增加4284亿元分机构看商业银行为主要增配机构广义基金需求回升券商由正转负减持保险托管余额增加政策性银行债托管规模为2244万亿元环比减少1604亿元1月商业银行增配力度放缓广义基金加大减持机构分化明显敬请参阅末页重要声明及评级说明516证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表4国债分机构托管量环比变动单位亿元202211202212202301800070006000500040003000200010000-1000-2000商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表5地方债分机构托管量环比变动单位亿元20221120221220230140003500300025002000150010005000-500-1000商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表6政金债分机构托管量环比变动单位亿元2022112022122023016000500040003000200010000-1000-2000-3000-4000商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明616证券研究报告TableCompanyRptType点评报告22信用债超短融由负转正明显放量其余债券余额减少1月信用债总托管量为2991万亿元环比增加555亿元超短融增量由负转正其余券种托管量均减少1发改委债券企业债托管规模为372万亿元环比减少415亿元广义基金为主要减配机构2协会产品1月协会产品总托管量为1357万亿元较2022年12月增加1359亿元超短融由负转正明显放量短融PPN中票托管量继续小幅减少分机构来看广义基金为主要减配机构商业银行较上一月继续加大增配券商需求回落3交易所债券1月公司债托管规模为1262万亿元环比减少388亿元分机构看广义基金加大减配力度券商和保险需求均回落图表7企业债分机构托管量环比变动单位亿元2022112022122023012001000-100-200-300-400-500-600-700-800商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明716证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表8协会产品分机构托管量环比变动单位亿元2022112022122023013000200010000-1000-2000-3000-4000-5000-6000-7000政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表9公司债分机构托管量环比变动单位亿元2022112022122023018006004002000-200-400-600-800政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所23同业存单余额回落1月同业存单托管规模为1409万亿元环比减少535亿元存单托管量回落政策行与广义基金减配21043314亿元商业银行增配3339亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明816证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表10同业存单总量及环比变动单位万亿元同业存单托管量左轴同业存单增量右轴16081406120410028006-0242-040-06202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表11同业存单分机构托管量环比变动单位亿元20221120221220230140003000200010000-1000-2000-3000-4000-5000-6000政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所24金融债余额小幅下滑机构配置分化1月金融债托管规模为919万亿元环比减少122亿元金融债余额增长由正转负商业银行增量明显下滑至370亿元广义基金减配770亿元保险增持247亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明916证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表12金融债分机构托管量环比变动单位亿元202211202212202301300025002000150010005000-500-1000-1500-2000政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所3分机构多家机构转为减配分机构来看商业银行大幅增持1月政策行余额减少2070亿元商业银行托管量增加12万亿元广义基金净卖出087万亿元外资净卖出1081亿元其余机构较上一月无明显变化图表13分机构托管量环比变动单位亿元机构日期202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301政策性银行1432923702157154512362335248512151881052070商业银行8751964412645254356371778135834348388288113277922512422广义基金477260005797427342769544770044658562911911200289398652证券公司43745533721621853140879659264126442998161保险机构10420647262582796255831892918345208791境外机构6098041119107511009415673906942415125741081其他1450534574805849979829171422959415526661551资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所1月商业银行共增持债券12万亿元其中增持利率债6573亿元增持信用债2068亿元增持同业存单3339亿元增持金融债369亿元利率债方面分别增持国债地方债政金债208334131076亿元信用债方面增持协会产品2043亿元分别增持超短融定向工具中票1009289678亿元大额增持同业存单3339亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1016证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表14商业银行分券种托管量环比变动单位亿元20221120221220230180007000600050004000300020001000010002000资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所1月广义基金共净卖出087万亿元其中减持利率债2879亿元减持信用债2192亿元减持同业存单3314亿元减持金融债770亿元利率债方面分别减持国债与政金债9652478亿元增持地方债564亿元信用债方面分别减持企业债协会产品公司债5031118571亿元金融债方面减持银行债785亿元1月广义基金由正转负大幅减配存单3314亿元图表15广义基金分券种托管量环比变动单位亿元2022112022122023013000200010000100020003000400050006000资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1116证券研究报告TableCompanyRptType点评报告1月证券公司共减持债券161亿元其中减持利率债484亿元增持信用债428亿元减持同业存单168亿元减持金融债93亿元利率债方面由负转正分别减持国债地方债167251亿元信用债方面分别增持协会产品公司债266186亿元金融债方面商业银行债增持129亿元此外同业存单持仓减少168亿元图表16证券公司分券种托管量环比变动单位亿元2022112022122023018006004002000200400资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所1月保险机构共增持债券791亿元其中主要增配利率债与金融债376247亿元利率债方面由负转正大幅增持地方债428亿元信用债方面分别增持企业债公司债6567亿元金融债方面由负转正增持银行债162亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1216证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表17保险机构分券种托管量环比变动单位亿元2022112022122023015004003002001000100200300400资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所1月境外机构共减持债券1081亿元其中减持利率债890亿元减持存单158亿元利率债方面由正转负大幅减持国债684亿元减持政金债221亿元信用债方面减持中票40亿元其他券种无较上月无明显变化此外由正转负减配同业存单158亿元图表18境外机构分券种托管量环比变动单位亿元2022112022122023016004002000200400600800资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所4杠杆率1月末杠杆率回落至10735敬请参阅末页重要声明及评级说明1316证券研究报告TableCompanyRptType点评报告1月银行间债市杠杆率处于高位109-110高位区间月末回落至10735较12月末增加01pct2月杠杆率环比有所回落截至上周五2月17日根据最新托管数据测算得杠杆率为10832整体杠杆率有所下行上周五质押式回购余额为85万亿元图表19银行间质押式回购余额单位周万亿元202320222021202012108640481216202428323640444852资料来源CFETS华安证券研究所分机构来看1月商业银行券商杠杆率快速回升商业银行广义基金证券公司保险机构杠杆率分别为10233105581536611315较2022年12月环比042pct-053pct076pct-270pct图表20广义基金杠杆率单位图表21商业银行杠杆率单位10651031061025105510210510451015商业银行广义基金资料来源CFETS华安证券研究所资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1416证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表22证券公司杠杆率单位图表23保险机构杠杆率单位165120118160116155114150112证券公司保险机构资料来源CFETS华安证券研究所资料来源CFETS华安证券研究所风险提示流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1516证券研究报告TableCompanyRptType点评报告TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1616证券研究报告