杠杆率：回落至108.98%
　　2月3日-2月10日，杠杆率周内先低后高。截至2月10日，杠杆率约为108.98%，较上周五减少0.98pct，较周一减少0.14pct。
　　流动性：本周质押式回购日均成交额5.5万亿元，日均隔夜占比85.82%
　　回购成交较上周维稳。周五质押式回购成交额约为5.7万亿元，较前一周五减少9040亿元，较周一减少5631亿元。
　　资金面：大行资金融出偏紧
　　2月3日至2月10日，银行系资金融出偏紧，周五有所回暖。大行2月10日资金融出2.86万亿元，较周一减少0.31万亿元；股份行与城农商行资金融出0.58万亿元，净融出回升。主要资金融入方为基金，理财类转为净融入。周五理财资金融入额0.12万亿元，资金融入周内由负转正。
　　久期：中位数周内上升至2.93年，整体有所拉长
　　本周（2月3日-2月10日），中长期债券型基金久期中位数小幅上行。周五久期中位数为2.93年，较周一增加0.13年。
　　收益曲线：中短端普遍回升，国开债超长端下行
　　国债：短端上行2bp，中长端多数期限上行1bp，超长端无明显变化；中短端期限债券收益率分位点位于50%附近。
　　国开债：短端无明显变化，7Y期限收益率上行2bp，超长端收益率下降1-2bp；7Y分位点升至33%，30Y分位点保持10%。
　　期限利差：息差普遍回落，期限利差走势小幅分化
　　国债：1Y-DR001息差回落至39%分位点，1Y-DR007息差持平；5Y-3Y期限利差降低2bp，超长端无明显变化。
　　国开债：1Y-DR001息差下降至40%分位点，1Y-DR007息差保持93%分位点；10Y-7Y期限利差下行3bp，分位点回落至45%，7Y-5Y利差分位点上升至39%。
　　本周现券交易跟踪：理财与基金加大增配
　　2月6日-2月10日，现券交易主力买盘来自农商行，净买入1415亿元，主要配置同业存单；主力卖盘来自城商行，净卖出1116亿元；12类机构中6类净卖出。
　　风险提示
　　1）模型存在误差。
　　2）流动性风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报债市技术面周报2月第2周报告日期2023-02-12本周综述首席TableAuthor分析师颜子琦杠杆率TableSummary回落至10898执业证书号S00105220300022月3日-2月10日杠杆率周内先低后高截至2月10日杠杆率约为电话1312753207010898较上周五减少098pct较周一减少014pct邮箱yanzqhazqcom流动性本周质押式回购日均成交额55万亿元日均隔夜占比8582研究助理杨佩霖执业证书号S0010122040030回购成交较上周维稳周五质押式回购成交额约为57万亿元较前一周电话17861391391五减少9040亿元较周一减少5631亿元邮箱yangplhazqcom资金面大行资金融出偏紧2月3日至2月10日银行系资金融出偏紧周五有所回暖大行2月10日资金融出286万亿元较周一减少031万亿元股份行与城农商行资金融出058万亿元净融出回升主要资金融入方为基金理财类转为净融入周五理财资金融入额012万亿元资金融入周内由负转正久期中位数周内上升至293年整体有所拉长本周2月3日-2月10日中长期债券型基金久期中位数小幅上行周五久期中位数为293年较周一增加013年收益曲线中短端普遍回升国开债超长端下行国债短端上行2bp中长端多数期限上行1bp超长端无明显变化中短端期限债券收益率分位点位于50附近国开债短端无明显变化7Y期限收益率上行2bp超长端收益率下降1-2bp7Y分位点升至3330Y分位点保持10期限利差息差普遍回落期限利差走势小幅分化国债1Y-DR001息差回落至39分位点1Y-DR007息差持平5Y-3Y期限利差降低2bp超长端无明显变化国开债1Y-DR001息差下降至40分位点1Y-DR007息差保持93分位点10Y-7Y期限利差下行3bp分位点回落至457Y-5Y利差分位点上升至39本周现券交易跟踪理财与基金加大增配2月6日-2月10日现券交易主力买盘来自农商行净买入1415亿元主要配置同业存单主力卖盘来自城商行净卖出1116亿元12类机构中6类净卖出风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报杠杆率回落至108982月3日-2月10日杠杆率周内先低后高截至2月10日杠杆率约为10898较上周五减少098pct较周一减少014pct图表1银行间债市杠杆率单位周20232022202120201111091071050481216202428323640444852资料来源CFETS华安证券研究所2月10日银行间质押式回购余额约为95万亿元较上周五减少101万亿元较周一减少011万亿元图表2银行间质押式回购余额单位万亿元周202320222021202012108640481216202428323640444852资料来源CFETS华安证券研究所流动性本周质押式回购日均成交额55万亿元日均隔夜占比8582回购成交较上周维稳2月10日质押式回购成交额为57万亿元2月6日至2月10日质押式回购日均成交额约为55万亿元环比减少增加7790亿元周五质押式回购成交额约为57万亿元较前一周五减少9040亿元较周一减少5631亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明211证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表3银行间质押式回购成交额单位亿元交易日8000070000600005000040000300002000010000002550751001251501752002252502023202220212020资料来源CFETS华安证券研究所2月6日-2月10日隔夜质押式回购成交额均值为47万亿元环比增加6708亿元隔夜成交占比均值为8582环比增加061pct图表4银行间隔夜质押式回购金额占比单位交易日10090807060504002550751001251501752002252502022202120202023资料来源CFETS华安证券研究所注释低于50以50代替资金面大行资金融出偏紧2月3日至2月10日银行系资金融出偏紧周五有所回暖大行2月10日资金融出286万亿元较周一减少031万亿元股份行与城农商行资金融出058万亿元净融出回升主要资金融入方为基金理财类转为净融入周五理财资金融入额012万亿元资金融入周内由负转正敬请参阅末页重要声明及评级说明311证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表52023年以来分机构资金融出余额单位万亿元主要资金融出机构主要资金融入机构日期银行合计政策行大行股份行城农商行货基基金券商保险理财2023210-344-286-058-118171138042012202329-284-234-051-127164130040-002202328-266-231-036-131165128039-008202327-283-254-029-123165125040-004202326-335-317-018-112167128041012202323-389-350-039-106170135043029202322-373-336-037-116168131044029202321-326-310-016-1281631280440202023131-288-317029-1471651300420062023130-317-337020-1501721380490042023120-279-338059-163175140050-0172023119-338-362024-1421821420530032023118-363-389026-1381841410550162023117-325-378053-1221671230470202023116-348-384036-1211721240470292023113-387-387000-1151751310480362023112-408-381-027-1131791330480462023111-393-367-026-1141781280460412023110-410-385-025-104182130047040202319-443-409-034-093185133046045202316-457-399-058-088187137048043202315-456-371-086-083190135048040202314-441-335-106-081185135051032资料来源CFETS华安证券研究所久期中位数周内上升至293年整体有所拉长本周2月3日-2月10日中长期债券型基金久期中位数小幅上行周五久期中位数为293年较周一增加013年图表6中长期纯债型基金久期2022年9月至今平均值年中位数年中债国债到期收益率右轴53004529042803532702526022501512402022-11-222023-02-012022-09-022022-09-072022-09-132022-09-162022-09-212022-09-262022-09-292022-10-112022-10-142022-10-192022-10-242022-10-272022-11-012022-11-042022-11-092022-11-142022-11-172022-11-252022-11-302022-12-052022-12-082022-12-132022-12-162022-12-212022-12-262022-12-292023-01-042023-01-092023-01-122023-01-172023-01-202023-02-062023-02-092022-08-30资料来源Wind华安证券研究所注样本剔除定开类与摊余成本发估值基金及部分与转债指数相关性较大的基金共889支收益曲线中短端普遍回升国开债超长端下行国债短端上行2bp中长端多数期限上行1bp超长端无明显变化中短端期限债券收益率分位点位于50附近国开债短端无明显变化7Y期限收益率上行2bp超长端收益率下降1-2bp7Y分位点升至3330Y分位点保持10敬请参阅末页重要声明及评级说明411证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表7近4周国债国开债收益率单位bp国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y1月12日收益率2102502702862883013241月20日收益率2162542732882933073282月2日收益率2152522692862903043292月10日收益率2172542702872903053291月12日分位点384851495417141月20日分位点465158546225232月2日分位点444950495721242月10日分位点47515055582225国开债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y1月12日收益率2302652872993003263381月20日收益率2312742903033093283392月2日收益率2312712863023053273372月10日收益率2332702873043063253361月12日分位点433942202411121月20日分位点445045284113142月2日分位点444640253612102月10日分位点47444133371010资料来源Wind华安证券研究所期限利差息差普遍回落期限利差走势小幅分化国债1Y-DR001息差回落至39分位点1Y-DR007息差持平5Y-3Y期限利差降低2bp超长端无明显变化国开债1Y-DR001息差下降至40分位点1Y-DR007息差保持93分位点10Y-7Y期限利差下行3bp分位点回落至457Y-5Y利差分位点上升至39图表8近4周国债国开债期限利差单位bp国债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y1月12日利差6452411916213231月20日利差4755371915613212月2日利差5660361816415242月10日利差3760371618315241月12日分位点6687756727751511月20日分位点4890626515932452月2日分位点5692605533878592月10日分位点399261385077856国开债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y1月12日利差8567352212126121月20日利差6275431613620112月2日利差7180411516421102月10日利差5276381618120101月12日分位点75881760124033271月20日分位点5093379147011202月2日分位点6194306246017132月10日分位点4093221139451115资料来源Wind华安证券研究所本周现券交易跟踪理财与基金加大增配2月6日-2月10日现券交易主力买盘来自农商行净买入1415亿元主要配置同业存单主力卖盘来自城商行净卖出1116亿元12类机构中6类净卖出本周同业存单成交较为活跃农商行为主要买盘而大行股份行货基为主要卖盘基金类本周主要净买入信用债政金债与存单期限多数主要分布在1-3年及7-10年敬请参阅末页重要声明及评级说明511证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表92月6日至2月10日各机构现券买卖情况单位亿元分机构分券种现券净买入单位亿元下同机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行14527513713214232128653股份制商业银行18618213953257221438832城市商业银行4936998139362110251116外资银行203593303381086农村金融机构11216510839889020731415证券公司31196112102388395390保险公司107132331052121151525理财类产品0000000000理财子公司及理财类92902418036135104678其他产品类6433104458472115178货币市场基金82170331050846010488基金公司及产品4118991331701111188658其他34261317033803295分机构分期限现券净买入机构分类1年及以下1-3年3-5年5-7年7-10年10-15年15-20年20-30年30年以上合计大行及政策性银行462424191042164653股份制商业银行4412273129772944132832城市商业银行92548411699912621116外资银行82211813107086农村金融机构101712076671222081931415证券公司460175134328326390保险公司223223725724448415525理财类产品0000000000理财子公司及理财类9499952286515032678其他产品类451056563422687178货币市场基金522340000000488基金公司及产品1762824329145222320658其他319243921111001295资料来源CFETS华安证券研究所注国债和政金债剔除新券净买入避免分销对真实交易的影响下同分券种同业存单成交量回升2月6日至2月10日利率债整体成交1017亿元成交量环比减少76亿元分机构来看城商行加大净卖出基金类由负转正净买入利率债157亿元图表10利率债分机构成交单位亿元0106-01120113-01200130-02020206-021025002000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所信用债整体成交量为719亿元环比减少27亿元分机构来看大行加大净卖出股份行减少净卖出基金加大信用债净买入敬请参阅末页重要声明及评级说明611证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表11信用债分机构成交单位亿元0106-01120113-01200130-02020206-021010008006004002000-200-400-600资料来源CFETS华安证券研究所同业存单成交量为2278亿元环比增加969亿元分机构来看城商行与券商加大净卖出理财类大额增配613亿元存单货基净卖出846亿元图表12同业存单分机构成交单位亿元0106-01120113-01200130-02020206-021025002000150010005000-500-1000-1500资料来源CFETS华安证券研究所分机构理财类大额增配存单本周大行继续减配同业存单与短融股份行加大国债净卖出但转为增配同业存单基金全面增配各类型债券券商加大同业存单净卖出增配商业银行债保险机构加大同业存单增配减少商业银行债净买入农商行减少国债与政金债净买入加大地方债增配理财类大额买入同业存单敬请参阅末页重要声明及评级说明711证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表13大行分券种成交单位亿元0106-01120113-01200130-02020206-021010008006004002000-200-400-600-800资料来源CFETS华安证券研究所图表14股份行分券种成交单位亿元0106-01120113-01200130-02020206-02102000-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600资料来源CFETS华安证券研究所图表15基金公司分券种成交单位亿元1230-01050106-01120113-01200206-021010005000-500-1000-1500-2000敬请参阅末页重要声明及评级说明811证券研究报告TableCompanyRptType固收周报资料来源CFETS华安证券研究所图表16证券公司分券种成交单位亿元0106-01120113-01200130-02020206-02102000-200-400-600-800-1000资料来源CFETS华安证券研究所图表17保险机构分券种成交单位亿元0106-01120113-01200130-02020206-02107006005004003002001000-100-200资料来源CFETS华安证券研究所图表18农村金融机构分券种成交单位亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明911证券研究报告TableCompanyRptType固收周报0106-01120113-01200130-02020206-02102000150010005000-500资料来源CFETS华安证券研究所图表19理财类分券种成交单位亿元0106-01120113-01200130-02020206-02108006004002000-200-400-600资料来源CFETS华安证券研究所风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1011证券研究报告TableCompanyRptType固收周报TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1111证券研究报告