主要观点：
　　银行间+交易所托管数据总览：环比增幅回落
　　2022年12月，银行间和交易所债券托管量分别为127.74、18.84万亿元，总计146.58万亿元，环比增幅0.24%，较11月有所回落。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.4、+0.003、-0.06、+0.006亿元。
　　分券种来看：超短融余额明显下滑，存单余额回升
　　（1）利率债：托管量84.8万亿元，环比增加5894亿元。12月国债托管额环比增幅回落，政金债增幅上升。
　　（2）信用债：托管量为29.8万亿元，环比减少5542亿元。超短融托管量大幅下滑，中票年内首次出现负增长。
　　（3）同业存单：余额回升，广义基金与商业银行同步增配。
　　（4）金融债：余额增长回升，基金加大减配力度。
　　分机构来看：商业银行与广义基金配置分化有所收敛
　　（1）商业银行：增利率，增信用，买存单。利率债净买入环比减少，信用债、存单与金融债增配环比增加。
　　（2）广义基金：净卖出各类型债券。其中主要包含商业银行债2218亿元、超短融3252亿元、中票2416亿元。
　　（3）证券公司：增利率，增信用，卖存单。增持利率债737亿元，增持信用债667亿元，减持同业存单222亿元。
　　（4）保险机构：主要由正转负减配地方债，净买入金融债131亿元。
　　（5）境外机构：整体转为增配，主要净买入416亿元存单。
　　债市杠杆：最新杠杆率达110%
　　12月，银行间债市杠杆率环比上行，12月29日杠杆率达108.63%。1月以来杠杆率处于历史高位，截至2月3日，根据最新托管数据测算得杠杆率为109.96%，杠杆率整体呈震荡上升态势。
　　总结：信用债余额下滑，银行券商保险与外资全面增配
　　12月托管总量增幅放缓，利率债与存单稳定增长，信用债余额下滑明显。配置方面，商业银行与广义基金配置分歧收窄，银行券商保险与外资全面增配，广义基金持续加杠杆，达年内最高值。
　　风险提示：
　　流动性风险。
　　

研究报告全文：TableInd固定收益NameRptType2点评报告广义基金减配各类债券12月交易所及银行间托管数据点评20230209报告日期2023-02-09主要观点首席分析师颜子琦TableAuthor银行间交易所托管数据总览环比增幅回落执业证书号S00105220300022022年12月银行间和交易所债券托管量分别为127741884万亿元总电话13127532070计14658万亿元环比增幅024较11月有所回落中债登上清所上邮箱yanzqhazqcom交所深交所托管量环比040003-0060006亿元研究助理杨佩霖TableAuthor分券种来看超短融余额明显下滑存单余额回升执业证书号S00101220400301利率债托管量848万亿元环比增加5894亿元12月国债托管额环电话17861391391邮箱yangplhazqcom比增幅回落政金债增幅上升2信用债托管量为298万亿元环比减少5542亿元超短融托管量大幅下滑中票年内首次出现负增长3同业存单余额回升广义基金与商业银行同步增配4金融债余额增长回升基金加大减配力度分机构来看商业银行与广义基金配置分化有所收敛1商业银行增利率增信用买存单利率债净买入环比减少信用债存单与金融债增配环比增加2广义基金净卖出各类型债券其中主要包含商业银行债2218亿元超短融3252亿元中票2416亿元TableReport3证券公司增利率增信用卖存单增持利率债737亿元增持信用债667亿元减持同业存单222亿元4保险机构主要由正转负减配地方债净买入金融债131亿元5境外机构整体转为增配主要净买入416亿元存单债市杠杆最新杠杆率达11012月银行间债市杠杆率环比上行12月29日杠杆率达108631月以来杠杆率处于历史高位截至2月3日根据最新托管数据测算得杠杆率为10996杠杆率整体呈震荡上升态势总结信用债余额下滑银行券商保险与外资全面增配12月托管总量增幅放缓利率债与存单稳定增长信用债余额下滑明显配置方面商业银行与广义基金配置分歧收窄银行券商保险与外资全面增配广义基金持续加杠杆达年内最高值风险提示流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType点评报告正文目录1银行间及交易所托管量总览环比增幅下滑42分券种超短融余额明显下滑存单余额回升421利率债余额稳定回升522信用债超短融托管量大幅下滑623同业存单余额回升824金融债余额增长回升机构配置分化93分机构机构配置分化环比收窄94杠杆率最新杠杆率达11013敬请参阅末页重要声明及评级说明215证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表目录图表1银行间和交易所市场托管总量单位万亿元4图表2银行间和交易所市场托管量环比增长单位万亿元4图表3分券种托管规模环比变动单位亿元5图表4国债分机构托管量环比变动单位亿元5图表5地方债分机构托管量环比变动动单位亿元6图表6政金债分机构托管量环比变动单位亿元6图表7企业债分机构托管量环比变动单位亿元7图表8协会产品分机构托管量环比变动单位亿元7图表9公司债分机构托管量环比变动单位亿元8图表10同业存单总量及环比变动单位万亿元8图表11同业存单分机构托管量环比变动单位亿元9图表12金融债分机构托管量环比变动单位亿元9图表13分机构托管量环比变动单位亿元10图表14商业银行分券种托管量环比变动单位亿元10图表15广义基金分券种托管量环比变动单位亿元11图表16证券公司分券种托管量环比变动单位亿元11图表17保险机构分券种托管量环比变动单位亿元12图表18境外机构分券种托管量环比变动单位亿元13图表19银行间质押式回购余额单位周万亿元13图表20广义基金杠杆率单位14图表21商业银行杠杆率单位14图表22证券公司杠杆率单位14图表23保险机构杠杆率单位14敬请参阅末页重要声明及评级说明315证券研究报告TableCompanyRptType点评报告1银行间及交易所托管量总览环比增幅下滑2022年12月银行间及交易所债券托管量环比增幅回升024前值031银行间市场中债登上清所和交易所上交所深交所债券托管量分别为127741884万亿元总计14658万亿元中债登债券托管较上一月增加04万亿元环比增加042上清所债券托管量较11月持平交易所债券托管量较上一月减少005万亿元环比减少026图表1银行间和交易所市场托管总量单位万亿元上清所中债登交易所市场总托管量环比增长2014018120161410012801060080640042002000202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表2银行间和交易所市场托管量环比增长单位万亿元交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长30252520201515101005050000-0505-10资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所2分券种超短融余额明显下滑存单余额回升分券种来看12月利率债放量信用债余额整体下滑同业存单净融入继续减少12月利率债余额上升5895亿元超短融托管规模减少3596亿元同业存单余额回升敬请参阅末页重要声明及评级说明415证券研究报告TableCompanyRptType点评报告3449亿元图表3分券种托管规模环比变动单位亿元券种日期202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212国债26152027706721623094208029291915673629362882871利率债地方债818414307239211975815214534168816355122932333694政金债139227091715229912072929126533924103222111892330企业债2935548384223364171911190178380超短融2413121493780211686725163712253812823596PPN455112179932431761127928117315182信用债短融15157489217531611537727143217140中票12501057656121732012755241110989924181706公司债19423799688570992609929883598480538同业存单同业存单6636658148954117382337293238785339388533863449商业银行债194176631301246194176632924487531399484649金融债非银债236196522279148111525123732555228ABSABS561944492476067273685575456635011451217可转债3362046281289161220993210197265央票000000000000其他可交债208164571196110201461717政府支持债60331140251593302574802604008300其他723774124109610821569792233106185243资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所21利率债余额稳定回升利率债整体托管规模为848万亿元环比增加5894亿元12月国债环比增幅回落政金债环比增幅回升12月国债托管规模为261万亿元环比增加2871亿元分机构看商业银行增持环比减少券商由负转正增持地方政府债托管规模为361万亿元环比增加694亿元分机构看商业银行需求再度回落广义基金开始增持保险机构由正转负减配政策性银行债托管规模为226万亿元环比增加2330亿元12月商业银行继续增持广义基金减少净卖出机构分歧减弱图表4国债分机构托管量环比变动单位亿元202210202211202212800070006000500040003000200010000-1000-2000商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明515证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表5地方债分机构托管量环比变动单位亿元2022102022112022122000150010005000-500商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表6政金债分机构托管量环比变动单位亿元2022102022112022126000500040003000200010000-1000-2000-3000-4000商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所22信用债超短融托管量大幅下滑12月信用债总托管量为298万亿元环比减少5542亿元其中超短融余额下降3596亿元其余券种均出现不同程度下滑1发改委债券企业债托管规模为38万亿元环比减少380亿元广义基金余商业银行为主要减配机构2协会产品12月协会产品总托管量为134万亿元较11月减少4625亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明615证券研究报告TableCompanyRptType点评报告各券种余额均出现下滑超短融余额减少3596亿元分机构来看广义基金为主要减配机构且加大减配力度3交易所债券12月公司债托管规模为126万亿元环比减少538亿元分机构看广义基金为主要减配机构图表7企业债分机构托管量环比变动单位亿元2022102022112022121000-100-200-300-400-500-600-700商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表8协会产品分机构托管量环比变动单位亿元202210202211202212200010000-1000-2000-3000-4000-5000-6000-7000政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明715证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表9公司债分机构托管量环比变动单位亿元2022102022112022124003002001000-100-200-300政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所23同业存单余额回升12月同业存单托管规模为141万亿元环比减少3449亿元存单托管量回升商业银行与广义基金由负转正分别增配18432495亿元图表10同业存单总量及环比变动单位万亿元同业存单托管量左轴同业存单增量右轴16081406120410028006-0242-040-06202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明815证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表11同业存单分机构托管量环比变动单位亿元2022102022112022123000200010000-1000-2000-3000-4000-5000-6000政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所24金融债余额增长回升机构配置分化12月金融债托管规模为92万亿元环比增加438亿元金融债余额增长回升商业银行大幅增持2429亿元广义基金净卖出1666亿元图表12金融债分机构托管量环比变动单位亿元202210202211202212300025002000150010005000-500-1000-1500-2000政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所3分机构机构配置分化环比收窄敬请参阅末页重要声明及评级说明915证券研究报告TableCompanyRptType点评报告分机构来看商业银行大幅增持广义基金继续减持12月商业银行托管量增加9225亿元广义基金净卖出9195亿元证券公司增配3037亿元境外机构年内第二次转为增配图表13分机构托管量环比变动单位亿元机构日期202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212政策性银行143292370215715451236233524851215188105商业银行87519644126452543563717781358343483882881132779225广义基金47726000579742734276954477004465856291191120029195证券公司43745533721621853140879659264126443037保险机构10420647262582796255831892918345215境外机构609804111910751100941567390694241512578其他145053457480584997982917142295941552619资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所12月商业银行共增持债券9225亿元其中增持利率债5699亿元增持信用债959亿元增持同业存单1843亿元增持金融债2429亿元利率债方面分别增持国债地方债政金债18812263592信用债方面增持协会产品1107亿元分别增持中票与定向工具1261351亿元减持超短融503亿元大额增持同业存单1843亿元图表14商业银行分券种托管量环比变动单位亿元2022102022112022128000600040002000020004000资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所12月广义基金共减配9195亿元其中包含利率债612亿元减持信用债7339亿元增持同业存单2495亿元减持金融债1666亿元利率债方面分别减持国债与政金债263816亿元信用债方面主要减持协会产品6487亿元其中包含短融3252亿元减持公司敬请参阅末页重要声明及评级说明1015证券研究报告TableCompanyRptType点评报告债248亿元12月广义基金由负转正增配存单2495亿元图表15广义基金分券种托管量环比变动单位亿元2022102022112022123000200010000100020003000400050006000资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所12月证券公司共增持债券3037亿元其中增持利率债737亿元增持信用债667亿元减持同业存单222亿元利率债方面由负转正增持国债与政金债480499亿元信用债方面主要增持协会产品710亿元此外同业存单由正转负减持222亿元图表16证券公司分券种托管量环比变动单位亿元2022102022112022128006004002000200400600敬请参阅末页重要声明及评级说明1115证券研究报告TableCompanyRptType点评报告资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所12月保险机构共增持债券215亿元其中主要增配利率债154亿元增配金融债131亿元利率债方面分别增持国债与地方债10787亿元信用债方面增减持较上一月无明显变化此外增持金融债131亿元图表17保险机构分券种托管量环比变动单位亿元2022102022112022124003002001000100200300400资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所12月境外机构共增持债券512亿元其中主要包含同业存单增配416亿元利率债方面主要增持国债224亿元信用债方面减持协会产品10亿元此外大额增配同业存单416亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1215证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表18境外机构分券种托管量环比变动单位亿元2022102022112022125004003002001000100200300资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所4杠杆率最新杠杆率达11012月银行间债市杠杆率逐步回升12月29日杠杆率达108631月以来杠杆率处于历史高位截至上周五2月3日根据最新托管数据测算得杠杆率为10996杠杆率整体呈震荡上升态势图表19银行间质押式回购余额单位周万亿元20232022202120201111091071050481216202428323640444852资料来源CFETS华安证券研究所分机构来看12月广义基金杠杆率回升商业银行杠杆率有所下滑商业银行广义基金证券公司保险机构杠杆率分别为1019106115281159较11月环比-061pct064pct141pct保险机构杠杆率无明显变化敬请参阅末页重要声明及评级说明1315证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表20广义基金杠杆率单位图表21商业银行杠杆率单位10710310651061025105510510210451041015商业银行广义基金资料来源CFETS华安证券研究所资料来源CFETS华安证券研究所图表22证券公司杠杆率单位图表23保险机构杠杆率单位120165160118155150116145140114证券公司保险机构资料来源CFETS华安证券研究所资料来源CFETS华安证券研究所风险提示流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1415证券研究报告TableCompanyRptType点评报告TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1515证券研究报告