杠杆率：回落至108.08%
　　2月13日-2月17日，杠杆率持续降低。截至2月17日，杠杆率约为108.08%，较上周五减少0.90pct，较周一减少1.35pct。
　　流动性：本周质押式回购日均成交额5.8万亿元，日均隔夜占比85.20%
　　回购成交较上周维稳。周五质押式回购成交额约为4.7万亿元，较前一周五减少9608亿元，较周一减少15665亿元。
　　资金面：大行资金融出骤减
　　2月13日至2月17日，银行系资金融出持续收紧。大行2月17日资金融出2.44万亿元，较周一减少0.92万亿元；股份行与城农商行资金融出0.12万亿元。主要资金融入方为基金，理财类转为净融出。周五理财资金融出额为0.10万亿元，资金融入周内由正转负；券商资金融入有所回升。
　　久期：中位数在2.9年附近震荡
　　本周（2月13日-2月17日），中长期债券型基金久期中位数维持震荡。周内久期中位数的平均值为2.91年，较上周五久期中位数基本持平。
　　收益曲线：短端回升，多数期限无明显变化
　　国债：短端上行3bp，中长端普遍下行1bp，超长端下行1bp；中短端期限债券收益率分位点位于50%附近。国开债：短端上行5bp，其他各期限债券收益率无明显变化；短端分位点升至54%。
　　期限利差：息差与中短端利差明显回落
　　国债：1Y-DR001息差继续回落至11%分位点，1Y-DR007息差回落至59%分位点；3Y-1Y期限利差降低3bp，超长端无明显变化。国开债：1Y-DR001息差继续下降至14%分位点，1Y-DR007息差回落至64%分位点；3Y-1Y期限利差下行7bp，分位点回落至9%，长端及超长端无明显变化。
　　本周现券交易跟踪：基金与理财类增配明显
　　2月13日-2月17日，现券交易主力买盘来自农商行，净买入1165亿元，主要配置同业存单；主力卖盘来自银行系，其中股份行净卖出1065亿元；12类机构中5类净卖出。
　　风险提示
　　1）模型存在误差。
　　2）流动性风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报大行净融出减少债市技术面周报2月第3周报告日期2023-02-18本周综述首席TableAuthor分析师颜子琦杠杆率TableSummary回落至10808执业证书号S00105220300022月13日-2月17日杠杆率持续降低截至2月17日杠杆率约为电话1312753207010808较上周五减少090pct较周一减少135pct邮箱yanzqhazqcom流动性本周质押式回购日均成交额58万亿元日均隔夜占比8520研究助理杨佩霖执业证书号S0010122040030回购成交较上周维稳周五质押式回购成交额约为47万亿元较前一周电话17861391391五减少9608亿元较周一减少15665亿元邮箱yangplhazqcom资金面大行资金融出骤减2月13日至2月17日银行系资金融出持续收紧大行2月17日资金融出244万亿元较周一减少092万亿元股份行与城农商行资金融出012万亿元主要资金融入方为基金理财类转为净融出周五理财资金融出额为010万亿元资金融入周内由正转负券商资金融入有所回升久期中位数在29年附近震荡本周2月13日-2月17日中长期债券型基金久期中位数维持震荡周内久期中位数的平均值为291年较上周五久期中位数基本持平收益曲线短端回升多数期限无明显变化国债短端上行3bp中长端普遍下行1bp超长端下行1bp中短端期限债券收益率分位点位于50附近国开债短端上行5bp其他各期限债券收益率无明显变化短端分位点升至54期限利差息差与中短端利差明显回落国债1Y-DR001息差继续回落至11分位点1Y-DR007息差回落至59分位点3Y-1Y期限利差降低3bp超长端无明显变化国开债1Y-DR001息差继续下降至14分位点1Y-DR007息差回落至64分位点3Y-1Y期限利差下行7bp分位点回落至9长端及超长端无明显变化本周现券交易跟踪基金与理财类增配明显2月13日-2月17日现券交易主力买盘来自农商行净买入1165亿元主要配置同业存单主力卖盘来自银行系其中股份行净卖出1065亿元12类机构中5类净卖出风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报杠杆率回落至108082月13日-2月17日杠杆率周内持续降低截至2月17日杠杆率约为10808较上周五减少090pct较周一减少135pct图表1银行间债市杠杆率单位周资料来源CFETS华安证券研究所2月17日银行间质押式回购余额约为85万亿元较上周五减少0996万亿元较周一减少145万亿元图表2银行间质押式回购余额单位万亿元周资料来源CFETS华安证券研究所流动性本周质押式回购日均成交额58万亿元日均隔夜占比8520回购成交较上周维稳2月17日质押式回购成交额为47万亿元2月13日至2月17日质押式回购日均成交额约为58万亿元环比增加3082亿元周五质押式回购成交额约为47万亿元较前一周五减少9608亿元较周一减少15665亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明211证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表3银行间质押式回购成交额单位亿元交易日资料来源CFETS华安证券研究所2月13日-2月17日隔夜质押式回购成交额均值为49万亿元环比增加2497亿元隔夜成交占比均值为8520环比减少061pct图表4银行间隔夜质押式回购金额占比单位交易日资料来源CFETS华安证券研究所注释低于50以50代替资金面大行资金融出骤减2月13日至2月17日银行系资金融出持续收紧大行2月17日资金融出244万亿元较周一减少092万亿元股份行与城农商行资金融出012万亿元银行系金融出缩量明显主要资金融入方为基金理财类转为净融出周五理财资金融出额为010万亿元资金融入周内由正转负券商资金融入有所回升敬请参阅末页重要声明及评级说明311证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表52023年以来分机构资金融出余额单位万亿元主要资金融出机构主要资金融入机构日期银行合计政策行大行股份行城农商行货基基金券商保险理财2023217-257-244-012-144168136041-0102023216-289-257-031-1271701310430002023215-351-303-049-1121721360450162023214-385-334-051-1081751410440232023213-376-337-039-1091741400440222023210-344-286-058-118171138042012202329-284-234-051-127164130040-002202328-266-231-036-131165128039-008202327-283-254-029-123165125040-004202326-335-317-018-112167128041012202323-389-350-039-106170135043029202322-373-336-037-116168131044029202321-326-310-016-1281631280440202023131-288-317029-1471651300420062023130-317-337020-1501721380490042023120-279-338059-163175140050-0172023119-338-362024-1421821420530032023118-363-389026-1381841410550162023117-325-378053-1221671230470202023116-348-384036-1211721240470292023113-387-387000-1151751310480362023112-408-381-027-1131791330480462023111-393-367-026-1141781280460412023110-410-385-025-104182130047040202319-443-409-034-093185133046045202316-457-399-058-088187137048043202315-456-371-086-083190135048040202314-441-335-106-081185135051032资料来源CFETS华安证券研究所久期中位数在29年附近震荡本周2月13日-2月17日中长期债券型基金久期中位数维持震荡周内久期中位数的平均值为291年较上周五久期中位数基本持平图表6中长期纯债型基金久期2022年9月至今平均值年中位数年中债国债到期收益率右轴53004529042803532702526022501512402022-08-302022-09-022022-09-072022-09-132022-09-162022-09-212022-09-262022-09-292022-10-112022-10-142022-10-192022-10-242022-10-272022-11-012022-11-042022-11-092022-11-142022-11-172022-11-222022-11-252022-11-302022-12-052022-12-082022-12-132022-12-162022-12-212022-12-262022-12-292023-01-042023-01-092023-01-122023-01-172023-01-202023-02-012023-02-062023-02-092023-02-142023-02-17资料来源Wind华安证券研究所注样本剔除定开类与摊余成本发估值基金及部分与转债指数相关性较大的基金共889支收益曲线短端回升多数期限无明显变化国债短端上行3bp中长端普遍下行1bp超长端下行1bp中短端期限债券收益率分位点位于50附近7Y分位点降至48超长端分位点位于20附近国开债短端上行5bp其他各期限债券收益率无明显变化短端分位点升至54敬请参阅末页重要声明及评级说明411证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表7近4周国债国开债收益率单位bp国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y1月20日收益率2162542732882933073282月2日收益率2152522692862903043292月10日收益率2172542702872903053292月17日收益率2202532702862893043281月20日分位点465158546225232月2日分位点444950495721242月10日分位点475150555822252月17日分位点50505148572124国开债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y1月20日收益率2312742903033093283392月2日收益率2312712863023053273372月10日收益率2332702873043063253362月17日收益率2382702873043063253361月20日分位点445045284113142月2日分位点444640253612102月10日分位点474441333710102月17日分位点54434132361010资料来源Wind华安证券研究所期限利差息差与中短端利差明显回落国债1Y-DR001息差继续回落至11分位点1Y-DR007息差回落至59分位点3Y-1Y期限利差降低3bp7Y-5Y期限利差降低2bp超长端无明显变化国开债1Y-DR001息差继续下降至14分位点1Y-DR007息差回落至64分位点3Y-1Y期限利差下行7bp分位点回落至9长端及超长端无明显变化图表8近4周国债国开债期限利差单位bp国债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y1月20日利差4755371915613212月2日利差5660361816415242月10日利差3760371618315242月17日利差528341616315241月20日分位点4890626515932452月2日分位点5692605533878592月10日分位点3992613850778562月17日分位点115949433083862国开债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y1月20日利差6275431613620112月2日利差7180411516421102月10日利差5276381618120102月17日利差2345311717220111月20日分位点5093379147011202月2日分位点6194306246017132月10日分位点40932211394511152月17日分位点146491635461217资料来源Wind华安证券研究所本周现券交易跟踪基金与理财类增配明显2月13日-2月17日现券交易主力买盘来自农商行净买入1165亿元主要配置同业存单主力卖盘来自银行系其中股份行净卖出1065亿元12类机构中5类净卖出本周同业存单成交较为活跃农商行为主要买盘货基为主要卖盘大额敬请参阅末页重要声明及评级说明511证券研究报告TableCompanyRptType固收周报净卖出1028亿元基金类本周主要净买入政金债短融中期票据以及商业银行债期限多数主要分布在5年及以下图表92月13日至2月17日各机构现券买卖情况单位亿元银行间现券交易跟踪20230213-20230217分机构分券种现券净买入单位亿元下同机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行2816110501404174478507股份制商业银行692681523536821541191065城市商业银行2146458221694200016795外资银行3671110411075农村金融机构9214411923917340431165证券公司2551324410397437575保险公司938692911450166359理财类产品0000000000理财子公司及理财类1130182931558423944其他产品类127557673139214631货币市场基金3216602114611028011673基金公司及产品183674156188902128836其他10622324133609205分机构分期限现券净买入机构分类1年及以下1-3年3-5年5-7年7-10年10-15年15-20年20-30年30年以上合计大行及政策性银行3601634138725512507股份制商业银行50020753362191826241065城市商业银行5817814810018391795外资银行64361973103075农村金融机构75070508018622151031165证券公司532256750112226212575保险公司1611629288132540359理财类产品0000000000理财子公司及理财类1063145919431129944其他产品类181643339164344531货币市场基金691180000000673基金公司及产品1132912375078251014836其他33457382280152205资料来源CFETS华安证券研究所注国债和政金债剔除新券净买入避免分销对真实交易的影响下同分券种利率债信用债成交量回升同业存单成交量降低2月13日-2月17日利率债整体成交1137亿元成交量环比增加120亿元分机构来看基金公司理财子公司及理财类加大净买入股份行减少净卖出大行由正转负净卖出利率债66亿元图表10利率债分机构成交单位亿元0113-01200130-02020206-02100213-02172000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所信用债整体成交量为858亿元环比增加139亿元分机构来看理财子公司及理财类货基和基金公司加大信用债净买入大行股份行城商行和券商加大净卖出敬请参阅末页重要声明及评级说明611证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表11信用债分机构成交单位亿元0113-01200130-02020206-02100213-021710008006004002000-200-400-600资料来源CFETS华安证券研究所同业存单成交量为1953亿元环比减少325亿元分机构来看货基股份行和券商加大净卖出农商行理财类保险公司减少净买入货基净卖出1028亿元农商行净买入734亿元存单图表12同业存单分机构成交单位亿元0113-01200130-02020206-02100213-021725002000150010005000-500-1000-1500资料来源CFETS华安证券研究所分机构基金继续增配货基大额卖出存单本周大行减少国债增配由负转正净买入政金债加大地方债净卖出同业存单净卖出回落股份行减少国债净卖出加大政金债与超短融减配由正转负净卖出同业存单基金加大政金债净买入同业存单需求回落券商由正转负净卖出政金债地方债净卖出回落由正转负净卖出商业银行债保险机构加大政金债净卖出地方债与同业存单净买入回落农商行减少国债政金债和同业存单增配理财类加大政金债与短融超短融增配敬请参阅末页重要声明及评级说明711证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表13大行分券种成交单位亿元0113-01200130-02020206-02100213-02174002000-200-400-600-800资料来源CFETS华安证券研究所图表14股份行分券种成交单位亿元0113-01200130-02020206-02100213-02172000-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600资料来源CFETS华安证券研究所图表15基金公司分券种成交单位亿元0106-01120113-01200206-02100213-021710005000-500-1000-1500-2000敬请参阅末页重要声明及评级说明811证券研究报告TableCompanyRptType固收周报资料来源CFETS华安证券研究所图表16证券公司分券种成交单位亿元0113-01200130-02020206-02100213-02172000-200-400-600-800-1000资料来源CFETS华安证券研究所图表17保险机构分券种成交单位亿元0113-01200130-02020206-02100213-02177006005004003002001000-100资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明911证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表18农村金融机构分券种成交单位亿元0113-01200130-02020206-02100213-021716001400120010008006004002000-200资料来源CFETS华安证券研究所图表19理财类分券种成交单位亿元0113-01200130-02020206-02100213-0217120010008006004002000-200-400资料来源CFETS华安证券研究所风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1011证券研究报告TableCompanyRptType固收周报TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1111证券研究报告