投资要点
　　大盘继续回调，医药行业超额收益显著：本周申万医药指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.67pp；本月申万医药指数上涨0.32%，跑赢沪深300指数3.27pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第8位，本月申万医药指数在31个一级行业中排名第13位，涨幅处于中上水平。从子板块来看，线下药店、中药、医药流通涨幅靠前，本周涨幅分别为7.78%、4.65%、4.24%；医药研发外包、疫苗、血液制品跌幅靠前，本周跌幅分别为-5.75%、-2.94%、-2.26%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为山博济医药、上海凯宝、特一药业、方盛制药、药易购；跌幅前五的公司为诺诚健华-U、亚虹医药-U、欧林生物、海泰新光、安必平。1）从市场风格来看，本周延续了上周的风格，股价处于底部、基金持仓比例低的中小市值公司涨幅靠前。2）从板块来看，中药、医药流通、线下药店等上市公司涨幅靠前，主要是因为本周出台了中药和线下药店政策；创新药、CXO、医疗设备等刚需长线投资类上市公司跌幅靠前。总体来看，市场显示较强的博弈状态，长线成长股受挫，政策受益的中小市值公司上涨。
　　医药行业重大新闻：1）医保局进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹工作。2）药监局发布《中药注册管理专门规定》。
　　医药行业处于估值+持仓+股价最底部：从估值来看，医药行业PT-TTM仅25.83倍，过去10年的估值最低点为20.31，目前处于底部向上回升阶段，相比沪深300指数有显著的超额收益。从公募基金持仓来看，自2020Q3以来持仓比例持续下降，2022Q4略有回升，但持仓比例与历史相比仍然偏低。从股价来看，申万医药指数自2022年9月底部上涨20%出头，但与历史高点相比仍然差距颇大。从政策端来看，2022年的脊柱、电生理、生化集采偏温和，压制医药行业估值的最大风险因素有所缓解。从行业增速来，新冠疫情常态化后，医疗需求将迎来快速复苏，医药行业整体增速有望提升。总体来看，医药行业投资机会凸显。
　　投资建议：建议关注：1）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）中药：太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等；6）业绩高增长：西藏药业、九典制药、益丰药房、老百姓、一心堂等。
　　风险提示：医保控费政策变化、新冠疫情反复、疫情后医疗就诊需求恢复不及预期。
　　

研究报告全文：2023年02月19日行业研究证券研究报告医药行业周报医药行业超额收益显著中药和药房政策受益投资评级领先大市-B维持投资要点大盘继续回调医药行业超额收益显著本周申万医药指数下跌007跑赢一年行业表现沪深300指数167pp本月申万医药指数上涨032跑赢沪深300指数327pp本周申万医药指数在31个一级行业中排名第8位本月申万医药指数在31个一级行业中排名第13位涨幅处于中上水平从子板块来看线下药店中药医药流通涨幅靠前本周涨幅分别为778465424医药研发外包疫苗血液制品跌幅靠前本周跌幅分别为-575-294-226从个股来看本周涨幅前五的公司为山博济医药上海凯宝特一药业方盛制药药易购跌幅前五的公司为诺诚健华-U亚虹医药-U欧林生物海泰新光安必平1从市场风格来看本周延续了上周的风格股价处于底部基资料来源聚源金持仓比例低的中小市值公司涨幅靠前2从板块来看中药医药流通线升幅1M3M12M下药店等上市公司涨幅靠前主要是因为本周出台了中药和线下药店政策创新相对收益217-681184药CXO医疗设备等刚需长线投资类上市公司跌幅靠前总体来看市场显绝对收益-015-067-142示较强的博弈状态长线成长股受挫政策受益的中小市值公司上涨分析师周平医药行业重大新闻1医保局进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹工作2SAC执业证书编号S0910523020001药监局发布中药注册管理专门规定zhoupinghuajinsccn医药行业处于估值持仓股价最底部从估值来看医药行业PT-TTM仅相关报告2583倍过去10年的估值最低点为2031目前处于底部向上回升阶段相太极集团国企改革推进业绩持续高增长-太比沪深300指数有显著的超额收益从公募基金持仓来看自2020Q3以来持极集团600129SH2023213仓比例持续下降2022Q4略有回升但持仓比例与历史相比仍然偏低从股价医药医药需求回升业绩和估值共振-华金证来看申万医药指数自2022年9月底部上涨20出头但与历史高点相比仍券医药行业周报2023211然差距颇大从政策端来看2022年的脊柱电生理生化集采偏温和压制医药行业估值的最大风险因素有所缓解从行业增速来新冠疫情常态化后医疗需求将迎来快速复苏医药行业整体增速有望提升总体来看医药行业投资机会凸显投资建议建议关注1服务消费爱尔眼科华夏眼科普瑞眼科通策医疗我武生物智飞生物锦欣生殖等2医疗器械迈瑞医疗海泰新光开立医疗山外山微电生理乐普医疗等3中药太极集团华润三九片仔癀济川药业等4创新药恒瑞医药百济神州君实生物荣昌生物康方生物等5创新产业链上游药明康德泰格医药博腾股份药康生物百普赛斯阿拉丁等6业绩高增长西藏药业九典制药益丰药房老百姓一心堂等风险提示医保控费政策变化新冠疫情反复疫情后医疗就诊需求恢复不及预期httpwwwhuajinsccn18请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报内容目录一医药行业行情回顾及投资策略3一医药行业行情回顾3二医药行业投资策略5二医药行业重大事件梳理5三风险提示6图表目录图1本周申万医药指数和沪深300指数走势图3图2本月申万医药指数和沪深300指数走势图3图3本周申万一级行业涨跌幅排序3图4本月申万一级行业涨跌幅排序3图5本周医药行业子板块涨跌幅排序4图6本月医药行业子板块涨跌幅排序4表1本周和本月涨跌幅榜前15家上市公司4httpwwwhuajinsccn28请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报一医药行业行情回顾及投资策略一医药行业行情回顾本周申万医药指数下跌007跑赢沪深300指数167pp本月申万医药指数上涨032跑赢沪深300指数327pp图1本周申万医药指数和沪深300指数走势图图2本月申万医药指数和沪深300指数走势图资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所本周申万医药指数在31个一级行业中排名第8位本月申万医药指数在31个一级行业中排名第13位涨幅处于中上水平图3本周申万一级行业涨跌幅排序图4本月申万一级行业涨跌幅排序资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所从子板块来看线下药店中药医药流通涨幅靠前本周涨幅分别为778465424医药研发外包疫苗血液制品跌幅靠前本周跌幅分别为-575-294-226httpwwwhuajinsccn38请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图5本周医药行业子板块涨跌幅排序图6本月医药行业子板块涨跌幅排序资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所从个股来看本周涨幅前五的公司为山博济医药上海凯宝特一药业方盛制药药易购跌幅前五的公司为诺诚健华-U亚虹医药-U欧林生物海泰新光安必平本周股价涨跌幅分析1从市场风格来看本周延续了上周的风格股价处于底部基金持仓比例低的中小市值公司涨幅靠前2从板块来看中药医药流通线下药店等上市公司涨幅靠前主要是因为本周出台了中药和线下药店政策详见下文医药行业重大事件梳理创新药CXO医疗设备等刚需长线投资类上市公司跌幅靠前总体来看市场显示较强的博弈状态长线成长股受挫政策受益的中小市值公司上涨表1本周和本月涨跌幅榜前15家上市公司序号公司市值亿元子板块本周涨跌幅公司市值亿元子板块本月涨跌幅涨幅榜前15家上市公司1博济医药40医疗研发外包3082博济医药40医疗研发外包33252上海凯宝94中药2438戴维医疗50医疗设备24473特一药业59中药2415药易购34医药流通24334方盛制药47中药2147迈普医学32医疗耗材23185药易购34医药流通2042贵州三力72中药22846康缘药业156中药1957怡和嘉业162医疗设备22817振东制药84化学制剂1930振东制药84化学制剂22698亨迪药业81原料药1926康缘药业156中药22319贵州三力72中药1877毕得医药99医疗研发外包219910毕得医药99医疗研发外包1802上海凯宝94中药218611戴维医疗50医疗设备1753特一药业59中药206512宣泰医药82化学制剂1655方盛制药47中药205213龙津药业53中药1653首药控股-U61化学制剂198514健之佳92线下药店1641上海谊众-U133化学制剂186915英特集团43医药流通1465科美诊断56体外诊断1742跌幅榜前15家上市公司15泽璟制药-U116化学制剂-831合富中国43医药流通-75514康为世纪43其他生物制品-849药石科技154医疗研发外包-75613诺泰生物61医疗研发外包-867维力医疗59医疗耗材-75612泓博医药48医疗研发外包-887凯莱英531医疗研发外包-77311和元生物103医疗研发外包-893药明康德2494医疗研发外包-86210睿昂基因27体外诊断-897奥浦迈95其他生物制品-875httpwwwhuajinsccn48请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报序号公司市值亿元子板块本周涨跌幅公司市值亿元子板块本月涨跌幅9百克生物255疫苗-900美迪西165医疗研发外包-9338华大智造447医疗设备-902昭衍新药285医疗研发外包-9697奕瑞科技302医疗设备-930百克生物255疫苗-10196康龙化成713医疗研发外包-962奕瑞科技302医疗设备-11045安必平25体外诊断-1007九洲药业357原料药-12184海泰新光91医疗设备-1219康龙化成713医疗研发外包-14063欧林生物77疫苗-1234ST和佳17医疗设备-15082亚虹医药-U82化学制剂-1289诺诚健华-U150化学制剂-18151诺诚健华-U150化学制剂-2043ST辅仁8化学制剂-3112资料来源Wind华金证券研究所二医药行业投资策略医药行业处于估值持仓股价最底部从估值来看医药行业PT-TTM仅2583倍过去10年的估值最低点为2031目前处于底部向上回升阶段相比沪深300指数有显著的超额收益从公募基金持仓来看自2020Q3以来持仓比例持续下降2022Q4略有回升但持仓比例与历史相比仍然偏低从股价来看申万医药指数自2022年9月底部上涨20出头但与历史高点相比仍然差距颇大从政策端来看2022年的脊柱电生理生化集采偏温和压制医药行业估值的最大风险因素有所缓解从行业增速来新冠疫情常态化后医疗需求将迎来快速复苏医药行业整体增速有望提升总体来看医药行业投资机会凸显投资建议关注1服务消费爱尔眼科华夏眼科普瑞眼科通策医疗我武生物智飞生物锦欣生殖等2医疗器械迈瑞医疗海泰新光开立医疗山外山微电生理乐普医疗等3中药太极集团华润三九片仔癀济川药业等4创新药恒瑞医药百济神州君实生物荣昌生物康方生物等5创新产业链上游药明康德泰格医药博腾股份药康生物百普赛斯阿拉丁等6业绩高增长西藏药业九典制药益丰药房老百姓一心堂等二医药行业重大事件梳理定点零售药店纳入门诊统筹管理2月15日国家医保局印发了关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知通知明确提出了统筹地区医保部门要优化申请条件完善服务流程及时为符合条件的定点零售药店开通门诊统筹服务通知完善了定点零售药店门诊统筹支付政策明确参保人员凭定点医药机构处方在定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由统筹基金按规定支付定点零售药店门诊统筹的起付标准支付比例和最高支付限额等可执行与本统筹地区定点基层医疗机构相同的医保待遇政策进一步规范中药注册管理规定2月10日药监局发布中药注册管理专门规定对中药人用经验的合理应用以及中药创新药中药改良型新药古代经典名方中药复方制剂同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求进行了明确通过必要的技术要求表述进一步落实加快推进httpwwwhuajinsccn58请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报完善中医药理论人用经验和临床试验相结合以下简称三结合的中药审评证据体系体现中药注册管理的新理念和改革举措并加强了对中药研制的指导三风险提示医保控费政策变化2022年脊柱电生理生化集采方案温和市场预期医保控费政策有所缓和医保集采会持续推进如后续出现集采方案或结果比市场预期更严格的情况可能会影响医药板块估值水平新冠疫情反复新冠奥密克戎变异株虽传播力强但致病力减弱我国已全面放开疫情防控如未来新冠新突变并造成大流行可能会导致防疫政策发生变化疫情后医疗就诊需求恢复不及预期疫情放开后医院对核酸要求和行程码要求已取消居民阳康后常规医疗需求恢复但也可能会出现居民推迟就诊的情况导致医疗就诊需求恢复不及预期httpwwwhuajinsccn68请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明周平声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn78请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn88请务必阅读正文之后的免责条款部分