核心观点
　　2月15日，国家医疗保障局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知，对零售药店纳入门诊统筹提出了规范性指导意见，我们认为门诊统筹资质将为药品零售行业带来增量客流及增量市场，推动行业持续健康发展。
　　事件：
　　国家医疗保障局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知
　　2月15日，国家医疗保障局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知。
　　简评
　　政策加速落地，统筹对接超预期
　　我们认为，本次通知是对2020年8月26日国家医保局出台的《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见（征求意见稿）》的进一步补充，推进速度超预期。
　　加大药店支持力度，完善政策体系建设
　　本次通知要点为：1）加大药店纳入门诊统筹的支持力度：各部门需要优化申请条件，完善服务流程，积极推动符合条件的零售药店开通门诊统筹服务；2）明确统筹支付政策：明确零售药店可执行与统筹地区定点基层医疗机构待遇相同的医保政策；3）明确配套政策体系建设：加强药品价格协同、处方流转管理及基金监管政策体系建设。
　　持续推动处方外流，药店龙头争夺统筹机会
　　整体来看，我们认为，1）本次通知加速了个人账户改革落地，进一步完善了药店门诊统筹政策体系；2）个账削弱增量资金对药店端现有消费模式影响较小。2021年城镇职工个人账户收入7139亿元，支出5425亿元，当年结余1714亿元，累计结余11754亿元，个人账户改进后削弱每年增量资金，支出端部分可选消费有可能减少，但个人账户累计结余仍有较多存量资金，整体支出端刚性需求预计影响不大；3）削弱增量资金用于建立门诊统筹，未来零售药店行业头部企业将继续享受政策红利，在个人医保账户改进的进程中更多的承接门诊慢、特病药品零售业务。长期来看，门诊统筹资质与个人账户有望完成平稳交接过渡，门诊统筹资质将为药品零售行业带来增量客流及增量市场，推动行业健康发展。
　　政策加速处方外流，看好头部药品零售企业
　　1）国家全面推动带量采购，在品种结构、处方来源等多角度推动处方外流。2）行业监管趋严、医保政策小幅收紧，推动行业向规范化前行，头部药品零售企业合规经营率先受益，中小连锁及单体药店经营压力凸显，未来行业集中度提升仍将持续；3）《“互联网+”医保服务》落地，推动线上线下融合发展及O2O模式，助力处方外流；4）城镇职工医保个人账户存量资金保留并加强共济属性，削弱增量资金逐步削弱，建立门诊统筹保障机制，门特/门慢统筹医保资质有望向药店倾斜。未来门诊统筹资质与个人账户有望完成平稳交接过渡，门诊统筹资质将为药品零售行业带来增量客流及增量市场，推动行业持续健康发展。5）重点推荐药店板块，相关标的包括益丰药房，老百姓，一心堂，健之佳，漱玉平民，国药一致等；
　　风险分析
　　1）城镇职工个人账户改进进度不达预期：政策落地需要一定的时间，而且实际落地情况难以预估，倘若城镇职工个人账户改进进度不达预期，可能会影响处方外流速度，进而影响行业规模持续增长；2）零售药店医保统筹资质对接不及预期；倘若零售药店医保统筹资质对接不及预期，其承接外流处方速度会受到影响，进而影响整体业绩增速；3）药品降价幅度超预期：倘若药品降价幅度较大，行业毛利率可能受损，整体利润空间会被压缩，进而影响行业整体盈利能力。

研究报告全文：证券研究报告行业简评门诊统筹加速对接龙头药店率医药商业先享受市场红利核心观点维持强于大市贺菊颖月日国家医疗保障局发布关于进一步做好定点零售药店纳215hejuyingcsccomcn入门诊统筹管理的通知对零售药店纳入门诊统筹提出了规范性010-86451162指导意见我们认为门诊统筹资质将为药品零售行业带来增量客SAC编号S1440517050001流及增量市场推动行业持续健康发展SFC编号ASZ591事件刘若飞liuruofeicsccomcn010-85130388国家医疗保障局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知SAC编号S14405190800032月15日国家医疗保障局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知发布日期2023年02月16日简评市场表现34政策加速落地统筹对接超预期24我们认为本次通知是对2020年8月26日国家医保局出台144的关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意-6见征求意见稿的进一步补充推进速度超预期-16加大药店支持力度完善政策体系建设2022215202231520224152022515202261520227152022815202291520231152023215202210152022111520221215本次通知要点为1加大药店纳入门诊统筹的支持力度医药商业上证指数各部门需要优化申请条件完善服务流程积极推动符合条件的零售药店开通门诊统筹服务2明确统筹支付政策明确零售相关研究报告药店可执行与统筹地区定点基层医疗机构待遇相同的医保政策3明确配套政策体系建设加强药品价格协同处方流转管理及基金监管政策体系建设持续推动处方外流药店龙头争夺统筹机会整体来看我们认为1本次通知加速了个人账户改革落地进一步完善了药店门诊统筹政策体系2个账削弱增量资金对药店端现有消费模式影响较小2021年城镇职工个人账户收入7139亿元支出5425亿元当年结余1714亿元累计结余11754亿元个人账户改进后削弱每年增量资金支出端部分可选消费有可能减少但个人账户累计结余仍有较多存量资金整体支出端刚性需求预计影响不大3削弱增量资金用于建立门诊统筹未来零售药店行业头部企业将继续享受政策红利在个人医保账户改进的进程中更多的承接门诊慢特病药品零售业本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明医药商业行业简评报告务长期来看门诊统筹资质与个人账户有望完成平稳交接过渡门诊统筹资质将为药品零售行业带来增量客流及增量市场推动行业健康发展图1城镇职工医保个人账户筹改进前后筹资方式对比在职职工用人单位在职职工用人单位缴费基数本人年度月缴费基数上年度在职缴费基数本人年度月缴费基数上年度在职平均工资职工月平均工资总和平均工资职工月平均工资总和缴费比例2缴费比例6缴费比例不超过2缴费比例6一般按划拨70划拨个人账户统筹账户个人账户统筹账户数据来源国家医保局中信建投证券表1关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见征求意见稿主要措施和内容梳理1建立完善普通门诊医疗费用统筹保障机制从高血压糖尿病等群众负担较重的门诊慢性病入手2普通门诊统筹覆盖全体职工医保参保人员支付比例从50起步随着基金承受能力增强逐步提高保障水平待遇支付增强门诊共济可适当向退休人员倾斜保障功能3各地可探索逐步扩大由统筹基金支付的门诊慢特病病种范围部分门诊慢性病特殊疾病医疗费纳入统筹基金支付范围4对部分需要在门诊开展比住院更经济方便的特殊治疗可参照住院待遇进行管理1在职职工个人账户由个人缴纳的基本医疗保险费计入计入标准原则上控制在本人参保缴费基数的2以内单位缴纳的基本医疗保险费全部计入统筹基金改进个人账户2退休人员个人账户原则上由统筹基金按定额划入划入额度按所在地区改革当时基本养老金2左右测算今后年度不计入办法再调整具体划入比例或标准由省级医保部门统筹研究决定3调整统账结构后减少划入个人账户的基金主要用于支撑健全门诊共济保障提高门诊待遇1个人账户主要用于支付参保职工在定点医疗机构或定点零售药店发生的政策范围内自付费用可以用于支付职工本人及规范个人账户其配偶父母子女使用范围2探索个人账户用于配偶父母子女参加城乡居民基本医疗保险等的个人缴费3个人账户不得用于公共卫生费用体育健身或养生保健消费等不属于基本医疗保险保障范围的其他支出资料来源国家医保局中信建投证券政策加速处方外流看好头部药品零售企业1国家全面推动带量采购在品种结构处方来源等多角度推动处方外流2行业监管趋严医保政策小幅收紧推动行业向规范化前行头部药品零售企业合规经营率先受益中小连锁及单体药店经营压力凸显未来行业集中度提升仍将持续3互联网医保服务落地推动线上线下融合发展及O2O模式助力处方外流4城镇职工医保个人账户存量资金保留并加强共济属性削弱增量资金逐步削弱建立门诊统筹保障机制门特门慢统筹医保资质有望向药店倾斜未来门诊统筹资质与个人账户有望完成平稳交接过渡门诊统筹资质将为药品零售行业带来增量客流及增量市场推动行业持续健康发展5重点推荐药店板块相关请参阅最后一页的重要声明1医药商业行业简评报告标的包括益丰药房老百姓一心堂健之佳漱玉平民国药一致等风险分析1城镇职工个人账户改进进度不达预期政策落地需要一定的时间而且实际落地情况难以预估倘若城镇职工个人账户改进进度不达预期可能会影响处方外流速度进而影响行业规模持续增长2零售药店医保统筹资质对接不及预期倘若零售药店医保统筹资质对接不及预期其承接外流处方速度会受到影响进而影响整体业绩增速3药品降价幅度超预期倘若药品降价幅度较大行业毛利率可能受损整体利润空间会被压缩进而影响行业整体盈利能力请参阅最后一页的重要声明2医药商业行业简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名刘若飞医药行业分析师北京大学生物技术硕士2017年加入中信建投证券研究发展部主要覆盖中药医药商业生物制品医美CRO细分领域2022年第20届2021年第19届新财富最佳分析师评选医药生物行业第四名第五名团队核心成员2022年第十六届卖方分析师水晶球奖评选医药生物行业第五名团队核心成员请参阅最后一页的重要声明3医药商业行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4